Министерство финансов РФ является основным исполнительным органом, регулирующим фондовый рынок. В его компетенцию входят:
регламентирование правил совершения операций с ценными бумагами;
регулирование учета и отчетности;
лицензирование финансовых брокеров, инвестиционных консультантов, фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж;
регистрация выпусков ценных бумаг;
контроль приобретения крупных пакетов акций и др.
Центральный банк России устанавливает для банков правила совершения операций на фондовом рынке, в том числе:
лицензирование, регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами;
регистрация выпусков ценных бумаг банков и ведение их реестра; регулирование учета и отчетности в банках;
аттестация специалистов банков на право ведения операций с ценными бумагами и др.
Российский фонд федерального имущества занимается продажей акций в процессе приватизации, управляет портфелем акций, находящихся в собственности государства, а также имеет право выполнять методические и регулирующие функции в отношении подобных операций.
Госкомимущество РФ совместно с другими органами регулирует порядок создания депозитариев, порядок применения доверительной собственности (траста), создание холдинговых компаний, а также контролирует деятельность чековых инвестиционных фондов [36].
Антимонопольный комитет РФ согласовывает:
крупнейшие выпуски ценных бумаг;
приобретение 35 % и более акций одного эмитента или акций, обеспечивающих более 50 % голосов акционеров;
создание холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества и др.
Министерство экономики РФ участвует в разработке политики формирования рынка ценных бумаг, подготовке соответствующих законопроектов, занимается экспертизой создания промышленно-финансовых групп.
Государственная налоговая служба совместно с Министерством финансов регулирует порядок налогообложения операций с ценными бумагами. Государственный таможенный комитет регулирует ввоз и вывоз ценных бумаг из страны.
Впервые индекс был опубликован 26 мая 1896 года. На тот момент индекс представлял собой среднее арифметическое цен акций 12 американских промышленных компаний. Из двенадцати компаний лишь General Electric представлена в сегодняшней версии индекса [32].
За такой срок существования этого фондового индекса изменились и количество акций, по которым он рассчитывается, и наименования предприятий, акции которых использовались изначально. Количественные изменения в течение вековой истории этого биржевого индекса выглядели так: в 1896 году расчет индекса Dow Jones производился по курсам акций дюжины предприятий, в 1916 году – по курсам акций двадцати предприятий, а начиная с 1928 года индекс Dow Jones неизменно рассчитывается по курсам акций тридцати предприятий. Среднее арифметическое цен акций этих тридцати крупнейших компаний США, называемых также «blue chips» (голубые фишки) и представляет собой знаменитый биржевой индекс Доу-Джонса.
Помимо основного, рассчитываются также биржевые индексы Доу-Джонса для конкретных секторов рынка: коммунальный индекс Dow Jones (по цене акций 15-ти предприятий), транспортный индекс Dow Jones (по цене акций 20-ти крупнейших отраслевых предприятий), композитный индекс, в расчет которого входят цены 65-ти акций, и несколько других биржевых индексов.
Существует четыре разновидности индекса Dow Jones (промышленный, транспортный, коммунальный, составной индекс Доу-Джонса). Самый известный из них - промышленный индекс Dow Jones. Индекс Доу-Джонса является старейшим среди существующих американских рыночных индексов. Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) – простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций. Промышленный индекс Dow Jones является самым старым и самым распространенным среди всех показателей фондового рынка. Приставка промышленный является данью истории - многие из компаний, входящих в индекс, не принадлежат к этому сектору [25].
Его состав не является неизменным: компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке, однако в современных условиях такие случаи довольно редки. На его составляющие приходится от 15 до 20 % рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс начисляется путем сложения цен включенных в него акций и деления полученной суммы на определенный деноминатор (который корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10 % рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и поглощения). Индекс Dow Jones котируется в пунктах.
На протяжении более чем вековой истории состав Dow Jones Industrial Average значительно менялся – различные компании то попадали в него, то исчезали прочь. Только General Electric неизменно оставался на месте. В состав DJIA помимо Home Depot и SBC Communications вошли Intel и Microsoft, котирующиеся также и на рынке NASDAQ.
Промышленный индекс (Industrial Average) – это усредненные цены вышеперечисленных акций. Но если какая-то из этих компаний объявляет дробление акций (stock split) или выплату дивидендов, то так называемый текущий делитель – current divisor – уменьшается.
Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average - DJTA) – средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний).
Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average - DJUA) – средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газo- и электроснабжением.
Составной индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average - DJCA) - показатель, составляющийся на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса (всего 65 компаний).
Одним из существенных недостатков индекса Доу-Джонса является способ его вычисления – при подсчете индекса более дорогие акции учитываются с большим весом, что приводит к ситуациям, когда большое изменение цены относительно дешевой акции может быть скомпенсировано незначительным изменением цены более дорогой акции.
Кроме того, охватывая лишь 30 акций, индекс Доу-Джонса плохо подходит на роль индекса общей активности фондового рынка. Барометром фондового рынка и наиболее популярным индексом все так же остается промышленный индекс Доу-Дожонса. Основная причина популярности этого индекса в том, что во все времена, начиная с 1896 года, этот индекс указывал инвесторам основные тенденции развития рынка ценных бумаг. Падения и рост цен индекс Доу-Джонса отображает с той же точностью, что и S&P 500. В 95 случаях из 100 показания обоих индексов сходятся. У Доу есть еще одно весьма привлекательное качество: понятен принцип его действия. Доу предлагает совершить привычную операцию: сложить цены, чтобы затем их поделить [21].
Механизм работы индекса неизменен, меняется разве что делитель. «Расщепление» акций, замены ценных бумаг и другие факторы привели к тому, что в 1928 году делитель был изменен, и с тех пор специалисты из Dow Jones регулярно его корректируют.
Большинство прочих индексов взвешено по капитализации, а это значит, что изменение цены компании умножается на ее размер (капитализацию). В результате крупные компании оказывают на индекс более заметное влияние, нежели мелкие. Индекс Доу-Джонса взвешен только по стоимости. Изменение на пункт цены маленькой компании здесь так же значимо, как и изменение цены компании огромной [42].
Индекс Dow Jones пользуется особым уважением среди частных инвесторов. «Бычий» рынок, подъем которого мы сегодня переживаем, буквально наводнен «частными» деньгами – от денег, полученных в качестве бонусов сотрудниками компаний, до опционов, выписываемых высшим менеджерам в качестве вознаграждения.
Популярность индекса Dow Jones среди частных инвесторов вполне объяснима. Людям нравится, что в состав индекса входят те самые компании, чьи акции они приобретают для портфелей, – обычно это заметные фирмы, чьи имена всегда на слуху. К тому же непрофессионалу всегда легче работать с небольшим количеством наименований. Обычно частные инвесторы составляют портфели из акций 20 – 25 компаний, именно поэтому им ближе индекс, анализирующий деятельность 30 предприятий, нежели те, в состав которых входят 500, а то и 2000 видов ценных бумаг.
Семейство немецких фондовых индексов DAX представлено целым рядом различных биржевых индексов: это индекс компаний высоких технологий TecDAX, расширенный биржевой индекс голубых фишек HDAX, серединный индекс MDAX, индекс акций второй полусотни SDAX.
Основным же биржевым индексом Германии считается DAX (FDAX). Этот фондовый индекс, введенный в 1988 году, рассчитывается по цене акций тридцати немецких компаний, признанных ведущими в разных отраслях экономики: BASF, Deutsche Telekom, Siemens, Allianz, Bayer AG, Commerzbank, Lufthansa, Deutsche Bank и другие [25].
Семейство фондовых индексов Токийской Фондовой биржи получило свое название благодаря газете, в которой уже несколько десятилетий публикуются эти индексы, считающиеся основными биржевыми индексами Японии: Nikkei 500 (Nikkei 500 Stock Average), Nikkei All Stock Index, Nikkei Stock Index 300. Наиболее известным из этого семейства является биржевой индекс Nikkei 225 – среднее взвешенное значение цен на акции двухсот двадцати пяти компаний, которые наиболее активно торгуются в первой секции1 Токийской фондовой биржи. Первоначальное название этого биржевого индекса, под которым он был известен два десятилетия с момента своего появления (сентябрь 1950 г.) – TSE Adjusted Stock Price Average. В 1970 году полномочия по расчету этого фондового индекса перешли к газете Nikhon Keizai Shimbun, сокращенное название которой и дало современное наименование семейства индексов Nikkei.
Наиболее известными в семействе биржевых индексов NASDAQ являются биржевые индексы NASDAQ Composite и NASDAQ 100. Фондовая биржа NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), относящаяся наряду с NYSE и AMEX к основным фондовым биржам США, была основана в феврале 1971 года и ориентирована на торговлю акциями компаний, занятых в сфере высоких технологий (внедрение достижений биотехнологии, производство электроники, компьютерной техники и оборудования, создание телекоммуникаций и программного обеспечения и т.д.) Сегодня на этой бирже торгуются акции более 5000 профильных компаний. Практически все они используются при расчете индекса NASDAQ Composite [25, 28].
Биржевые индексы семейства NASDAQ предназначены для надежной ориентации в конъюнктуре американского рынка высоких технологий и помогают адекватно учесть влияние политических и экономических событий США на сферы бизнеса, связанные с функционированием этого рынка.
Популярностью пользуются также отраслевые биржевые индексы этого семейства – такие, как NASDAQ Computer, NASDAQ Bank, NASDAQ Transportation, NASDAQ Biotechnology, NASDAQ Insurance, NASDAQ Telecommunications, NASDAQ Other Finance, NASDAQ Industrial, и другие.
Этот биржевой индекс, который за особую показательность получил образное название «барометр американской экономики», традиционно рассчитывает рейтинговое агентство США Standard & Poor's, что отражено в его официальном наименовании. В расчет взвешенного по рыночной стоимости биржевого индекса S&P 500 входит стоимость акций полутысячи американских корпораций, торгуемых на Нью-Йоркской бирже и бирже National Association of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) - двух важнейших для США фондовых биржах [25, 28].
Практическую ценность представляет и биржевой индекс S&P 100, который рассчитывается, исходя из стоимости акций ста крупнейших предприятий, а также существует около ста отраслевых биржевых индексов.
Семейство биржевых индексов Russell, взвешенных по рыночной капитализации, публикуется Frank Russell Company (компания Френка Рассела в Такоме, штат Вашингтон). Биржевой индекс Russell 1000 является хорошей корреляцией биржевого индекса S&P500, фондовый индекс Russell 2000 пользуется доверием как критерий оценки рыночных цен акций малых предприятий, к числу популярных биржевых индексов относятся также Russell 3000.
Биржевой индекс ММВБ – новое название известного с 1997 года Сводного фондового индекса ММВБ. Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ, или MICEX (Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX)) – это торговая площадка, на которой заключается абсолютное большинство сделок с участием акций российских эмитентов. Биржевой индекс ММВБ (это наименование учреждено 28 ноября 2002 года) представляет собой взвешенный по эффективной капитализации биржевой индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, находящихся в обращении на ЗАО «ФБ ММВБ».
19 марта 2001 года был введен в использование биржевой индекс MICEX10 – ценовой (не взвешенный) индекс, используемый для отслеживания в реальном масштабе времени (с 10.30 до 19.00) прироста стоимости портфеля из десяти первоначально имеющих в составе портфеля равные веса акций. Начальное значение биржевого индекса, принятое за 100 пунктов, рассчитано на 30.12.1997, формула расчета – среднее арифметическое изменения цен десяти акций, имеющих максимальную ликвидность на ЗАО «ФБ ММВБ» [25].
RCBI (Russian Corporate Bond Index) – российский биржевой индекс корпоративных облигаций ММВБ, ценовой биржевой индекс, который рассчитывается в режиме реального времени на основании сделок, совершенных во время основных торгов на ММВБ. Представляет собой взвешенный по рыночной капитализации биржевой индекс облигаций, имеющих обращение на ММВБ.
RTS, или Российская Торговая Система (РТС) – фондовая биржа, основанная в 1995 году с целью создания централизованного рынка ценных бумаг России на базе функционировавших на тот момент ранее созданных региональных фондовых рынков.
Семейство биржевых индексов RTS (РТС) включает в себя фондовые индексы RTST, RTSI, S&P/RUX, Rux-Cbonds и S&P/RUX-OIL и предназначено для оценки рыночной капитализации крупнейших компаний Российской Федерации. Расчет биржевых индексов ведется по сумме сделок относительно облигаций индексного списка, осуществленных во время основной торговой сессии Фондовой биржи ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа).
Вопросы
Назовите основные этапы развития рынка ценных бумаг.
Каковы особенности российского рынка ценных бумаг?
Назовите основные российские биржи.
Дайте определение биржевым индексам и опишите механизм их расчетов.
Ценная бумага – это денежный документ, который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа [10, 14, 26].
В соответствии с российским законодательством к ценным бумагам относятся:
государственные и муниципальные ценные бумаги;
облигация;
вексель;
чек;
депозитный и сберегательный сертификаты;
банковская сберегательная книжка на предъявителя;
коносамент (транспортная накладная);
акция;
приватизационные ценные бумаги;
складское свидетельство;
инвестиционный пай;
закладная;
другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.