51 3 алгоритм мэтчинга для обслуживания максимального числа сделок. Так,
POSIT [позит] осуществляет в день четыре сессии. Цены определяются на основе доминирующих на момент проведения сессии курсов.
В момент запуска алгоритма мэтчинга фиксируются данные о стоимости акций на рынке, используются средние цены более 25 тысяч акций и рассчитывается стоимость каждого портфеля. Процесс продолжается около
30 секунд, по истечении которых формируются отчеты для клиентов и биржи. При применении анонимной системы сделок величины встречных заявок не оказывают влияния на ценовую конъюнктуру рынка.
Воздействие рынка является наиболее значимым элементом структуры издержек клиента, и POSIT [позит] при их устранении позволяет участникам экономить значительные средства.
За то же время Crossing Network [кроссин нэтвёк] проводит лишь одну сессию, перед завершением которой устанавливается рыночная цена на следующий операционный день.
Необходимо отметить, что одна из наиболее крупных фондовых бирж мира — Нью-Йоркская — установила электронную систему «СуперДОТ», которая более известна как «Система определения порядка оборота ценных бумаг», еще в 1976 году. Но в ходе своего функционирования эта система подверглась существенным изменениям. Это позволило значительно увеличить объем заявок на покупку или продажу по рыночному курсу на более чем 30 999 акций и заявок с ограничением цены на более чем 99 999 акций.
Чтобы иметь возможность использовать «Суперсистему определения порядка оборота ценных бумаг», то есть «СуперДОТ», организация с местом на бирже должна стать ее подписчиком. Заявка клиента из нью-йоркского офиса брокерской фирмы по системе
«СуперДОТ» приходит непосредственно специалисту для немедленного выполнения, далее по системе брокерской компании выдается подтверждение ее исполнения.
Система «СуперДОТ» может выполнять почти любые действия по
51 4 покупке и продаже ценных бумаг. По результатам анализа размеров входящих поручений и их видов система принимает решение о том, куда отправить заявку, исходя из ограничений брокерской фирмы.
Невыполненные заявки инвестор может отправить для участия в утренней или дневной сессии по системе POSIT [позит]. Неудовлетворенные заявки для участия в вечерней сессии могут быть пересланы по системе Crossing
Network [кроссин нэтвёк].
Если к концу дня у инвестора остаются неисполненные заявки, на следующий день он может использовать услуги традиционной брокерской сети.
1 ... 38 39 40 41 42 43 44 45 ... 50
Слайд 249 Обзор информационных систем фондового рынка. Продолжение Далее рассмотрим систему Tenfore [тэнфор].
Основные ее элементы — центральный сервер и ретранслятор. Здесь информация кодируется и передается на спутник Eutelsat [ютилсат]. К центральному серверу данные поступают с локальных серверов, которые располагаются в различных странах мира, в том числе и в России.
Основное назначение этих серверов — обеспечение поступления данных от контрибьюторов, выступающих в роли источников информации.
Источниками могут быть ведущие банки, биржи и информационные агентства во всем мире. От контрибьюторов до локальных серверов данные в зависимости от объема могут передаваться по различным каналам: по компьютерным сетям с протоколом Х25 [Икс-25], по выделенным телефонным линиям, которые коммутируют телефонные линии.
Взаимодействие между сервером и центральным сервером производится только по выделенным линиям.
Чтобы стать абонентом системы Tenfore [тэнфор], пользователю необходимо иметь в распоряжении комплекс аппаратно-программных средств Tenfore Workstation [тэнфор век-стэйшн].
Определенный интерес представляет собой программа поддержки
51 5 принятия решений с элементами искусственного интеллекта, разработанная на основе нейронных сетей.
Это следующий шаг в развитии программ технического анализа.
Опираясь на исторические данные, подобные приложения автоматически анализируют эффективность использования тех или иных компьютерных индикаторов и прогнозируют дальнейшее движения рынка. Разумеется, окончательное решение принимает дилер. Одной из подобных программ является Forex [форэкс].
Подводя итоги темы, отметим, что за последние годы возможности торговли ценными бумагами существенно расширились, а общие операционные затраты, наоборот, уменьшились.
Вслед за обзором информационных систем фондового рынка приступим к рассмотрению вопроса о том, как происходило развитие электронной торговли.
Слайд 250
Развитие электронной торговли на фондовом рынке
Одной из первых систем электронной биржевой торговли выступила
NASDAQ
[насдак], что в переводе с английского означает
«Автоматизированные котировки
Национальной ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг». Система была создана в 1971 году и приняла форму биржевой площадки, которая отличалась от традиционной.
NASDAQ [насдак] проектировалась как рынок, не имеющий биржевой площадки. Все дилеры рынка ценных бумаг были соединены между собой в единую электронную сеть.
В 1985 году американская Комиссия по ценным бумагам внедрила на рынке систему SOES [соиз], что в переводе с английского означает «Система выполнения малых ордеров». Когда в 1987 году американские акции начали падать, SOES [соиз] пришлось сделать принудительным и обязательным для
51 6 всех брокеров.
В 1989 году в Нью-Джерси появился первый прообраз современного дилингового зала. Не было ни брокеров, ни экрана с котировками — только компьютеры. За компьютерами сидели трейдеры и отдавали через электронный терминал приказы брокерам, не видя последних. на. Брокеры вводили ордера в рабочую станцию NASDAQ [насдак].
Расцвет интернет-трейдинга на Западе совпал с введением брокерами технологий ECN [и-си-эн] — систем прямого доступа, позволяющих клиенту оперировать на рынке без участия брокера с его комиссиями.
К середине девяностых годов торговля акциями через Интернет стала в
Соединенных Штатах Америки и Европе обычным явлением.
Пионерами в области онлайновых торгов были компании E-Trade
Group [и-трэйд групп], Ameritrade [эмери-трэйд], Datek Online [дайтэк он- лайн], Merrill Lynch [мэрилл линч], Morgan Stanley [морган стэнли],
«Donaldson» [доналдсон].
Изначально брокеры рассматривали онлайн-торги как новое направление, стоящее отдельно от традиционного брокеража. К 1999 году около 15 процентов всех сделок в Соединенных Штатах Америки приходилось на долю онлайновых брокеров.
В России онлайновые торги на финансовых рынках появились с опозданием на несколько лет — только к концу тысячелетия. К тому времени уже успела и появиться на свет, и уйти с рынка биржевая информационная система «Телемаркет».
Однако попытки заменить телефон другим средством отдачи приказов брокеру начались только с 1997 года.
Клиенты Московской межбанковской валютной биржи получили возможность посылать приказ в виде текстового файла со своего компьютера через Интернет. Брокер мог послать приказ дальше, либо, если нарушались какие-либо лимиты, отсылал обратно клиенту с указанием нарушений. Если приказу давали ход, клиенту немедленно приходило уведомление. В 1999
51 7 году Московская межбанковская валютная биржа ввела у себя шлюз для совершения сделок через Интернет.
Московская межбанковская валютная биржа была намного моложе американских и европейских бирж, поэтому ей удалось проскочить
«голосовую» стадию развития.
Московская биржа, в отличие от западных бирж с более чем вековой историей, изначально создавалась как электронная. Здесь вместо торгов с голоса использовались электронные терминалы с котировками и телефоны для выставления заявки маклеру. Эксперимент оказался удачным. Через год сделки, совершенные через этот шлюз, составляли половину всего оборота биржи. За 2000 год доля сделок с корпоративными ценными бумагами, заключенных через Интернет, выросла почти в тридцать раз.
Следующими были Российская торговая система, Московская фондовая биржа, фондовая биржа «Санкт-Петербург», Санкт-Петербургская валютная биржа. И уже к 2002 году процесс интернетизации фондового рынка вышел за пределы двух столиц.
Далее рассмотрим подробнее историю развития Российской торговой системы и ее сущность.
Слайд 251
Российская торговая система. История развития
В начале 2000 года Российская торговая система получила лицензию фондовой биржи. А чуть позже на базе биржи Российской торговой системы появился самый успешный в России рынок фьючерсов и опционов FORTS
[фортс].
В феврале
2001 года была введена в эксплуатацию система RTS Board
[эр-тэ-эс боард] — информационная система фондовой биржи Российской торговой системы. Данная система была предназначена для индикативного котирования ценных бумаг, не допущенных к торгам в Российской торговой системе. В RTS Board [эр-тэ-эс боард] присутствуют котировки почти по двум тысячам бумаг более чем тысячи эмитентов
51 8
Также в 2001 году начал работу срочный рынок Российской торговой системы для торговли производными финансовыми инструментами
Использование фьючерсов и опционов предоставляет инвесторам возможность реализовывать различные стратегии:
осуществлять спекулятивные операции
;
хеджировать риски;
проводить арбитраж
;
эффективно управлять портфелем акций с помощью фьючерса на и ндекс Российской торговой системы.
В 2004 году по новому регулированию биржевой бизнес Российской торговой системы был переведен в организационную форму акционерного общества.
15 ноября
2005 года запущен режим анонимной электронной торговли.
Посредством него происходила торговля наиболее ликвидными акциями классического рынка Российской торговой системы.
В
2007 году начала работу площадка для компаний малой и средней капитализации RTS START [эр-тэ-эс старт].
В
2008 году стартовал проект RTS Global [эр-тэ-эс глобал].
23 апреля
2009 года начались торги на новом рублевом рынке акций
RTS Standard [эр-тэ-эс стандарт]. Торги проводятся по двадцати наиболее ликвидным ценным бумагам российских эмитентов.
19 декабря
2011 года в Единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о прекращении деятельности ОАО «РТС».
Таким образом, Московская межбанковская валютная биржа приобрела контроль в Российской торговой системе у пяти акционеров — «Ренессанс
Капитала», «Атона», Альфа-банка, «Тройки Диалог» и «Да Винчи».
Слайд 252
Основные площадки Российской торговой системы
Российская торговая система располагает следующими площадками:
RTS Standard [эр-тэ-эс стандарт]. Привлекает профессиональных
51 9 участников фондового рынка, институциональных инвесторов, хеджевые фонды и частных инвесторов единой системой торговли акциям и производными ценными бумагами, такими как фьючерсы и опционы. Также характеризуется отсутствием обязательного условия применения 100 процентов активов при совершении сделки.
Исполнение обязательств осуществляется на четвертый день после дня сделки. В качестве валюты сделок выступает российский рубль.
RTS Classica [эр-тэ-эс классика]. Работа на данной площадке не требует стопроцентного предварительного депонирования, выбора даты и способа расчетов. Есть возможность расчетов в иностранной валюте, например в долларах США и евро.
Срочный рынок FORTS РТС [фортс эр-тэ-эс] всегда был самой популярной торговой площадкой в России и Восточной Европе для поклонников фьючерсов и опционов.
Базовыми активами производных финансовых инструментов являются:
индекс Российской торговой системы;
отраслевые индексы;
акции и облигации российских эмитентов;
облигации федерального займа;
иностранная валюта;
средняя ставка однодневного кредита MosIBOR [мос айбор];
ставка трехмесячного кредита MosPrime [мос прайм];
товары — нефть марки Urals [юралс] и Brent [брэнт], дизельное топливо, золото, серебро, сахар, электроэнергия, пшеница и так далее.
Слайд 253
Система NASDAQ [насдак]. История развития
Далее рассмотрим, что представляет собой система NASDAQ и как происходило ее историческое развитие.
Итак, NASDAQ [насдак] — это американский внебиржевой рынок, специализирующийся на акциях высокотехнологичных компаний.
52 0
Система была основана 8 февраля 1971 года. Ее название происходит от автоматической системы получения котировок, положившей начало бирже. На данный момент на NASDAQ [насдак] торгуют акциями более 3 200 компаний, в том числе четыре российских.
В 1938 году Конгресс Соединенных Штатов Америки принял документ, получивший название «Акт Мэлони». Этот акт обязал всех брокеров, не являющихся членами какой-либо биржи, присоединиться к SRO
[эс-эр-оу], которая будет ответственна за регулирование внебиржевого рынка. В следующем году такая SRO [эс-эр-оу], или Self-Regulatory
Organization [сэлф рэгьюлэтори организейшн], была сформирована. Она получила название National Association of Securities Dealers [нэйшнл ассоусиэйшн оф секьюритиз дилерс], или сокращенно NASD [насд], —
Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг.
В 1982 году акции различных американских компаний, которые соответствовали более высоким требованиям листинга, были выделены в
NASDAQ National Market [насдак нэйшнл маркет].
Прежде всего это необходимо было сделать с целью отсеять мелкие компании, которые стремятся войти в листинг системы.
В связи с этим требования для участия компаний в деятельности на
National Market [нэйшнл маркет] были серьезно ужесточены.
Лишь в 1990 году оформилась вторая группа акций, представляющих компании с небольшой капитализацией, примерно около 40 процентов от общего числа компаний, — Nasdaq Small Cap Market [насдак смолл кэп маркет].
В 1984 году на бирже начала работать система исполнения малых ордеров — Small Order Execution System [смолл ордэр экзьюкейшн систим].
Она позволила исполнять ордера маленького объема против лучших котировок маркетмейкеров. Данный факт серьезно расширил торговые возможности.
В 1990 году была запущена торговая система SelectNet [селект нэт].
52 1
Она расширила возможности для нахождения и исполнения сделок по лучшей цене и большего объема, чем было возможно с помощью Small Order
Execution System [смолл ордэр экзьюкейшн систим].
Регулярная торговая сессия NASDAQ [насдак] начинается в девять тридцать и заканчивается в шестнадцать ноль-ноль по североамериканскому восточному времени. Торговые операции проводятся на базе платформ
SuperMontage [супер монтаж] и Primex [праймэкс]. После окончания регулярной сессии возможно проведение торгов до двадцати ноль-ноль в послеторговую сессию через платформу SelectNet [селект нэт].
Основная функция маркетмейкера в NASDAQ [насдак] — непрерывное выставление котировок и поддержание ликвидности по определенной группе акций во время торговли. То есть маркетмейкер обязан исполнить поступивший ордер клиента за счет собственных резервов, если на рынке отсутствует соответствующее противоположное предложение. Некоторые маркетмейкеры поддерживают несколько сотен акций, другие — несколько тысяч.
В итоге в среднем по одному виду акций ликвидность поддерживают четырнадцать маркетмейкеров, а по другим — до пятидесяти. Котировки системы NASDAQ [насдак] по каждой акции — результат сопоставления котировок, предоставляемых маркетмейкерами и альтернативными торговыми системами.
Слайд 254
Рынки системы NASDAQ [насдак]
NASDAQ National Market [насдак нэйшнл маркет] — рынок для наиболее активно торгуемых на бирже NASDAQ [насдак] ценных бумаг крупнейших компаний-эмитентов. Рынок был выделен в 1982 году. Сейчас на нем обращается более 4 тысяч ценных бумаг. Для получения листинга на
NASDAQ National Market [насдак нэйшнл маркет] компания должна отвечать жестким критериям финансового положения, капитализации и корпоративного управления.