Курсовая работа (т): Слияние и поглощение компаний на примере российской экономики

Рисунок 4 - Ожидаемый эффект, увеличение доходов и снижение затрат

На рисунке 4:

A.      увеличение доходов, за счет улучшения каналов сбыта и специализации, получения стратегических преимуществ в конкурентной среде, усиления позиции на рынке;.       снижение затрат за счет экономии масштабов, экономии на вертикальной интеграции, взаимодополняющих ресурсов;. снижение налогов, большее использование заемных средств и лучшее использование внутренних источников инвестиций;. снижение стоимости капитала, стоимости размещения ценных бумаг.

На практике для максимизации эффекта синергии необходимо тщательно выбирать тип слияния, цель и стратегию. Нужен реалистичный подход к оценке компаний, умение предвидеть проблемы и результаты. Автоматически эффект синергии не появляется - надо тщательно искать и подбирать источники синергии, и планировать их. Но очень многие компании, планируя подобные сделки:

·        не осознают, что необходимо прилагать дополнительные усилия для того, чтобы достичь синергии;

·        не всегда отдают себе отчет в том, что надо синергию уметь сохранить.

Задача усложняется тем, что объединение компаний, кроме экономии и дополнительной прибыли, создает и дополнительные расходы, которые часто трудно прогнозировать. При подробном анализе или после окончания сделки может выясниться, что на каждый фактор повышающий прибыльность найдется, и не один, фактор, действующий в обратном направлении. [25]

Рисунок 5 - Предполагаемые затраты и потери от слияний.

Чтобы сравнить предполагаемые затраты и потери от слияний, следует оценить как минимум 4 группы факторов:

·              прирост прибыли;

·              экономию - или снижение издержек;

·              эффекты реакции конкурентов;

·              риски рынка.

Если экономию можно оценить достаточно точно, то прирост прибыли и ответ рынка можно только прогнозировать. Чтобы составить прогноз, требуется тщательный анализ конкурентной позиции, рынков, технологий, причем точность такого прогноза всегда будет зависеть от множества допущений.

Есть граница эффективного расширения для любой компании, которая выбрала стратегию диверсификации. По мере расширения положительный эффект будет убывать, поскольку растут риски и неопределенности, связянные с деятельностью компании. Появляются также дополнительные проблемы: координации развития, перераспределения прибыли, управление темпами роста различных подразделений. В случае тесной интеграции любые изменения в конкурентной среде обычно приводят к потере эффективности и снижению нормы прибыли.

Повышенные риски отражаются на возможности кредитоваться, на трудностях с определением приоритетов отдельных подразделений, на создании конкурентной продукции. На определенном этапе можно перейти черту. Дальнейшее расширение будет приносить только большие затраты, поскольку будет утеряна основная компетенция компании, что негативно скажется на ее конкурентной позиции.

Например, в фармацевтике практически не создается вертикальных холдингов, поскольку очень слаба связь производства препаратов и розничной торговли. В сфере оптовой торговли на первое место выходит логистика, управление запасами многих тысяч наименований, знание рынка. Розничная торговля занимается рекламой, клиентами, регулированием продаж, вопросами качества. Почти нет компаний, которые бы перешли границу между секторами, так как негативные тенденции при объединениях очень сильны. [17, с.15]

.3 Общая ситуация на мировом рынке слияний и поглощений

В 2003 году рынок слияний и поглощений продолжает падать, однако появилась надежда на его оживление.

·        Последние данные говорят о дальнейшем падении объемов завершенных сделок на мировом рынке слияний и поглощений

·        На рынке вновь появляются предложения о недружественном поглощении, наблюдается рост количества объявленных сделок

·        Сроки совершения сделок на сумму свыше 1 миллиарда долларов США сокращаются

По мере приближения к концу года анализ, который периодически проводит Группа корпоративных финансов КПМГ на основании данных компании Dealogic, показывает, что, несмотря на вновь появившийся оптимизм участников рынка, стоимость и объем международных сделок в этом году снова сократились.

Как показывает анализ мирового рынка, количество завершенных сделок к настоящему моменту уменьшилось на 25% с 20 954 в 2002 году до 15 662 сделки в 2003. В стоимостном отношении падение было не столь значительным - общая стоимость заключенных сделок на мировом рынке ко 2 декабря составила 1 009 млрд. долл. США по сравнению с 1 191 млрд. долл. США в 2002 году, что означает снижение 15%.

Рисунок 6 - Сделки по поглощениям в мировом масштабе (1997-2003 гг.)

Таблица 1.10 крупнейших международных сделок, завершенных в 2003

Таблица 2. Сделки по слиянию и поглощению в России, 2003-2004 гг.

Что касается сделок по слиянию и поглощению на рынке внутренних инвестиций, в 2004 году Россия выступала лидером среди стран СНГ и восточноевропейского региона с общей стоимостью сделок 10 155 млн. долл. США, достигнутой, в основном, за счет крупнейшей сделки BP-ТНК. Но даже без учета этой сделки, Россия занимает первое место с общим объемом внутренних инвестиций в 2 455 млн. долл. США. На втором месте со значительным отрывом находится Чешская Республика с объемом внутренних инвестиций 1 793 млн. долл. США. Румыния, Болгария, Эстония и Латвия достигли в 2004 году более чем четырехкратного роста внутренних инвестиций по сравнению с 2003 годом, в том время как российские внутренние инвестиции выросли на 449% в 2004, или на 33% (без сделки BP-ТНК). Польша и Венгрия, напротив, в 2004 году претерпели снижение внутренних инвестиций на 40%, но, несмотря на это, они занимают третье и четвертое места по объемам инвестиций среди стран СНГ и Центральной и Восточной Европы.

Отраслевой анализ структуры сделок по слиянию и поглощению свидетельствует о лидирующих позициях сектора добычи полезных ископаемых. Доля сделок с предприятиями нефтегазодобычи и добычи других полезных ископаемых составила 63% в общем объеме операций в 2003 году (без сделки Юкос-Сибнефть). Сравнение этого показателя с мировым значением (менее 10%) демонстрирует пресловутую «сырьевую» ориентированность российской экономики. Однако при этом абсолютные величины объемов инвестиций растут на 40% в промышленном производстве и более чем на 100% в таких отраслях, как телекоммуникации, транспорт, и коммунальные услуги. Высокоразвитые в мире, секторы финансов и страхования, недвижимости, химии и фармацевтики, и СМИ, в России остаются малопривлекательными для инвесторов (доля сделок по слияниям и поглощениям в этих секторах в России составляет менее 3%, тогда как в мире - около 42% от общего объема в долларовом выражении).

Таблица 3 Отраслевая структура сделок по слияниям и поглощениям в России и в мире

* Без сделки Юкос-Сибнефть

2. Слияние компаний на примере российской экономики

.1 Особенности слияния и поглощения в России

Большинство российских компаний были образованы в процессе акционирования и приватизации. Приватизация ряда компаний происходила путем их выделения из определенных государственных структур и их возмездной передачи в состав частных структур. Данный факт позволяет рассматривать приобретение компаний в процессе приватизации как полноценный элемент стратегии слияний и поглощений, продолжающий иметь большое значение в современных российских условиях. В соответствии с российской моделью существовало три варианта приватизации.

Характерным видом сделок по переходу корпоративного контроля можно назвать участие в денежных аукционах и инвестиционных конкурсах, по существу мало отличающихся друг от друга из-за ряда льгот, позволяющих избежать выполнения инвестиционных условий, и участие в ваучерной приватизации при условии концентрации определенной суммы ваучерных чеков. Определенными направлениями развития данного вида сделок в будущем можно считать приобретение крупных пакетов акций на аукционах, спецаукционах.

Другим видом сделок, характерным для России, можно считать аккумулирование долгов поглощаемой компании и конвертация их в акции компании в процессе банкротства. При проведении процедуры банкротства возможно подписание мирового соглашения, по которому кредитор получает свой долг акциями предприятия. При определенной заинтересованности в поглощении компании достаточно легко возбудить процедуру банкротства, учитывая значительную обремененность большинства российских компаний долгами, а затем конвертировать долги в акции. В соответствии со ст. 3 и 5 Закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 8 января 1998 года основанием для подачи заявления в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом считается неоплата в течение трех месяцев денежных обязательств в размере, превышающем 500 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ). Для избежания банкротства многие компании готовы продать имеющиеся в их собственности контрольные пакеты акций других предприятий либо заключить мировое соглашение.

В России слияния и поглощения обладают рядом существенных отличий от нормальной практики проведения слияний и поглощений в развитой рыночной экономике.

Зарождение института слияний и поглощений в России началось примерно с середины 90-х годов. Первыми в волне слияний оказались компании нефтяной и нефтеперерабатывающей промышленности. Создаваемые в то время вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК) стали своеобразными пионерами в области слияний в России, являясь классическим примером вертикального типа слияний. Подобные слияния помогли решить не только производственные задачи, но и создали предпосылки для обеспечения конкурентоспособности российских ВИНК на мировом рынке.

Говоря об интегральных слияниях, можно сказать, что они, пожалуй, более всех других типов слияний распространены в России. Вертикально интегрированная схема функционирования компаний особенно эффективна при том кризисе неплатежей, который имеет место в России и по сей день. Вертикальные слияния, кроме всех описанных выше преимуществ, в российских условиях имеют еще одно, пожалуй, самое важное - они позволяют решить проблему с дебиторской задолженностью.