Еще одной отличительной чертой российских слияний и поглощений является их чрезмерная политизированность. Большинство из них выражают политические интересы либо местных администраций, либо других уровней власти, то есть о стремлении к достижению приоритетной цели в рыночной экономике - увеличению благосостояния акционеров - не может быть и речи. Как правило, подобные сделки идут вообще вразрез с интересами акционеров.
Российский рынок слияний и поглощений, по оценкам экспертов журнала Mergers & Acquisitions, вырос в 2003 году на 20% - до 22,9 млрд долл. По количеству сделок 2003 год также превосходит предыдущий - 238 сделок против 180-ти. Общий объем крупных сделок (стоимость которых более $100 млн.) в прошлом году достиг 18 048,3 млн долл. На остальные cделки приходится около 20% стоимости (4,8 млрд долл.).
В 2004 году в России заметно сократилось число слияний между крупными компаниями - лишь 29 сделок из 239 являются крупными (сумма сделки более 100 млн долл.). В связи с этим, средняя стоимость сделки сократилась по сравнению с 2003 годом на 9% - до 96,1 млн долл. А если бы под конец года не было продажи «Юганскнефтегаза», средняя стоимость сделки в 2004 году составила бы всего $57 млн., что на 50% меньше показателя 2003 года.
Главным игроком на рынке стало государство. “Отныне и на долгое время преобладающим игроком на рынке слияний/поглощений является государство, у которого нет конкурентов. Сейчас часто перераспределение активов осуществляется не столько на основании глубокого анализа рыночной конъюнктуры, перспектив развития экономики России, сколько в связи с желаниями конкретных чиновников и аффилированных с ними предпринимателей.”
Наибольшее число сделок по слияниям по-прежнему приходится на предприятия нефтегазовой промышленности. Из других отраслей, наиболее активными были металлургические компании, которые, пользуясь удачной конъюнктурой рынка, завершили формирование своих сырьевых баз и стали приобретать основные транспортные узлы для экспорта металла. Банкротства кредитных организаций и отзывы лицензий у страховщиков вызвали волну слияний и поглощений в финансовом секторе.
Доля иностранных покупателей сократилась за год на 10%. По итогам 2004 года отмечено 24 сделки (всего - на 886 млн долл.) по покупке иностранцами российских активов, что составляет около 4% от общего объема сделок года. Инвесторы, похоже, серьезно напуганы "делом ЮКОСа" и его возможным последствиями.
По-прежнему основной интерес в российской промышленности для иностранных компаний представляет нефтегазовый и пищевой секторы. Еще одной областью приложения иностранного капитала могла стать и банковская сфера, где зарубежные кредитные организации привлекает еще не освоенный рынок потребительского кредитования, однако многие намечающиеся сделки сорвались. Если GE Comsumer Finance начала с покупки среднего даже по российским меркам Дельта-банка, то BNP Paribas так и не смог договориться о приобретении одного из лидеров на нашем рынке потребкредитования - банка «Русский стандарт».
Отечественные компании, в свою очередь, также выходят на зарубежные рынки - на скупку активов за рубежом в 2004 году было потрачено почти 1,4 млрд долл., из них половина (759 млн долл.) - на покупку предприятий в странах СНГ и Прибалтики. Инвестиции в Узбекистан составили 352 млн долл., в Украину - 139 млн долл., в Азербайджан - 120 млн долл., в Молдавию - 60 млн долл., в Туркмению - 55 млн долл.
Помимо ТЭК, где «Газпром» в этом году намерен стать общенациональной энергетической монополией, роста сделок по слияниям стоит также ожидать в финансовом секторе - банки будут делить рынок потребительского кредитования. Металлурги, завершившие раздел собственности внутри страны, обращают все больше внимания на зарубежные активы. Для телекома определяющим в этом году станет давно ожидаемый аукцион по «Связьинвесту».
год станет годом слияний и поглощений, прогнозируют западные аналитики. Этому будут способствовать цены на нефть, достигшие, похоже, своего максимума, слабый доллар и огромные финансовые ресурсы, накопленные крупнейшими промышленными корпорациями. Российских компаний процесс тоже коснется.
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s также прогнозирует значительное увеличение сделок по слиянию и поглощению в 2005 году. Консолидация в различных областях - явление нормальное, когда экономика находится на пике. Поскольку экономисты предсказывают в ближайшие годы общемировой экономический спад, компаниям придется поторопиться, и слияния в 2005 году могут принять массовый характер.
Интересно, что основными тенденциями в процессах консолидации этого года в России стало сокращение слияний между крупными компаниями и увеличение роли среднего бизнеса, а также активное использование участниками рынка слияний и поглощений заемных средств - в равной степени российских и иностранных. Из общего объема российских сделок по слиянию и поглощению с января по май 2004 года на операции с участием российского капитала пришлось порядка $3,1 млн (109 сделок) и $3,2 млрд с участием иностранного капитала (48 сделок). Кроме того, в последнее время увеличивается число слияний, в которых менеджмент предприятия выкупает контрольный пакет акций у основного акционера.
Согласно докладу KPMG, в структуре рынка слияний и поглощений в России лидирующей отраслью остается добывающая промышленность. Объем сделок в этом секторе составляет 38,3% общего объема операций. Второе место остается за промышленным производством (22,7%), далее идут финансовый и информационный секторы. Более 12% всех сделок первого полугодия 2004 года пришлось на долю телекоммуникационной сферы. Крупнейшей сделкой в России и в СНГ в первом полугодии 2004 года стало приобретение ГМК «Норильский никель» 20% акций южноафриканской золотодобывающей компании Gold Fields Ltd. Второй по величине сделкой стала покупка ОАО «Газпром» 5,3% акций РАО «ЕЭС России» за $694,4 млн.
Крупнейшей сделкой во втором полугодии стала покупка ConocoPhillips 7,59%
акций российской компании «ЛУКойл» за $1,988 млрд. На очереди - слияние
«Роснефти» и «Газпрома», а также возможное присоединение к объединенной
компании активов ЮКОСа.
Общая ситуация
Доля России в мировом производстве меди составляет 6%. Около 70% всей российской рафинированной меди идет на экспорт. Этот сегмент мирового рынка был захвачен в 90-е годы прошлого столетия путем демпинга, во многом вынужденного, так как на внутреннем рынке спрос на медь сократился в 6 раз. Уникальный шанс был использован, и второй такой возможности выйти на мировые рынки у России, скорее всего, больше не будет. Мировой рынок потеснился, цена на медь упала. Рафинированная медь как биржевой продукт подвергается постоянным колебаниям цены, что делает российские предприятия зависимыми от мировой конъюнктуры. Удерживают захваченные позиции отечественные металлурги только высоким качеством и чистотой металла.
Крупнейшие мировые производители черновой меди сосредоточены в районах залегания медных руд. Основные производители рафинированной меди находятся рядом с портовыми городами, за исключением России, Германии и Польши. Но в Европе расстояния от завода до порта настолько мало, что его можно не брать в расчет. В России же путь от завода до порта - от 600 до 4 тысяч километров. Поэтому в России перед производителями меди остро стоит вопрос тарифов естественных монополий, которые в последние годы, одновременно с понижением биржевой цены на металл, только повышаются, что снижает конкурентоспособность отечественных промышленников.
Российская медная промышленность могла успешно развиваться все 90-е годы потому, что имела существенный конкурентный ресурс: низкие тарифы на электроэнергию и железнодорожные перевозки. При уравнивании тарифов на энергию и транспорт с мировым уровнем может случиться так, что себестоимость российской рафинированной меди может стать выше биржевой цены, несмотря на дешевую рабочую силу.
Вторая большая проблема российских промышленников - сырьевой голод. Только «Норильский никель» не будет его испытывать до 2050г. Рудная же база Урала за 300 лет эксплуатации выбрана на 70 - 90%. В настоящее время контроль над монгольским «Эрденетом» Россией утерян: ее доля в СП составляет 49%. Основные потоки медного концентрата Монголия переориентировала на Китай, который активно развивает собственное медное производство.
Разработка богатейшего (20 млн. тонн) Удоканского месторождения (Читинская обл., зона БАМ) под вопросом, потому как на него, кроме Уральской горно-металлургической компании (УГМК) претендует казахская монополия «Казахмыс», контролируемая корейской корпорацией Samsung. «Казахмыс» сырьевого голода не испытывает. Напротив, имеет избыточные рудные запасы в самом Казахстане и договор с Президентом Башкирии на разработку медных месторождений в этой российской республике. Весьма вероятно, что у Samsung большие планы по поглощению уральских медных предприятий, и прямой путь к этому - организацию «сырьевого голода».
Третья проблема - сера. На просторах Евразии все содержит серу, даже нефть и газ. В медной руде ее доля может достигать 30%. В Западном полушарии, где руды в два раза беднее по меди, сера отсутствует, поэтому отсутствует и основная головная боль промышленника: как избавиться от серного ангидрида в огромных количествах.
С серой борются путем улавливания ее в серную кислоту. Этот отход производства черновой меди настолько избыточен на просторах СНГ, что российские предприятия еле удерживают рынок от конкурентов. Только Среднеуральский медеплавильный завод за февраль 2003г. произвел 15 тыс. тонн черновой меди и 73 тыс. тонн серной кислоты.
Борьба с серой серьезно повышает себестоимость российской меди.
Четвертая беда - технологическое отставание российских предприятий от ведущих мировых производителей. Только физическая изношенность оборудования на некоторых предприятиях достигает 60%. Не говоря уже о моральном старении производственной базы, возраст которой 65 - 90 лет.
Пятая проблема - падение мировых цен. До начала 90-х годов соотношение между производимой медью и ее потреблением было практически равновесным, и этим структура медного рынка существенно отличалась от структуры рынков других цветных металлов.
В начале 90-х в медной отрасли произошел мировой кризис. Стали видны замедления темпов роста экономик ведущих стран, соответственно начали падать и темпы прироста ежегодного потребления меди. Медь стала заменяться альтернативными материалами. В итоге производство меди стало расти быстрее, чем потребление. Цены стали соответственно падать.
По прогнозам World Bureau of Metal Statistics, в ближайшие годы производство будет превышать потребление. Крупнейшие производители меди уже сокращают выпуск. В частности, в 2002 г. на 170 тыс. тонн меньше произвели австралийская компания ВНР Billiton, на 100 тыс. - чилийский государственный концерн Codelco, и на 200 тыс. - американская компания Ph elps Dodge.
Отечественная промышленность пока только наращивает объемы производства рафинированной меди, хотя ее экспорт за прошлый год сократился на 19,5%.
Медная монополизация
Семь лет назад было принято решение об объединении нескольких медных заводов и комбинатов Урала в единую Уральскую горно - металлургическую компанию. В середине 1990-х гг. были восстановлены существовавшие между этими предприятиями производственно-экономические связи, в результате появился смысл в объединяющем начале, а главное - смысл работать на это общее имя в дальнейшем. Ведь холдинг - это, прежде всего возможности присутствия на рынке, решения вопросов капитализации, стабильности, появления дополнительных - в первую очередь финансовых - инструментов работы.
Слияние рабочей силы, капитала, техники и технологий, то есть холдинг - является очень сильной экономическим объектом. При продуманной стратегии, тактике, он становится монополистом в своей отраслевой направленности на Урале.
Последние 10 лет биржевая цена на медь постоянно снижалась и в августе 2002 г. достигла «дна» -$1479 за тонну. Это послужило мощным стимулом для консолидации мировых производителей. Укрупнение производителей привело к тому, что в начале 2003 года биржевые цены повысились.
Имело смысл создать объединение, стремящееся выйти на мировые рынки и занимать ведущие позиции в своей отрасли по определенному профилю, чем тратить силы на борьбу с конкурентами.
Следуя последним тенденциям рынка, все крупнейшие производители меди с конца 90-х годов проводили активные процессы укрупнения и консолидации. О своих планах по слиянию в течение последних трех лет объявили практически все крупные участники рынка. Ряд таких слияний и поглощений произошел на рубеже тысячелетия, на рынке сформировался устойчивый пул производителей, контролирующих около 80% мирового производства меди.
Рассмотрим тенденции, способствующие консолидации медной промышленности с учетом мировых тенденций.
Мировым лидером отрасли являются предприятия, подконтрольные чилийскому государственному концерну Codelco. Его суммарный выпуск с учетом совместных проектов на 2000г. превысил 1,5 миллиона тонн.
Ближайшим конкурентом Codelco является американская компания Phelps Dodge, которая благодаря покупке своего основного конкурента - компании Cyprus Amax в 1998г. - практически догнала чилийского производителя. Первоначально Phelps Dodge планировала поглощение еще и Asarco. Ориентировочная стоимость сделки - $2,75 млрд. Эта операция в случае успеха давала возможность Phelps Dodge обогнать по объему выпуска Codelco и стать крупнейшим мировым производителем меди с годовым выпуском в 1,7 млн. тонн меди в год. Однако консолидированную покупку осуществить не удалось - в процесс переговоров вмешалась мексиканская горнодобывающая компания Grupo Mexico и предложила акционерам Asarco более выгодные условия. После этих сделок как Phelps Dodge, так и Grupo Mexico значительно усилили свои позиции на мировом рынке, заняв соответственно второе и третье места среди крупнейших производителей меди.ограничился тем, что установил свой контроль над казахским монополистом - корпорацией «Казахмыс». Под ее прикрытием Samsung активно пытается внедриться в проблемный российский рынок медного сырья.
Все эти мировые тенденции объективно стимулировали консолидацию медной промышленности России в ответ на вызов мирового отраслевого рынка - рынка меди. Так, за последние пять лет, после ряда добровольных слияний и враждебных поглощений, на медном рынке страны сформировалось устойчивое равновесие, поддерживаемое двумя крупнейшими игроками - УГМК, объединившей в семи регионах Федерации предприятия по добыче, выпуску и переработки меди и горно-металлургической компанией «Норильский никель», консолидировавшей все северные предприятия отрасли.
«Норильский никель», в отличие от остальных центров медной промышленности России, находится в очень выгодном положении. Все его металлургические предприятия располагаются рядом с рудной базой, что минимизирует затраты на транспорт. Разведанных запасов сырья без введения новых мощностей хватит до 2050г. Производственная база «Норникеля» изначально была современнее и морально, и технически, нежели у остальных игроков отечественного медного рынка.
Но для «Норильский никель» медь является “отходом производства” и составляет четвертую по приоритету позицию в производстве металлов. Главными же являются драгоценные металлы и никель.