Дипломная работа: Стоимостной подход к управлению финансами организации
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
84
по 2023 гг. составит 0,5%, 1,4%, 1,9%, 2,1% соответственно
1
. Исходя из этого,
рассчитаем прогноз выручки ООО «Лента» на период 2020-2023 гг.
Таблица 17. Прогноз выручки от продаж
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Темп роста, %
100,5
101,4
101,9
102,1
Выручка от продаж, тыс. руб.
447 246 415
453 507 864
462 124 514
471 829 129
Средняя норма чистого оборотного капитала за период 2018-2019 гг.
составляет 3,5%. Рассчитаем на основе этих данных и прогнозной выручки
требуемый чистый оборотной капитал, а также его изменение.
Таблица 18. Расчет потребности в оборотном капитале
Показатель
2019 г.
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Выручка от продаж, тыс.
руб.
447 246 415
453 507 864
462 124 514
471 829 129
Норма чистого оборотного
капитала, %
3,5
3,5
3,5
3,5
Требуемый чистый
оборотный капитал, тыс.
руб.
15 787 119
15 866 055
16 088 179
16 393 855
16 738 126
Прирост (изменение)
чистого оборотного
каптала, тыс. руб.
78 936
222 125
305 675
344 271
На основании расчетов прогнозной выручки, а также доли статей отчета о
финансовых результатах составим прогноз чистой прибыли.
Таблица 19. Прогноз чистой прибыли, тыс. руб.
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Выручка
447 246 415
453 507 864
462 124 514
471 829 129
Себестоимость продаж
-323 734 126
-328 266 403
-334 503 465
-341 528 038
1
http://old.economy.gov.ru/minec/resources/e60abb9e-5506-4371-b555-
304b0350ea38/Prognoz2024.pdf
85
Валовая прибыль (убыток)
123 512 289
125 241 461
127 621 049
130 301 091
Коммерческие расходы
-103 859 302
-105 313 332
-107 314 285
-109 567 885
Управленческие расходы
0
0
0
0
Прибыль (убыток) от продаж
19 652 987
19 928 129
20 306 763
20 733 205
Доходы от участия в других
организациях
0
0
0
0
Проценты к получению
3 828 402
3 881 999
3 955 757
4 038 828
Проценты к уплате
-12 943 497
-13 124 705
-13 374 075
-13 654 930
Прочие доходы
6 208 322
6 295 239
6 414 848
6 549 560
Прочие расходы
-5 174 509
-5 246 952
-5 346 644
-5 458 924
Прибыль (убыток) до
налогообложения
11 571 706
11 733 710
11 956 650
12 207 740
Текущий налог на прибыль
2 314 341
2 346 742
2 391 330
2 441 548
в т. ч. постоянные налоговые
обязательства (активы)
155 895
158 077
161 081
164 463
Изменение отложенных
налоговых обязательств
679 743
689 259
702 355
717 105
Изменение отложенных
налоговых активов
-16 041
-16 265
-16 574
-16 922
Прочее
0
0
0
0
Чистая прибыль (убыток)
10 076 961
10 218 039
10 412 181
10 630 837
Далее спрогнозируем амортизационные отчисления, которые
осуществляются на основе отчетности и будущих капитальных вложений с
учетом того, что средняя продолжительность жизни активов на предприятии
составляет 12 лет.
Таблица 20. Планируемые капитальные вложения, тыс. руб.
86
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Планируемые капитальные вложения
4 459 249
4 548 434
4 639 402
4 732 191
Таблица 21. Планируемые амортизационные отчисления, тыс. руб.
График начисления амортизации
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Начисление амортизации по существующим
основным средствам
17 655 294
18 008 400
18 368 568
18 735 940
Начисление амортизации по существующим
нематериальным активам
4 477
4 477
4 477
4 477
Прирост амортизации
2020
371 604
371 604
371 604
371 604
2021
379 036
379 036
379 036
2022
386 617
386 617
2023
394 349
Всего начислено амортизации
18 031 375
18 763 517
19 510 302
20 272 023
Методом пропорциональных зависимостей рассчитаем отношение суммы
долга к выручке, на основании которого составим график погашения
обязательств на прогнозный период 2020-2013 гг.
Таблица 22. График погашения обязательств, тыс. руб.
Показатель
2019 г.
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Долг
153 740 539
154 509 242
156 672 371
159 649 146
163 001 778
Прирост долга
22 055 573
768 703
2 163 129
2 976 775
3 352 632
Далее для расчета итоговой стоимости и дисконтирования денежных
потоков используем ставку дисконтирования, рассчитанную по модели CAPM
1
:
k
s
= r
f
+ β(r
m
- r
f
), (25)
где (r
m
- r
f
) – премия за риск (рентабельность собственного капитала), %;
r
f
– безрисковая ставка доходности, %;
r
m
– рыночная доходность собственного капитала, %;
β – бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию.
Бета-коэффициент на дату оценки для торговли продуктами питания
равен 0,84, а левереждированный бета-коэффициент – 0,61. Рыночная премия
1
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. 7-е
изд. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 1324 с.
87
для России равна 10,04%
1
, безрисковая ставка составляет 6,6%
2
на дату оценки.
То есть номинальная ставка равна 6,6+0,61*10,04 = 12,72%. С учетом инфляции
за 2019 год (3%) реальная ставка дисконтирования равна (0,1272 - 0,03) /
(1+0,03) = 0,094 или 9,4%.
Допустим, что денежный поток в постпрогнозном периоде не изменится,
то есть темп прироста будет равен нулю. Следовательно, денежный поток в
постпрогнозном периоде будет равен денежному потоку в последнем году
прогнозного периода (2023 г.).
Таблица 23. Расчет денежного потока
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Постпрогнозны
й период
Чистая прибыль, тыс.
руб.
10 076 961
10 218 039
10 412 181
10 630 837
+ начисленная
амортизация, тыс. руб.
18 031 375
18 763 517
19 510 302
20 272 023
+/- изменение
долгосрочной
задолженности, тыс.
руб.
768 703
2 163 129
2 976 775
3 352 632
- прирост чистого
оборотного капитала,
тыс. руб.
78 936
222 125
305 675
344 271
- капитальные
вложения, тыс. руб.
4 459 249
4 548 434
4 639 402
4 732 191
Итого денежный
поток, тыс. руб.
24 338 855
26 374 127
27 954 181
29 179 030
29 179 030
Ставка
дисконтирования, %
9,4
9,4
9,4
9,4
9,4
Текущая стоимость
денежного потока,
тыс. руб.
22 089 242
21 723 982
20 897 233
19 796 734
17 966 944
Таблица 24. Расчет рыночной стоимости ООО «Лента», тыс. руб.
Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода
84 507 190
Терминальная (постпрогнозная) стоимость
286 512 695
1
http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/dataarchived.html
2
https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params/?UniDbQuery.Posted=True&UniDbQuery.From=27.12.2019
&UniDbQuery.To=05.01.2020
88
Текущая стоимость терминальной стоимости
194 386 703
Рыночная стоимость до поправок
278 893 894
Минус (плюс): недостаток (избыток) чистого оборотного капитала
-8 024 150
Плюс: избыточные и неоперационные активы
0
Итог рыночной стоимости
270 869 744
Согласно расчетам в таблице 24 рыночная стоимость ООО «Лента» равна
270 869 744 тыс. руб.
Далее рассчитаем три новых стоимости как результат применения
предложенных мероприятий в рамках операционной, финансовой и
инвестиционной стратегий. Данные мероприятия позволят выбрать наиболее
подходящую стратегию, то есть ту, реализация которой позволит
максимизировать стоимость предприятия, что является основной его целью в
соответствии с концепцией стоимостно-орентированного менеджмента.
В рамках операционной стратегии мы предлагаем меры по снижению
доли административных и накладных расходов, входящих в состав
коммерческих затрат предприятия. Таким образом, снижая значение
коммерческих расходов на 10%, получаем значение итоговой стоимости с
перерасчетом по тому же методу дисконтированных денежных потоков 356 109
046 тыс. руб. Расчеты представлены в таблицах ниже.
Таблица 25. Прогноз чистой прибыли в соответствии с операционной
стратегией, тыс. руб.
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Выручка
447 246 415
453 507 864
462 124 514
471 829 129
Себестоимость продаж
-323 734 126
-328 266 403
-334 503 465
-341 528 038
Валовая прибыль (убыток)
123 512 289
125 241 461
127 621 049
130 301 091
Коммерческие расходы
-93 473 372
-94 781 999
-96 582 857
-98 611 097
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/211