Дипломная работа: Стоимостной подход к управлению финансами организации
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
79
Таблица 13. Расчет показателя WACC для ООО «Лента» в 2016-2019 гг.
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Доля заемных средств, %
71,84
69,87
71,27
71,10
Стоимость использования заемного капитала, %
13,04
10,65
8,94
9,32
Доля собственного капитала, %
28,16
30,13
28,73
28,9
Стоимость использования собственного капитала, %
14,04
11,43
12,34
9,4
Безрисковая ставка доходности, %
8,22
7,59
8,74
6,6
Рыночная премия для России, %
25,27
14,61
9,68
10,04
Нелевереджированный бета коэффициент
0,7
0,75
1,11
0,84
Левереджированный бета коэффициент
0,23
0,26
0,37
0,61
Средневзвешенная цена капитала, %
11,45
9,40
8,64
8,23
Для расчета стоимости собственного капитала в соответствии с моделью
оценки капитальных активов (CAPM) нужно воспользоваться формулой
1
:
k
s
= r
f
+ β(r
m
- r
f
), (20)
где (r
m
- r
f
) – премия за риск, %;
r
f
– безрисковая ставка доходности, %;
r
m
– рыночная доходность собственного капитала, %;
β – бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию.
Так как ООО «Лента» - компания, имеющая долговые обязательства,
необходимо рассчитать рычаговый или левереджированный бета-коэффициент
по формуле
2
:
β
L
= β(1+(1-T)D/E), (21)
где β – нелевереджированный бета-коэффициент;
T – ставка налога на прибыль;
D – доля заемных средств;
E – доля собственных средств.
Для расчета WACC в таблице использована следующая формула
1
:
1
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. 7-е
изд. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 1324 с.
2
Hamada R.S. The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks.
The Journal of Finance, 1972, vol. 27, iss. 2, pp. 435—452.
80
WACC = k
d
w
d
(1-t) + k
s
w
s
, (22)
где w
d
– доля заемных средств;
k
d
– стоимость использования заемного капитала;
w
s
– доля собственных средств;
k
s
– стоимость использования собственного капитала;
t – ставка налога на прибыль.
Таблица 14. Расчет показателя EVA для ООО «Лента» в 2016-2019 гг.
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Рентабельность
инвестированного капитала, %
8,25
5,40
3,00
5,92
Средневзвешенные затраты на
капитал, %
11,45
9,40
8,64
8,23
Инвестированный капитал,
тыс. руб.
213 214 154
225 343 421
249 197 519
277 834 810
Экономическая добавленная
стоимость, тыс. руб.
-682 579 011
-901 416 996
-1 407 075 571
-640 462 140
Расчет EVA производится по следующей формуле
2
:
EVA = (ROIC - WACC)*IC, (23)
где ROIC – рентабельность инвестированного капитала;
WACC – средневзвешенные затраты на капитал;
IC – инвестированный капитал;
EVA является важным показателем как для собственников предприятия,
так и для инвесторов. Инвесторам он помогает определить размер капитала и
способ финансирования, необходимого для получения определенного размера
прибыли. Перед собственниками стоит выбор либо направить инвестируемый
капитал в предприятие, либо способствовать его оттоку в зависимости от
выбранной политики.
1
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. 7-е
изд. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 1324 с.
2
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. 7-е
изд. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 1324 с.
81
EVA отражает разницу между рыночной стоимостью компании и ее
фактической стоимостью.
Полученные отрицательные значения EVA свидетельствует о
неэффективном использовании капитала.
Рассчитаем также показатель CVA, чистую добавленную стоимость.
Таблица 15. Расчет показателя CVA ООО «Лента» в 2016-2019 гг.
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Чистый денежный поток от
операционной деятельности,
тыс. руб.
18 905 751
23 560 357
20 354 759
26 297 583
Инвестированный капитал,
тыс. руб.
213 214 154
225 343 421
249 197 519
277 834 810
Средневзвешенные затраты
на капитал, %
11,45
9,40
8,64
8,23
Денежная добавленная
стоимость, тыс. руб.
-2 421 793 118
-2 093 792 625
-2 133 348 329
-2 259 416 988
Суть расчета CVA заключается в том, что денежные потоки от
операционной деятельности предприятия должны перекрывать затраты как на
производство и реализацию продукции, так и на привлечение источников
финансирования капитала.
Расчет CVA производится по следующей формуле
1
:
CVA= AOCF – WACC*IC, (24)
где AOCF – чистый денежный поток от операционной деятельности,
очищенный от налогов;
IC – инвестированный капитал;
WACC – средневзвешенные затраты на капитал.
Отрицательный CVA свидетельствует о том, что созданного или
планируемого потока денежных средств недостаточно для перекрытия
1
Ottoson E., Weissenrieder F. Cash Value Added – a new method for measuring financial
performance //Study N1996:1. Sweden. 10p.
82
требуемого для возмещения стратегических инвестиций величину денежного
потока.
Проведем сравнительный анализ показателей EVA и CVA. Данные
представлены на графике ниже.
Рисунок 7. Сравнительный анализ показателей EVA, CVA OOO «Лента» 2016-
2019 год, тыс. руб.
Исходя из диаграммы, можно увидеть существенное расхождение в
числовом значении показателей. Это объясняется тем, что EVA относится к
методу создания стоимости на основе управления прибылью компании, в то
время как расчеты CVA основаны на денежных потоках компании.
Из проведенных выше расчетов видно, что данные анализа
продемонстрировали необходимость обеспечения повышения эффективности
управления стоимостью и структурой капитала.
Для дальнейшей оценки эффективности применения предложенных выше
мероприятий проведем оценку стоимости предприятия «как есть» с помощью
применения доходного подхода оценки стоимости методом дисконтированных
денежных потоков.
В качестве продолжительности прогнозного периода возьмем срок 4 года.
-4 000 000 000
-3 500 000 000
-3 000 000 000
-2 500 000 000
-2 000 000 000
-1 500 000 000
-1 000 000 000
-500 000 000
0
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
CVA
EVA
83
По результатам изучения отчета о финансовых результатах проведем
расчет доли статей в выручке.
Таблица 16. Структура показателей отчета о финансовых результатах ООО
«Лента» за 2016 - 2019 гг.
Показатель
Структура, %
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Выручка
100
100
100
100
Себестоимость продаж
-75,73
-74,63
-73,16
-72,38
Валовая прибыль (убыток)
24,27
25,37
26,84
27,62
Коммерческие расходы
-18,04
-21,13
-22,97
-23,22
Управленческие расходы
0,00
0,00
0,00
0,00
Прибыль (убыток) от продаж
6,23
4,24
3,87
4,39
Доходы от участия в других организациях
0,00
0,00
0,00
0,00
Проценты к получению
0,26
0,12
0,14
0,86
Проценты к уплате
-2,86
-2,88
-2,27
-2,89
Прочие доходы
1,18
1,72
0,85
1,39
Прочие расходы
-1,28
-1,06
-1,12
-1,16
Прибыль (убыток) до налогообложения
3,54
2,14
1,47
2,59
Текущий налог на прибыль
-0,31
-0,17
-0,24
-0,68
в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
0,03
0,03
0,02
0,03
Изменение отложенных налоговых обязательств
-0,45
0,02
-0,17
0,15
Изменение отложенных налоговых активов
0,03
-0,31
-0,12
0,00
Прочее
0,00
0,11
0,22
0,00
Чистая прибыль (убыток)
2,81
1,79
1,17
2,06
По данным Росстата в соответствии с прогнозами социально
экономического развития прирост оборота розничной торговли в период с 2020
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/211