Дипломная работа: Стоимостной подход к управлению финансами организации
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
74
Так как дивиденды ООО «Лента» в рассматриваемом периоде не
выплачивало, а количество нераспределенной прибыли составляет наибольшую
долю в составе собственных источников финансирования, наиболее
подходящим вариантом по наращиванию собственного капитала
представляется увеличение уставного капитала. Тем более что его доля в
собственных источниках кране мала и к тому же уменьшается в динамике
рассматриваемого периода.
Одним из главных шагов к созданию финансовой стабильности
предприятия является определенное соотношение его собственных и заемных
средств. Устойчивое финансовое положения предприятия характеризуется
грамотным распределением и соотношением собственных и
заемных источников финансирования.
В соответствии с концепцией стоимостно-ориентированного
менеджмента идеальным считается такое соотношение, при котором
средневзвешенная цена капитала (WACC) имеет наименьшее возможное
значение.
Для того чтобы понять, какое соотношение собственных и заемных
средств будет идеальным для ООО «Лента» проведем соответственные расчеты
в таблице ниже. Рассмотрим 9 сценариев с уровнем долга от 0 до 71,1% (доля
заемного капитала на 2019 год). Данный способ поможет определить значение
финансового рычага, при котором будет достигаться минимальное значение
WACC.
Таблица 11. Определение оптимальной структуры капитала ООО «Лента»
методом WACC.
Показатель
Варианты
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Доля заемных средств, % (Wd)
71,1
70
60
50
40
30
20
10
0
75
Стоимость использования
заемного капитала, % (Kd)
1
9,32
9,32
9,32
9,32
9,32
9,32
9,32
9,32
9,32
Доля собственного капитала, %
(Ws)
28,9
30
40
50
60
70
80
90
100
Стоимость использования
собственного капитала, % (Ks)
9,4
10,26
11,43
12,55
13,62
14,64
15,62
16,57
17,47
Безрисковая ставка доходности,
% (r
f
)
2
6,6
6,6
6,6
6,6
6,6
6,6
6,6
6,6
6,6
Рыночная премия для России, %
(r
m
- r
f
)
3
10,04
10,04
10,04
10,04
10,04
10,04
10,04
10,04
10,04
Нелевереджированный бета
коэффициент (β)
4
0,84
0,84
0,84
0,84
0,84
0,84
0,84
0,84
0,84
Левереджированный бета
коэффициент (β
L
)
5
0,61
0,61
0,61
0,61
0,61
0,61
0,61
0,61
0,61
Средневзвешенная стоимость
капитала, % (WACC)
8,23
8,30
9,04
10,00
11,15
12,49
13,99
15,66
17,47
Для наибольшей наглядности, представим график зависимости WACC от
структуры капитала.
1
https://www.cbr.ru/statistics/bbs/statisticheskiy-byulleten-banka-rossii/
2
https://www.conomy.ru/stavki-gko
3
http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/dataarchived.html
4
http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/dataarchived.html
5
http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/dataarchived.html
76
Рисунок 6. Анализ зависимости WACC от структуры капитала ООО «Лента»,
%.
Таким образом, оптимальный уровень долговой нагрузки, при котором
достигается наименьшая средневзвешенная стоимость капитала
(WACC=8,23%), соответствует существующему соотношению заемного
капитала к собственному, то есть 71,1% к 28,9%.
Однако это еще не значит, что при данном значении WACC управление
финансами в организации является эффективным. В соответствии с концепцией
стоимостно-ориентированного менеджмента должны соблюдаться следующие
принципы
1
:
ROIC ≥ WACC;
T
П
≥ T
WACC
;
T
П
≥ T
В
≥ Т
АК
≥ 100%,
где ROIC – рентабельность инвестированного капитала;
WACC – средневзвешенные затраты на капитал;
T
П
– темп прироста прибыли;
1
Косорукова И. В. Цена и стоимость бизнеса в России: анализ, влияние факторов и
взаимодействие. — М.: Московский финансово промышленный университет «Синергия»,
2013. — 160 с.
17,47%
15,56%
13,99%
12,49%
11,15%
10,00%
9,04%
8,30%
8,23%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
16,00%
18,00%
20,00%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
71,10%
80%
90%
100%
WACC
77
T
WACC
– темп прироста WACC;
T
В
– темп прироста выручки;
Т
АК
– темп прироста совокупных активов.
Проанализируем, соответствуют ли вышеуказанные показатели ООО «Лента»
данным принципам, с помощью таблицы ниже.
Таблица 12. Динамика показателей эффективности управления стоимостью
ООО «Лента»
Наименование
показателя
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Темп прироста, %
2017 г.
к 2016
г.
2018 г.
к 2017
г.
2019 г.
к 2018
г.
Чистая прибыль,
тыс. руб.
9 875 975
6 908 748
5 140 245
9 146 489
-30
-26
78
Выручка, тыс. руб.
351 342
477
385 130
740
438 811
980
445 021
308
10
14
1
Активы, тыс. руб.
213 214
154
225 343
421
249 197
519
277 834
810
6
11
11
Средневзвешенные
затраты на
капитал, %
11,45
9,40
8,64
8,23
-18
-8
-5
Рентабельность
инвестированного
капитала, %
8,25
5,40
3,00
5,92
-35
-44
98
Из таблицы видно, что первое и второе неравенства верны только для
2019 года. Что касается последнего принципа, темп прироста выручки
превышал темп прироста прибыли в 2017 и 2018 году, а в 2019 году он резко
упал и неравенство не сохранилось. Темп роста совокупных активов
предприятия превысил темп роста выручки только в 2019 году, однако на
протяжении всего анализируемого периода он не превышал значения 100%.
Современная модель финансового анализа компании предполагает учет
следующих факторов:
стратегическое многовариантное развитие;
упущенная выгода в использовании капитала и рисков деятельности;
78
материальные ресурсы интеллектуального капитала;
стоимость денег во времени;
деятельности компании на долгосрочной основе.
Цена капитала является лишь одним из основных критериев принятия
решений по концепции стоимостно-ориентированного менеджмента. В
качестве показателей стоимостной эффективности в рамках данного подхода
используются, в том числе и такие показатели, как рыночная добавленная
стоимость (MVA), экономическая добавленная стоимость (EVA), акционерная
добавленная стоимость (SVA), чистая добавленная стоимость (CVA), ставка
возврата инвестиций (CFROI). Из формулы нахождения экономически
добавленной стоимости (EVA=(ROIC-WACC)*IC) следует, что для обеспечения
ее положительного значения значение прироста рентабельности
инвестированного капитала должно быть больше значения средневзвешенной
стоимости капитала (ROIC ≥ WACC), что является первым неравенством из
числа указанных выше принципов концепции VBM. Для бухгалтерской модели
данное неравенство нехарактерно. Как было отмечено раннее, для ООО
«Лента» оно верно только в конце рассматриваемого периода (2019 г.).
Проведение анализа рентабельности по финансовой модели с
использованием еще хотя бы одного показателя, например, EVA, может помочь
взглянуть на ситуацию в анализируемом объекте с другой стороны, тем более
что проведение анализа по финансовой модели позволяет не только оценить
деятельность компании, но и эффективность управления ее финансами.
EVA служит индикатором качества и эффективности управленческих
решений: постоянная положительная величина этого показателя
свидетельствует об увеличении стоимости компании, а отрицательная – о ее
снижении.
Рассчитаем экономическую добавленную стоимость для ООО «Лента».
Для этого рассчитаем сначала средневзвешенную стоимость капитала для
периода 2016-2019 гг.
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/211