Дипломная работа: Стоимостной подход к управлению финансами организации
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
29
Среди данных показателей CVA и CFROI являются наиболее
трудоемкими для расчёта и наиболее точными. Все показатели, кроме EVA и
MVA, определяют приращение стоимости на основе управления денежными
потоками. EVA и MVA рассчитываются с помощью балансовых оценок на
основе управления прибылью.
Ключевые показатели VBM объединяют затраты на инвестированный
капитал и рентабельность предприятия. Показатели на основе стоимости
призваны заменить традиционные экономические показатели и помочь в
разработке стратегий, распределении ресурсов и установление финансовых
целей, тем самым согласовывая внутренние цели с созданием акционерной
стоимости.
Рентабельность, основанная именно на денежном потоке, а не на прибыли
оказывает большее влияние на стоимость и цену бизнеса. Как следствие, в
оценке эффективности деятельности предприятия можно выделить, во-первых,
показатели, основанные на добавленной стоимости, и, во-вторых,
рентабельность основной деятельности, основанную на денежных потоках.
Оценка эффективности использования ресурсов, основанных на
показателях стоимости, должен включать в себя группу показателей,
характеризующих соотношение темпов прироста стоимости или экономической
добавленной стоимости и темпов прироста ресурса, а также относительную
экономию или перерасход ресурса на основе сопоставления его динамики с
индексом денежного потока, стоимости или экономической добавленной
стоимости.
В качестве принципов анализа эффективности в VBA можно представить
следующие соотношения:
ROIC WACC
Т
П
Т
WACC
Т
П
Т
В
Т
АК
100%,
30
где ROIC - рентабельность инвестированного капитала, WACC -
средневзвешенная стоимость капитала, Т
П
- темп прироста прибыли, Т
В
- темп
прироста выручки, Т
АК
- темп прироста активов, Т
WACC
- темп прироста
средневзвешенной цены капитала.
1
VBM позволяет объединять финансовые и стратегические методы
корпоративного управления для создания устойчивого конкурентного
преимущества. Применяя финансовую модель принятия решений, компания
способна улучшить свои показатели по двум направлениям. Во-первых, это
улучшение производительности, так как она измеряется стоимостными
показателями, которые учитывают стоимость капитала. Во-вторых, компании
могут извлечь выгоду из упрощенных процессов принятия решений и
уменьшения случаев столкновения интересов благодаря интеграции
показателей, основанных на стоимости, в качестве критериев принятия
решений.
Традиционные показатели эффективности не позволяют измерить
производительность и процессы принятия решений в капиталоемких компаниях
с низкой оборачиваемостью капитала, поскольку они не уделяют должного
внимания оценке стоимости капитала, что является ключевым фактором
стоимости для таких компаний. Их недооцененность приводит к проблемам
привлечения инвестиций, снижению конкурентоспособности. Напротив, VBM
учитывает стоимость капитала, измеряемую с помощью стоимостных
показателей, и поэтому может способствовать принятию более согласованных
инвестиционных решений, решений по распределению ресурсов, постановку
целей и вопросов вознаграждения в капиталоемких компаниях.
2
1
Косорукова И. В. Цена и стоимость бизнеса в России: анализ, влияние факторов и
взаимодействие. — М.: Московский финансово промышленный университет «Синергия»,
2013. — 160 с.
2
Firk, S., Schmidt, T., & Wolff, M. (2019). Exploring Value-Based Management Sophistication:
The Role of Potential Economic Benefits and Institutional Influence. Contemporary Accounting
Research, 36(1), 418-450. https://doi.org/10.1111/1911-3846.12402.
31
В соответствии с законом об оценочной деятельности
1
стоимость
предприятия можно оценить с помощью трех различных подходов: доходного,
затратного и сравнительного.
Современные авторы (Berkus D., Barrington G., Payne В., Damodaran A.) не
предлагают комплексного подхода к оценке, учитывающего риски и
возможности финансовых технологий.
Сравнительный анализ зарубежного и отечественного опыта оценочной
деятельности позволил выявить следующее:
затратный подход неприменим для адекватной оценки;
сравнительный подход ограничен из-за малого количества
публичных компаний; пригодными мультипликаторами для проведения
качественной оценки являются цена одной акции/ балансовой стоимости (Price/
Book Value), цена одной акции/ прибыль в расчете на одну акцию (Price/
Earnings), стоимость компании/ прибыль до уплаты налогов, процентов, всех
амортизационных отчислений (Enterprise Value/Eamings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization);
в рамках доходного подхода применим метод дисконтированных
денежных потоков и метод реальных опционов.
2
Одним из больших преимуществ концепция VBM является тот факт, что
она позволяет прогнозировать долгосрочные денежные потоки. Денежный
поток компании, наряду с другими показателями, основанными на
экономической добавленной стоимости, (рыночная стоимость, риски,
общеэкономическая ситуация в стане, цена капитала) является основным
критерием принятия управленческих решений и влияют на стоимость
компании.
1
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N
135-ФЗ [Электронный ресурс]. Справочно-информационная система «Консультант плюс».
Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения: 05.10.2019).
2
Демьянова Е.А. Актуальные вопросы стоимостной оценки компаний в условиях финтех//
Стратегические решения и риск-менеджмент, 2018. – № 1.-С.102-117.
32
Основные отличия финансовой модели принятия решений от
бухгалтерской касаются трактовки денежных средств, издержек и финансовых
результатов (прибыли), а также фиксации используемых ресурсов (капитала). В
учетной (бухгалтерской) модели денежные средства рассматриваются
исключительно как инструмент измерения результатов деятельности
предприятия. В стоимостной (инвестиционной, собственно финансовой)
модели денежные средства анализируются как инвестиционный ресурс,
который служит для наращения выгод. В рамках этой модели ключевую роль
играет концепция временной стоимости денег.
1
Среди прочих характерных отличий стоимостного подхода от
традиционного выделяют учет риска при совершении операций, анализ
издержек, отражающих упущенную выгоду, возможность выбора из
альтернативных вариантов и необходимость обоснования данного выбора
стейкхолдерам.
При использовании VBM на предприятии финансово-ориентированные
собственники имеют возможность контролировать, связаны ли стоимостные
показатели с управленческими решениями и, таким образом, оценивать
управление организацией и ее финансами.
Таким образом, метод управления стоимостью повышает эффективность
управления компанией и принятия решений, позволяет максимизировать
стоимость компании, увеличить степень ее прозрачности, согласовывать
интересы управленцев с интересами владельцев-акционеров и инвесторов, а
также повышает эффективность распределения ресурсов.
Выводы по главе 1
1
Никитушкина, И. В. Корпоративные финансы. Практикум : учебное пособие для
академического бакалавриата / И. В. Никитушкина, С. Г. Макарова, С. С. Студников ; под
общей редакцией И. В. Никитушкиной. — Москва: Издательство Юрайт, 2019. — 189 с. —
(Бакалавр. Академический курс).
33
В данной главе были рассмотрены теоретические основы управления
финансами. Данное изучение позволило сделать ряд выводов:
1. Финансовые отношения предприятий очень важны для экономики
государства в целом, так как именно в этом секторе производственно-
хозяйственного комплекса страны создается новая стоимость, формируется
национальный доход, дающий основу для развития других сфер финансов.
Таким образом, экономический потенциал всего государства напрямую зависит
от эффективности функционирования финансов предприятий, осуществляющих
свою деятельность на его территории.
2. Управление финансами на предприятии является управлением
движением его финансовых ресурсов в процессе осуществления финансово-
хозяйственной деятельности и его взаимоотношений с другими
хозяйствующими субъектами. Процесс управления финансами предприятия
включает в себя создание методов принятия эффективных финансовых
решений с учетом индивидуальных особенностей предприятия.
3. Концепция управления стоимостью призвана координировать
процесс принятия управленческих решений, ведущих к созданию долгосрочных
конкурентных преимуществ и максимизации стоимости компании. На данных
момент не существует единой системы показателей, определяющих
эффективность процесса создания стоимости компании.
Таким образом, наблюдается противоречивость различных точек зрения,
что требует осмотрительного подхода к выполнению дальнейшего
исследования и учёта особенностей объекта исследования, ООО «Лента», и
предмета исследования, которым выступает методология стоимостного
подхода, используемая в процессе управления финансами объекта
исследования
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/211