Курсовая работа: СВОПы как инструмент мирового фондового рынка

Как видим, один идеальный вариант для всех предприятий выбрать нельзя. Процесс хеджирования с помощью финансовых деривативов зависит не только от специфики бизнеса, отрасли производства, продукции, сырья, а также объемов, запасов на складах, кредитной и дебиторской задолженности и многих других факторов.

На сегодняшний день российская экономика демонстрирует свое постоянное восстановление: уровень инфляции снижается, курс российского рубля стабилизировался на уровне 56-58 рублей, а цены на нефть - 45-55 долларов.

При этом популярность использования производных финансовых инструментов не снижается. Более того, в связи с получением новых знаний и практики при хеджировании рисков финансовый менеджмент продолжает наращивать объемы своих позиций на фондовом рынке.

Таким образом, на основании проведенного исследования в первой главе автор пришел к выводу, что основным методом использования производных финансовых инструментов в финансовом менеджменте является хеджирование. Однако, несмотря на его положительное влияние, существуют риски, когда антикризисные меры могут привести к более негативным последствиям.

2. Особенности применения валютных свопов за рубежом и в России

В настоящее время размеры и масштабы операций на мировом валютном рынке продолжают нарастать, расширяется и их спектр. Среди большого разнообразия валютных операций, проводимых на мировом валютном рынке, можно выделить своповые сделки. По своей сущности свопы являются финансовыми инструментами внебиржевого типа и представляют собой соглашение двух контрагентов об обмене определенными платежами в будущем Международный финансовый рынок / под общ. ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. М.: Юрайт, 2017. с.214. В качестве основы таких соглашений используются цены или иные значения базовых активов, или сами базовые активы (условно номинальные суммы) в соответствии с согласованными условиями.

К 2017 г. на первое место среди прочих видов международных валютных операций вышли валютные свопы Triennial Central Bank Survey. Basel: Bank for International Settlements, 2016. September. Р. 8., тогда как в целом считается, что международный рынок свопов сформировался полностью в 1980-е гг. из-за нарастания интернационализации мирохозяйственных связей Мировые финансы / под ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. М.: Кнорус, 2017. С.164..

Первым валютным свопом считается контракт между IBM и Всемирным банком об обмене разновалютными платежами, заключенный в августе 1981 г. Щеголева Н.Г., Хабаров В. И. Виды операций своп и технология реализации // Финансы и кредит. 2017. № 37. С. 35. Эта дата считается днем рождения валютных свопов.

К нынешнему периоду регулирование международного рынка производных инструментов на уровне наднациональных структур и саморегулируемых организаций уже сложилось Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Обзор международного своп-рынка // Финансы и кредит. 2017. № 41. С. 13. Это международная Ассоциация свопов и деривативов (ISDA) и Банк международных расчетов (BIS). Эти организации выполняют такие функции, как:

- создание рыночной инфраструктуры;

- глобальное рыночное регулирование;

- унификация контрактов и условий сделок для производных;

- аккумулирование и анализ рыночной информации;

- контролирование деятельности участников рынка.

Для того чтобы проанализировать структуру рынка валютных свопов по критерию валютного состава, обратимся к отличительным характеристикам валютных свопов на международном валютном рынке. Валютные свопы являются деривативами, а обыкновенные валютные операции выступают как «базовый актив». На рис. 1 приведена структура международного рынка валютных свопов по отдельным валютам на основе последних агрегированных статистических данных Банка международных расчетов Foreign Exchange Market Turnover 2016. Bank for International Settlements, 2016. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.bis. org/publ/rpfx16.htm?m=6%7C 35 (дата обращения:20.06.2018)..

Рис. 1. Мировой оборот валютных свопов, млрд.долл.

Таким образом, мы видим, что основные валюты, участвующие в сделках валютного свопа на международном валютном рынке, - это доллар США и евро. Это самые меняемые валюты по всему миру. Следовательно, рынок валютных свопов в целом повторяет тренды международного валютного рынка, в значительной степени определяемые глобальными изменениями мировой финансовой архитектуры Васильева И.П., Хмыз О.В. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка // Финансовый бизнес. 2018. № 2. С. 29..

Теперь рассмотрим, какие страны чаще прибегают к валютным свопам. На основе статистических данных Банка международных расчетов построим диаграмму среднего оборота валютных свопов в день (рис. 2).

Рис. 2. Средний оборот валютных свопов в день, млрд.долл.

Примечательны объемы Великобритании в торговле свопами, недаром Великобритания стремится оставаться главным финансовым центром Европы и мира.

Также целесообразно рассмотреть валютные свопы по сроку (рис. 3).

Рис. 3. Распределение сроков валютных свопов

Согласно полученным визуальным данным можно смело утверждать, что подавляющее большинство сделок по валютным свопам являются краткосрочными и заключаются на срок не более 7 дней. Также немалый объем занимают сделки сроком до года, но сделки, превышающие один год, очень редки даже в развитых странах.

Мировой рынок валютных и процентных инструментов считается самым большим сегментом внебиржевого глобального рынка деривативов. Данный рынок в десять раз превышает объем мирового ВВП и финансового рынка в сравнении с объемами заключаемых сделок. Поэтому можно предположить востребованность на международном рынке валютных свопов в связи с этими тенденциями с целью хеджирования валютных рисков.

Проанализируем временной ряд с 1995 по 2016 г., характеризующий объем среднедневных операций по валютному свопу в мире (таблица 2).

Таблица 2

Среднедневные операции валютных свопов, млрд долл.*

Великобритания за последние 21 год проявила самую большую активность в использовании валютных свопов. С 2008 г. они помогали ей преодолевать начавшийся финансовый кризис.

Трудно переоценить роль этих инструментов в преодолении кризиса, хотя их редко выделяют. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Федеральная резервная система США установили первые своп-линии доллар/евро в конце 2007 г. для расчетов банков Европы по ипотечным ценным бумагам. Глобальный финансовый кризис, начало которому положил крах в 2008 г. американского инвестиционного банка Lehman Brothers, повлиял на всю континентальную экономику. К концу июня 2011 г. иностранными партнерами (прежде всего, Банком Англии и ЕЦБ) было получено около 600 млрд долл. из Федеральной резервной системы в соответствии с договорами. ЕЦБ использовал валютный своп евро/доллар и в мае 2010 г. в связи с началом долгового кризиса в Греции.

В то время ЕЦБ взял в долг у ФРС около 9,2 млрд долл. всего за одну неделю Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet. Board of Governance of the Federal Reserve System, 2017. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_ liquidityswaps.htm (дата обращения: 20.06.2018)..

До 2011 г. свопы между центральными банками были открыты в течение семи дней. Однако осенью 2011 г. Федеральная резервная система, Европейский центральный банк, центральные банки Канады, Швейцарии, Англии и Японии («большая шестерка») начали координировать операции по обеспечению глобальной ликвидности. Согласно пресс-релизу, размещенному на сайтах этих регуляторов, целью координационных действий было ослабить напряженность на финансовых рынках и тем самым снизить негативные последствия этого напряжения путем выдачи кредитов домохозяйствам и бизнесу, чтобы стимулировать экономическую активность. Это решение было обусловлено тем, что признаки второй волны финансового кризиса становились все более очевидными в мировой финансовой системе.

Монетарные власти Америки, ЕС, Великобритании, Японии, Швейцарии и Канады договорились о нижеследующем Federal Reserve and other central banks announce an extension of the existing temporary U.S. dollar liquidity swap arrangements through February 1, 2014. Board of Governance of the Federal Reserve System, 2012. December, 13. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/newsevents/ pressreleases/monetary20121213a.htm (дата обращения:20.06.2018).:

- снизить стоимость предоставления долларовой ликвидности в рамках валютных свопов (связывая расчет индексов внутренних валютных свопов в США банковской системой);

- продлить срок валютных свопов до трех месяцев;

- снять ограничения по предоставлению долларовой ликвидности (размер валютных свопов будет определяться потребностями банковской системы соответствующей страны);

- Федеральная резервная система, как и когда это требуется, будет также оставлять за собой право обратиться в центральный банк-партнер за иностранной валютой.

На российском рынке свопов банки в основном открывают валютные позиции, а открытые позиции по процентным и другим инструментам являются незначительными по объему и доле. Это послужило поводом для развития в России почти исключительно валютных свопов и их суррогатов.

В декабре 2011 г. ФРС поддержала программу кредитования со стороны ЕЦБ. Это предполагало дополнительную эмиссию евро на сумму почти 500 млрд. Частично эту сумму можно было обменять на американскую валюту в рамках 3-месячного свопа (на общую сумму в 100 млрд долл.). Некоторые эксперты полагают такое действие первой скоординированной эмиссией ЕЦБ и ФРС PoUeit T. What Will Trump Do About the CentraLBank Cartel? Mises Institute, 2017. February, 12. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://mises.org/blog/what-wiH-trump-do-about-central-bank-cartel (дата обращения: 20.06.2018)., ведь изъятие столь крупной суммы в евро с валютного рынка предотвращало поломку в хрупком статус-кво между двумя частями евро-атлантического мира. Без сделки валютный своп, валютный курс евро резко упали бы, в результате создав финансово-экономическую и политическую напряженность между Брюсселем и Вашингтоном, нежелательную для обеих стран.

Как известно, с 2010 г. американские денежные власти осуществляют программы количественного смягчения, что фактически означает увеличение долларовой денежной массы. Схоластические дискуссии ведутся о том, является ли подобное количественное смягчение целесообразным, должны ли осуществляться ближайшими партнерами США, такими как Европейский союз, Великобритания, Япония и Канада. Однако, несмотря ни на какие действия банков этих стран, количество денег в обращении увеличивается. И крайне важно, чтобы эти действия были скоординированы. После финансового кризиса 2007-2009 гг. в развитых странах это поняли и начали строить механизм для такой координации, и валютные свопы становятся важной частью этого механизма. С их помощью сравнительно быстро можно выправить различные перекосы и предотвратить скатывание ведущих стран «золотого миллиарда» в валютную войну друг с другом Звонова Е.А,Журавлева Ю.А. Международные валютные войны в конце 2010 года: позиции отдельных стран // Международная экономика. 2018. № 3. С. 31-36..

В ходе следующего этапа вышеназванные регуляторы (а также Банк Японии - после возвращения в «элитный» клуб) согласились принять временные соглашения валютного свопа как постоянную процедуру (по 31 октября 2013 г.) и создали Международный валютный пул, дающий возможность регулировать ликвидность в странах-участниках, чтобы более быстро реагировать, если условия на рынке ухудшаются (или в случае серьезных потрясений на валютных рынках). Получается, что не очень большая группа центральных банков стран мира (но ведущих) создает глобальный механизм валютного управления. Некоторые относятся к этому как к рождению мирового валютного картеля центральных банков и кристаллизации ядра управления международных финансов.

Уже становится заметно, что центральные банки укрепляют скоординированность их действий. Аналитики обращают внимание на то, что коридор колебаний курсов валют «большой шестерки» сузился, и у валютных спекулянтов настали тяжелые времена. Идея свободно конвертируемой валюты с фиксированным курсом обмена в зоне «большой шестерки» довольно условна. «Большая шестерка» уже укрепила свои позиции в отношении стран, которые не входят в этот «элитный» клуб, и скептики справедливо считают, что сейчас для G20 бессмысленно обсуждать возможность создания механизма единой денежно-кредитной политики.

Валютные войны никуда не денутся, они просто перестанут существовать в валютном пуле «большой шестерки», чего нельзя сказать о валютных отношениях между «большой шестеркой» и остальным миром. Успехи развивающихся государств, прежде всего БРИКС, ранее считавшихся недостаточно развитыми, в построении справедливого мирового финансового порядка в значительной степени зависят от понимания консолидированности и дистанцированности Запада от остального мира. «Большая шестерка» - это закрытый клуб, который не собирается принимать любых дополнительных членов (хотя известно, что Австралия попросилась и, если она будет принята, получится «большая семерка») Звонова Е.А. Возможности формирования механизмов перехода к валютно-финансовому союзу стран БРИКС // Финансы: теория и практика. 2014. № 5. С. 63-72..