СОДЕРЖАНИЕ
Особая актуальность проблемы развития рынка корпоративных облигаций обусловлена тем, что в настоящее время данный финансовый инструмент является одним из наиболее стремительно развивающихся сегментов российского фондового рынка. Интенсивный рост биржевых оборотов, появление широкого круга инвесторов, а также промышленных компаний, для которых облигации являются важнейшим источником фондирования, свидетельствуют о том, что рынок корпоративных облигаций России оказывает значительное влияние на развитие экономики страны.
Однако, несмотря на то, что корпоративные облигации существуют в России уже достаточно продолжительное время, их доля в долгосрочном долге компаний растет очень медленно. На рынке, где основными участниками выступают крупные компании и банки, очень не хватает среднего бизнеса и частных инвесторов.
Следовательно, можно заключить, что вопреки сложившимся благоприятным условиям для развития российского рынка корпоративных облигаций, существуют некоторые трудности, с которыми приходится сталкиваться эмитентам при реализации подобных проектов, а также другие основные объективные причины, препятствующие развитию рынка корпоративных облигаций и влияющие на уровень экономического развития страны .
В связи с тем, цель данной работы заключается в анализе текущего состояния рынка корпоративных облигаций и выявлении основных проблем, препятствующих его функционированию.
В исследовании поставлены следующие задачи:
1. Рассмотреть теоретические основы анализа корпоративных облигаций как источника финансирования.
2. Проанализировать степень развития рынка корпоративных облигаций в России.
3. Выявить основополагающие количественные и качественные факторы, оказывающие влияние на состояние российского рынка корпоративных облигаций .
4. Разработать регрессионную модель зависимости объема обращающихся корпоративных облигаций от макроэкономических факторов.
Объектом исследования в данной работе является рынок корпоративных облигаций России.
В качестве предмета исследования выступают корпоративные облигации как источник финансирования.
Научная значимость настоящего исследования заключается в разработке рекомендаций по устранению проблем функционирования рынка корпоративных облигаций в России.
Практическая значимость представлена эмпирическим анализом данных, а также рекомендациями по усовершенствованию рынка корпоративных облигаций.
Что же касается методологической базы данного исследования, то используемый в настоящей работе эконометрический анализ будет основываться на различных количественных методах, включая экономическое моделирование, прикладную эконометрику, описательную статистику и корреляционный анализ. Подобные методы помогут оценить детерминанты, существенно влияющие на рынок корпоративных облигаций, а также определить основные проблемы данного сегмента фондового рынка.
Кроме того, в исследовании также могут использоваться общие научные методы (наблюдение, логический и структурно-функциональный анализ, аналогия) и методы эмпирических исследований (лингвистические, методы анализа и синтеза).
Эмпирическая база исследования состоит из публикуемых данных о динамике рынка корпоративных облигаций, монографий и учебников российских и зарубежных экспертов.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
1.1 Экономическая сущность корпоративных облигаций и их преимущества
экономический корпоративный облигация рынок
В российском законодательстве определение «облигации» приведено в нескольких нормативно-правовых актах. На основании статьи 816 Гражданского кодекса Российской Федерации можно утверждать, что облигация является «ценной бумагой, которая удостоверяет право её держателя на получение от эмитента данной облигации в установленный срок стоимости номинала данной облигации или другого имущественного эквивалента» [1, ст. 816]. Кроме того, владелец облигации должен получать фиксированный доход, который представляет собой конкретный процент от номинала облигации.
Кроме того, данное определение находит подтверждение в статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», где утверждается, что облигация является «эмиссионной ценной бумагой, которая дает право ее обладателю на получение от эмитента в указанный срок ее номинала или другого имущественного эквивалента» [3, ст. 2]. Собственник облигации также имеет право получать регулярный доход от стоимости номинала данной облигации, который выражен в виде процента или дисконта.
Согласно статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», под облигацией подразумевается долговая эмиссионная ценная бумага, из чего следует, что она обладает всеми признаками, которые присущи данной категории финансовых активов. Среди основных признаков стоит отметить, что облигация заключает в себе совокупные имущественные и неимущественные права собственника, подлежащие удостоверению, уступке и обязательному осуществлению. Размещение данного вида ценных бумаг осуществляется всегда в виде нескольких выпусков, при условии наличия равного объема и сроков осуществления прав в рамках одного выпуска.
Каждая облигация имеет свои отличительные черты: стоимость номинала, облигационный доход, доход от владения, цену покупки, дату погашения и дюрацию.
Номинальная стоимость представляет собой величину первоначальной задолженности по облигации. Под текущей ценой облигации подразумевается определенный процент от стоимости ее номинала. Облигационный доход выражен в качестве купона или дисконта. Доход владельца купонной облигации может быть рассчитан в виде произведения купонной ставки процента и ее номинальной стоимости, а дисконтный доход владелец может получить при условии, что первоначальное размещение облигации было осуществлено по цене, меньшей стоимости номинала.
Стоит отметить, что среди показателей доходности выделяют всего три вида:
- купонную доходность, которая вычисляется как отношение суммарной величины купонов за год к стоимости номинала облигации;
- текущую доходность, которая определяется отношением суммы купонов за год к рыночной стоимости облигации;
- доходность к погашению, являющуюся ставкой, по которой приведенная стоимость всех положительных денежных потоков данной облигации приравнивается к ее цене.
Срок до погашения облигации - это временной период, начиная с даты выпуска и завершая датой погашения, по наступлению которой эмитент облигации обязан выплатить ее обладателю стоимость номинала облигации, которая в данном случае называется ценой погашения [5, c. 70].
Показатель дюрации исчисляется как средневзвешенный срок до погашения облигации (например, оферта, если она была предусмотрена согласно проспекту эмиссии). В целом, дюрация определяется как эластичность цены приобретения облигации по ее доходности, то есть показывает на сколько изменяется цена при изменении облигационной доходности.
Согласно представленным характеристическим свойствам облигаций, можно сделать вывод, что облигация является долговой ценной бумагой, удостоверяющей наличие займа. Собственник облигации является кредитором эмитента и не наделен правом на участие в управлении предприятием, в отличие от акционера, но имеет перед ним значительные преимущества:
* держатель облигации имеет возможность требовать банкротства эмитента, при условии, что он отказывается исполнять свои финансовые обязательства, например, в случае отказа выплачивать фиксированный денежный доход;
* в первую очередь происходит погашение имущественных правообладателей облигаций, поскольку облигации считаются "старшими" по отношению к таким ценным бумагам, как акции;
* в некоторых случаях, указанных в актах законодательства РФ, собственник облигации имеет право на ее досрочный полный выкуп.
Стоит отметить, что в зависимости от статуса эмитента, выпустившего облигации, они делятся на государственные (включая муниципальные, субфедеральные) и корпоративные [11, с. 75]. Данная классификация была предложена В.А. Галановым.
Научные деятели Н.Д. Эриашвили и М.В. Митрошина предпочитают иной вариант деления облигаций на корпоративные, муниципальные, государственные и иностранные. Некоторые исследователи, в том числе и В.А. Галанов, выделяют облигации коммерческих банков в отдельный класс под названием банковские облигации, в то время как другие включают их в состав корпоративных облигаций.
Корпоративные облигации представляют собой финансовый инструмент, закрепляющий обязательственные отношения между их владельцем и эмитентом. В качестве последнего могут выступать корпорации, фирмы или организации любых форм собственности. Данное понятие принято считать экономическим, поскольку с юридической точки зрения термин "корпоративная облигация"не закреплен законодательством Российской Федерацией.
Достаточно продолжительное время корпоративные облигации не пользовались интересом среди предприятий, так как они отдавали предпочтение другим источникам финансирования. Однако, на сегодняшний день можно утверждать, что корпоративные облигации - это весьма конкурентоспособный финансовый инструмент.
В целом, использование облигационного займа с целью привлечения финансовых ресурсов является не самым предпочтительным и эффективным способом, который имеет свои недостатки. Тем не менее, данный инструмент финансирования характеризуется значительными преимуществами, что привлекает внимание большинства современных организаций [9, c. 8].
Эмиссия корпоративных облигаций с целью привлечения дополнительных инвестиций дает возможность урегулировать многие важные вопросы, стоящие перед фирмой. Во-первых, она помогает восполнить краткосрочные денежные активы, которые являются необходимыми для финансирования оборотных средств. Благодаря привлеченным ресурсам появляется возможность расширения состава оборотных средств, что позволяет активно пользоваться производственными мощностями, а также возможность ликвидации диспропорций в балансе текущих активов и основных средств. Во-вторых, денежные средства, приобретенные посредством размещения корпоративных облигаций, могут быть направлены на покрытие среднего и долгосрочного дефицитов финансовых ресурсов, которые необходимы для финансирования капитальных вложений. Кроме того, вырученные средства способны обеспечить обновление мощностей, ремонт оборудования, создание новых предприятий и дочерних фирм [8].
Эмиссия корпоративных облигаций с целью последующего осуществления реструктуризации бизнеса позволит решить ряд поставленных задач, а именно изменить состав собственности, закрыть неэффективные подразделения и компании, а также провести финансовое реструктурирование (исключить некачественные активы, создать ликвидный залог (ликвидные ценные бумаги), привлечь дополнительные денежные ресурсы для оздоровления).
Предприятия, выпуская корпоративные облигации, также имеют и другие намерения: создание собственной истории на бирже, маркетинговая деятельность и финансовый инжиниринг на предприятии.
Корпоративные облигации - это важнейший источник финансирования бизнеса, который дает эмитентам существенные преимущества, а также способствует [5, с. 88]:
* сохранению контроля над управлением предприятием, поскольку кредитор не принимает участия в управлении фирмой;
* получению крупных финансовых ресурсов, имеющих период возврата не менее одного года;
* диверсификации состава источников финансирования фирмы;
* уменьшению финансовых издержек по обслуживанию выпущенных облигационных займов (они гораздо ниже, чем затраты по обслуживанию кредитования или дивидендные выплаты по акциям);