Материал: 2018_380_korchaginiv

поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действия финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рисунке 8.

Денежные средства Инвестирование

излишка денежных средств Верхний

предел

Точка

возврата

Нижний

предел

Время

Т1 Т2

Рисунок 8 – Модель Миллера–Орра Эта модель позволяет определить две границы для уровня денежных ресурсов:

минимальный и максимальный, поэтому, когда предприятие достигает верхней границы (точка T1), представленный верхним лимитом (H), оно инвестирует сумму денег, которая финансируется из остатка денежных средств, затем предприятие возвращается к оптимальному уровню наличных денег (Z). В случае достижения нижнего предела (точка T2) предприятие продает активы и возвращает необходимый уровень наличных денежных средств [48].

Таким образом, путем управления чистыми денежными потоками (притоки минус оттоки) модель Миллера–Орра позволяет оптимизировать денежные средства на основе трансфертных затрат (F) и возможностей (K) по формуле:

где Z – оптимальный размер денежных средств;

F– трансфертные затраты (затраты по операциям купли-продажи);

2 – дисперсия чистых денежных потоков;

К – относительная величина альтернативных затрат; L – нижний предел денежных средств.

Зарубежные эксперты в области финансового менеджмента отмечают, что модель Миллера–Орра, несмотря на ее явные преимущества перед моделью Баумола в части рандомизации денежных потоков, предполагает наличие у предприятия нижнего предела денежных средств (L) [46].

В данном случае риск нехватки денежных средств связан с минимальным запасом денежных средств, уровень которого зависит от решений руководства предприятия, и, следовательно, не рассматривается в модели.

24

Дальнейшее развитие модели Миллера–Орра связано с применением алгоритма нечетких множеств и генетических алгоритмов.

Таким образом, в моделях Баумоля и Миллера–Орра накладные расходы хранения наличности, то есть процент по рыночным ценным бумагам, от которого отказывается предприятие, сопоставляются с постоянными расходами по переводу ценных бумаг в наличность и обратно.

Отметим, что в условиях внедрения цифровых технологий в экономику, в частности, технологии «блокчейн» трансакционные издержки сводятся к нулю. Следовательно, почти все модели управления денежными средствами нуждаются

впересмотре.

Вусловиях нестабильности экономики невозможно точно спрогнозировать поступления и оттоки денежных средств, также наиболее достоверный результат может быть получен, если предприятие использует статистические данные о динамике остатков денежных средств по предшествующим периодам.

Следовательно, необходимо использовать модели, которые учитывали бы такие вероятностные характеристики денежных потоков, как отклонения.

Этим требованиям отвечает модель Миллера-Орра, но она была разработана и дополнена для управления денежными средствами на расчетном счете в условиях развитого рынка, как экономического, так и фондового. Ввиду слабости этих рынков в России, модель Миллера–Орра необходимо совершенствовать.

Для управления денежными потоками предприятий с небольшим денежным оборотом представляется возможным применение метода индексной группировки экспертных оценок. Он основан на том, что в значении долгосрочного темпа роста денежного потока должен воплощаться четкий и внутренне согласованный прогноз долгосрочного экономического положения компании и отрасли, к которой она относится.

Использование метода экспертных оценок позволяет избежать значительных просчетов, связанных с недооценкой или переоценкой значения уровня темпа роста. Применение данного метода, как и преобразованная модель Миллера– Орра, не применима на малых предприятиях в связи с тем, что затраты на пользование услугами экспертов будут неоправданно большими, что для малого предприятия недопустимо.

Коснемся методов управления денежными потоками для предприятий, обладающих небольшими денежными оборотами, для которых наиболее приемлемым будет являться метод бюджетирования.

Бюджетирование представляет собой технологию финансового планирования, учета и контроля доходов и расходов, получаемых от бизнеса на всех уровнях управления [19, c. 41].

Данный план разрабатывается на предприятии по каждому виду деятельности. Рассмотрим их более подробно.

Прогнозирование по инвестиционной деятельности осуществляется методом прямого счета. Основой осуществления этих расчетов являются:

программа реального инвестирования;

проектируемый к формированию портфель финансовых инвестиций;

25

предполагаемая сумма поступления денежных средств от реализации основных средств и нематериальных активов;

прогнозируемый размер инвестиционной прибыли.

Прогнозирование по финансовой деятельности осуществляется методом прямого счета на основе потребности предприятия во внешнем финансировании.

Основой осуществления этих расчетов являются:

намеченный объем привлечения долгосрочных и краткосрочных финансовых кредитов и займов во всех их формах;

сумма ожидаемого поступления средств в порядке безвозмездного целевого финансирования;

сумма предусмотренного к выплате в плановом периоде основного долга по долгосрочным и краткосрочным финансовым кредитам и займам.

Следовательно, для малых предприятий на основе проведенного анализа наиболее приемлемым является метод бюджетирования, количество рассчитываемых показателей которого зависит от особенностей деятельности предприятия.

Таким образом, методы, приемы и способы управления денежными потоками не универсальны и для каждого конкретного предприятия должны быть доработаны с учетом специфики и масштабов их деятельности.

Вывод по разделу 1

Учитывая изложенный материал и проведенное исследование теоретических основ управления денежными средствами можно сделать вывод o высокой практической значимости этого элемента активов в системе финансового менеджмента предприятия.

Финансовая политика большинства российских предприятий оправданна: в условиях нарастания неопределенности российской экономики и участившихся банкротств управление денежными средствами в части их оптимизации становится важнейшим вопросом темы обеспечения высокого уровня финансовой устойчивости, платежеспособности и максимизации стоимости предприятия в долгосрочной перспективе.

На взгляд автора, наилучшим методом является модель Миллера–Орра и ее многочисленные модификации. На этот факт указывают и многочисленные зарубежные публикации на данную тематику, слабо представленные в российской научной литературе.

26

2МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К АНАЛИЗУ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЙ ФАРМАЦЕВТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ

2.1Управленческая отчетность как информационная база для анализа денежных средств предприятий фармацевтической отрасли

Анализ денежных средств нужен для эффективного управления финансовыми потоками предприятий. Он позволяет выявить тенденции использования этих ресурсов и спрогнозировать развитие предприятий на ближайшее время и отдаленную перспективу.

Анализ денежных средств предприятия предполагает проведение следующих действий.

1.Исследование экономических процессов. Сюда же входит исследование взаимосвязей этих процессов, формирующихся под влиянием субъективных факторов и объективных экономических законов.

2.Научное обоснование планов и принимаемых управленческих решений. Объективная оценка реализации этих планов.

3.Определение позитивных и негативных факторов, отражающихся на результатах работы предприятий.

4.Определение тенденций и пропорций развития предприятий с обнаружением неиспользованных внутренних резервов и ресурсов.

5.Обобщение передового опыта с разработкой предложений по его практическому использованию на конкретном предприятии.

Исследуем экономические процессы в фармацевтической отрасли. Фармацевтический рынок традиционно входит в число наиболее рентабельных

рынков – как в России, так и за рубежом. Обилие фальсификата и активное проникновение иностранных компаний на российский рынок – лишнее тому

Рисунок 9 – Динамика фармрынка России в стоимостном измерении [41] Стабилизацию потребления в упаковках можно считать переломным

трендом – в течение последних трёх лет фармацевтический рынок по данному показателю только сокращался.

Основной вклад в рост рынка внёс коммерческий сегмент ЛП. Динамика розничного рынка приняла положительную тенденцию в упаковках, а рост в

27

рублях происходил преимущественно за счёт ОТС–препаратов (безрецептурные ЛП). Важной тенденцией современного рынка является переход на дженерики (неоригинальные, более дешевые препараты, например, дженериком Ношпы является Дротаверин), доля которых растёт на фоне снижения долей оригинальных препаратов в стоимостном и натуральном выражении.

В 2016 году объёмы продаж лекарственных препаратов (ЛП) в натуральном выражении остались на уровне 2015 года и составили 5,1 млрд. упаковок (рисунок 10).

млн. упаковок

Рисунок 10 – Динамика фармрынка России в натуральном измерении [41] Другой тренд 2016 года – более высокая динамика продаж отечественных

препаратов (рисунок 11).

Рисунок 11 – Соотношение объёмов продаж импортных и отечественных ЛП розничного коммерческого рынка России [41]

Доля лекарств российского производства в целом на рынке по итогам 2016 года составила 29 % в стоимостном измерении, в 2015 году она составляла 25 %. Доля импортных препаратов сокращается, тогда как отечественные лекарства увеличивают свой вес на рынке.

Прирост отечественных препаратов обеспечен и продажей препаратов с недоказанной эффективностью или т. н. «фуфломицинов». Так, по данным DSMGroup, ТОП-3 брендов ЛП по стоимостному объему аптечных продаж в России по итогам октября 2017 г. состоял из таких препаратов, как «Кагоцел» (0,8 %),

28