Материал: 2018_380_korchaginiv

Многие эксперты констатируют, что в случае нарастания неопределенности, экономически верным становится применение концепции ценностноориентированного управления, под которой понимаются различные хозяйственные операции с продажей (слиянием, поглощением), то есть сделками, которые требуют обязательной оценки [35, c. 286].

Вкачестве дискуссионных выступают вопросы расчета ставок капитализации

идисконтирования, возможного соответствия ожиданий инвесторов в отношении норм отдачи на вложенный капитал и др. Каждый из указанных выше вопросов может иметь значение для анализа денежных средств предприятия, воздействуя на их размер и ожидаемые темпы роста.

Важно при этом определить достаточность генерируемого в процессе хозяйственной деятельности чистого денежного потока для финансирования возникающих потребностей.

Для оценки синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода рассматривается динамика остатков денежных активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность, рассчитывается коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Обобщающими показателями эффективности денежных потоков предприятия являются коэффициент эффективности денежного потока и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока.

2.3Комплексная оценка эффективности использования денежных средств на примере предприятия фармацевтической отрасли

Для изучения влияния индивидуальных факторов фармацевтической отрасли на тенденции движения денежных средств выбраны два ведущих предприятия отрасли, имеющие одинаковую организационно-правовую форму (акционерное общество), сопоставимый объем оборота (выручки), но различные подотрасли деятельности в рамках общей отрасли – фармацевтики: АО «Р–Фарм» и АО «Валента Фарм».

По данным бухгалтерской отчетности этих предприятий, приведенной в консолидированном за несколько лет виде в Приложениях В и Г, проведен анализ денежных средств.

АО «Р–Фарм» – российская высокотехнологичная фармацевтическая компания. 90 % акций АО «Р–Фарм» принадлежат российскому бизнесмену А. Репику, 10 % находятся во владении японской корпорации Mitsui & Co., Ltd (продажа 10 % акций осуществлена в 2017 году). Компания основана в 2001 году экономистом одной из московских больниц А. Репиком (работал преподавателем в московском ВУЗе), занявшимся поставкой лекарственных препаратов в больницы города. Со временем в собственности компании появились производственные мощности [39]. Сегодня сфера деятельности компании охватывает области, связанные с разработкой, исследованиями,

39

производством, выводом на рынок широкого спектра лекарственных средств, предназначенных преимущественно для стационарной и специализированной медицинской помощи [39]. Проведем оценку финансово-экономического положения предприятия с помощью показателей таблицы 4. Расчет выполнен на основе данных отчетности, приведенной в Приложении В.

Таблица 4 – Основные финансовые показатели АО «Р–Фарм» и их динамика за 2013–2016 гг.

* справочно показаны для расчета отдельных показателей (фондоотдача, рентабельность активов)

40

По данным таблицы 4 видно, что финансовые показатели, характеризующие эффективность продаж за 2016 год имеют меньшие темпы прироста, чем в 2013– 2015 гг.

Чистая прибыль в 2016 году снизилась на 1896 млн. руб., лишь ненамного превысив уровень чистой прибыли 2013 года, причиной было снижение выручки от продаж в 2016 году (напротив ее увеличения в 2015 году на 760 млн. руб.). Следовательно, конкуренты интенсифицировали свою деятельность в 2016 году, что снизило объем продаж лекарственных средств АО «Р–Фарм».

Рентабельность продаж как показатель эффективности основной деятельности (поскольку прибыль от продаж не учитывает такие финансовые результаты как результат прочих доходов и расходов) в 2016 году составила 12,2 %.

Рентабельность предприятия, как итоговый показатель эффективности деятельности предприятия, составила в 2016 году 13,5 %, то есть ее абсолютное увеличение к показателю 2012 года составило всего 1,3 %, что говорит об общей стагнации развития предприятия.

Следовательно, эффективность основной деятельности была причиной ухудшения финансового состояния предприятия.

Эффективность управления финансовыми ресурсами характеризуют показатели рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.

Рентабельность активов, оценивающая эффективность финансовохозяйственной деятельности АО «Р–Фарм», несмотря на снижение (на 22,5 % за исследуемый период) все же демонстрирует довольно высокие значения. Такое снижение вряд ли зависит от финансовой стратегии, скорее всего падение рентабельности вызвали действия конкурентов, поскольку произошло и снижение финансовых результатов деятельности.

Проведенный анализ финансовых показателей показал, что АО «Р–Фарм» является рентабельным предприятием. Однако наметилась тенденция к снижению объема реализации продукции в стоимостном выражении. Для оценки состава денежных средств по данным отчетности проведем анализ соотношения притока и оттока денежных средств по видам деятельности (по данным отчетности, представленной в Приложении В). Результаты расчетов итогового сальдо по операционной (текущей), инвестиционной и финансовой деятельности, представлены на рисунке 15.

млн.руб.

10 000

Рисунок 15 – Притоки и оттоки денежных средств АО «Р–Фарм» в 2014–2016 гг.

41

Притоки денежных средств АО «Р–Фарм» превышают оттоки в 2014 году на 927 млн. руб., в 2015 году на 2404 млн. руб.

В 2016 году, в связи с усилением оттока денежных средств по инвестиционной деятельности оттоки денежных средств превысили притоки на 3443 млн. руб.

Формирование итогового сальдо денежных средств в разрезе видов деятельности представлены в таблице В.3 Приложения В и наглядно на рисунке 6.

млн.руб.

Рисунок 16 – Итоговое сальдо денежных средств АО «Р–Фарм» по видам деятельности за 2014–2016гг.

На основе данных рисунка 16 могут быть сделаны следующие выводы. Притоки денежных средств АО «Р–Фарм» связаны с операционной

деятельностью (1533 млн. руб. в 2014 году, 2834 млн. руб. в 2015 году, 32 млн. руб. в 2016 году). За исследуемый период притоки снизились на 1501 млн. руб.

Оттоки денежных средств АО «Р–Фарм» связаны с активной инвестиционной деятельностью. Поскольку исследуемое фармацевтическое предприятие, помимо реализации, осуществляет и производство фармацевтической продукции, инвестируя значительные средства в разработку инновационных для рынка России лекарственных препаратов (биопрепараты).

По инвестиционной деятельности отток за 2016 год составил 3358 млн. руб. – предприятие осуществляет реальные инвестиции в оборудование и технику, наращивая собственную производственную базу для повышения конкурентоспособности предприятия на рынке.

По финансовой деятельности отток средств не значителен, исследуемое предприятие пользуется кредитами банков, в основном для финансирования текущих затрат (открыто несколько кредитных линий). Большая часть поступлений от операционной деятельности носит постоянный характер. Она получена от основной деятельности и, вероятно, связана с тем, что спрос на фармацевтическую продукцию (это достаточно известные противоопухолевые препараты – Анастрозол ТЛ, Бикалутамид) АО «Р–Фарм» стабилен.

Для диагностики состава и структуры денежных средств используем метод ликвидного денежного потока (ЛДП), который позволяет оперативно рассчитать денежный поток на предприятии. Ликвидный денежный поток является

42

показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам. Формула для расчета ликвидного денежного потока следующая:

где ДД – долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода; КК – краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода; ДС – денежные средства на конец и начало расчетного периода.

Расчет ликвидного денежного потока АО «Р–Фарм» приведен в таблице 5. Таблица 5 – Расчет ликвидного денежного потока АО «Р–Фарм»

По данным таблицы 5 денежный поток АО «Р–Фарм» на начало 2017 года ликвиден и составляет 5997 млн. руб. Отметим, что на начало 2016 года ликвидный денежный поток носит отрицательное значение, на начало 2017 года ликвидность была восстановлена привлечением долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Долгосрочные банковские кредиты в 2016 году увеличились на 1670 млн. руб. Краткосрочные банковские кредиты в 2016 году увеличились на 884 млн. руб. Снижение денежных средств предприятия составило 3443 млн. руб. Представленная динамика свидетельствует о том, что руководство, ожидая дефицита денежных средств, сформировало буферный запас ликвидности из банковских кредитов. Данный факт заставляет усомниться в корректности применяемых финансовых шагов по управлению денежными средствами. Для оценки эффективности управления денежными средствами сначала оценим первичный финансовый дефицит. Сначала произведем расчет коэффициентов ликвидности в таблице 6.

Таблица 6 – Коэффициенты ликвидности АО «Р–Фарм» и их динамика за 2014–2016 гг.

Снижение коэффициента общей ликвидности составило за исследуемый период 0,183 отн. ед. На начало 2017 года его значение не соответствует

43