Материал: 3919

8.

Факторинг – разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающаяся с кредитованием оборотного капитала.

Основная цель факторингового обслуживания – инкассирование факторинговой компанией дебиторских счетов своих клиентов и получение причитающихся в их пользу платежей.

Вфакторинговых операциях имеется три участника: факторинговая компания (финансовый агент), поставщик (клиент кредитор), должник (покупатель).

Между предприятием-поставщиком и факторинговой компанией заключается двухсторонний договор. В рамках этого договора факторинговая компания покупает

упоставщика счета-фактуры (дебиторскую задолженность) на условиях немедленной оплаты 80-90% стоимости отгрузки, то есть происходит авансирование оборотного капитала поставщика. С момента покупки платежных документов факторинговая компания берет на себя обязательства (инкассирует) востребовать с покупателя оплату поставленной ему продукции.

ВГК РФ факторинговые операции носят название «финансирование под уступку денежного требования».

Стоимость факторинговой услуги для поставщика состоит из следующих элементов:

Страхо ой резер . Это часть стоимости дебиторской задолженности, которая остается у факторинговой компании до момента оплаты должником платежных требований. Если должник не способен рассчитаться по своим обязательствам, то сумма страхового резерва поставщику не возмещается. В таком случае убытки делятся между поставщиком (в части страхового резерва) и факторинговой компанией (часть оставшихся неоплаченными платежных требований).

Комиссионное ознаграждение. Это плата факторинговой компании за ведение для клиента бухгалтерского учета и проведение расчетных операций.

Плата за пользо ание факторинго ым кредитом. Это плата в пользу факторинговой компании за покупку ею платежных требований.

Комиссионное вознаграждение и плата за пользование факторинговым кредитом взимаются факторинговой компанией в момент выдачи аванса (при покупке дебиторской задолженности). Сумма, которую поставщик получает при продаже дебиторской задолженности, называется факторинго ым а ансом.

По завершении срока договора факторинга при условии, что должник исполняет свои обязательства, факторинговая компания возвращает поставщику величину страхового резерва.

9.

Данный метод довольно распространен на практике и предполагает одновременное использование нескольких методов финансирования. При смешанном финансировании необходимо контролировать долю собственных источников финансирования инвестиций. Для этого используется коэффициент самофинансирования:

16

СС

Ксф

где СС – собственные средства; И – общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя не ниже 0,51 (51%). При более низком значении предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования.

17

Лекция 3 Экономическая эффективность инвестиций

1.Упрощенный метод расчёта эффективности инвестиций

2.Метод дисконтирования

3.Метод приростных показателей

4.Опционный метод оценки проектов

5.Анализ чувствительности инвестиционных проектов

1.

Результаты расчетов эффективности проекта являются одним из главных факторов принятия решений руководителями организации и инвесторами.

Принцип менеджмента гласит: если правила принятия решения неверны, то и результаты будут не эффективны.

Упрощенный метод расчёта эффективности инвестиций позволяет быстро произвести необходимые расчеты эффективности инвестиций, но результаты существенно отклоняются от реальной эффективности, поэтому их можно применять лишь для очень простых ситуаций с небольшими сроками жизни проекта и объемами инвестирования. Этот метод может применяться для оценки инвестиционной деятельности предприятия за один год, но чем дольше срок реализации проекта, тем большие отклонения в расчетах от реальной эффективности.

Т

П= Пt ,

t 1

где П – общая прибыль проекта; П t - прибыль в году t,

Т – общее количество лет, принимаемое в расчет.

Д= П ,

где Д – доходность инвестиций; И – общая сумма инвестиций.

Т= П ,

где Т – срок окупаемости проекта.

2.

Метод дисконтирования – это стандартный метод, при котором все прогнозируемые будущие денежные потоки приводятся к дате оценки путем дисконтирования, т.е. умножения их на коэффициент дисконтирования, отражающий требуемую доходность капитала, риск и инфляцию.

18

При разработке бизнес-планов и оценке эффективности проектов расчет коэффициента дисконтирования является важнейшей и определяющей частью работы, так как прямо влияет на адекватность расчетов к реальным условиям, а следовательно, и на доверительный интервал показателей.

Исходный пункт этой концепции в том, что чем раньше инвестор получает деньги от проекта, тем большую ценность они для него представляют.

Каждая компания или инвестор сами устанавливают размеры ставок дисконтирования, учитывая все возможности размещения своих финансовых средств. Ставка дисконта неоднозначна, изменяется в зависимости от ситуации на финансовых рынках. В качестве ориентира можно выбрать среднюю процентную ставку доходов по наиболее надежным ценным бумагам (государственные облигации). В качестве дисконта можно принять и ставку дохода на средства, размещаемые в высокодоходных портфелях ценных бумаг (пакеты акций и облигаций различных банков и кампаний, имеющих высокий рейтинг надежности).

Иногда в качестве дисконта берут величины ставки ссудного процента на рынке капитала.

Существует несколько методов учета инфляции и риска. Самый простой из них – это суммирование номинальной ставки дисконта с темпом инфляции и коэффициентом риска. С увеличением коэффициента дисконтирования ценность будущих денежных поступлений от проекта, приведенная к настоящему времени, уменьшится.

Чистый дисконтиро анный доход или истая текущая стоимость (NPV - Net Present Value) – это критерий инвестиционных проектов является основой для расчета всех других показателей проекта. Его сущность заключается в расчете дисконтированной (приведенной к начальному периоду) суммы чистых денежных потоков по годам реализации проекта.

Чистый денежный поток по каждому году представляет собой разницу между притоком денежных средств по проекту и их оттоком. Чистый денежный поток рекомендуется рассчитывать за вычетом планируемых выплат налогов и без учета амортизации.

где N – срок проекта;

D – ожидаемый доход;

d – ставка (коэффициент) дисконтирования; I – общая сумма инвестиций в проект.

NPV – один из важнейших показателей и критериев эффективности инвестиций, который в ряде случаев выступает как самостоятельный и единственный.

Положительное значение NPV является обязательным условием принятия решения инвестором об инвестировании проекта. Отрицательное значение NPV – основание для отказа от проекта.

19

Основой для исчисления NPV является план денежных потоков. В его основе лежит метод анализа денежных потоков (cash-flows). Сегодня в развитых странах не существует ни одной организации – будь то финансовый институт, банк, инвестиционный фонд, промышленное предприятие или консалтинговая фирма, которая не использует анализ cash-flows в своей инвестиционной деятельности. Этот анализ лежит в основе классических методов инвестиционного анализа и используется в методике UNIDO, на основе которой разработаны программные продукты: Project Expert и Alt-Инвест.

ндекс доходности или индекс рентабельности ин естиций (PI - Profitability Index) – показатель, который характеризует, каким образом доходы инвестиционного проекта покрывают затраты по нему.

PI= DI ,

где D - сумма денежного потока;

I- инвестиции.

Вотличие от NPV индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением NPV.

При расчете этого показателя в качестве дохода от инвестиций выступает не прибыль, а денежный поток (чистая прибыль + амортизационные отчисления). Кроме того, предстоящий денежный поток приводится в процессе оценки к настоящей стоимости.

Показатель “индекс доходности” также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критерия при принятии инвестиционного проекта к реализации.

PI › 1, проект следует принять; PI ‹ 1, проект следует отклонить.

Сравнивая показатели NPV и PI, следует обратить внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций с их помощью находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого дисконтированного дохода возрастет и значение индекса доходности и наоборот. При нулевом значении NPV, PI всегда будет равным единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. При проведении сравнительной оценки следует рассматривать оба показателя, так как они позволят инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

Внутренняя норма доходности или норма рентабельности ин естиций (IRR - Internal Rate of Return).

Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый

20