Материал: 5325

приоритетной роли в осуществлении этих операций. При такой модели ключевую роль в регулировании фондового рынка играют государственные органы управления.

Американская модель построена на трёх основных элементах: концепции, сформулированной в начале 30-х годов нашего века, согласно которой рынок ценных бумаг функционирует независимо от банковской системы и является основой для привлечения инвестиций; правовой базе в виде пакета законов, регулирующих положения концепции; специальном органе, в чьей компетенции находится обеспечение исполнения законов о рынке ценных бумаг. В отличие от американской модели на европейском континенте финансирование инвестиций чаще осуществляют банки, выполняющие функции профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Третья модель фондового рынка основана на руководящей роли финансовых государственных органов в регулировании фондового рынка. Примерами таких моделей являются фондовые рынки Англии и Японии, где значительная часть функций по регулированию деятельности фондового рынка осуществляется высшими финансовыми органами государств.

Четвёртая модель предполагает наличие сразу нескольких регуляторов фондового рынка в государстве. Например, в России наряду с основным регулятором фондового рынка, которым является Федеральная служба по финансовым рынкам, которая регулирует деятельность всего фондового рынка страны, существенными полномочиями наделены Центральный банк РФ в части регулирования банковской фондовой деятельности и Министерство финансов РФ, определяющее порядок выпуска и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

В России в течение первого десятилетнего срока становления фондового рынка шла постоянная борьба за приоритетность фондового рынка, которая выливалась на страницы газет и журналов. Это происходило, на наш взгляд, вследствие примерного равенства темпов развития фондовых операций на банковском и небанковском рынках. До выхода в свет закона «О рынке ценных бумаг» банки обладали несколько большими полномочиями, чем в настоящее время. Они имели право самостоятельно осуществлять аттестацию банковских специалистов, осуществляющих фондовые операции, и при выдаче банковских лицензий закреплять за банками право проводить операции с любыми ценными

регулирующими фондовый рынок, издан обширный круг нормативных документов, которые удовлетворяют первостепенные потребности этого рынка. В соответствии с этими документами банки теперь признаются одними из профессиональных участников на РЦБ и для осуществления

11

фондовых операций с ценными бумагами, эмитированными не банками, им необходимо получать разрешительные документы, установленные для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг России.

Присутствие на фондовом рынке представителей банковского и небанковского секторов создаёт определённую конкуренцию и способствует более эффективному, с нашей точки зрения, развитию фондового рынка в целом. С другой стороны, возможность для инвесторов осуществления выбора по вложению своих свободных средств между фондовым и банковским сектором, в свою очередь, создаёт здоровую конкуренцию на финансовом рынке и способствует его развитию.

Приоритетность той или иной модели регулирования фондового рынка страны достаточно сложно определить, поскольку в каждом конкретном случае эти модели сложились в силу особенностей и традиций конкретной страны и в наибольшей степени отвечают интересам этого развития. На наш взгляд, все они имеют право на существование, и аналитикам при характеристике фондовых моделей остаётся только констатировать большую или меньшую роль государства или банковской системы в регулировании деятельности фондового рынка.

Таким образом, все модели фондового рынка имеют свои особенности, но в основном они едины по сути выполняемых функций – они способствуют привлечению свободных денежных средств в сферы их наиболее эффективного использования.

1.3. Классификации фондового рынка

Среди множества классификаций фондового рынка попытаемся выделить основные и наиболее рациональные.

В.А. Галанов и А.И. Басов различают следующие виды фондовых рынков: международные и национальные рынки ценных бумаг; национальные и региональные (территориальные) рынки; рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.); рынки государственных и корпоративных ценных бумаг; рынки первичных и производных ценных бумаг. По их мнению, любой рынок есть или должен быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов. По мнению авторов, место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объёмов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок [27].

Некоторые авторы выделяют три классификации рынка ценных бумаг: 1. Первичный и вторичный рынки. 2. Организованный и неорганизованный рынки. 3. Денежный рынок и рынок капиталов. В соответствии с последней классификацией «денежный рынок – это рынок краткосрочных

12

финансовых требований (со сроком действия до одного года), а рынок капиталов – это рынок ценных бумаг со сроком действия более одного года» [37].

Деление финансового рынка на денежный рынок и рынок капиталов с аналогичными сроками обращения накоплений и с присутствием РЦБ на обоих рынках ранее было предложено Я. М. Миркиным [45].

С.А. Макарова считает, что «рынок ценных бумаг образует два уровня– первичный и вторичный. Первичный рынок обслуживает эмиссию и первичное размещение ценных бумаг. Данный рынок используется эмитентом с целью мобилизации финансовых ресурсов для использования их вложения в развитие предприятия. Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг автор выделяет такие части рынка ценных бумаг, как денежный рынок и рынок капиталов. Первый удовлетворяет потребности в оборотном капитале, второй – потребности в основном капитале» [39].

Л. П. Белых различает понятия «структура» и «классификации рынка ценных бумаг». Под структурой рынка ценных бумаг автор понимает его деление на первичный и вторичный. В свою очередь, первичный рынок делится на рынок первичных эмиссий и рынок вторичных эмиссий. Вторичный рынок делится на биржевой рынок и внебиржевой рынок. В классификации рынка ценных бумаг автором представлены следующие группы. «По категориям эмитентов – в государственные организации, промышленные корпорации, финансовые компании, коммерческие банки. По срокам выпуска – бессрочные и срочные. По видам ценных бумаг –

рынка ценных бумаг – ликвидный, на котором легко можно продать или купить ценные бумаги; вялый, на котором основная часть сделок приходится на профессиональных торговцев, активный, на котором совершаются кассовые сделки с немедленной поставкой ценных бумаг; тяжёлый, для которого характерно падение курсовых цен ценных бумаг; поддерживающий, на котором цены, котируемые по контрактам с более отдалёнными сроками поставки, превышают цены контрактов с близкими сроками поставки; растущий, для которого характерен общий рост курса акций; прерывистый – это рынок ценных бумаг, не включённых в котировочные листы акций и облигаций, которые обращаются на отдельном рынке; ленивый – это торговля неактивными ценными бумагами с медленным изменением цен; узкий – это рынок, на котором возможно положение, когда спрос на ценные бумаги настолько ограничен, что небольшие изменения объёмов предложения или спроса могут

13

привести к значительным колебаниям цен; неустойчивый, на котором цены колеблются быстро [21].

На наш взгляд, виды рынков, включённые в классификацию «по степени активности» сложно применить к российскому фондовому рынку, на котором такого многообразия видов рынков пока просто нет, эта классификация больше применима для характеристики видов развитых рынков.

По утверждению С.Н. Драчева, «в последнее время в американской практике твёрдо закрепилась концепция «четырёх рынков». «Первый рынок» – это фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми ценностями. «Второй рынок – внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами. «Третий рынок» – внебиржевой рынок, на котором осуществляется купля-продажа зарегистрированных ценных бумаг через посредников. «Четвёртый рынок» – внебиржевой рынок, ориентированный исключительно на институциональных инвесторов. Его особенность заключается в том, что участники сделок на этом рынке осуществляют операции, минуя посредников и брокеров, через компьютеризированную систему» [68].

Б.Б. Рубцов выделяет «национальный фондовый рынок, международный фондовый рынок и мировой фондовый рынок. Под национальным рынком автор понимает систему отношений и институтов, складывающуюся в рамках данной страны в связи с выпуском и обращением ценных бумаг. Под международным рынком он подразумевает систему отношений и институтов, складывающуюся при межстрановых перемещениях фиктивного капитала. Наиболее широким из них является понятие мирового фондового рынка как совокупности национальных рынков и международного рынка, рассматриваемых во взаимодействии и взаимозависимости. В свою очередь мировой рынок может быть разделён на мировые рынки акций, долговых инструментов, деривативов» [53].

Такая классификация стала в настоящее время практически общепризнанной, поскольку разграничение рынков в ней логично, рационально и обоснованно.

Исходя из анализа имеющихся современных классификаций рынков ценных бумаг и на основе обобщения основных направлений и тенденций развития современного фондового рынка нами предлагается следующая

классификация фондовых рынков, отражающая особенности российского РЦБ.

На наш взгляд, основные виды фондовых рынков можно сгруппировать по следующим присущим им свойствам:

-по степени развитости рынков – развитые и развивающиеся;

-по месту совершения сделок – биржевой и внебиржевой рынок.

14

Внебиржевой рынок, в свою очередь, делится на рынок торговли через электронную систему и традиционный внебиржевой рынок. Традиционный внебиржевой рынок мы делим на организованный и стихийный.

-по территориальному признаку мировой рынок включает в себя международные рынки и национальные рынки. Национальные рынки, в свою очередь, делятся на центральные рынки и региональные рынки;

-по статусу эмитентов – рынок государственных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг и рынок частных ценных бумаг. Рынок государственных ценных бумаг представлен рынком ценных бумаг, эмитированных общегосударственными органами власти и управления, рынок ценных бумаг, эмитированных региональными государственными

-по характеру размещения – первичный рынок (размещение) и вторичный рынок. Первичный рынок делится на рынок первых эмиссий и рынок повторных эмиссий;

-по видам торгуемых ценных бумаг – рынок основных ценных бумаг и рынок производных финансовых инструментов. Рынок основных ценных бумаг представлен рынком акций, рынком облигаций, рынком векселей, рынком чеков и т.д. Рынок производных ценных бумаг представлен рынком опционов, рынком фьючерсов, рынком свопов и т.д.;

-по срокам исполнения сделок – рынок кассовых операций и рынок срочных операций;

-по видам совершаемых операций: брокерский рынок, дилерский рынок, трастовый рынок, депозитарный рынок, рынок регистраторов, рынок клиринговых операций, рынок операций по организации фондовой торговли, рынок инвестиционных фондов, рынок консультационных услуг;

-по видам инвесторов – рынок частных инвесторов, рынок институциональных инвесторов и рынок корпоративных инвесторов, приобретающих ценные бумаги;

-по видам применяемых технологий – рынок на повышение, рынок на понижение, простой аукцион, двойной аукцион, онкольный рынок, непрерывный аукционный рынок.

Для разграничения развитых и развивающихся рынков обычно используют классификацию Международной финансовой корпорации, в основе которой долгое время лежали два критерия – уровень развития рынка акций и величина соотношения валового национального дохода и валового внутреннего продукта на душу населения. В соответствии с данными Международного валютного фонда среди мировых финансовых рынков к формирующимся рынкам отнесены все развивающиеся страны, все страны с переходной экономикой (включая Россию), а также Гонконг, Израиль, Корея, Сингапур и Тайвань. К развитым финансовым рынкам отнесены только 23 страны.

15