На наш взгляд, развивающиеся и развитые рынки можно охарактеризовать следующим образом. Развивающиеся рынки ценных бумаг характеризуются тем, что на них только появляются и пока нестабильно функционируют основные элементы инфраструктуры РЦБ. Для развитых фондовых рынков характерна достаточно полно сформированная и активно действующая фондовая инфраструктура, использование апробированных фондовых технологий, наличие значительного опыта у участников рынка ценных.
Традиционно рынки ценных бумаг различались в зависимости от того, где была совершена сделка: на бирже или на внебиржевом рынке, отсюда происходит деление рынка на биржевой и внебиржевой, второе название этого разделения организованный и неорганизованный фондовые рынки. Биржевой рынок всегда и во всех странах находился под более тщательным контролем государства, он в большей степени, чем внебиржевой, регулировался государством, правила заключения и совершения сделок здесь были более строгие, поскольку частично контроль за их осуществлением брала на себя биржа.
Биржевой рынок имеет ряд преимуществ по сравнению с внебиржевым рынком. На бирже есть возможность совершения разнообразных фондовых операций в короткие сроки в необходимых размерах. Поскольку на бирже котируется большое количество различных ценных бумаг, здесь можно гораздо быстрее и без риска сформировать заказанный фондовый портфель, не обзванивая при этом массу брокерских контор и не тратя время и средства на поездки за каждой отдельной партией ценных бумаг. На бирже отработаны, апробированы и являются обязательными для всех единые формы договорных и расчётных документов, что гарантирует контрагентам сделки правомерность и корректность совершаемых операций. Именно на бирже складывается наиболее оптимальная цена на торгуемые фондовые инструменты, поскольку она формируется под воздействием мнений большого числа продавцов и покупателей, которые способны профессионально и наиболее точно определить её. С помощью производных ценных бумаг, большая часть которых обращается на биржах, можно застраховать себя от рисков своих потенциальных потерь. Биржа берёт на себя осуществление взаиморасчётов по окончании торгов посредством осуществления клиринговых операций. Для большинства бирж обязательным является проверка качества и допуск к торгам ценных бумаг – листинг, который обеспечивает членам фондовой биржи возможность покупки достаточно высоколиквидных и доходных ценных бумаг. И это только основные преимущества, которые обеспечивает биржа своим членам.
В последнее время, в связи с быстрым развитием системы электронных торгов через такие мировые биржевые системы, как NASDAQ и
16
российская РТС, к преимуществам биржевой торговли добавилась ещё и высокая скорость совершения операций.
В свою очередь традиционный внебиржевой рынок мы делим на стихийный и профессиональный рынок. Под стихийным рынком мы понимаем осуществление операций с ценными бумагами без участия в них профессиональных участников РЦБ. Например, купля-продажа ценных бумаг с оформлением документов по сделке у эмитента. Под профессиональный внебиржевым рынком мы понимаем рынок, осуществление операций на котором происходит с помощью профессиональных участников РЦБ.
Классификация фондовых рынков по территориальному признаку включает в себя мировой рынок, который охватывает всю совокупность
международных и национальных рынков. Названия этих рынков говорят сами за себя (кроме того, характеристика этих понятий была приведена ранее при цитировании мнения Б.Б. Рубцова по этому поводу).
В зависимости от места расположения в России традиционно фондовый рынок делят на центральный (столичный) рынок и региональные рынки. Москва уже традиционно является центром фондового рынка страны, на котором сконцентрирована большая часть инфраструктуры и совершается наибольшее количество операций с ценными бумагами. Все рынки, находящиеся за пределами Москвы и Санкт-Петербурга, принято называть региональными рынками.
По статусу эмитентов ценных бумаг к фондовым рынкам можно отнести в первую очередь рынок государственных ценных бумаг, который в свою очередь включает в себя рынок ценных бумаг, эмитированных государственными органами исполнительной власти Российской Федерации. К рынку государственных ценных бумаг относится также рынок ценных бумаг, эмитентами которых являются региональные органы исполнительной власти.
Рынок муниципальных ценных бумаг – это рынок ценных бумаг,
эмитентами которого являются муниципальные органы исполнительной власти. Это в основном рынки муниципальных облигационных займов и векселей.
Кроме государственных ценных бумаг в рассматриваемую классификацию входят рынки корпоративных и частных ценных бумаг. К
рынку корпоративных ценных бумаг, по нашему мнению, следует относить ценные бумаги, выпускаемые любыми юридическими лицами, независимо от их организационно-правовой формы собственности (ценные бумаги государственных и муниципальных унитарных предприятий также относятся в эту группу). Состав этих рынков очень неоднороден, поскольку сюда относятся и ценные бумаги акционерных обществ, являющиеся «голубыми фишками», удельный вес которых занимает доминирующее положение на рынке, и ценные бумаги мелких и вновь
17
образованных предприятий, с помощью которых эти предприятия только начинают свой выход на фондовый рынок.
По характеру размещения принято различать первичный и вторичный фондовые рынки. Законодательно эти понятия в российских нормативных документах не нашли своего отражения, хотя в текстах этих документов они используются. В Законе РФ «О рынке ценных бумаг» дано определение понятия «размещение эмиссионных ценных бумаг», которое по своей сути заменяет определение «первичного рынка». «Размещение эмиссионных ценных бумаг – отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путём заключения гражданско-правовых сделок». Начиная с 1992 года и до 1996 года (до принятия Федерального закона) понятие первичного рынка трактовалось в инструкции № 3 «О выпуске и обращении ценных бумаг в РФ» (отменённой в настоящее время) как «первичная эмиссия – первое движение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам». На наш взгляд, понятным и простым определением первичного рынка может быть следующее: первичный рынок – это первая продажа ценных бумаг эмитентами после их выпуска. Это определение приемлемо и для эмиссионных и для неэмиссионных ценных бумаг. Поскольку каждый новый выпуск ценных бумаг сопровождается соответствующим размещением, то количество выпусков ценных бумаг будет равно количеству размещений.
Сразу после образования эмитенты осуществляют первые выпуски акций, облигаций, векселей и других ценных бумаг. Рынок этих первых размещений получил название «рынок первых эмиссий». Эмиссии, которые осуществляются после прохождения первых эмиссий, называются повторными эмиссиями, а рынок соответственно рынком повторных эмиссий.
Вторичный рынок можно определить как рынок перепродаж ценных бумаг. Этот рынок присущ не всем ценным бумагам, а лишь тем, которые относятся к рыночным ценным бумагам. На вторичном рынке ценные бумаги могут перепродаваться сколько угодно раз, до момента их погашения или прекращения деятельности эмитента.
По видам торгуемых ценных бумаг фондовый рынок можно разделить на «рынок основных ценных бумаг» и «рынок производных финансовых инструментов». К рынку основных ценных бумаг относятся рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и т.д. Соответственно к рынку производных финансовых инструментов относятся рынок опционов, рынок фьючерсных контрактов, рынок форвардных контрактов, рынок свопов и т.д.
По срокам исполнения сделок фондовый рынок делится на рынок кассовых операций и рынок срочных операций. На рынке кассовых (или
спотовых) операций |
расчёты |
по сделкам |
совершаются |
в течение |
достаточно короткого |
времени |
после совершения сделки |
(примерно 2 |
|
|
|
18 |
|
|
или 3 дня). Большинство сделок на фондовом рынке совершаются именно на кассовом рынке.
На рынке срочных сделок расчёты по операциям осуществляются через определённый срок (обычно от нескольких недель до нескольких месяцев). Этот рынок используется в основном для обращения производных финансовых инструментов.
По видам инвесторов РЦБ можно разделить на рынок частных инвесторов, рынок институциональных инвесторов и рынок корпоративных инвесторов, приобретающих ценные бумаги. Рынок частных инвесторов представлен физическими лицами, которые приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счёт.
Рынок институциональных инвесторов с точки зрения современного развитого фондового рынка включает в себя в качестве инвесторов страховые компании, пенсионные фонды, институты коллективного инвестирования, которые, в свою очередь, включают в себя инвестиционные компании, хеджевые фонды, доверительные департаменты банков. На рынке корпоративных инвесторов приобретателями ценных бумаг являются все юридические лица,
приобретающие ценные бумаги за свой счёт и для |
своего |
использования. |
|
По видам совершаемых операций мы выделяем следующие виды рынков: брокерский рынок, дилерский рынок, трастовый рынок, депозитарный рынок, рынок регистраторов, рынок клиринговых операций, рынок операций по организации фондовой торговли, рынок консультационных фондовых услуг. Деятельность, осуществляемая на этих рынках, соответствует их названиям.
По видам применяемых технологий мы выделяем следующие виды рынков: рынок на повышение, рынок на понижение, простой аукцион, двойной аукцион, онкольный рынок, непрерывный аукционный рынок.
Рынок на повышение (рынок «быков») представляет собой рынок, на котором работающие профессионалы ожидают повышение котировок ценных бумаг.
Рынок на понижение (рынок «медведей») представляет собой рынок, на котором работающие профессионалы ожидают понижения цен.
Простой аукцион − это форма биржевой торговли, при которой конкурируют между собой либо продавцы (если объёмы предлагаемых фондовых инструментов превышают уровень спроса) либо покупатели (если на рынке наблюдается избыток спроса при высокой платежеспособности покупателей). При такой форме торговли продавцы находятся в неравноправном положении, поскольку преимущества имеют те их них, которые раньше других выставили свои бумаги на продажу. Чаще всего и цена, которую предлагают покупатели в начале торгов, выше цен, которые предлагают покупатели в течение торгов и при их закрытии.
19
При конкуренции среди покупателей к аукциону допускаются только те их них, которые указали наибольшие цены в своих заявках на покупку ценных бумаг. В силу указанных недостатков простой аукцион считается неэффективной биржевой формой торгов и в настоящее время используется редко, на большинстве биржевых площадок используется способ двойного аукциона.
Онкольный рынок – это способ торговли ценными бумагами, когда объёмы спроса и предложений невелики и организаторы торгов в течение определённого времени накапливают заявки на покупку и на продажу ценных бумаг с целью повышения ликвидности рынка. Преимуществом среди заявок продавцов и покупателей пользуются заявки, предъявители которых согласны на заключение сделок по любым ценам. После удовлетворения указанных заявок совершаются сделки по заявкам, в которых продавцы указывают минимальные цены, а покупатели – максимальные. Если объём таких заявок большой, то сначала удовлетворяются заявки с максимальным объёмом сделок. Непрерывный аукционный рынок – это способ торговли ценными бумагами на фондовой бирже в условиях высокого уровня спроса и предложения, когда поступающие заявки могут быть немедленно удовлетворены, если есть встречные заявки. Приоритетом при исполнении пользуются заявки с предельными ценами продавцов и покупателей, заявки с наибольшими объёмами продаж, кроме того, при исполнении заявок учитывается очерёдность поданных заявок. В настоящее время это один из наиболее часто используемых способов торговли, осуществление которого происходит с помощью компьютерной системы.
Деление фондового рынка на различные сегменты претерпевает изменения, поскольку этот рынок развивается, изменяются законодательные требования к его функционированию, поэтому и классификации фондового рынка будут совершенствоваться, следуя за реальными изменениями на этом рынке.
Контрольные вопросы для самопроверки
1.Что такое фондовый рынок?
2.Чем фондовый рынок отличается от кредитного рынка?
3.Какие вы знаете модели фондового рынка?
4.Какие функции выполняет фондовый рынок?
5.Какие вы знаете классификации фондового рынка?
6.Чем организованный рынок ценных бумаг отличается от неорганизованного?
7.Что такое «первичный» и «вторичный» рынок ценных бумаг?
20