Материал: 5616
78
ситуации, финансовых возможностей должника и его собственника, а также условий и обстоятельств, временных ограничений в условиях процедур банкротства. Обобщённо логику принятия решения о тактике преодоления кризисной ситуации можно представить по рисунку 9.
Масштаб кризисного |
|
Способ |
|
|
Вариант организации и |
||||
состояния |
|
реагирования |
|
|
финансирования |
||||
предприятия |
|
|
|
|
оздоровления |
||||
|
|
|
|
|
|
|
Гладкое реформирование на |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Нормализация |
|
|
основе использования |
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
Лёгкий финансовый кризис |
|
|
текущей финансовой |
|
|
внутренних резервов и |
|
|
|
|
|
деятельности |
|
|
мероприятий защитной |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
тактики |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Частичное реформирование |
||
|
|
|
|
Полное использование |
|
|
на основе моратория на |
||
|
|
|
|
|
|
удовлетворение требований |
|||
|
|
|
|
внутренних |
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
кредиторов и использования |
|||
|
|
|
|
механизмов |
|
|
|||
Глубокий финансовый |
|
|
|
внутренних резервов, |
|||||
|
финансовой |
|
|
||||||
кризис |
|
|
|
сочетание защитных и |
|||||
|
стабилизации |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
наступательных |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
мероприятий |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
78 |
|||
|
|
|
|
Эффективное |
|
|
Полное реформирование с |
||
|
|
|
|
использование |
|
|
использованием средств |
||
Катастрофический |
|
внешней санации |
|
|
инвесторов и кредиторов, |
||||
финансовый кризис |
|
или обоснованная |
|
|
преобладание мероприятий |
||||
|
|
|
|
ликвидация |
|
|
наступательной тактики |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рисунок 9 – Выбор антикризисной тактики
3.5. Тактика внутренней финансовой стабилизации в компании
Ведущая роль в проведении финансовой стабилизации на предприятии отводится использованию внутренних механизмов, поскольку это позволяет не только снять угрозу банкротства, но также избавляет предприятие от угроз, связанных с использованием заёмного капитала. Основные этапы финансовой стабилизации заключаются в следующем (рисунок 10):
1.Восстановление платёжеспособности: Эта задача является наиважнейшей и первостепенной, поскольку развитие неплатёжеспособности приводит к
79
процессу банкротства, а его процедурные рамки накладывают серьёзные ограничения на действия руководства и собственников по преодолению кризиса.
Этапы |
финансовой |
Внутренние механизмы финансовой стабилизации |
||||
стабилизации |
Оперативный |
|
Тактический |
|
Стратегический |
|
Восстановление |
Меры, основанные |
на |
|
|
|
|
платёжеспособности |
принципах «отсечения |
|
|
|
||
|
|
лишнего» |
|
|
|
|
Восстановление |
|
|
Меры, основанные на |
|
||
финансовой |
|
|
|
принципах |
«сжатия |
|
устойчивости |
|
|
|
предприятия» |
|
|
Поддержание |
|
|
|
|
Меры по реализации |
|
финансового равновесия |
|
|
|
|
«модели устойчивого |
|
в длительном периоде |
|
|
|
|
роста» |
|
Рисунок 10 – Внутренние механизмы финансовой стабилизации
2.Восстановление финансовой устойчивости: Задача представляет важность, поскольку состояние финансовой зависимости кризисного предприятий способно генерировать возобновление кризисных явлений и неплатежеспособности, финансовый риск служит плохую службу в деле привлечения инвесторов, партнёров и квалифицированного персонала. Восстановление финансовой устойчивости в отличие от оперативных мер по расшивке неплатежей позволяет снизить угрозу кризиса в относительно более продолжительном периоде.
3. Поддержание финансового равновесия в длительном периоде:
Индикатором такого равновесия становится снижение стоимости используемого капитала, рост рыночной цены компании. Ускоренное развитие компании опирается на обновлённую финансовую стратегию, изменения должны быть основаны на изучении факторов внешней среды, направлены на поддержание высоких темпов развития операционной деятельности и ликвидацию угрозы банкротства в долгосрочной перспективе.
Для этапов финансовой стабилизации используются внутренние механизмы, характер механизмов зависит от преобладающей антикризисной тактики.
Оперативный механизм по принципу «отсечения лишнего». Реализует защитную тактику в ходе реакции на неблагоприятные изменения, наступательные управленческие решения не принимаются на данном этапе. Эта система мер нацелена на сокращение текущих просроченных обязательств компании, а также на мобилизацию источников платежа, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Важным является сокращение потребности в финансовых ресурсах для поддержания малорентабельных
80
продуктовых линий и затратных непроизводственных подразделений, и также конверсия отдельных активов в денежную форму для использования в расчётах.
Основные направления оперативного механизма финансовой стабилизации зависят от результатов анализа коэффициента чистой текущей платёжеспособности, который определяется как соотношение оборотных активов, уменьшенных на стоимость неликвидных элементов (безнадёжной дебиторской задолженности и неликвидных товарно-материальных запасов) и текущих обязательств, уменьшенных на сумму внутренних обязательств (расчётов по дивидендам и процентам, расчётов с дочерними обществами и филиалами).
Если значение коэффициента чистой текущей платёжеспособности превышает 1, то финансовая стабилизация должна быть направлена на конверсию ликвидных оборотных активов в денежные средства.
Если коэффициент меньше 1, то приоритет должен быть отдан ускоренной мобилизации внеоборотных активов. И в том и в другом случае остаётся актуальным использование мер по сокращению текущих обязательств.
По существу, восстановление платёжеспособности в условиях оперативного механизма финансовой стабилизации предполагает восстановление баланса между обязательствами и источниками платежа.
Конверсия ликвидных оборотных активов в положительный денежный поток происходит в результате реализации следующих мероприятий:
реализация портфеля краткосрочных финансовых вложений;
инкассация текущей дебиторской задолженности;
сокращение сроков кредитования по коммерческим кредитам покупателей;
стимулирование наличных расчетов за поставляемую продукцию с использованием ценовых скидок сконто;
сокращение складских страховых запасов товарно-материальных ценностей;
уценка и реализации малоликвидных товарных запасов.
Мерами ускоренной мобилизации внеоборотных активов могут быть:
реализация ликвидной составляющей в портфеле долгосрочных финансовых вложений;
проведение операций возвратного лизинга;
продажа неиспользуемого оборудования и оборудования к установке, которое не приведёт к приросту прибыли;
80
81
аренда оборудования, запланированного к приобретению.
Сокращение текущих обязательств может быть произведено в результате следующих мер:
выдача векселей по задолженности, сроки погашения которой относятся к текущему периоду;
увеличения периода кредитования у поставщиков;
конверсия текущих обязательств в долгосрочные обязательства и ссуды.
Критерием успешной реализации этапа оперативного восстановления
платёжеспособности становится устранение текущей неплатёжеспособности и положительное сальдо денежных потоков в оперативном периоде.
Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой наступательную тактику, которая направлена на перелом неблагоприятных тенденций и переход к стадии финансового равновесия на предприятии. Модель финансового равновесия на предприятии представляет собой баланс между источниками формирования собственных финансовых ресурсов и направлений их использования. К источникам собственных финансовых ресурсов относятся:
чистая операционная прибыль;
суммы амортизационных отчислений;
прирост акционерного или паевого капитала за счёт дополнительной эмиссии или увеличения размеров паевых взносов;
прочие источники собственных финансовых ресурсов. Направления использования финансовых ресурсов:
инвестиции, финансируемые за счёт собственных источников средств;
дивидендный фонд и фонд выплаты процентов на вложенный капитал;
программы выплат наёмным работникам из прибыли;
социальные, экологические и другие программы, финансируемые из прибыли;
отчисления в резервный и страховой фонды.
Направления использования собственных финансовых ресурсов должны быть скорректированы с учётом сальдо по движению источников кредитования.
Естественно достижение точки финансового равновесия будет зависеть от объёмов потребления собственных финансовых ресурсов, также объёмов генерирования собственных финансовых ресурсов. При этом возможны варианты для построения модели финансового равновесия (рисунок 11).
|
82 |
|
|
|
Необходимый уровень |
Возможный уровень генерирования собственных |
|
||
потребления собственных |
|
финансовых ресурсов |
|
|
финансовых ресурсов в |
низкий |
средний |
высокий |
|
процессе развития |
|
|
|
|
Низкий |
1 |
|
|
|
|
2 |
3 |
|
|
|
|
|
||
|
|
Зона повышения |
|
|
|
|
финансовойустойчивости |
|
|
Средний |
4 |
5 |
6 |
|
|
|
|||
|
|
9 |
|
|
Высокий |
7 |
8 |
9 |
|
|
|
|||
|
|
|
||
|
Зона снижения |
|
|
|
|
финансовойустойчивости |
|
|
|
|
|
|
Линия |
|
|
|
|
финансовогора |
|
|
|
|
вновесия |
|
Рисунок 11 – Управление собственными средствами компании |
82 |
|||
Поля финансового равновесия расположены в квадратах 1, 5 и 9, эти поля называются «полями финансового равновесия», поскольку между объемом генерирования источников собственных финансовых ресурсов и объёмами потребности в них поддерживается баланс, предприятие получает возможность функционировать на принципах самофинансирования. Эта модель оптимальна для компаний, которые не сталкиваются с угрозой банкротства.
Если компания переживает период кризиса, то её наилучшая позиция в полях 2,3 и 6. Объём генерирования собственных финансовых ресурсов превышает потребности в собственных ресурсах для финансирования, соответственно, появляется возможность снизить зависимость от заёмных источников финансирования.
Поля 4,7 и 8 связаны с углублением проявлений кризиса, ростом зависимости от заёмного капитала и снижением финансовой устойчивости.
Модель антикризисного финансового управления восстановлением финансовой устойчивости должна быть ориентирована на превышение объёмов генерирования собственных финансовых ресурсов над объёмами потребности в