Материал: 5616
83
этих ресурсах. Достижение такого соотношения происходит за счёт роста объёмов генерирования финансовых ресурсов, а также за счёт снижения потребности в собственных финансовых ресурсах. Последний вариант для предприятия, переживающего кризис, представляется более реальным. Поэтому уменьшение операционной и инвестиционной активности на этом этапе и ориентировано на принцип «сжатия предприятия».
Основными мерами по наращиванию объёмов генерирования собственных финансовых ресурсов могут стать:
рост операционных доходов за счёт оптимизации ценовой политики;
сокращение постоянных затрат на основе упрощения управленческих структур и экономии иных накладных расходов;
снижение переменных затрат на основе оптимизации каналов снабжения, роста производительности труда, ужесточения норм расхода и сокращения производственного персонала;
налоговое планирование, направленное на минимизацию денежного оттока, связанного с исполнением налоговых обязательств;
использование ускоренных методов амортизации;
мобилизация неиспользуемого имущества;
дополнительная эмиссия акций или увеличение суммы паевых взносов. Основные направления сокращения объёма потребления собственных
финансовых ресурсов:
снижение инвестиционной активности предприятия;
преобладание арендных форм обновления внеоборотных активов;
корректировка дивидендной политики и увеличение расходов из прибыли на производственное развитие;
сокращение программ участия работников в распределении прибыли;
отказ от внешних социальных и иных программ, финансируемых из прибыли;
сокращение отчислений в резервные и страховые фонды.
Критерием достижения цели на этапе восстановления финансовой устойчивости является выход на рубеж финансового равновесия, которое отражается адекватностью структуры капитала специфике и условиям деятельности компании.
Стратегический механизм финансовой стабилизации реализует наступательную стратегию устойчивого развития, в которой сочетаются оптимальные финансовые параметры, направленные на ускорение
84
экономического роста компании. Тактические меры по реализации третьего этапа финансовой стабилизации основаны на модели устойчивого роста, содержание модели определяется базовыми показателями финансовой стратегии компании. Целевым стратегическим показателем для финансовой стратегии, реализующей модель устойчивого роста, является прирост объёмов операционной деятельности, выраженный показателем прироста выручки от реализации результата основной деятельности компании.
Один из вариантов модели устойчивого роста имеет вид:
СК |
ЧП ККП |
А КОа |
, |
|
ОР |
СК |
|||
|
|
где СК – возможный темп прироста объёма реализации, не нарушающий финансовое равновесие, выраженный десятичной дробью;
ЧП – сумма чистой прибыли предприятия; ККП – коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный
десятичной дробью; А – стоимость активов предприятия;
КОа – коэффициент оборачиваемости активов; ОР – объём реализации продукции; СК – сумма собственного капитала.
Модель устойчивого роста в экономической интерпретации имеет вид:
СК |
ЧП |
ККП |
А |
КОа . |
|
|
|
||||
ОР |
СК |
||||
|
|
|
Из приведённой модели становится понятным, что возможный темп прироста собственного капитала, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, составляет произведение четырёх коэффициентов, достигнутых при равновесном состоянии на предыдущем этапе антикризисного управления (рисунок 12).
84
Темп |
|
Норма |
|
Коэффициент |
|
Коэффициент |
|
Коэффициент |
прироста |
|
чистой |
|
капитализации |
|
левериджа |
|
оборачиваемости |
собственного |
|
прибыли |
|
чистой |
|
активов |
|
активов |
|
|
прибыли |
|
|
||||
капитала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рисунок 12 – Факторная модель финансового равновесия компании
Если базовые показатели финансовой стратегии остаются неизменными в предстоящем периоде, то расчётный показатель будет составлять оптимальное значение возможного прироста объём реализации. Отклонение от оптимального
85
значения стратегического показателя будет связано с потребностью в дополнительных финансовых ресурсах, либо финансовая система будет генерировать дополнительный объём этих ресурсов, которому не найдётся эффективного применения. Если состояние рыночной конъюнктуры не позволит предприятию выйти на запланированный уровень прироста капитала или напротив будет приводить к существенному повышению целевого показателя, то это значит, что параметры финансовой стратегии следует скорректировать. Следовательно, модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития операционной деятельности или регулятором оптимальных параметров финансовой стратегии. Тактика поддержания равновесия будет включать меры по управлению оборотами по реализации и основными параметрами финансовой стратегии. Максимальный период бескризисного развития при достигнутом финансовом равновесии определяется периодом соответствия темпов роста капитала их значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчётных значений этого показателя приводит к нарушению финансового равновесия. Основными параметрами, которые определяют устойчивый рост, являются:
уровень рентабельности реализации продукции, выраженный нормой чистой прибыли;
политика распределения чистой прибыли, отражаемая коэффициентов капитализации;
политика управления структурой капитала, которую характеризует коэффициент левериджа;
политика формирования активов, выражаемая показателем их оборачиваемости.
Варьируя параметрами финансовой стратегии, можно поддерживать целевые темпы роста операционной деятельности.
Вместе с тем параметры модели устойчивого развития изменяются во времени и необходимо периодически пересматривать модель с учётом внутренних и внешних факторов функционирования и развития компании.
Критерием успеха по реализации тактики финансовой стабилизации на третьем её этапе является рост рыночной стоимости компании в долгосрочном периоде, обеспечиваемый ускорением темпов устойчивого роста.
86
3.6. Реструктуризация задолженности предприятия в процессе его финансовой санации
Выход предприятия из финансового кризиса сопровождается, как правило, санацией. Санация – это система мероприятий, направленных на финансовое оздоровление должника с целью предотвращения признания его банкротом и ликвидации.
Санация кризисного предприятия проводится в следующих случаях:
в режиме досудебной процедуры, когда предприятие в целях предотвращения состояния банкротства использует помощь санаторов по своей инициативе или инициативе кредиторов или инвесторов;
в условиях инициирования дела о несостоятельности со стороны должника, когда предприятие-должник предпринимает усилия к проведению оздоровительных процедур, используя их условия для восстановления платёжеспособности;
в условиях инициативы о проведении санации со стороны ходатайствующих третьих лиц, желающих удовлетворить требования должника перед кредиторами.
Естественно, если санация происходит в условиях процедур банкротства, то она должна соответствовать положениям об этих процедурах и должна быть одобрена собранием кредиторов.
В случае досудебной санации существует более широкий диапазон форм её реализации, она носит характер предупреждения банкротства соответствует интересам собственников, соотносится с механизмами внутренней финансовой стабилизации.
Санация может охватывать многие направления хозяйственной деятельности предприятия, те мероприятия, которые направлены на финансовую стабилизацию, составляют блок «финансовой санации».
Финансовая санация представляет собой систему мер, направленных на восстановление платёжеспособности и финансовой устойчивости предприятия в условиях финансового кризиса в целях предотвращения банкротства и ликвидации.
Одно из важных направлений финансовой санации является реструктуризация задолженности предприятия. Которая производится по соглашениям с его инвесторами и кредиторами. Реструктуризация
86
87
задолженности предприятия – это меры по преобразованию долговых обязательств, направленных на погашение текущих требований кредиторов в целях восстановления платёжеспособности. Требования, по которым у предприятия достигнуты с кредиторами соглашения о прекращении, замене или приостановлении соответствующих долговых обязательств.
Объектами реструктуризации могут выступать суммы основного долга, выплаты процентов по обслуживанию долгов, выплаты штрафных санкций за нарушение контрактных обязательств.
Логика управления процессами реструктуризации предполагает осуществление следующих этапов:
Анализ состава задолженности предприятия, он позволяет идентифицировать объёмы задолженности по видам с выявлением задолженности, которая генерирует наибольшую опасность банкротства и ликвидации предприятия.
Впервую очередь анализ задолженности проводится с целью определения сроков погашения задолженности, объёмов текущей задолженности, а также объёмов долгосрочной задолженности, выплата которой предполагается в текущем периоде.
Затем анализ задолженности производится в отношении внутренней и вешней задолженности. Внешняя задолженность характеризует состав обязательств перед финансовой и фискальной системой, а также перед поставщиками ресурсов и партнёрами по бизнесу. Внутренний долг – это обязательства перед работниками, акционерами и дочерними структурами предприятия.
Вдальнейшем задолженность анализируют в разрезе конкретных кредиторов, выявляя наиболее крупные сумы основного долга и штрафных санкций.
Оценка возможности погашения задолженности в текущем периоде. На данном этапе важно определить, какие объёмы задолженности могут быть погашены в текущем периоде за счёт имеющихся финансовых ресурсов, какие объёмы долгов исполнить не удастся, и они будут генерировать угрозу банкротства. Оценка такой задолженности производится с использованием коэффициента чистой текущей платёжеспособности предприятия.
Оценка целесообразности и возможности погашения требований кредиторов в процессе финансовой санации. При этом учитывают размер непокрытых текущих финансовых обязательств, состав задолженности в разрезе её отдельных параметров. Целесообразность погашения обязательств путём реструктуризации обосновывается суммами непокрытых обязательств и