Курсовая работа (т): Анализ деятельности Центрального Банка в области валютной политики: ретроспектива и текущее состояние

Сильный рубль. Аргументы «против»

Дефицит бюджета. В 2014 году, как отмечали аналитики, российский бюджет балансировался при нефти около 3600 рублей за баррель. В результате, несмотря на снижение в долларовом выражении, рублевая цена нефти за год практически не изменилась - девальвация рубля аккуратно компенсировала снижение нефтяных котировок. Но в 2015 ситуация для бюджета ухудшилась. Сейчас, например, доллар cтоит 71 рубль при цене нефти 36$ за баррель. Получаем 2556 рублей. Таким образом, федеральный бюджет по итогам восьми месяцев текущего года сведен с дефицитом почти в 1 трлн. рублей, или 2,1% ВВП (по итогам прошлого и позапрошлого годов дефицит федеральной казны составлял полпроцента ВВП). Своим увеличением дефицит обязан сокращению доходной части вследствие сжатия нефтегазовых поступлений. При этом сценарий мог быть и хуже, так как ослабевший рубль защитил не только и не столько нефтегазовые доходы, где компенсация как раз оказалась неполной, сколько доходы от импорта (НДС и ввозные пошлины), где на помощь девальвации пришла также инфляция.

Снижение резервов. В 2015 году объем российских резервов начал снижаться: за первые четыре месяца Резервный фонд сократился на 20%, до 3,950,5 трлн. рублей. На 1 мая Фонд национального благосостояния (ФНБ) потерял 10%, и составлял 3,946 трлн. Сейчас резервы тратятся активно - средства ФНБ идут на финансирование крупных инфраструктурных проектов, из Резервного фонда - на финансирование бюджетного дефицита. Но не только проекты «сжигают» фонды. Укрепление рубля, начавшееся в конце 2014 года, и резко разогнавшееся в апреле 2015 года также повлияли на объем резервов. Часть средств ФНБ и Резервного фонда держатся на валютных счетах в ЦБ, соответственно на размер фонда повлиял рубль, который значительно вырос по отношению к доллару и евро за период.

К примеру, в валюте объем резервного фонда за апрель увеличился с 75,7 до 76,41 млрд. долларов, но из-за укрепления курса рубля за аналогичный период в рублевом эквиваленте произошло снижение объема данного фонда с 4,426 трлн. рублей до 3,950 трлн. рублей, таким образом снижение на 476 млрд. рублей вызвано курсовой переоценкой.

Суммарно оба фонда потеряли около 1 трлн. рублей.

Развитие импортозамещения. Несмотря на то, что политика импортозамещения возникла преимущественно из-за санкций, слабый рубль может теоретически простимулировать ее развитие, так как продвигать собственные товары нашей стране будет более выгодно, нежели закупать их за границей. Низкая стоимость национальной валюты выгодна производителям ряда отечественных предметов экспорта - так, если бы новые «Жигули» в странах СНГ стоили дороже 20 тыс. долларов, их бы точно никто не купил. Соответственно, ослабление рубля позволяет отечественной промышленности развиваться, делая конкурентным преимуществом более низкую цену в сравнении с импортной.

Сильный рубль. Аргументы «за»

Сильная валюта это выйгрыш для потребителя. По причине того, что большинство потребляемых товаров в РФ импортные, получается, что чем выше курс доллара, тем жизнь дороже. Кроме того, в ситуации ослабления рубля, отечественные продавцы также поднимают цены на свою продукцию. В этом смысле ситуация в РФ уникальна - при падении цен на нефть у нас подорожали и бензин, и все прочие товары. В Японии, Корее, США и Канаде всё дешевеет вслед за нефтью.

Вовращаясь к импортозамещению, в большинстве случаев невозможно осуществить производственный цикл без использованию иностранного оборудования/материалов/сырья, которые в условиях слабого рубля отразятся увеличением себестоимости продукции.

Инфляция. Укрепление рубля сдерживает инфляцию. Мы видим снижение прироста инфляции в тех периодах, когда рубль укреплялся и наоборот. Так, в январе 2015 г., когда наблюдалось сильное ослабление рубля с 57 до 68 рублей за доллар, инфляция января составила 3,9%. В то же время, во время весеннего укрепления валюты инфляция постепенно замедлялась и составила 0,4% в мае.

Рисунок 14. Инфляция в РФ по месяцам (июль 2014-июль 2015)

Если же рассуждать на тему, какой именно рубль, слабый или сильный, нам нужен, то здесь мнения расходятся, так как на данный вопрос можно взглянуть с позиций разных интересов разных сторон. Ряд экономистов считает, что в идеале хорошо иметь твёрдую валюту, потому что это показатель силы национальной экономики. Но укрепление валюты должно идти вслед за экономикой, а не быть искусственным.

Российские власти постоянно стремятся поддерживать баланс интересов, находящихся в прямой зависимости от курса национальной валюты. Во главе угла государства стоит исполнение бюджета как гарантия обеспечения и защиты социальных прав. Поэтому в долгосрочном периоде их идеальный курс рубля стремится к равновесию, при котором стоимость бочки нефти, номинированная в российской валюте, находится на уровне близком к 3 600. Далее следуют интересы российских экспортеров. И уже затем можно обнаружить интересы потребителей, которым выгоден крепкий рубль. В то же можно сказать, что при дальнейшем ослаблении национальной валюту, мы вновь увидим растущую инфляцию, что не согласуется с идей защиты социальных прав государств.

На вопрос о том, какой курс выгоден стране, ЦБ на своем сайте уклончиво отвечает следующее: «Постановка вопроса о выгодности для страны определенного уровня валютного курса является не вполне корректной. В стране одновременно функционируют хозяйствующие субъекты с различными экономическими интересами. Так, например, экспортеры и импортеры продукции имеют противоположные интересы с точки зрения уровня и динамики курса национальной валюты. Ослабление национальной валюты, т.е. снижение ее цены по отношению к другим валютам, позволяет экспортеру за то же количество иностранной валюты получать большее количество национальной валюты.

Для получения прежней выручки в национальной валюте и покрытия собственных издержек производитель может продать свой товар на внешнем рынке по более низкой цене, что облегчает его экспорт. Вместе с тем, импортные товары становятся дороже и количество национальной валюты, необходимое для приобретения единицы импортного товара при неизменной цене в иностранной валюте, увеличивается. В частности, происходит удорожание импортных товаров инвестиционного назначения, что может оказать негативное влияние на темпы роста экономики. Укрепление национальной валюты, т.е. повышение ее цены по отношению к другим валютам, при прочих равных условиях оказывает обратное влияние на возможности экспорта и импорта страны».

Соответственно, в текущей экономической ситуации вопрос о правильном курсе рубля остается открытым. С одной стороны, слабый рубль усиливает инфляцию и снижает реальные доходы в россиян, но в то же время ослабление курса сглаживает увеличивающий бюджетный дефицит.

2.3 Отток капитала

Одной из важных макроэкономических проблем современной России является вопрос бегства капитала, который также необходимо учитывать при формировании денежно-кредитной политики. Рассмотрим теоретические основы данного явления.

Вопрос о системе экономических понятий, которые характеризуют современные внешнеэкономические связи между государствами всегда был очень спорным. К оценке сути иностранных вложений существует множество разных подходов. Отток капитала - это трансфер денежных средств из одного государства в другое.

"Серые деньги" - это огромный по объему компонент народного хозяйства большинства развитых стран, и наша не стала исключением. Эти деньги накапливаются из-за "левых" банковских операций, предпринимательства, а также противозаконного кредитования и незаконных действий при невозможности его оплачивать. С другой стороны, эти денежные средства никак не отражены в капитале Российской Федерации, именно поэтому они не должны быть внесены в "беглые" деньги из нашей страны. В России на них действует всемирное законодательство о противодействии легализации активов, которые получены противозаконным способом.

Существует огромное количество мнений по вопросу о том, из-за чего происходит отток капитала. Но эксперты, в свою очередь, уверены, что в этом виновата неустойчивая экономическая или политическая ситуация, высокие налоги, коррупция.

Хочется отметить, что одними из главных причин оттока личного капитала физических и юридических лиц заграницу являются:

) нестабильный инвестиционный и экономический климат в стране

) либерализация, навязанная мировыми финансовыми институтами

) хозяйственная политика государства, которая стимулирует вложения в иностранную валюту

) неэффективная налоговая политика

) отсутствие кооперации между органами государственного управления и бизнес сфере

) отсутствие доверия к банковскому сектору у граждан страны

) рост коррупции и криминала в хозяйственной деятельности

) возможность обесценивания материальных активов и денежных средств.

Главными способами трансфера сбереженных средств заграницу или их невозвращение оттуда являются:

1) осуществление небанковских переводов

2)      Инвестирование денег в зарубежные банки, ранее находившиеся в Российской Федерации

)        Вывоз валюты на дорожных чеках, карточках, ценных бумаг при пересечении границы

4) Невозвращение прибыли в страну от хозяйственной деятельности, полученной заграницей

Чаще всего одновременно применяется несколько методов, которые если поделить позиции легальности, можно отметить три основные группы:

)   Законные способы, к которым относят вывоз валюты на карточках или создание компаний заграницей

2)      Серые способы, включающие в себя невозвращение профита из за рубежа, а также контрабандизм не попадающий по уголовный кодекс

)        Незаконные способы, к которым относятся действия, описанные в статьях 188 и 193 уголовного кодекса Российской Федерации. Отток капитала - это далеко не новшество для экономики нашей страны. Он имел место быть во время петровских реформ, великой смуты, крепостничества.

Значения оттока/притока капитала в нашу страну представлены на рисунке.

Рисунок 15 Чистый ввоз/вывоз капитала

Источник: ЦБ РФ

Рассмотрим, как развивается ситуация с оттоком капитала в настоящее время. Как прогнозирует Минэкономразвитие РФ, в 2017 году при реализации базового сценария чистый отток нашей страны снизится до 30 миллиардов долларов, а в этом году составит 40 миллиардов. Кроме того, в предыдущим году отток капитала уменьшился в 3 раза - до 58 миллиардов долларов. Стоит отметить, что базовый сценарий исходит из предположения, что среднегодовая цена нефти остается прежней и составляет 40 долларов за баррель в ближайшие три года. Если эти прогнозы сбудутся, то объемы оттока капитала будут уменьшаться. 25 миллиардов долларов - в 2018 году и до 20 миллиардов - в 2019-м.

Вместе с тем, в консервативном варианте, где заложена среднегодовая цена на нефть в 25 долларов за баррель, отток капитала составит те же 40 миллиардов долларов в 2016 году.

Но он также будет снижаться, хотя и не так быстро: до 35 миллиардов в 2017 году, 30 миллиардов в 2018 году и до 25 миллиардов долларов в 2019 году. При этом инвестиции в основной капитал в РФ в 2016 году в базовом сценарии снизятся на 3,1 процента, в 2017 году вырастут почти на процент, в 2018 - на 3 процента, в 2019 - на 4,2 процента.

Одновременно с этим наблюдается рекордный отток капитала с российского рынка акций.

В мае этого года инвесторы-нерезиденты приступили к активным продажам российских акций, фиксируя прибыль после ралли, толкнувшего к историческим максимумам бумаги Сбербанка, «Роснефти» и индекс ММВБ.

За неделю по 11 мая зарубежные фонды, работающие на фондовом рынке РФ, продали бумаг на $137,1 млн., сообщает в пятницу, 13 мая, Сбербанк CIB со ссылкой на данные Emerging Portfolio Fund Research. Пассивные фонды, следующие за индексами, сбросили российских акций на $143,1 млн.; покупки со стороны активно управляемых фондов оказались символическими и составили всего $6 млн. Фонды, ориентированные исключительно на Россию, зафиксировали 10-кратный рост оттока клиентских средств - с $13,6 млн. до $114,1 млн.

Суммарный вывод капитала с российского рынка акций стал рекордным с сентября 2015 года. Крупнейший инвестирующий в Россию биржевой фонд - Market Vectors Russia ETF - зафиксировал 3-летний рекорд по потерям: 5 мая, по данным Bloomberg, инвесторы вывели из него $52 млн. На последней отчетной неделе теряли деньги все фонды развивающихся рынков, отмечает младший стратег Sberbank Investment Research по рынку акций Коул Эйксон. Наибольшие потери понес Китай - $883,2 млн. Азиатские фонды лишились $1,3 млрд. Общий отток капитала с развивающихся рынков вырос в 5 раз - до $2,1 млрд. за неделю.

2.4 Инфляционное таргетирование

Рассмотрим подробнее современную проблему инфляции.

Одной из острейших проблем экономики современной России сейчас является инфляция.

Инфляция являет собой относительное и длинное повышение цен на все продовольственные и непродовольственные услуги и товары. Это процесс при которым обесцениваются деньги, который вызван в результате переполнения каналов обращения денежной массы. Инфляция как общемировая проблема стала проявляется очень сильно в XX веке после отказа от золотого стандарта и распространения инфляционного способа финансирования государственных расходов. От инфляции, обычно, зависит покупательская способность денег. Таким образом, по факту, формой инфляции является рост цен, а сама инфляция это обесценивание денег.

Все страны имеют свои особенности инфляции. По мнению директора Института экономического анализа А.Н. Илларионова, суть российской инфляции уже множество лет является главной научной и политической дискуссией. А.Н. Илларионов выявляет немонетарную и чисто монетарную породу инфляции.

Инфляция в России имеет сложнейший характер и поддается влиянию многих факторов. Некоторые из них оказывают влияние в долгосрочном периоде, другие на маленьком отрезке времени. Некоторые факторы носят эпизодический характер, но тоже оказывают большое воздействие.

Резкая инфляция в РФ началась давно, когда нефть пошла в резкий подъём. В 1992 году, когда мировая цена на нефть была 25-30$ за баррель, большой рост российских цен был вызван точными действиями ЦБ и правительства, которые запустили разгон цен, и запустив либерализацию цен и обширную кредитную и эмиссионную деятельность. Одновременно ЦБ сильно увеличил денежное предложение над так же снижаемым товарным предложением, впоследствии подавленной инфляции низкого качество, а правительство Гайдара этот дисбаланс усилило - законодательство подтвердило в отпускных ценах при разрушаемом “реформаторами” товарном предложении со стороны приватизируемой промышленности. В результате полнейшего освобождения цен вместо рыночного равновесия в России стартовал глубокий экономический кризис, из который следовала гиперинфляции, а затем стагфляции экономики. Помогали усугублению инфляции и политические процессы, связанные с развалом СССР. Так же как инфляция 90-х годов была вызвана немонетарными факторами, так же как и на современном этапе умалчивается об иных факторах инфляции. А к ним нужно отнести: высокую конечную ставку кредитов банковского сектора с ЦБ во главе, составляющую около 20%, высокую степень монопольного произвола: постоянный рост тарифов на электро и тепло-энергию на 15-25%, который разгоняет рост цен прямо пропорционально величине поднимаемых газовых тарифов, высокое налоговое бремя: косвенные налоги, НДС, акцизы, пошлины и др. гос. поборы непосредственно увеличивающие инфляцию, поскольку ни один процент этих налоговых ставок не является товарнообеспеченным.

Нынешнюю инфляцию в России нельзя рассматривать без учета деталей планово-распределительной системы хозяйствования, без рассмотрения экономических и политических процессов, возникших за последние года. В 2011 году Владимир Путин сказал, что инфляция это “Ахиллесова пята” России с точки зрения подхода к кризису, который очень плохо отразился на России, если рассматривать ее из развивающихся стран двадцатки. Он сказал, что в развивающемся росте российских цен виноваты большие мировые цены на нефть. Он так же подметил, что цены в других странах-экспортерах нефти, такие как Арабские Эмираты и Норвегия остаются неизменны.