Курсовая работа (т): Анализ деятельности Центрального Банка в области валютной политики: ретроспектива и текущее состояние

Падение инфляции до степени, которая характерна для развитых государств - есть важнейшее условие перехода Российского государства к продолжительному экономическому росту. При достаточно большом росте инфляции во всем мире в Российской федерации степень её роста остаётся довольно большой, относительно других стран. Достаточно высокая инфляция создаёт значительные проблемы для агентов экономики:

1. для государства-общественное напряжение в социуме

2.      для бизнеса-подрыв инвестиционных и кредитных возможностей

.        для населения-снижение степени жизни

Основополагающие способы управления инфляцией - общие для большей части государств, при этом они различны. Их черты имеют зависимость от ряды условий. К примеру, от скорости и типа инфляции, макроэкономических кондиций, институционального строения государства и т.п. Начиная с 90-ых годов 20 века новейшим способом управления инфляцией во многих странах явилось таргетирование инфляции. Одним из условий перехода к новому способу явилась недостаточная продуктивность, имеющихся в то время способов управления инфляцией, в кондициях интегрирование всемирной экономики. Изначально таргетирование экономики пользовалось популярностью лишь в экономически продвинутых государствах. Но на конец 90-х годов 20 века это начали использовать развивающиеся гос-ва и гос-ва с переходным типом экономики. При учете мониторинга специалистов в будущем кол-во стран, использующих метод инфляционного таргетирования увеличится.

На сегодняшний момент в РФ есть ставка рефинансирования, которая имеет второстепенное значение, и ключевая ставка, которая имеет первостепенное значение. Ключевая ставка - процентная ставка, по которой Центральный банк России (ЦБ РФ) предоставляет кредиты коммерческим банкам в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать от банков на депозиты денежные средства. Ставка рефинансирования - размер процентов в годовом исчислении, подлежащий уплате центральному банку страны за кредиты, которые центральный банк предоставил кредитным организациям.

Слово «таргетирование» происходит от английского - target (цель, мишень) (установление целевых ориентиров и стремление их достичь). Таргетирование инфляции в переводе на русский означает регулирование уровня инфляции в стране с помощью установления целевых ориентиров роста денежной массы и других показателей для достижения планируемых результатов. Устанавливаются пределы роста нескольких показателей, вырабатываются способы воздействия на эти показатели и достигается контроль над уровнем инфляции. Таргетирование инфляции - комплекс мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля над уровнем инфляции в стране.

В сентябре 2013 года Совет директоров Банка России в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции принял решение о совершенствовании инструментов денежно-кредитной политики и о реализации такого комплекса мер, а именно:

1. введена ключевая ставка Банка России путем унификации (уравнивания) минимальной процентной ставки по операциям предоставления денежных средств банкам на аукционной основе на срок 1 неделя и максимальной процентной ставки привлечения средств от банков на депозит в ЦБ РФ на срок 1 неделя на аукционной основе;

2.      изменилась роль ставки рефинансирования в системе инструментов Банка Росиии ; сформировался коридор процентных ставок Банка России, и модернизировалась

.        система инструментов по регулированию ликвидности банковского сектора.

С 16 сентября 2013 года максимальная процентная ставка по депозитным операциям Банка России на срок 1 неделя (ставка привлечения денег на аукционной основе) выравнилась с уровнем минимальной процентной ставки по предоставлению денежных средств на аукционной основе на срок 1 неделя и в то время (2013 год) стала равна 5,5% годовых. И именно эту ставку Банк России объявил ключевой ставкой денежно-кредитной политики.

Говоря простыми словами, ключевая ставка - это ставка в процентах годовых, по которой Центральный банк Российской Федерации предоставляет банкам денежные средства в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать банков на депозиты денежные средства на одну неделю. И это был завершающий шаг в формировании коридора процентных ставок Банка России, основным элементом которого стала ключевая ставка Банка России.

Однако сейчас абсолютно понятно, что в 2013 году ЦБ РФ не мог спрогнозировать развитие нынешних событий, для которых, судя по всему, нужны новые меры денежно- кредитной политики, новые экономические решения и правильные политические нуги решения проблем.

Рисунок 16. Динамика изменения ключевой ставки

При принятии Банком России решения об изменении уровня ключевой ставки границы коридора будут автоматически сдвигаться на величину её изменения. Банк России назначил ширину процентного коридора в 2 пункта. Процентный коридор -это ключевой момент в систем процентных ставок современной денежно-кредитной политики Центрального Банка Российской Федерации. Банк России чаще всего использует ключевую ставку в качеств главного индикатора. В этом году он собирается скорректировать ставку рефинансирования до положения ключевой ставки. Пока же ставка рефинансирования имеет второстепенное значение.

Три года назад Центральный банк не опубликовал данные о резком падении ставки рефинансирования, ссылаясь на то, что это могло только ускорить рост инфляции, чем наоборот к её сокращению. Такой поступок был наверняка мотивирован постулатами из области социально-экономической психологии.

Стоит обратить свое внимание на то, что на сегодняшний день ключевая ставка Банка России значительно выше ставки рефинансирования, а события в экономике меняются с калейдоскопической скоростью.

Хотя по официальным оценкам Росстата, в 2014 г. инфляция составила 11,4% и впервые инфляция стала двузначной и самой большой с 2008 г, которая почти в 2 раза превысила инфляцию 2013 г. Подобное увеличение инфляции, прежде всего, было вызвано девальвацией рубля и введёнными санкциями с запада в августе. Девальвация рубля вызвана целым рядом причин: во - первых, рубль упал вслед за нефтью; а во - вторых, сыграл геополитический фактор против рубля - политическая ситуация на Украине. Дешёвая валюта заставила инвесторов увести деньги из нефтяных фьючерсов в более крепкую валюту - доллар. Пока ценник за баррель нефти ниже 90 долларов, рубль дешевеет. Вследствие чего в 2014 г. Российская валюта потеряла 46% своей стоимости по отношению к доллару США. В августе 2014 г. Россия в ответ на санкции ЕС и США вводит ответные санкции, ограничив импорт продуктов питания и сельхозпродукции из США и ЕС, после чего пошло резкое повышение цен на продовольствие. Резкое повышение инфляции продолжилось в 2015 г.

В условиях высоких цех на импортозаменяемые товары инвестиционного назначения, ухудшения финансовых показателей компаний, сохранения ограниченной доступности долгосрочных финансовых ресурсов и ужесточение условий кредитования продолжится сокращение инвестиций в основной капитал. Снижение реальной заработной платы и замедление роста розничного кредитования обусловит снижение потребительской активности. Негативный эффект ухудшения внешних условий лишь отчасти будет компенсироваться курсовой динамикой.

Рисунок 17. Уровень инфляции в России с 2014 по 2015 год

Источник: #"899263.files/image019.jpg">

Рисунок 18. Изменение ключевой ставки, %

Источник: Информационный портал Банки.ру [интернет-источник]

При такой высокой ключевой ставке банкам такие операции, конечно, невыгодны. Высокая ключевая ставка повышает % по кредитам, что и является причиной замедления экономического роста - бизнесменам становится невыгодно привлекать денежные средства под новые проекты, они почти не обращаются в ЦБ за деньгами. Следовательно денег в обороте становится меньше, что, ведет к их удорожанию.

Предполагается, что для таргетирования инфляции нужны два главных условия: отказ от таргетирования других переменных и функциональная независимость ЦБ. Как считают многие экономисты эти условия невыполнимы в России.

Экс-глава ЦБ Cергей Дубинин считает, что в современной экономической ситуации ЦБ не должен идти на смягчение денежно-кредитной политики. Он подвергает сомнению либеральные экономические предложения и отмечает, что предложение Столыпинского клуба (экспертная площадка, сформированная по инициативе в том числе «Деловой России» и характеризующая своих участников как «рыночников-реалистов»; клуб предложил перейти к стимулирующей денежно-кредитной политике в том числе за счет включения печатного станка) заключается в том, чтобы ЦБ не только выдал кредиты коммерческим банкам, но и каким-то образом заставил их профинансировать инвестиции в определенные проекты. Недостатком данной инициативы Дубинин считает отсутствие конкретики касательно проектов и способов финансирования. В качестве аргумента он говорит о том, что привлекательный проект в любом случае нашел бы интерес со стороны корпорации и они заняли бы деньги для необходимой инвестиции.

Другим недостатком экс-глава ЦБ считает административные хитрости, которые, по его мнению, аналогичны советскому периоду. Для недопустимости ухода денег на валютный рынок, необходимо создание специальной системы счетов, через которую бы проводились деньги и был бы контроль, что они идут непосредственно на инвестиции. Но Дубинин поднимает проблему выплаты зарплаты с данных счетов, может ли компания осуществлять подобную деятельность? Ведь, если такая возможность имеется, значит, часть денег все равно окажется на потребительском рынке и будет создан повышенный спрос на товары, который повлечет дальнейшее увеличение инфляции. Либо население продолжит приобретать иностранную валюту, например, доллар.

Также экс-глава ЦБ раскритиковал использование эмиссии для покрытия бюджетного дефицита, так как это неизбежно вызовет в экономике гиперинфляцию. Он отмечает, что подобные меры обычно делались во время войны, например после начала Первой мировой, когда при отказе от золотого стандарта экономика была накачана деньгами и на момент революции образовалась колоссальная инфляции, которая превратилась в гиперинфляцию уже после революции, которую пришлось останавливать через внедрение такой новой денежной единицы, как «червонца».

Аналогичное случилось в начале 90-х годов, когда используя денежную эмиссии финансировался дефицит бюджета и, как следствие, инфляция стала 1500% в год. Для ее остановки, понадобилось применение номинального якоря, которым стала привязка курса национальной валюты к американскому доллару в определенной пропорции через коридор. Данная мера способствовала снижение инфляции в период с 1995 по 1998 год до 11,5%. Однако с позиции бюджета вопрос остался открытым, потому что значение дефицита было 7-8% ВВП, что являлось критическим значением для бюджета, не собирающим налоги. Результат вылился в крах 1998 год. Поэтому Дубинин заключает, что данная сфера не терпит экспериментов.

Доверие населения - это важный аспект в борьбе с инфляцией. Доверие формирует и сохраняет низкие инфляционные ожидания. Для регулирования имеющейся в РФ инфляции, которая во многом стала результатом международных санкций и иных мер других государств, действий одного центрального банка, пожалуй, мало. Сырьевая экономика, малопривлекательная с инвестиционной точки зрения, сокращающееся производство оборудования и товаров конечного потребления, зависимость производства от импорта, слабая поддержка предпринимательства, высокий уровень коррупции, отток капитала и всё более проблемный международный имидж России снижению инфляции не способствуют. Нужны комплексные экономические и, главное, политические решения.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Начиная с 2000 г. в России предоставляется возможным выделить три этапа денежно-кредитной политики ЦБ РФ в области регулирования валютного курса:

Рисунок 19. Этапы денежно-кредитной политики ЦБ РФ в области регулирования валютного курса

Составлено автором по материалам периодической литературы: Афанасьева, О.Н. О таргетировании инфляции и регулировании курса рубля [Текст] / О.Н. Афанасьева // Банковское дело. - 2014. №4. С. 10.

С момента первого введения «валютного коридора» в 1995 году и до ноября 2014 года, когда состоялся официальный переход к свободно плавающему курсу рубля, ЦБ с большей или меньшей степенью жесткости контролировал значения обменного курса и пределы его колебания. Как за период 1995-1998 годов, так и за период 2002-2014 годов, эта политика по разным причинам привела к существенному укреплению рубля в реальном выражении. Следствием стал значительный рост доходов населения, при этом производительность труда и связанная с ней конкурентоспособность экономики нашей страны, напротив, значительно снизилась. Поэтому, несмотря на зависимость от внешнего влияния, девальвации 1998 и 2014-2015 гг. выглядят логичными и предопределенными.

По мнению автора, новый этап свободного плавающего валютного курса можно охарактеризовать как «нефтяной коридор», так как проекты бюджета отталкиваются от определенной заложенной стоимости барреля нефти. Например, летом были заявления, что оптимальный курс доллара является 55-60 рублей при цене барреля нефти Brent 60-65$. Получается, что и государство, и крупный бизнес такая динамика рубля вполне устраивает.

Оценивая текущие действия ЦБ, по мнению автора, они не совсем соответствуют действующий экономической конъюнктуре. Переход к свободному плавающему курсу в целом можно назвать верным решением, однако, предшествующие этому событию валютные интервенции сильно истощили резервы страны, при этом, не неся реальной пользе экономике, так как бюджет страны все равно зависит от нефтяных котировок. Таким образом, в дальнейшем нам следует ожидать сохранения существенной волатильности курса рубля. Прежде всего, из-за сохраняющейся неопределенности по перспективам цен на нефть, а также из-за необходимости погашать внешние долги. Кроме того, принятое недавно решение ФРС США о повышении базовой учетной ставки, также может ослабить рубль. Все это будет поддерживать тенденцию к оттоку капитала.

Во-вторых, процентные ставки будут чутко реагировать на складывающийся темп девальвации и в этих условиях дальнейшее снижение ключевой ставки Банка России будет затруднено. Зная позицию ЦБ, снижение ключевой ставки в условиях продолжающейся девальвации рубля пока выглядит маловероятным. По мнению автора, действующая процентная ставка тормозит развитие реального сектора в России, который в настоящий момент испытывает серьезные проблемы с ликвидностью. Нежелание ЦБ снизить ключевую ставку также можно отнести к неэффективной политике регулятора.

В то же время, хотелось бы подчеркнуть, что складывающаяся модель валютной политики больше соответствует нынешней структуре экономики России, где более 70% ВВП создается в государственном секторе и более 50% доходов бюджета получается от экспорта сырья.

Что касается таргетирования инфляция, ставшего ключевой целью денежно-кредитной политики Банка России, по мнению автора, если темпы ослабления национальной валюты окажутся меньше темпов инфляции, эта комбинация принесет реальный результат в виде последовательного снижения инфляции.

Подводя итоги и предлагая возможные пути решения изложенной проблематики, необходимо отметить следующее. Замедление экономического роста носит структурный (институциональный) характер, а не конъюнктурный. Перелом данной тенденции возможен лишь при проведения структурных экономических реформ от лица Банка России и значительных затрат - как материальных ресурсов, так и человеческого капитала. Неслучайно главной целью единой государственной денежной-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов является обеспечение ценовой стабильности, что означает достижение и поддержание низкой инфляции. Инвестиции в производство, модернизация экономических сфер, улучшения качества институтов рынка требуют «длинных денег» и невозможны в условиях высокой инфляции. При этом необходимо понимать, что экономические реформы дают отдачу не сразу, такой путь ориентируется исключительно на долгосрочную перспективу.