В зависимости от степени срочности заемные средства делятся на долгосрочные и краткосрочные.
К долгосрочным обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года.
К краткосрочным обязательствам относятся все формы привлеченного на заемной основе капитала со сроком его использования до одного года.
Основные отличия между собственным и заемным капиталом определяются следующими критериями:
- приоритетности прав;
- механизмом начисления выплат;
- характером возвратного денежного потока;
- степенью определенности получения денежной суммы;
- дате получения денежных сумм.
Приоритетными правами обладают кредиторы (отсюда логика определения собственного капитала по остаточному принципу) Моисеев, С. Р. Финансовая статистика: денежная и банковская. - М. : КноРус, 2010. - С. 55..
Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, тогда как уплата процентов за заемный капитал осуществляется за счет затрат (себестоимости) и соответственно в состав налогооблагаемой базы не входит, в результате чего предприятие получает налоговую экономию.
По заемному капиталу обратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает также возврат сумм основного долга, по собственному капиталу обратный денежный поток включает только платеж процентов и дивидендов собственникам. Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиции обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, стимулирует его готовность идти на формирование более весомой величины этого капитала.
Размер сумм, уплачиваемых кредиторам, обычно фиксируется и определяется либо конкретной денежной суммой, или нача ¬ вой или номинальной суммой плюс сумма процентов, которая является платой за кредит. Размер дивидендов (если как собственный выступает акционерный капитал) определяется суммой полученной чистой прибыли, дивидендной политикой, наличием денежных средств, величине чистых активов и другими факторами.
Дата погашения долговых обязательств заранее известна, тогда как сам факт наличия уставного капитала не означает, что у предприятия есть обязательства перед владельцами по выплате им дивидендов. Дивиденды попадают в состав обязательств только после того, как они будут объявлены.
В современных условиях хозяйствования структура источников формирования имущества является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Результаты данного тематического анализа позволяют повысить эффективность управленческих решений по обеспечению:
1 Максимизации прибыли. Реализация этой цели достигается при наличии у предприятия необходимой суммы финансовых ресурсов, сложившейся при минимальном уровне финансовых затрат, рационального их размещения и использования.
2 Финансового равновесия предприятия в процессе его развития, способствует длительному безрисковом развития предприятия и поступательном расширении объемов его хозяйственной деятельности.
3 Максимизации рыночной стоимости предприятия.
Для воплощения в жизнь указанных целей управления анализ источников формирования имущества предусматривает решение следующих задач:
- исследование наличия капитала, его достаточности для обеспечения необходимых темпов экономического развития предприятия. Для этого определяют общий размер капитала, сравнивают его с величиной необходимого предприятию имущества, оценивают целесообразность привлечения различных форм капитала из соответствующих источников, изучают выбранные предприятием схемы финансирования оборотных и необоротных активов;
- анализ доходности капитала при определенном уровне финансового риска. Оценка доходности (рентабельности) капитала на стадии его формирования предполагает определение среднегодовой его стоимости, осуществления анализа соотношения собственного и заемного капитала, исследования форм привлечения последнего с позиции генерирования соответствующего уровня прибыли. Решая эту задачу, следует помнить о прямой связи, которая существует между уровнем доходности капитала и уровнем финансового риска, связанного с процессом его формирования. Поэтому при оценке доходности формирующегося капитала рекомендуется определять и учитывать допустимую для предприятия грань финансового риска;
- оценки финансового риска, связанного с формированием капитала, при определенном уровне его доходности. В процессе выполнения этой задачи прежде анализируют уровень риска, факторы, на него влияющие, а также резервы его снижение. Минимизация уровней рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, предотвращения отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования;
- проведение оценки финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Для этого анализируют уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития, оценивают структуру капитала с позиции ее оптимальности, исследуют объемы авансирования источников в высоколиквидные виды активов, сравнивают фактическое их величину с необходимой;
- анализ финансовой гибкости предприятия, т.е. способности предприятия быстро формировать необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном возникновении высокоэффективных инвестиционная предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Следует заметить, что необходима финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долго-и краткосрочных форм его привлечения, уменьшения финансовых рисков.
Приведенные задачи анализа формирования капитала предприятия тесно взаимосвязаны, хотя некоторые из них подчинены разнонаправленным целям управления (например, обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала и минимизации финансового риска, связанного с его формированием; накопления достаточного объема капитала и обеспечения постоянного равновесия предприятия в процессе его развития и т.п.). Поэтому в процессе формирования капитала предприятия отдельные задачи анализа должны быть согласованы между собой и решаться с позиции оптимальности для наиболее эффективной реализации главной цели управления.
Главная цель анализа источников формирования имущества заключается не только в том, чтобы установить и оценить структуру и динамику источников средств и направлений его размещения, но и в том, чтобы оценить степень влияния на финансовое состояние предприятия дополнительно привлеченного капитала Киреев, В. Л. Банковское дело. - М. : КноРус, 2012. - С. 73..
Анализ источников формирования капитала начинают с оценки динамики их состава и структуры.
Важное значение в анализе структуры источников средств имеет оценка рациональности соотношения собственных и заемных средств.
Финансирование действующего предприятия за счет собственного капитала осуществляется, во-первых, через реинвестирование прибыли и, во-вторых, из-за увеличения капитала предприятия (выпуск новых ценных бумаг).
Если в процессе своей производственно-хозяйственной деятельности предприятие в основном ориентируется на собственные источники, это приводит к укреплению его стабильности и повышение финансовой независимости. Для банков и других инвесторов такая ситуация является более надежной, поскольку исключает финансовый риск невозврата долгов. Вместе с тем предприятия, избравшие такую стратегию финансирования, имеют невысокий уровень доходности, поскольку эффективность использования заемных средств в большинстве случаев более высокая, чем собственных.
Если главным источником финансирования на предприятии являются заемные средства, то возникает угроза резкого уменьшения источников финансирования в следующем периоде, причем как заемных, так и собственных. Уменьшение заемных средств может быть обусловлено высоким риском вложения, а собственных - их «проедания». Следовательно, увеличение доли заемных средств усиливает финансовую неустойчивость предприятия и повышает степень финансовых рисков.
При этом риск предпринимательской деятельности возрастает в связи с тем, что обязательства должны быть выполнены независимо от конретных доходов предприятия. Например, соглашение, заключаемое с банком, предусматривает жесткий порядок платежей, обеспечивающих возврат суммы долга и процентов за пользование кредитными ресурсами или потерю прав собственности на имущество, выступает материальным обеспечением кредитной сделки.
Следовательно, предприятия в процессе финансирования своей деятельности должны использовать все доступные им альтернативные источники средств (как собственные, так и заемные), соблюдая при этом определенных условий, позволяющих обеспечить его финансовую надежность. В частности, при решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств следует оценить структуру пассивов на предприятии. Если доля долга в ней значительная, то привлечение новых заемных средств является опасным, поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях слишком большой.
Привлекая заемные средства, предприятие увеличивает свои финансовые расходы на сумму процентов, связанных с использованием кредитных ресурсов. Это смещает точку безубыточности и требует от предприятия (для ее достижения) увеличения объемов продаж. Следовательно, предприятие с весомой долей заемного капитала имеет меньшую возможность для маневра на случай непредвиденных обстоятельств, таких как падение спроса на значительные изменения процентных ставок, рост затрат, сезонные колебания.
В условиях неустойчивого финансового положения это может быть одной из причин потери платежеспособности: денежных поступлений на предприятии будет недостаточно для покрытия возросшей суммы расходов.
Кроме того, наличие конкретных обязательств может сопровождаться теми или иными условиями, ограничивающими свободу предприятия в распоряжении и управлении активами. Наиболее типичным примером таких ограничений является залоговые обязательства.
Однако формирование активов за счет заемных источников может быть и привлекательным, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий относительно будущих доходов предприятия. Несмотря на результаты деятельности предприятия, кредитор вправе претендовать лишь на сумму основного долга и уплате процентов за кредит. Причем плата за пользование заемными средствами, например кредитом банка, учитывается при расчете базы налогообложения, уменьшая налоговые расходы заемщика.
Следует отметить, что привлечение заемного капитала под меньший процент, чем рентабельность предприятия, позволяет повысить доходность собственного капитала, расширить масштабы деятельности.
Наконец, поскольку величина обязательств и сроки их погашения заранее известны, можно более точно осуществлять финансовое планирование денежных потоков.
Итак, все эти моменты должны быть учтены в финансовом анализе при оценке рациональности структуры пассивов.
К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент финансирования. Их рассчитывают по приведенным ниже формулам.
1 Коэффициент независимости:
КН = СК : ?К,(1.1)
Где СК - собственный капитал
?К - общий капитал (валюта баланса).
Этот коэффициент рассчитывают как инвесторы, так и кредиторы предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Теоретически считается, что если коэффициент независимости больше или равен 50%, то риск кредиторов минимальный: продав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует отметить, что такое положение не может рассматриваться как общее правило. Оно требует уточнения и учета специфики деятельности предприятия, его отраслевой независимости и влияния других факторов.
2 Коэффициент финансовой устойчивости:
Кфу = (СК + ДЗС) : ?К,(1.2)
Где ДЗС - долгосрочные заемные средства.
Значение коэффициента отражает долю долгосрочных пассивов в составе совокупного капитала, т.е. тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.
3 Коэффициент финансирования:
Кф = СК : ЗК (1.3)
Где ЗК - заемный капитал.
Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных, а какая - за счет заемных средств. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше единицы (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об угрозе платежеспособности и препятствовать получению кредитов.
Однако следует заметить, что рекомендуемые значения показателя нецелесообразно применять ко всем предприятиям. Выводы по допустимому для предприятия соотношению собственного и заемного капитала необходимо производить с учетом других характеристик его деятельности. Рекомендуется наряду с результатами расчетов коэффициента финансирования использовать информацию о скорости оборачиваемости активов, уровень постоянных издержек, спрос на продукцию, налаженность каналов снабжения и сбыта.