Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта, -- оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Оценка ликвидности проекта основывается на бюджетном подходе, т.е. планировании движения денежных средств.
С позиции бюджетного подхода ликвидность означает неотрицательное сальдо баланса «кэш-фло» на каждом шаге расчетного периода в течение всего срока жизни инвестиционного проекта. Источники финансирования проекта по суммам и шагам расчета должны быть подобраны таким образом, чтобы обеспечить положительную величину баланса денежных средств во все периоды деятельности проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств свидетельствует о нехватке наличности для покрытия всех необходимых Расходов в каком-либо из временных интервалов и фактически означает банкротство проекта, что делает невозможными все последующие «успехи».
В целом под финансовой реализуемостью инвестиционного проекта понимается наличие финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуемости необходимо корректировать схему финансирования проекта, а возможно, и отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта.
На основе информации, содержащейся в базовых формах финансовой оценки, проводится коэффициентный анализ проекта.
В целом расчеты финансовых показателей проекта позволяют оценить:
- устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом обязательства;
- устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприятным изменениям внешней среды (например, колебаниям рыночной конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;
- качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования;
- риски, связанные с участием в реализации проекта;
- возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или во всяком случае не ухудшает финансового положения этого предприятия.
В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора.
По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.
Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы: прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную.
Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.
Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное.
По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.
Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.
Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплуатационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.
В прединвестиционную стадию входит.
1) Формирование инвестиционного замысла (идеи). В нее входит:
- выбор и обоснование замысла,
- инновационный, патентный и экологический анализ технического решения,
- предварительное согласование инвестиционного замысла с регионами и отраслями,
- предварительный отбор предприятия способного реализовать данный проект.
2) Исследование инвестиционных возможностей:
- предварительное изучение спроса на продукцию,
- оценка уровня цен на продукцию или услугу,
- подготовка предложения по организационно-правовой форме организации проекта.
3) Предварительное технико-экономическое обоснование проекта (ТЭО)
4) Технико-экономическое обоснование
5) Доклад об инвестиционных возможностях
По данным Всемирного Банка, стоимость в %-ах от общей стоимости проекта в стадии формирования замысла составляет 0,2-1%. Вторая и третья стадия составляет 0,25-1,5%. ТЭО зависит от проекта - от 1 до 3% или от 0,2 до 1% крупного проекта.
2. Инвестиционная стадия:
1) Переговоры и заключение контрактов. Идут переговоры с потенциальными инвесторами и проходят тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта.
2) Инженерное проектирование (разработка проекта и рабочей документации).
3) Строительство (строительно-монтажные работы, установка и наладка оборудования, документализация, заключаются контракты на поставку продукции, сырья, комплектующих и энергоносителей).
4) Подбор и подготовка персонала
5) Обеспечение сбыта (производственный маркетинг)
3. Эксплуатационная фаза:
- приемка и запуск (выпускается лидерная партия)
- эксплуатация вышедшего на полный объем производства оборудования
- замена оборудования
- расширение и инновации
Методика UNIDO рекомендует следующую структуру ТЭО.
1 раздел. Общие исходные данные и условия. Здесь указывается цель проекта, отраслевая направленность, юридическое обеспечение, налоги, наличие или отсутствие государственной поддержки.
2 раздел. Рынок и мощность предприятия. Здесь проводятся маркетинговые исследования, оценка спроса и предложения, сегментация рынка, цены, эластичность спроса, наличие конкурентов. Осуществляется подготовка программы выпуска.
3 раздел. Материальные факторы производства. Определяется потребность в: материалах, цены и условия поставки, выявляются возможные поставщики.
Итогом этого раздела является расчет годовых издержек на материалы.
4 раздел. Местонахождение предприятия. Производится отбор района и площадки с учетом технологических, климатических и социальных факторов. Рассчитывается стоимость земельного участка или арендной платы (в общих издержках).
5 раздел. Проектно-конструкторская документация. Выбирается технология производства и требуемого оборудования. Потребность в научно-исследовательских и опытно-конструкторских работах (НИОКР). Расчет объемов и стоимости строительства (это капитальные вложения, инвестиционные затраты).
6 раздел. Организация предприятия и накладные расходы. Формируется организационная, сбытовая и управленческая структура предприятия. Рассчитывается смета накладных расходов.
7 раздел. Трудовые ресурсы. Рассчитывается потребность в персонале с разбивкой по категориям. График работы предприятия, условия оплаты, необходимость обучения.
8 раздел. График осуществления проекта. Указываются сроки строительства, монтажа и пусконаладочных работ, период функционирования предприятия.
9 раздел. Финансово-экономическая оценка проекта. Рассчитывается: размер общих инвестиций, производственные издержки, указываются источники финансирования проекта.
Составляются таблицы денежных потоков на основании которых рассчитываются
-финансовые и экономические показатели проекта,
- ведется расчет экономической эффективности проекта.
Коммерческая оценка инвестиционного проекта
Эффективность проекта характеризуется системой показателей отражающих соотношение затрат к результатам.
Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
1) коммерческая эффективность - учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
2) бюджетная эффективность - отражает финансовые последствия для федерального, регионального или местного бюджетов.
3) народнохозяйственная (экономическая) - эффективность, с точки зрения, народного хозяйства в целом и должна рассчитываться при наличии государственной поддержки проекта.
4) социальная и экологическая эффективность проекта.
Выбор критериев эффективности.
В стратегическом плане компании должны ответить: какая min величина прибыли на вложенный капитал от проекта допустима для вашей компании.
Инвестирование имеет смысл если рентабельность инвестиций выше уровня инфляции, если рентабельность данного проекта выше рентабельности альтернативных проектов.
1.2 Показатели оценки экономической эффективности инвестиционного проекта
Cash Flow - остаток денежных средств на расчетном счете предприятия.
В отчете о прибылях и убытках содержится информация только о производственной деятельности. Таблица денежных потоков содержит информацию связанную с образованием источника финансовых ресурсов (притоки) и информацию об использовании этих ресурсов (оттоки наличности).
В качестве притоков в проекте могут выступать:
1) увеличение собственного капитала за счет эмиссии новых акций;
2) увеличение задолженности (получение новых займов или выпуск облигаций);
3) выручка от продаж;
4) прочие доходы.
Оттоки наличности:
1) инвестиции в постоянные активы;
2) увеличение текущих активов;
3) операционные затраты, связанные с ткущей производственной деятельностью;
4) выплаты по кредитам (выплата основного долга и % по кредиту);
5) налоги;
6) дивиденды.
Расчет денежных потоков ведется по каждому временному интервалу: месяцу, кварталу, году и нарастающим итогом. В качестве оттока средств выступают не все текущие затраты проекта, а только операционные расходы и процентные платежи. Амортизационные же отчисления не включаются, т.к. являясь одной из статей затрат, не уменьшают в действительности средств проекта, а наоборот, накопленный взнос является одним из источников финансирования проекта.
Объем свободных денежных средств представляет собой сумму чистой прибыли и амортизации.
Денежные потоки строятся по 3 видам деятельности предприятия:
- по операционной (производственной) деятельности;
- по инвестиционной;
- финансовой.
Разность между притоками и оттоками денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта называется потоком реальных денег (чистым денежным потоком Net Cash Flow, NCF). Поток реальных денег рассчитывается без учета источника финансирования. Он положен в расчет показателей эффективности проекта.
Разность между притоками и оттоками по всем 3 видам деятельности предприятия называется сальдо реальных денег. Сальдо накопленных реальных денег находится нарастающим итогом. Сальдо накопленных реальных денег должно быть положительным во все периоды деятельности проекта, т.к. необходимо обеспечить положительный остаток денежных средств в каждом интервале планирования. Наличие отрицательной величины в каком либо из периодов означает, что предприятие не в состоянии покрывать все расходы, т.е. дефицит наличности.