Дипломная работа: Финансовые риски и методы их страхования в управление инвестиционным портфелем (на примере коммерческого банка)

Таблица 2. показывает распределения активов/пассивов чувствительных к изменению процентной ставки по плановым периодам и расчет средней ставки процента в рамках каждого периода по группам активов и пассивов.

Для анализа различных, возможных сценариев воздействия изменения ставки процента на чистую процентную маржу (ЧПМ) построим в ППП Excel таблицу 3. Она состоит из трех смысловых блоков: ввода текущих и предполагаемых процентных ставок, данных по составу и структуре чувствительных активов/пассивов и группы оцениваемых показателей.

Таблица 7. Форма расчета ЧПМ при различных изменениях процентных ставок. тыс. руб.

Из таблицы 7 видно, что на различных временных периодах Гэп принимает как положительные, так и отрицательные значения. Отрицательное значение Гэпа говорит о том, что пассивов чувствительных к изменению процентной ставки на данном временном интервале у банка больше чем активов, следовательно, если произойдет повышение процентных ставок, то отчисления за использование ресурсов возрастут в большей степени, чем доходы от их размещения. Положительное значение Гэпа свидетельствует об обратной зависимости - при повышении процентных ставок доходы от использования ресурсов будут расти более быстрыми темпами, чем расходы по привлечению ресурсов. Данные логические рассуждения подтверждаются формулой (Приложение №3 ).

Например, на временном отрезке от 2 до 7 дней банк имеет Гэп=4127, то есть для банка будет благоприятно повышение процентных ставок. На интервале от 8 до 30 дней

Гэп=-12129 - так как Гэп<0, благоприятно снижение процентных ставок;

от 31 до 90 дней Гэп=3179 - благоприятно повышение процентных ставок;

от 91 до 180 дней Гэп=-10922 - благоприятно снижение процентных ставок;

от 181 дня до 1 года Гэп=4114-благоприяно повышение процентных ставок;

от 1 года до 3 лет Гэп=16130 - благоприятно повышение процентных ставок;

свыше 3 лет Гэп=6978- благоприятно повышение процентных ставок.

Кривые доходности активов и пассивов имеют в целом положительный наклон за исключением временного отрезка от 91дня и далее для пассивов, где процентные ставки по пассивам снижаются. Это объясняется тем, что основные срочные вклады имеют более краткосрочный характер и не попадают в этот диапазон. 2) Положительный спрэд наблюдается у инструментов, погашение которых наступит в периоде от 91 дня.

Рисунок 7 показывает распределение активов и обязательств по срокам погашения. Наибольшая доля активов и пассивов будет погашена в пределах ближайших 6 месяцев. При этом у активов наблюдается более долгосрочный характер, благодаря которому банк получает более весомый спрэд.

Рис. 8 Распределение активов и обязательств по срокам погашения чувствительных к изменению процентных ставок

Изменение чистой процентной маржи (ЧПМ), есть функция двух переменных iп и s, а коэффициенты Гэп/А и АЧ/А показывают какое влияние окажут переменные (изменение средней процентной ставки по пассива и изменение спрэда) на чистую процентную маржу ЧПМ (логически обосновывается в Приложение № 3)

ЧПМ=Гэп/А* iп+АЧ/А*s, (2)

где А - общая величина активов;

Гэп - разрыв между активами и пассивами чувствительными к изменению процентной ставки;

iпч- средняя процентная ставка по чувствительным пассивам;

АЧ -активы чувствительные к изменению процентной ставки;

s - изменение спрэда (разницы) между процентными ставками активов и пассивов;

Рис. 9 Коэффициенты Гэп/А и АЧ/А

Коэффициент АЧ/А фактически показывает распределение активов по срокам возможного пересмотра процентной ставки, следовательно, сокращение спрэда, которое само по себе негативно, особенно будет ощутимо для ЧПМ в полугодовом периоде, так как в течение этого срока возможны изменения процентных ставок по 72,69% активов.

Анализ коэффициента Гэп/А более значимо при оценке факторов влияющих на ЧПМ, так как его значение не так однозначно сказывается на значение ЧПМ и имеет более сложную зависимость: отрицательное значение Гэп/А будет благоприятно для увеличения ЧПМ при снижение процентных ставок, положительное Гэп/А благоприятно при увеличении процентных ставок.

Упростим формулу (1 ) предположим, что

s=0 (sped=const),

тогда

I= iп =ia

ЧПМ=Гэп/А* I , (3)

При изменении средних процентных ставок ( изменения iп и ia ранее предположено взять одинаковыми) на + 1%, значение ЧПМ изменится на величину Гэп/А выраженную в долях. То есть уравнение (2 ) позволяет построить аналитические зависимости влияния изменения процентной ставки на ЧПМ.

График функции (2 ) дает наглядное представление о профиле риска на различных периодах планирования. В горизонте планирования от 2 до 90 дней повышение процентных ставок благоприятно только на участке от 2 до 7 дней, так как прямая имеет положительный наклон, в остальных временных промежутках более благоприятно снижение процентных ставок. В горизонте планирования свыше 91 дня благоприятно повышение процентных ставок, причем наиболее влияние рост процентных ставок на ЧПМ будет иметь на временном участке от 1 года до 3 лет.

Управление процентным риском с помощью построенных профилей заключается в оценке воздействия изменений процентных ставок на ЧПМ. Если банк не уверен в точности прогноза изменения процентных ставок, ему следует придерживаться более уравновешенной процентной позиции, графическое отображение которой будет проявляться в менее наклонном характере профилей риска. Банк, имеющий ясное представление о возможном изменении процентных ставок, должен стараться распределить свои ресурсы и активы по срокам погашения таким образом, чтобы максимизировать положительное ЧПМ. При этом следует учитывать, что могут не совпадать интересы по увеличению приращения ЧПМ в будущем с настоящими значениями ЧПМ. Доходность больше для инструментов с датами погашения от 91 дня до года (кривая доходности положительна), в то время как в интересах увеличения + ЧПМ (при прогнозе повышения процентных ставок в ближайшем времени) было бы необходимо разместить активы под более низкий процент ( короткие сроки). В нашем случае эти интересы совпадают. Так как предполагается снижение ставки процента в ближайшее время от 2 до 90 дней и повышение в более отдаленном периоде, поэтому в целом построенные профили риска показывают о возможном росте ЧПМ. Только на участке планирования от 2 до 7 дней профиль риска «противоположен» ожидаемым изменениям процентных ставок.

Просчитаем в ППП Excel с помощью формы предложенной в таблице 3 предполагаемые сценарии изменения процентных ставок, при этом рассмотрим более простой случай - параллельный сдвиг кривой доходности. В целях более наглядного представления воздействия чувствительности ставки процента на общую эффективность банка приведем статистический эксперимент, включающий в себя две стадии : 1) первоначальные условия - состояние на 1 января 2014г. 2) условия изменившейся ставки процента - состояния на 10.03.2014г.

Показатели эффективности деятельности на 01.01.2014 г. были рассчитаны ранее и составляют ЧПД=10529 тыс. руб. ЧПМ=6,2 . При проведении статистического эксперимента предполагается, что структура баланса значительно не изменилась, а изменение произошло лишь в процентных ставках. Отметим, что чувствительными активами/пассивами, реагирующими на изменение ставки процента являются только те, которые отнесены к плановому периоду от 91 до 180 дней и Гэп= -10922 тыс.руб. Для оценки увеличения ЧПД(ЧПМ) при снижении ставки процента необходимо подставить в графы «Ср. % по активам прогноз.» и «Ср. % по пассивам прогноз.» Таблицы 3 рассчитанные на 10.03.2014г. средние ставки процента по активам и пассивам; расчет происходит по такому же алгоритму, что и на 01.01.2011.

iп=18-28=-10 (%)

s=(36,7-18)-(47,3-28,0)= -0,6 (%),

то есть произошло снижение среднего процента по пассивам на -10% и снижение спрэда на -0,6% . За счет благоприятного для структуры баланса снижения среднего процента по пассивам произошло увеличение ЧПМ на Гэп/А* iп= -6,43*-0,1=0,643 ; за счет неблагоприятного снижения спрэда изменение ЧПМ составит

АЧ/А*s = 2,63*(-0,006)=-0,01578;

общее изменение ЧПМ 0,643-0,0157=0,6273.

Как видим этот пример наглядно иллюстрирует, что если на определенный момент чувствительные к изменению процентной ставки процентов пассивы превосходят активы и происходит снижение процентных ставок, то средняя стоимость привлеченных средств уменьшается в большей степени, чем падает доходность по активам (т.к. пассивов больше).

Для анализа подверженности процентному риску коммерческого банка, необходимо оценить дюрацию капитала:

(4)

где A-рыночная стоимость активов,

L-рыночная стоимость пассивов,

-дюрация активов,

-дюрация пассивов.

Пример использования процентного свопа для иммунизации банковского портфеля.

Для оценки возможной иммунизации банковского портфеля имеет смысл использовать процентный своп. Из формулы расчета дюрации капитала оцениваем общую стоимость процентного свопа, который необходимо заключить для иммунизации баланса коммерческого банка.

, (5)

где -дюрация свопа,

S- общая контрактная стоимость свопа.

Например, оценим необходимую стоимость процентного свопа, при условии, что его дюрация равна 3,67

Получим, следующее уравнение:

,

откуда =57,2

Действительно дюрация свопа равна 3,67, модифицированная 3,67/1,1=3,3 . Тогда изменения в стоимости свопа при изменении ставки процента на 1% составит 57,2*3,3/100=1,9. Таким образом, прибыль и убытки по позиции своп компенсируют убытки и прибыли по балансы, и стоимость собственного капитала, а следовательно, и коммерческого банка окажется не затронута изменениями ставки процента.

Таким образом, дюрация капитала, в зависимости от своего значения (> 0 или <0), отражает подверженность стоимости банка процентному риску, и возможному, снижению, в зависимости от изменения направления процентных ставок. Если дюрация капитала имеет отрицательное значение, то благоприятным является повышение процентных ставок, если дюрация имеет положительное значение - благоприятно снижение процентных ставок. Иммунизация же стоимости капитала, а следовательно и банка достигается только, если дюрация капитала равна 0.

Еще более эффективным способом изменения дюрации портфеля облигаций является использование фьючерсных контрактов на процентные ставки. Покупка фьючерсов увеличивает дюрацию, а их продажа снижает ее.

На российском рынке одним из первых фьючерсов на процентные ставки стал фьючерсный контракт на трехлетние облигации Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы. Фьючерсы на трехлетние облигации Москвы являются стандартными контрактами, рассчитанными на длительный период обращения. Поскольку сами облигации Москвы представляют собой эталонный инструмент для долгового рынка, фьючерсы на эти ценные бумаги позволяют хеджировать риски не только по московским бондам, но и по облигациям других эмитентов²⁰. Фьючерс на корзину облигаций Москвы (pdf, 402 kb) http://www.rts.ru/ru/forts/ .- стр.2.

Используя дюрацию, можно хеджировать не только отдельные выпуски облигаций, но и целые портфели. Фьючерс на корзину облигаций Москвы (pdf, 402 kb) http://www.rts.ru/ru/forts/ .- стр.35. Обобщим данное свойство для этого при расчете коэффициентов хеджирования и количества защищающих фьючерсов применяют формулу (5 ).

, (6)

где:

- коэффициент хеджирования для банковского портфеля

- дюрация портфеля

- цена портфеля на спот рынке

- дюрация CTD- облигации

- цена CTD- облигации на спот-рынке (без учета НКД)

- накопленный купонный доход на CTD - облигации