Рассмотрим предлагаемые классификации рынков ценных бумаг Галановым В.А. и Миркиным Я.М.
С точки зрения Галанова В.А. классификации видов рынков ценных бумаг22 Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова - М.: Финансы и статистика, 1998. - с. 93-99 имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг:
- международные и национальные рынки ценных бумаг;
- национальные и региональные (территориальные) рынки;
- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
- рынки первичных и производных ценных бумаг.
По способу торговли он также выделяет рынки:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и внебиржевой;
- традиционный и компьютеризированный;
- кассовый и срочный.
С точки зрения основных участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения существуют:
- эмитенты;
- инвесторы;
- финансовые посредники;
- организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;
- государственные органы регулирования и контроля.
По мнению Миркина Я.М., рынки ценных бумаг могут подразделяться:11 Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. - М.: Издательство «Перспектива», 1995. - с. 109
- международные, национальные, региональные;
- развитые и возникающие (формирующиеся);
- первичные и вторичные;
- биржевой, внебиржевой, а также переходная форма - прибиржевой;
-рынки, на которых действуют профессиональные и непрофессиональные участники.
Миркин Я.М. также классифицирует рынки ценных бумаг по видам применяемых технологий:11 Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. - М.: Издательство «Перспектива», 1995. - с. 129
- рынки без правил (стихийные);
- рынки, на которых конкурируют только покупатели (простой аукционный рынок и рынок голландских аукционов);
- рынки, на которых конкурируют друг с другом как продавцы, так и покупатели (двойной аукционный рынок). Двойные аукционные рынки в свою очередь включает онкольные рынки и непрерывные аукционные рынки;
- рынки, на которых конкурируют продавцы (дилерские рынки).
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая прибыль.
По мнению автора, рынок ценных бумаг - это денежные отношения, обеспечивающие мобилизацию, распределение и инвестирование временно свободных денежных средств путем осуществления купли - продажи ценных бумаг.
В соответствии с этим, основными функциями рынка ценных бумаг являются:
- Аккумулирующая - заключается в аккумулировании денежных средств посредством выпуска ценных бумаг для удовлетворения потребности в дополнительных денежных средствах.
- Перераспределительная - при помощи рынка ценных бумаг происходит перераспределение денежных средств в рамках экономической системы между предприятиями, отраслями и регионами. Таким образом, денежные средства в соответствии с рыночными условиями концентрируются в технически или экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах.
- Инвестиционная - заключается в том, что временно свободные денежные средства различных субъектов экономики: населения, предприятий, финансово - кредитных институтов, а также государства, могут быть предоставлены в долг другим субъектам экономики путем вложения (инвестирования) в ценные бумаги.
Создание и развитие рынка ценных бумаг дает возможность мобильно перераспределять денежные средства индивидуальных вкладчиков и институциональных инвесторов для структурных преобразований в экономике.
1.2 Ценные бумаги, их сущность, признаки, инвестиционная привлекательность
Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего спецификой товара. Ценная бумага - товар особого рода. Она одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход.
Существует множество точек зрения на то, что такое ценная бумага.
В Гражданском Кодексе Российской Федерации (ГК РФ) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и обязательных реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.11 Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) № 51-ФЗ от 30.11.1994. - Ст. 142. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» вводит определение эмиссионной ценной бумаги11 Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996. - ст.2., которая характеризуется следующими признаками:
закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
размещается выпусками;
имеет равные объем и срок осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
По мнению Колесникова В.И. для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги. Ценные бумаги: учебник / под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - с. 6
Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т. д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и др.).
Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.
В-третьих, ценные бумаги -- это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).
В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства. Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой -- его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.
Реальный капитал может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец, например, акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превращение ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотом реального капитала. Вместе с тем возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть и развиться в капитал в ценных бумагах, претендующий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.
Колесников В.И. отмечает также качества, присущие ценным бумагам, такие как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.11 Ценные бумаги: учебник / под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - с. 7 Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.
Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).
Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги -- это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.
Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс).
Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и в качестве базы начисления дивидендов, процентов используется и при дальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента. Рыночная цена (курс) -- цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.
Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т. д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.
Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т. д.).
Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность являются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг.
Законодательно регулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обращения. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.
Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.
Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для ценных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве.
Ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах должны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида.
Таким образом, ценные бумаги -- это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком -- необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.
По мнению Миркина Я.М. ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму.11 Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. - М.: Издательство «Перспектива», 1995. - с. 69 Но в качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: обращаемость; доступность для гражданского оборота; стандартность; серийность; документальность; регулируемость и признание государством; рыночность; ликвидность; риск. При этом признаки ценных бумаг схожи с признаками, выделяемыми Колесниковым В.И.
Профессор Казак А.Ю. определяет ценную бумагу как документ установленной формы, закрепленный законодательно, который удостоверяет имущественные права или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие / Под ред. А.Ю. Казака. - Екатеринбург: РИФ “Солярис”, 2001. - с. 102 Ценные бумаги олицетворяют собой фиктивный капитал - это титул собственности, воплощенный в ценных бумагах и дающий право на присвоение части прибавочной стоимости в форме дивиденда или процента. Реальный капитал функционирует в сфере производства, а ценные бумаги, его олицетворяющие, самостоятельно обращаются на рынке в качестве фиктивного капитала.