Проектная структура составляется из нижеперечисленных составляющих:
1. Резюме. Краткое содержание инвестиционно-проектной задумки.
2. Характеристика инициатора. Разъясняет финансовое состояние и положение на рынке/в отрасли, а также особенность системы управления. Кроме этого, со стороны инициатора (инвестора), описываются основные характеристики участников с его стороны.
3. Идейная составляющая (описание). Определение преимуществ по сравнению с аналогичными проектами, принципы и механизмы его реализуемости.
4. Анализ рынка производства. Определятся (в реальном времени), какую долю существующего рынка способен занять производитель после реализации проекта.
5. Анализ рынка сбыта. Оценка рынков материалов, сырья, рабочей силы и других требуемых ресурсов для стабильной реализации продукции/услуг и непрерывного доступа к ресурсной базе.
6. План реализации. Перечисление стадий процесса и организационных мероприятий для их реализации.
7. Финансовый план. Наметка, в случае положительной реализации, сколько будет потрачено и получено в качестве инвестиционной отдачи, и в какие сроки.
8. Оценка рисков. Рассмотрение оптимистического и пессимистического результата одновременно. Расчет степени сопровождающих процесс рисков и оценка рисков по результативности воплощения проекта.
Размер требуемых инвестиций также влияет на скорость и особенности принятия управленческих решений. Уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс. руб. и 100 млн. руб. различен. В связи с этим различна и глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию управленческого решения. Многие компании успешно практикуют дифференциацию права принятия решений относительно инвестирования, то есть ограничивается максимальная возможная величина финансовых инвестиций, в рамках которой конкретный руководитель может принимать решения самостоятельно.
Решения о целесообразности инвестирования часто принимаются в условиях выбора между аналогичными проектами. Инвестору или руководителю необходимо выбрать один или несколько инвестиционных проектов, которые являются наиболее привлекательными, на основе каких-либо критериев.
В качестве критериев отбора инвестиционного проекта выделяют следующие:
а) Более выгодные варианты инвестирования отсутствуют;
б) При учете фактора времени уровень рентабельности проекта высок;
в) Риски потерь от инфляции минимизированы;
г) Срок окупаемости инвестиций минимален;
д) После реализации проекта, стоимость привлекаемых инвестиционных вложений меньше рентабельностью активов предприятия;
е) Стабильность обеспечения по проекту поступлений денежных средств и т.п. [Грибов, Грузинов, 2017].
Представленных выше критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-либо инвестиционный проект будет лучше других, как правило, меньше [Просветов, 2018]. В современной рыночной экономики вариантов для инвестирования достаточно много. При этом, ресурсы, которые компания может инвестировать, как правило, ограничены. Инвестор принимает решения в отношении проекта оптимального для него по уровню инвестиций и величине планируемой прибыли [Темченко, 2018].
1.2 Экономическая сущность и виды денежных потоков
О том, насколько проект успешен, и чего можно ожидать от него в будущем, свидетельствует направленность и преобладание входящих и исходящих потоков денежных средств (разница между поступлениями и затратами - сальдо), которые генерируются в процессе воплощения реализации проектного инвестирования. Такой процесс принято называть денежным потоком [Ильиных, 2019].
Денежный поток (англ. CF или Cash Flow) - это перемещение денежных средств по счетам или наличных через кассу предприятия по разным направлениям или в рамках одного проекта [Нечитайло, 2016].
Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.
Расчетным периодом будем называть временной, достаточно длительный период, на протяжении которого необходимо отслеживать денежные потоки с целью определения, в конечном счете, экономической эффективности проекта. Он охватывает временной интервал от начала разработки проекта и до его прекращения (жизненный цикл проекта). Началом расчетного периода может быть дата начала вложения средств в проектно-изыскательские работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта.
Основой осуществления успешной инвестиционной деятельности является правильное управление денежными потоками, называемое инвестиционным планированием. На основе таких расчетов можно предположить достаточность инвестиционных средств, для реализации выбираемого инвестиционного предложения. Время - является ключевым фактором при создании конкретных этапов управления.
1-эй этап: Текущее планирование календаря с разбивкой по дням. Прорабатываются и детализируются максимально предполагаемые притоки и оттоки денежных средств.
2-ой этап: На основании годового бюджета составляется месячное планирование. План прорабатывается достаточно глубоко, но не детально.
3-ий этап: Строится годовое планирование с точностью до месяца. Уровень проработки и детализации средний. Обычно составляется на данных долгосрочной инвестиционной стратегии и во внимание принимается динамика основных макроэкономических показателей.
4-ый этап: Составление долгосрочного планирования сроком на 3-5 лет. Детализация незначительна. В основу принимаются главные инвестиционные цели и задачи [Тарасова, 2019].
Главная роль при управлении денежными потоками является обеспечение их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенных показателям. От качества и эффективности зависит устойчивость предприятия в конкретный период времени и его способность к дальнейшей деятельности, направленной на получение прибыли. Однако, инвестирование любой деятельности, направленной на получение прибыли или социального эффекта, требует определенной организации выбранного проекта с его составляющими.
Первоначально, любой бизнесмен, в том числе и начинающий, должен понимать, какие денежные потоки способно генерировать его предприятие для получения предполагаемой прибыли. Следовательно, проект должен в себе содержать информацию об ожидаемых затратах и поступлениях.
На начальном этапе инвестиционного периода реализации проекта, денежные потоки, обычно, оказываются отрицательными, что отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности. После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока проекта, как правило, становится положительной. Для организации, которая четко управляет структурой денежного потока, расчет следующий:
- в 1-ый год - помесячно;
- во 2-ой год - поквартально;
- в 3-ий и последующие года - по итогам года [Манн, 2017].
Существуют два метода проведения анализа движения денежных средств: прямой (исчисление прихода и расхода денежных средств, базой анализа является выручка) и косвенный (идентификация и учет операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, исходным элементом является прибыль) [Тайсон, 2016].
Прямой метод расчета основан на отражении итогов операций по счетам денежных средств; представляет оценку платежеспособности предприятия и производит оперативный контроль притока и оттока денег. Обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности организации:
а) Денежный поток от операционной (текущей) деятельности. К этому потоку относятся поступления денежных средств от реализуемости товаров (а так же работ или услуг), и, авансы от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырьё, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д.
б) Денежный поток от инвестиционной деятельности. Рассматриваются потоки, которые связаны с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, т.е. основные средства и нематериальные активы.
в) Денежный поток от финансовой деятельности. Предполагает притоки и оттоки средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д.
Косвенный метод анализа движения денежных средств позволяет рассчитать данные, которые характеризуют чистый денежный поток в отчетном периоде, и установить взаимосвязь полученной прибыли и изменения остатка денежных средств. Метод основан на пересчете полученного финансового результата путем определенных корректировок в величине чистой прибыли, которые можно объединить в три группы:
а) Корректировки, связанные с несовпадением во времени отражения доходов и расходов в учете с притоком и оттоком денежных средств по этим операциям.
б) Корректировки, связанные с хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на расчет показателя чистой прибыли, но вызывающими движение денежных средств.
в) Корректировки, связанные с операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет прибыли, но не вызывающими движения денежных средств.
При косвенном методе чистая прибыль (убыток), представленная в отчете о финансовых результатах, является исходной точкой при построении отчета о движении денежных средств. Суммы, не связанные напрямую с движением денег, подвергаются корректировке. Построенный отчет показывает различие чистой прибыли (убытка), полученный организацией за отчетный период, и результат движения денежных средств за тот же период.
В результате разницы между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период возникает чистый денежный поток проекта (англ. NCF или Net Cash Flow), определяемый по формуле:
, (1)
где: CI (Cash Inflow) - поток, входящий с положительным знаком;
CO (Cash Outflow) - поток, исходящий с отрицательным знаком;
N - число притоков и оттоков.
Если рассматривать общий показатель компании, то это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Формула следующая:
, (2)
где: CFO - денежный поток по операционной деятельности;
CFF - денежный поток по финансовой деятельности;
CFI - денежный поток по инвестиционной деятельности.
Показатель NCF показывает, сможет ли компания финансировать проект, т.е. достаточно ли для этого средств.
Более выразительным является такой показатель как свободный денежный поток (англ. FCF или Free Cash Flow), определяющий объем денежных средств, свободный для изъятия инвесторами проекта в каждом периоде реализации проекта после вычета всех налогов и капитальных вложений [Герасименко, 2018]. Иными словами - это наличные средства, повышающие акционерную стоимость компании и расширяющие базу ее активов.
Выделяют два основных вида FCF в деятельности компании:
- Свободный денежный поток на фирму (англ. FCFF или Free Cash Flow to the Firm) - это денежный поток на весь инвестированный капитал, т.е. тот объем денег, который свободен для изъятия всеми инвесторами проекта в каждом периоде реализации проекта до уплаты долгов. Используется для понимания реальной стоимости самой фирмы, и важен для кредиторов и инвесторов.
При расчете прямым методом:
, (3)
При расчете косвенным методом:
, (4)
где: - операционная прибыль до выплаты процентов и налогов;
DA - амортизация;
- капитальные вложения или затраты;
- изменение чистого оборотного капитала.
- Свободный денежный поток на собственника (англ. FCFE или Free Cash Flow to Equity) - это денежный поток на капитал из одного источника, свободный для изъятия инвестором (собственником) проекта в каждом периоде реализации проекта после уплаты всех долгов. Используется для оценки акционерной стоимость фирмы, и важен для собственников и акционеров.
При расчете прямым методом:
, (5)
где: - чистая прибыль после уплаты процентов и налогов;
- изменение основного долга;
- дивиденды привилегированных акций.
Проанализировать потенциальную эффективность инвестиционного проекта и финансово-хозяйственную деятельность компании можно, изучив информацию о движении в них денег. Для этого следует понимать структуру денежных потоков, их величину и направленность, распределение во времени. Чтобы провести такой анализ, необходимо знать, как рассчитать денежный поток.