Дипломная работа: Оценка инвестиционного проекта
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
31
Здесь в формуле дисконтированные инвестиции приведены с
положительным знаком.
PI определяет, в какой мере возрастает ценность предприятия в расчете
на 1 руб. инвестиций. Приемлемым результатом является показатель,
превышающий 1. Проекты с большим значением индекса являются более
эффективными.
Дисконтированный Срок окупаемости мероприятий можно найти по
формуле (10):
1
0
+
=
−=
M
M
t
t
CF
CF
МРР
, (10)
где М – продолжительность реализации проекта до начала шага
расчетного периода, на котором накопленное сальдо денежных потоков меняет
знак с отрицательного на положительный;
=
M
t
t
CF
0
- накопленное сальдо дисконтированных денежных потоков на
шаге, предшествующем сроку окупаемости;
1+M
CF
- дисконтированный денежный поток шага расчетного периода, в
течение которого происходит момент окупаемости.
Один из показателей оценки инвестиций отражает отношение
капитальных затрат к выручке от продаж. Эффективность функционирования
компании связана с её инвестиционной деятельностью. Для достижения
будущих выгод компании приобретают или модернизируют производственное
оборудование, капитальные строения или другие основные средства. Компании
инвестируют в основные средства с целью поддержки или наращивания
производственного потенциала. Эти инвестиции обычно называются
капитальными расходами (capital expenditure, CAPEX). Сравнение капитальных
расходов (капитальных затрат) с выручкой от продаж (CAPEX to sales ratio)
дает представление об объемах инвестиций в будущее развитие компании
(КПЭ). Формула расчета имеет вид:
32
%100
периодзаCAPEX
КПЭ =
tпериодзапродажотвыручкаЧистая
, (11)
Данный параметр полезен при сравнении компаний из одной отрасли
экономики в долгосрочном периоде. Особое значение КПЭ имеет для компаний
промышленных отраслей, где капитальные вложения крайне важны, в отличие
от индустрии услуг, где инвестиционные расходы менее значимы.
Таким образом, в соответствии с «Методическими рекомендациями по
оценке эффективности инвестиционных проектов» эффективность различных
инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них с целью
финансирования производится с использованием показателей: чистого
дисконтированного дохода (NPV); индекса доходности (PI); внутренней нормы
доходности (IRR); срока окупаемости капитальных вложений (t
ок
).
Ключевым аспектом инвестиционных возможностей бизнеса является
финансовая оценка предполагаемых инвестиций, которую часто также
называют планированием капитальных вложений (планированием инвестиций).
Для достижения поставленных целей и расчета величины требуемых
инвестиций необходимо учитывать все риски, источники финансирования
(собственные и заемные) и оценку инвестиций. Оценка конкретной инвестиции
должна показать соотношение риска и доходности. То есть, оценивая
инвестиционные возможности, нужно определять не только норму доходности,
но и вероятность того, что этот доход может оправдать данный риск
25
.
В условиях неопределенности принятие решений всегда подвержено
определённому риску. Риски инвестиционного проекта представляют собой
степень опасности неуспешного осуществления проекта, измеряемая частотой и
вероятностью возникновения того или иного уровня потерь
26
.
25
Котова Н.Н. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / Н.Н. Котова. – Челябинск:
Издательский центр ЮУрГУ, 2016. – С.49.
26
Максименко И.А. Оценка эффективности проектного управления. Красноярск : СФУ, 2017. – С.147.
33
Согласно Н.В. Хохлову, риск – это «событие или группа связанных
случайных событий по возможному нанесению ими ущерба хозяйствующему
субъекту»
27
.
Л.Н. Тепман определяет риск следующим образом: «Риск представляет
собой угрозы, связанные с политической, социальной и экономической
деятельностью людей, которые их предвидят, оценивают вероятность и силу
воздействия, аккумулируют ресурсы и мобилизуют неиспользованные
возможности для минимизации неблагоприятных последствий»
28
.
Риски являются составной частью неопределенности. Их можно назвать
мерой неопределенности, которая позволяет дать количественную оценку
наступления неопределенного события.
В исследовании Д.С. Колобова определено, что неопределенность – это
«совокупность возможных рисков, которые могут возникнуть вследствие
отсутствия, неполноты и недостоверности информации об этих рисках,
влекущая за собой применение альтернатив для снижения действия факторов
этой неопределённости и неуверенность в получении намеченного конечного
результата»
29
.
Решения, исключающие риск, в большинстве случае принимаются в
начале реализации проекта; они позволяют избежать возможных потерь, однако
не способствуют получению той прибыли, которая связана с проведением
рискованной деятельности. Нередки случаи, когда отказ от риска просто
невозможен в силу необходимости сохранения профильной ориентации
бизнеса; кроме того, встречаются ситуации, когда отказ от рискованного
решения по одной проблеме влечет возникновение дополнительных рисков в
смежных стратегически значимых сферах бизнеса.
Вероятность рисков (Р) – это вероятность того, что в результате
принятия решений (свершения рискового события) произойдут потери, т.е.
27
Хохлов Н.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ, 2011. – С.11.
28
Тэпман Л.Н. Риски в экономике: учебное пособие/под ред. В.А. Швадара. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
29
Колобов Д.С. Причины возникновения неопределённости в принятии управленческих решений//Экономика и
современный менеджмент: теория и практика. – 2016. – № 58. – С. 93.
34
вероятность нежелательного исхода. Определение вероятности наступления
рискового события называется измерением рисков
30
.
Решения о минимизации риска за счет мобилизации адаптационных
возможностей компании целесообразны при условиях:
а) высокой степени вероятности получения крупной выгоды при
допустимом уровне риска;
б) невозможности уклониться от рискованных производственно-
хозяйственных операций.
Для оценки рисков проектов применяется анализ чувствительности.
Анализ чувствительности предполагает последовательное изменение всех
проверяемых на рискованность параметров (драйверов) и перерасчет основных
финансовых результатов проекта в зависимости от изменяемых параметров.
Изменение драйверов и полученные результаты отражаются в двухмерной
матрице чувствительности, позволяющей выделить наиболее и наименее
рискованные для проекта переменные, а также определить вероятные
отклонения основных финансовых результатов. Возможно рассмотрение
пессимистических и оптимистических значений.
Проведение анализа чувствительности показателей эффективности к
изменениям драйверов необходимо производить для любого инвестиционного
проекта. При этом факторы-предпосылки и диапазон их возможного изменения
выбираются для каждого проекта индивидуально исходя из особенностей
проекта.
Часто при оценке рисков инвестиционных проектов используется
двухфакторный анализ чувствительности. Анализ чувствительности позволяет
определить, насколько устойчив проект к колебаниям основных драйверов.
Схема проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта
представлена на рис. 3.
30
Максименко И.А. Оценка эффективности проектного управления. Красноярск: СФУ, 2017. – С.147.
35
Рисунок 3. Схема проведения анализа чувствительности
инвестиционного проекта
31
Если анализ чувствительности показывает, что в одном из вероятных
сценариев NPV становится отрицательным и (или) отклонение
дисконтированного срока окупаемости выходит за установленные пределы,
вопрос о реализации проекта выносится отдельно на заседание
инвестиционного комитета. При принятии положительного решения
разрабатывается комплекс мероприятий по снижению вероятности наступления
рискового события (отклонения драйверов) или принимается решение о
страховании от его наступления.
Механизм минимизации рисков предполагает резервирование
компанией той части финансовых ресурсов, которая необходима для покрытия
возможного ущерба от проведения рискованных сделок (компенсационный
подход)
32
.
Выводы по главе 2
31
Максименко И.А. Оценка эффективности проектного управления. Красноярск : СФУ, 2017. – С.147.
32
Богданова А.Е., Попова Л.В. Оперативное управление финансовыми рисками на предприятиях реального
сектора//Современные технологии управления. – 2013. – № 2 (26). – С. 1-6.
1. Определение базовых значений основных параметров инвестиционного проекта
2. Расчет показателей эффективности при базовых значениях исходных параметров
3. Выбор основного ключевого показателя эффективности инвестиций
4. Выбор параметров (факторов), относительно которых определяется чувствительность
ключевого показателя эффективности инвестиций
5. Расчет значений ключевого показателя при изменении варьируемых параметров
(факторов)
6. Определение показателя чувствительности для каждого варьируемого параметра
(фактора)
7. Построение матрицы чувствительности и «лучевой» диаграммы
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/798