идеале отражает финансовый результат инвестпроекта на дату его начала. И уже по величине NPV инвесторы принимают решение о возможности реализации проекта в целом. Если величина NPV больше 0, следовательно, проект заслуживает внимания и дальнейшего рассмотрения и анализа, если NPV меньше 0 - проект откладывают в сторону.
Чаще всего ставку дисконтирования выбирают как коэффициент, наиболее типичный или распространенный для экономики на современном этапе (в этом случае он скорее напоминает ставку дисконтирования, принятую в западных методиках инвестиционных расчетов) или определяется равным доходности одного из наиболее популярных рыночных инструментов (например, доходности по банковским депозитам или ставке по банковским кредитам). Естественно, что столь “ приближенное” значение выбранного коэффициента приводит к финансовоэкономическим показателям соответствующей точности. Как правило, чувствительность расчетов к этой величине достаточно велика.
Необоснованная ставка дисконтирования может любой идеальный инвестпроект превратить в убыточный, тем самым повлечь отказ инвесторов от его реализации, и, как следствие, затормозить процессы развития, как отдельного предприятия, так и экономики в целом. Особые проблемы прослеживаются при инвестировании сельского хозяйства и организаций АПК.
В настоящее время весь агропромышленный комплекс России находится на грани разорения. Материальная база, оставшаяся в наследство от великой державы СССР устарело и обветшало практически на 90%. Дисбаланс стоимости сырья, материалов и закупочных цен на сельскохозяйственную продукцию не позволяет организациям развиваться должным образом и проводить модернизацию оборудования за счет собственных средств. Единственно возможными способами модернизации производства являются вложение средств собственников и/или привлечение заемных средств.
Предположим, имеется некая организация АПК, имеющая в настоящее время необходимость модернизации основных средств либо расширении производства. Без этих мероприятий существование данной организации ставится под сомнение. В этих условиях разработка подробного и обоснованного бизнес-плана просто необходима. В данной статье попытаемся описать алгоритм принятия решения в этих сложных условиях.
Пусть все необходимые расчеты относительно сумм вложений и доходных потоков рассчитаны по времени и модель предполагает возврат средств только от операционной деятельности, т.е. ни о какой продаже организации или имущественного комплекса в конце периода планирования речи не идет. Приступим к инвестиционному анализу с точки зрения собственников. Рассмотрим варианты – с привлечением средств, и за счет собственного капитала.
При первом варианте (привлечении заемных средств) расходы по обслуживанию заемных средств будем относить в поток каждого из периодов планирования по абсолютным значениям, т.е включать в расходы тех периодов, в которые будут уплачиваться проценты, комиссии, погашаться основной долг.
Если ставка дисконтирования принимается равной 0, то значение NPV будет полностью отражать финансовый результат по проекту с точки зрения бухгал-
194
терского учета. Если NPV меньше ноля - отказываться от него еще рано. В этом случае мы советуем уделить внимание периоду планирования проекта. При увеличении горизонта планирования снижается надежность получения результата, но нельзя забывать о социальном эффекте инвестирования в сельском хозяйстве, ведь предприятия АПК являются "градообразующими" и их закрытие означает "вымирание" населенного пункта.
Итак, рассмотрев проект на некоторый период, и получив NPV меньше ноля при нулевой ставке дисконтирования, следует при уже принятых ранее условиях планирования удлинить срок его реализации. Если с каждым следующим периодом значение NPV будет изменяться (прирост NPV положительный), то можно рассчитать период окупаемости такого проекта до "0". При текущем состоянии экономики период планирования более 5 лет сам по себе вызывает большие сомнения, однако в отрасли сельского хозяйства желательно уделять внимание и проектам, которые окупаются в абсолютном значении до 10 лет. Бесспорно, что в этих условиях организация должна иметь возможность погашения заемных средств за счет текущей деятельности, а не за счет привлечения новых кредитов.
Если же мы имеем ситуацию, когда прирост NPV отрицателен, и каждый следующий период лишь ухудшает состояние организации, либо когда период окупаемости превышает 10 лет - следует отказаться от данного проекта и искать иные пути оздоровления деятельности, или иные условия предоставления инвестиций.
Мы рассмотрели самый худший вариант инвестпроекта, отстаивать который необходимо лишь в том случае, когда нет иных вариантов оздоровления организации, нет иных источников и условий привлечения капитала.
Теперь перейдем к положительным вариантам. При расчете NPV при нулевой ставке дисконтирования был получен положительный результат за обоснованный период планирования. Это означает, что проект в любом случае позволяет продолжить деятельность организации как минимум на данный период планирования и поддерживать имеющийся на данный момент объем производства либо увеличить его (в зависимости от программы модернизации, заложенной в проекте). При условии, что инвестпроект предполагает использование лишь заемных источников капитала и нет альтернативных вариантов, по данному проекту должно быть принято положительное решение.
Вторая ситуация – инвестиции осуществляются с участием капитала собственников.
Согласно по нашему алгоритму, при определении NPV с нулевой ставкой дисконтирования и получении отрицательного результата, от проекта все же стоит отказаться (если период планирования выбран до 10 лет), так как собственные средства имеют альтернативный способ размещения и получения доходности (в первом случае мы предусматривали, что стоимость заемного капитала увеличивает расходную часть в абсолютном значении).
Иной анализ стоит производить при положительном NPV. В этом случае мы предлагаем следующим шагом провести расчет внутренней нормы доходности (IRR). Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям:
195
ВНД (IRR) = |
K t |
|||
+ E |
)t |
|||
(1 |
ВН |
|||
Полученное значение уже можно сравнивать с некоторыми оценочными величинами. Теоретики предлагают несколько вариантов расчета ставки дисконтирования, основой которых в любом случае является безрисковость вложений. Значение IRR дает понимание, при какой стоимости собственных средств мы можем реализовать наш проект с положительным значением NPV. Мы предлагаем проводить сравнение IRR со следующими показателями:
1.Средняя ставка по депозитным вкладам пяти крупнейших банков 2.Средняя рентабельность данной отрасли в регионе (рентабельность про-
изводства данной организации на период принятия решения)
3.Доходность альтернативного вложения средств собственника в иные отрасли или проекты.
Разберем каждый из вариантов.
Сравнение со средней ставкой по депозитным вкладам необходимо, на наш взгляд, для рассмотрения безрисковости проекта. Если мы вкладываем свои средства, и они за период планирования нам приносят меньшую доходность, чем вклад по депозиту - стоит задуматься об эффективности самого проекта. Если мы говорим о средствах инвестора - ему намного проще положить капитал на депозит, чем тратить усилия на получение кредита, отслеживать ход инвестиционной программы, переживать за реализацию проекта. В этом случае при правильном периоде планирования и низкой величиной IRR от проекта стоит отказаться, либо рассматривать его без привлечения собственных средств.
Расчет средней ставки по депозитным вкладам мы предлагаем проводить по 5 самым крупным и надежным банкам в России: Сбербанк России, Газпромбанк, ВТБ24, Россельхозбанк и Альфабанк. Указанные банки прочно заняли лидирующие позиции на рынке предоставления капитала в России и имеют значительные финансовые ресурсы, позволяющие обеспечить надежность своих вкладов.
Средняя рентабельность по отрасли дает представление о деятельности конкурентов и доходности данного направления. В условиях убыточности большинства предприятий АПК в современных условиях этот показатель в большинстве случаев стремится к нулю, либо имеет отрицательную динамику. Если значение по отрасли в среднем ниже, чем аналогичный показатель деятельности конкретного предприятиям - следует ориентироваться на значение последних отчетных периодов этой организации. Обоснование данного сравнения очень легкое - нет смысла вкладывать собственные средства, если их отдача принесет в дальнейшем показатели хуже, чем есть на данный момент. Разрабатываемая инвестиционная программа должна в обязательном порядке предусматривать совершенствование деятельности, а не ее ухудшение. Если значение IRR ниже средней по отрасли - инвестпрограмму следует пересмотреть, а такой проект не принимать.
О ставке доходности по альтернативному проекту можно говорить много, да и проектов таких может быть масса. Самое главное, чтобы и альтернативные проекты содержали обоснованные прогнозы, имели примерно одинаковый период реализации, не представляли серьезных угроз потери капитала.
196
Отметим, что соотношение вышеперечисленных сравнительных категорий между собой может различаться. В некоторых отраслях доходность выше ставок по депозитам, в других - значительно ниже, поэтому под каждый конкретный инвестиционный проект необходимо проводить свой комплексный анализ и принимать решение относительно конкретных величин.
Таким образом, в условиях кризисных явлений мировой и российской экономики, в условиях крайне тяжелого положения АПК России при оценке и вынесении решений по инвестиционным проектам мы предлагаем следующий алгоритм:
1.Разработка инвестиционной программы
2.Составление плана доходов и расходов
3.Определение значения NPV при нулевой ставке дисконтирования
4.Сравнение NPV с нулевым значением
5.Определение IRR
6.Сравнение IRR с показателями доходности по отрасли, депозитам, альтернативным проектам.
Библиографический список
1.Мухина, И.А. Экономика организации (предприятия): учеб. пособие / И.А.Мухина. –
М.: Флинта: НОУ ВПО «МПСИ», 2010. – С. 240-241.
2.Девелопмент: Учеб. пособие / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге; Под общ. ред. проф. И.И. Мазура. - М.: ЗАО "Издательство "Экономика", 2004. – 521 с.
УДК 631.145:343
А.Г. Светлаков, ФГОУ ВПО «Пермская ГСХА», Н.И. Ширинкина, Пермский филиал Нижегородской академии МВД России
ПРОБЛЕМЫ КРИМИНАЛИЗАЦИИ ОБЩЕСТВА И ЛИКВИДАЦИИ ТЕНЕВОЙ ЭКОНОМИКИ В АПК
Отсутствие положительной динамики сокращения числа преступлений экономической направленности и эффективного социального контроля, способного предотвращать ее рост, по сей день продолжают оставаться одними из основных дестабилизирующих факторов в российском обществе.
Сегодня влияние преступности на общественное развитие приобрело такой размах, что следует говорить не только об усилении биотеррористической опасности для граждан страны, увеличении преступлений, совершаемых в общественных местах, продолжающемся росте преступлений против сотрудников предприятий, собственности, коррумпированности чиновнического аппарата, росте экономической преступности, но и, что наиболее важно, о непрерывном приращении, воспроизводстве и институционализации преступности.
Многие ученые-аграрии и государственные деятели признают сегодня, что криминализация стала серьезной угрозой экономической и продовольственной безопасности России.
197
Одной из проблем борьбы с криминализацией общества является несовершенство законодательства, имеющего пробелы, что создает благоприятные условия для использования должностными лицами предоставленных им полномочий в личных или групповых интересах. Любая возможность толковать закон неоднозначно позволяет недобросовестным гражданам использовать его в своих интересах. В целях предотвращения появления правовых актов, прямо или косвенно способствующих совершению экономических преступлений, необходимо изменить процедуру принятия федеральных законов, предусмотрев обязательную криминологическую и экономическую экспертизу законопроектов при активном участии специалистов различных отраслей права.
Криминализация и теневая экономика – сиамские социальноэкономические близнецы. Теневая экономика порождает коррупцию, а коррупция, в свою очередь, создает основу для процветания теневой экономики. В научной и публицистической литературе можно встретить значительное число различных терминов, имеющих отношение к той части экономики, которая официально не учтена. Такую экономику называют неофициальной, скрытой, нелегальной, теневой. Денежные средства, обращающиеся в таком секторе экономики, именуют черными, криминальными.
Теневая экономика (теневой сектор экономики) - вся та часть финансовохозяйственной деятельности юридических и физических лиц, которая осуществляется вне сферы официального бухгалтерского учета. Такое определение теневой экономики позволяет использовать для ее оценки методологию международной статистики, выработанную в ООН в 1993 г. применительно к «Системе национальных счетов» для наиболее полного учета ВВП.
Всоответствии с названной методикой ООН в теневую (неучтенную) экономику включаются следующие виды деятельности:
• скрытая – законодательно разрешенная, но официально не учитываемая (полностью или частично) деятельность в рамках формализованных структур и процедур;
• неформальная – законодательно разрешенная, но не учитываемая деятельность неформальных структур или деятельность вне формализованных процедур и отношений;
• нелегальная – законодательно запрещенная или не имеющая специального разрешения скрытая (формальная и неформальная) деятельность (криминальная и иная противоправная).
Большинство из многих миллионов российских граждан, занятых в теневом секторе экономики, не являются умышленно злостными правонарушителями (для них это единственно доступный способ выживания);
Вусловиях низкой конкурентоспособности российских производителей на мировом рынке, теневая экономика обеспечивает необходимый уровень себестоимости сельскохозяйственной продукции за счет значительного уменьшения объема налоговых и иных обязательных платежей.
Вто же время, теневая экономика серьезно препятствует формированию современной цивилизованной экономики, угрожает интересам экономической безопасности страны так как:
198