Материал: Планирование и контроллинг. метод. указания к выполнению лаб. работ для студ. спец. 270115. Сергеева А.Ю., Мясищев Р.Ю

Способы, основанные на принципах экономических теорий

1. Метод чистой дисконтированной стоимости чдс (npv)

Метод чистой дисконтированной стоимости позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от капитальных вложений с требуемыми сейчас затратами. То есть все будущие доходы от инвестиций дисконтируются на настоящий момент времени и сравниваются с инвестиционными издержками. Следовательно, чистая дисконтированная стоимость — это разница между текущей стоимостью прибыли и затратами на инвестиции.

Для разовых инвестиций расчет чистой дисконтированной стоимости можно представить формулой:

(2.5)

где Р₁, Р₂, Р_к - годовые денежные поступления в течение n лет;

k - порядковый номер года в будущем, считая от даты начала строительства;

n - продолжительность расчетного периода;

K₀ - разовые инвестиции (вложенный капитал);

Е - ставка сравнения (постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал);

- коэффициент дисконтирования;

- общая накопленная величина дисконтированных поступлений.

2. Метод внутренней нормы доходности, внд (irr)

Внутренняя норма доходности (прибыли) — второй важный показатель при анализе капиталовложений. Внутренняя норма доходности — это норма прибыли, полученная в результате осуществления проекта, при равенстве текущей стоимости будущих доходов и первоначальных затрат.Метод ВНД основывается на определении учетной ставки, при которой ЧДС проекта была бы равна 0. Определяется ВНД путем сравнения с требуемой инвестором нормой дохода на капитал. Если значение ВНД оказывается выше требуемой нормы дохода, то такой инвестиционный проект эффективен для инвестора. Выбирается вариант с максимальным значением ВНД.

3. Индекс рентабельности инвестиций (доходности) РI использует ту же самую информацию о дисконтированных денежных потоках, как и метод ЧДС. Однако вместо нахождения разницы между первоначальными затратами и текущей стоимостью будущих доходов РI определяет соотношение этих показателей. Общая формула выглядит так:

(2.6)

2.3. Пример решения Способы оценки проектов недвижимости, основанные на бухгалтерском учете

Пример 1. Строительная фирма собирается приобрести новую компьютерную систему. Издержки на покупку и установку составят 36000 руб., ожидается, что система способна снизить административные издержки на 6000 руб. Срок службы компьютера — 8 лет. Фирма считает капиталовложения оправданными, если они окупятся в течение 4 лет (налоги и амортизация в расчет не берутся). Каков срок окупаемости компьютера?

Решение. 1. Первоначальные затраты на покупку компьютера составят 36 000 руб., годовая прибыль (сбережения) — 6000 руб. Поэтому

Пок = =6 лет.

Следует ли компании приобретать компьютерную систему?

Выводы: ответ зависит от установленного критерия Пок который равен 4 годам, т. е. покупка не состоится.

Пример 2. Стоимость активов составляет 12 000 руб., срок их жизни — 5 лет, остаточная стоимость — 2000 руб. Дополнительные затраты на инвентарь, которые будут полностью возмещены в конце срока жизни активов составляют 1000 руб. Ожидается, что активы дадут увеличение прибыли до 5000 руб. год, хотя это потребует постоянных затрат на амортизацию размере 2000 руб. в год. Какова норма прибыли активов? Используйте для определения НП два возможных варианта.

Решение. 1. Прибыль до налогообложения, полученная этими активами в течение 5 лет, равна 3000 руб. год (5000 руб.— 2000 руб.). 2. Для определения нормы прибыли используется два различных подхода: а) Первоначальный вложенный капитал:

(12 000 руб. + 1000 руб.) = 13 000 руб.

НП = 3000 руб. / 13000 руб.= 0,23, или 23%.

б) Средний вложенный капитал:

(первоначальный капитал + конечный капитал) / 2 =

= [13 000 руб. + (2000 руб.+ 1000руб)] / 2 = 8000 руб.

НП = 3000 руб. / 8000 руб. = 0,375, или 37,5%.

Выводы: полученные результаты отличаются друг от друга. Однако если это не влияет на инвестиционные решения, принятые на их основе, то установление критериев приемлемости и финансовый анализ производятся по одному и тому же методу.

Пример 3. Первоначальные затраты проекта А составляют 20000 руб., прибыль в течение 5 лет составляет 5000 руб. По истечении 5 лет остаточная стоимость равна нулю. Первоначальные затраты проекта В составляют также 20 000 руб. и прибыль в течение 5 лет Составляет 5000 руб. Остаточная стоимость по проекту будет равна 10 000 руб. Какова норма прибыли проектов?

Решение.

Проект А: = .

Проект В:

= .

Выводы: используется НП (АRR) на основе среднего вложенного капитала, остаточная стоимость проекта в 10000 руб. предпочтительна для тех предпринимателей, кто хочет сохранить 50% первоначальных затрат по окончании проекта. Проект А является лучшим вариантом капитальных вложений, так как обеспечивает большую норму прибыли.

Примечание: парадокс остаточной стоимости — проблема при оценке капиталовложений при помощи НП (АRR), которая может привести к принятию неправильного решения, т. е. два основных «традиционных» метода анализа не являются идеальными.

Способы, основанные на принципах экономических теорий

Пример 4. Строительной фирме необходимо выбрать варианты инвестиционного проекта, которые характеризуются следующими потоками платежей (млн у.д.е.).

Таблица 2.1

Ставка сравнения (норматив рентабельности) - принята в размере 10%.

Решение.

ЧДС_А = (-25) × 1,1^-1 + (-35) × 1,1^-2 + (27) × 1,1^-3 + (20) × 1,1^-4 + (12) × 1,1^-5 + (9) × 1,1^-6 + (7) × 1,1^-7 = - 1,71 млн у.д.е.

ЧДС_Б = (-55) × 1,1^-1 + (-10) × 1,1^-2 + (10) × 1,1^-3 + (35) × 1,1^-4 + (10) × 1,1^-5 + (5) × 1,1^-6 + (0) × 1,1^-7 = 4,55 млн у.д.е.

При принятой процентной ставке сравниваемые варианты не равноценны. Исходя из полученной величины чистой приведенной стоимости, лучшим является вариант Б.

Пример 5. Этап 1. Простые проценты:

Фирма инвестировала 1000 руб. В конце года были начислены проценты в размере 120 руб. ВНД инвестиций равна:

ВНД = 120 руб. + 1000 руб. = 1200 руб.

Или в % — 120 руб./1000 руб. х 100% = 12%.

Этап 2. Сложные проценты:

Фирма купила акции <Газпрома> на 1000 руб. Продержав их в течение 4 лет. фирма получит 1810,60 руб.

ВНД инвестиций будет найдена, если решить следующее равенство:

FV (1810,60 руб.) = PV(1000 руб.) х (1+ВНД)⁴,

1810,60 руб. : 1000 руб. = (1+ВНД)⁴,

1,8106 руб. : 1000 руб. = (1+ВНД)⁴

Этап 3. На этом этапе у фирмы есть выбор: она может воспользоваться таблицей сложных процентов, чтобы найти четырехгодичную ставку процента. которая имеет множитель 1,8106, или решить равенство алгебраически:

= (1+ВНД),

(1+ВНД) = 1,16,

ВНД = 16%.

Выводы: Внутренняя норма доходности ВНД = 16%.

2.4. Задания для выполнения лабораторной работы

Индивидуальные задания для студентов устанавливают в соответствии с номером варианта, который назначает преподаватель.

Задача 1. Применяя два способа оценки проектов недвижимости и используя основные критерии (срок окупаемости, норма прибыли, ЧДС, ВНД) выбрать из нескольких вариантов наиболее привлекательные, с инвестиционной точки зрения, проекты.

Лабораторная работа № 3

Расчет видов экономического левериджа

3.1. Цель работы

Получение навыков оценки эффекта различных видов экономического рычага (левериджа), влияющих на производственную и финансовую деятельность строительных инвестиционных проектов.

3.2. Краткие теоретические основы

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли, повышению прибыли способствует использование эффекта рычага или левериджа, т.е. фактора, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей. В финансовом анализе выделяют производственный леверидж и финансовый леверидж. Производственный леверидж - это потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Финансовый леверидж - это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры валового дохода. Производственная деятельность предприятия сопровождается расходами различного вида и относительной значимости. Выделяют переменные (производственные) и постоянные расходы. Первые изменяются прямо пропорционально объему производства, вторые остаются стабильными при каких-либо изменениях производственного объема (рис. 3.1)

Затраты

Переменные затраты

Постоянные затраты

V производства (ед.)

Рис. 3.1 Примерная зависимость затрат от объема производства.

Расходы предприятия непосредственно влияют на себестоимость выпускаемой продукции, что в итоге приводит к прибыльности или убыточности конкретных проектов. Применительно к оценке и прогнозированию левериджа используется метод «мертвой точки » (критического объема продаж), позволяющий в каждой конкретной ситуации определить объем выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность предприятия. Основой для построения графика служило предположение о прямой пропорциональной зависимости выручки (реализации) и переменных. График безубыточности представлен на рис. 3.2. На графике изображены линии, показывающие зависимость переменных, постоянных затрат и выручки от объема производства. Точка безубыточности (порог прибыли) характеризует объем производства, при котором величина выручки равна постоянным затратам. Поэтому точку безубыточности называют точкой критического объема производства.

Графическое изображение модели «мертвой точки» дано на рис. 3.2:

Затраты

Выручка от реализации

Полные издержки

Область потерь

Переменные затраты

Постоянные затраты

V производства (ед.)

Рис. 3.2. Примерная зависимость затрат от объема производства.

Аналитическое представление данной модели основывается на формуле

S = VC + FC + GI, (3.1)

где S - реализация в стоимостном выражении;

VC - переменные производственные расходы;

FC - постоянные производственные расходы;

GI - валовой доход.

Т.к. в основу анализа положен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, то справедливо:

VC = k × S, (3.2)

где к - коэффициент пропорциональности.

Из формул (3.1), (3.2) и того факта, что критическим считается объем реализации, при котором валовой доход равен нулю, получаем

S = k×S + FC. (3.3)