Дипломная работа: Разработка бизнес-модели ИТ-стартапа Карта безопасности г. Перми

В таблице 1.1. представлены результаты сравнительного анализа подходов.

Таблица 1.1. Сравнение подходов к созданию бизнес-моделей

Исходя из проведенного сравнения, наиболее подходящим методом для разработки бизнес-модели проекта является канва бизнес-модели А. Остервальдера и Ив Пинье, так как она в наибольшей степени соответствует критериям оценки. Необходимо учесть, что авторы канвы предлагают свой подход для описания логики действий компании, направленных на получение прибыли, то есть должна отражать стратегию компании и быть легкой для восприятия и интуитивно понятной.

Однако, для создания бизнес-модели необходимо обосновать информацию, которая ляжет в ее основу. Для этого нужно провести детальный анализ ключевых элементов бизнес-модели. Российские стартап-акселераторы предлагают методики работы над стартапами для выхода на рынок и привлечения инвестиций. Среди наиболее известных авторов таких методик компании LaunchGurus, стартап-академия Сколково, ФРИИ, бизнес-инкубатор МГУ, iDeal Machine, MetaBeta.

Методика, разработанная ФРИИ (Фонд Развития Интернет-Инициатив) [9], ориентирована на стартапы в сфере информационных технологий и берет за основу канву А. Остервальдера и Ив Пинье, поэтому в рамках методики рассматриваются все вышеописанные компоненты бизнес-модели. Методика предлагает руководство по работе над проектом, включающее ряд практических рекомендаций по созданию и продвижению проекта в сфере информационных технологий.

Подход включает в себя рекомендации по направлениям:

Разработка идеи для проекта.

Создание команды для работы над проектом.

Анализ рынка: анализ целевой аудитории проекта, конкурентов, оценка потенциала рынка, клиентское развитие.

Создание ценностного предложения.

Создание минимального жизнеспособного продукта.

Финансовая оценка проекта.

Продвижение продукта: маркетинговые коммуникации, PR, тестирование каналов продаж.

Поиск источников инвестиций и подготовка питча для инвесторов.

Учитывая сказанное, есть основания использовать в работе канву Остервальдера и Пинье для создания бизнес-модели стартапа, и методику ФРИИ - в качестве справочного материала для анализа рынка, создания ценностного предложения и разработки методов продвижения продукта.

1.2 Анализ подходов к экономической оценке проекта

Для того чтобы определить методику, в соответствии с которой будет проводиться оценка экономической эффективности рассматриваемого стартапа, необходимо рассмотреть существующие подходы к оценке экономических активов и проектов.

Выделяют основные подходы к экономической оценке [10]:

1. Оценка дисконтированных денежных потоков (доходный подход). Предполагает прогнозирование будущих денежных потоков и приведение их к стоимости в текущий момент времени.

2. Сравнительная оценка. Для сравнения используется какой-либо общий параметр: прибыль, выручка, балансовая стоимость активов и т.д. Требует большого числа доступных аналогов.

3. Оценка условных требований. Предполагает использование модели ценообразования опционов для измерения ценности активов, имеющих характеристики опциона.

4. Оценка на основе активов. Согласно этому подходу, стоимость компании равна суммарной стоимости активов, имеющихся у этой компании.

Ниже представлено более подробное описание данных подходов к экономической оценке.

Оценка дисконтированных денежных потоков

Согласно этому подходу, стоимость актива соответствует приведенной стоимости денежных потоков, генерируемых этим активом, и в общем случае вычисляется по формуле:

(1.1)

где n - срок жизни актива (срок действия проекта),

CF - денежные потоки за период t,

r - ставка дисконтирования.

В случае с инвестиционным проектом рассматриваются денежные потоки, представленные денежными поступлениями после уплаты налогов.

Сравнительная оценка.

С использованием этого подхода стоимость актива можно определить исходя из цен аналогичных активов, стандартизированных при помощи какого-либо общего показателя. В качестве такого показателя может быть взята прибыль, выручка, денежные потоки, балансовая стоимость и др. При оценке стоимости компаний такими показателями могут выступать различные мультипликаторы, такие как «цена/прибыль», «цена/объем продаж», «цена/денежные потоки» и др.

Так же, как и у оценки дисконтированных денежных потоков, у сравнительной оценки есть различные модели. В сравнительной оценке рассматривают сравнение мультипликаторов на основе фундаментальных переменных (коэффициенты окупаемости, темп роста прибыли, темп роста денежных потоков, риск), сопоставимых переменных (ценообразование фирм-аналогов, оценочная стоимость фирмы в предыдущие периоды). Также используются сравнения временных рядов (например, стоимость акции фирмы в различные периоды времени) и перекрестные сравнения (сравнения мультипликаторов фирмы со средними значениями по отрасли).

Оценка условных требований

Данный способ оценки применяется для активов, обладающих свойствами опциона, например, патенты. В отличие от других методов оценки, оценка условных требований позволяет учесть, что некоторые активы могут генерировать денежные потоки не постоянно, а при выполнении определенных условий.

Оценка на основе активов

Согласно этому подходу, стоимость компании можно определить через сумму стоимостей имеющихся у нее активов. В рамках этого подхода можно вычислить ликвидационную стоимость, то есть определить выручку от продаж активов, либо восстановительную стоимость - стоимость замещения всех активов компании.

Выбор модели оценки компании зависит от нескольких факторов: уникальности деятельности компании, ликвидности активов и способности генерирования денежных потоков. Для стартапа наиболее целесообразно использовать метод дисконтирования денежных потоков, поскольку он будет генерировать денежные потоки в текущем периоде либо в ближайшем будущем, и возможно спрогнозировать величину этих денежных потоков. Новые проекты, которые в первых периодах могут создавать отрицательные денежные потоки, также могут быть оценены по модели дисконтированных денежных потоков [10].

Таким образом, для проведения экономической оценки стартапа будет выбран метод дисконтирования денежных потоков.

1.3 Анализ критериев эффективности инвестиционного проекта

Помимо результатов оценки стоимости проекта, для проведения экономической оценки необходимо рассмотреть критерии эффективности инвестиционных проектов, согласно значениям которых определяется уровень эффективности инвестиционного проекта [11].

Критерии эффективности инвестиционного проекта можно разделить на две категории в зависимости от учета в них фактора времени.

Первая группа - показатели, основанные на дисконтированных оценках, включает в себя показатели: NPV (Net Present Value, чистая приведенная стоимость), IRR (Internal Rate of Return, внутренняя норма доходности), MIRR (Modified Internal Rate of Return, модифицированная внутренняя норма доходности), PI (Profitability Index, индекс рентабельности) и DPP (Discounted Payback Period, дисконтированный срок окупаемости инвестиций).

Вторая группа - показатели, основанные на учетных оценках, включает в себя PP (Payback Period, срок окупаемости инвестиций) и ARR (Accounting Rate of Return, коэффициент эффективности инвестиций). Данные показатели не предполагают дисконтирования денежных потоков, генерируемых проектом.

Ниже представлено более подробное описание критериев эффективности и методов их расчета.

Показатели, основанные на дисконтированных оценках

1. Чистая приведенная стоимость (NPV). Расчет этого показателя заключается в сравнении величины инвестиций в проект и суммы дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом. Показатель вычисляется по формуле:

(1.2)

где IC - величина инвестиций,

n - срок действия проекта,

CF - денежные потоки за период t,

r - ставка дисконтирования.

Основываясь на значении NPV, инвестор может принять решение о вложении средств в проект. Если значение показателя NPV>0, то проект стоит принять, если NPV=0, то рассматриваемый проект не является ни прибыльным, ни убыточным, и стоит рассмотреть дополнительные факторы, если же NPV<0, проект не стоит принимать, поскольку денежные потоки, генерируемые проектом, не превысят сумму первоначальных инвестиций.

2. Внутренняя норма доходности (IRR). Данный показатель представляет собой значение ставки дисконтирования r, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю.

Исходя из формулы расчета NPV, выводится формула, отражающая смысл внутренней нормы доходности:

(1.3)

IRR показывает максимально допустимый уровень инвестиций в проект, при превышении которого проект становится убыточным.

Для принятия решения об инвестировании в проект значение критерия сравнивается со ставкой дисконтирования. Если IRR>r, проект принимается, если IRR=r - проект не приносит ни прибыли, ни убытков, в случае, если IRR<r - проект не будет принят.

3. Индекс рентабельности инвестиций (PI). Показатель отражает уровень доходов проекта на единицу инвестиций и вычисляется по формуле:

(1.4)

Чем выше значение этого показателя, тем более прибыльным для инвестора является проект. Решение об инвестировании в проект принимается следующим образом: если PI>1, проект принимается, если PI=1 - проект не является прибыльным либо убыточным, если PI<1, то проект стоит отвергнуть.

4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP). Данный показатель, в отличие от PP, учитывает временной фактор и рассчитывается с помощью дисконтированных денежных потоков по формуле:

(1.5)

Аналогично PP, чем меньше значение показателя, тем больше вероятность принятия проекта. Важно учитывать, что, в связи с дисконтированием денежных потоков, проект, принятый по показателю PP, может быть признан неэффективным по показателю DPP.

Показатели, основанные на учетных оценках

5. Срок окупаемости инвестиций (PP). Этот показатель характеризует время, по прошествии которого проект обеспечивает окупаемость инвестиций, то есть, сумма денежных потоков, генерируемых проектом, начинает превышать сумму инвестиций.

(1.6)

Чем меньше значение PP, тем скорее проект окупит инвестиции, и, соответственно, тем проект более привлекателен для инвестора.

6. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Критерий показывает величину прибыли, приходящуюся на величину инвестиций в проект.

(1.7)

где PN - среднегодовая прибыль,

RV - ликвидационная стоимость проекта (если допускается использование этого показателя).

Наиболее часто для принятия решения по проекту показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала.

Поскольку предлагается оценивать экономическую эффективность стартапа методом дисконтирования денежных потоков, наиболее целесообразно вычислять критерии эффективности, основанные на дисконтированных оценках: NPV, IRR, DPP, PI и делать выводы об эффективности на основе значений этих показателей.

Для расчета значений показателей, учитывающий временной фактор, то есть требующих дисконтирования денежных потоков, необходимо рассчитать величину ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих денежных потоков к текущей стоимости. Существует множество методов расчета ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее широко используемые методы.