Материал: Рынок ценных бумаг. Елфимова И.Ф

Опционный контракт – стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленную дату с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Как и фьючерсы, опционы стандартизованы по всем параметрам, кроме цены опциона.

Чаще всего используются два вида опционов:

1) опцион на покупку (колл);

2) опцион на продажу (пут).

Покупатель опциона – владелец или держатель опциона. Он обладает правом, но не обязательством продавать или покупать биржевой актив.

По срокам исполнения существуют два вида опционов:

а) американский, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;

б) европейский, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.

Функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель уплачивает продавцу за свое право выбора: исполнить опцион или нет.

Опцион имеет двойной ценовой механизм. Исполнение прав по опциону осуществляется по цене биржевого актива (ценной бумаги), зафиксированной в опционе. Она называется цена исполнения или страйковая цена.

Виды опционов:

1) Опционы на акции содержат стандартное количество акций (100 или 1000) тех компаний, акции которых включены в листинг биржи, по которым есть разрешение на опционную торговлю.

2) Опционы на индекс заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсные контракты.

3) Процентные опционы. В их основе – изменение цены и фиксирование процентных доходов по долговым обязательствам – облигациям.

4) Валютные опционы, которые фиксируют валютный курс по ценным бумагам в иностранной валюте.

5) Опционы на фьючерсы дают право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона.

Ценообразование срочных контрактов

Один и тот же биржевой актив (ценная бумага) имеет, как правило, разные цены на наличном и срочном рынках. Цена срочного контракта имеет объективную основу – стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения.

Стоимость срочного контракта может быть определена как такая цена, при которой инвестору равно выгодна как покупка самого актива на наличном рынке и последующее его хранение до момента исполнения и получения дохода по нему, так и покупка срочного контракта на этот актив.

На стоимость фьючерса влияют:

1) постоянные факторы:

а) цена на наличном рынке;

б) срок действия фьючерсного контракта;

в) процентная ставка;

2) специфические факторы:

а) расходы на хранение;

б) страховка;

в) комиссионные;

г) налогообложение;

д) валютный курс.

Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен по формуле:

,

где С_а – стоимость фьючерса на биржевой актив;

Ц_а – рыночная цена актива на наличном рынке;

П – банковский процент по депозитам;

Д – число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта.

Если ценные бумаги сами по себе приносят определенный доход, например, дивиденды или проценты, то этот доход можно вычесть из банковской процентной ставки:

,

где П_а – проценты по данному активу.

Рыночная цена на срочные контракты может колебаться под влиянием спроса и предложения вокруг расчетной ставки С_а. До тех пор, пока срок действия фьючерса не окончится, существует различие между его ценой и ценой актива на наличном рынке. Эта цена называется базисом фьючерса.

Факторы, влияющие на цену опциона:

1) цена актива на наличном рынке;

2) цена исполнения опциона (премия);

3) срок действия опциона;

4) процентная ставка;

5) изменчивость или колеблемость цены актива, лежащего в основе опциона.

Стоимость опциона складывается из двух частей:

а) внутренней стоимости;

б) временной стоимости.

Первая – разница между рыночной ценой актива на наличном рынке и ценой исполнения опциона. Если цена исполнения больше или равна цене на наличном рынке, то внутренняя стоимость опциона равно нулю, т.е. держатель опциона не отказывается его реализовать.

Опцион, который внутреннюю стоимость, называется «при деньгах». Если он ее не имеет – «без денег». Если указанные цены равны, опцион называется «за деньги».

Вторая часть тем больше, чем длиннее срок его существования, поскольку с увеличением времени риск увеличивается, т.е. сложнее прогнозировать цену на наличном рынке в момент закрытия опциона.

Существует два основных типа стратегий торговли фьючерсами и опционами:

а) хеджирование;

б) спекуляция.

Первый своей целью снижение рыночного риска, неблагоприятного изменения цены какого-либо актива. Участники, выбирающие данную стратегию, называются хеджерами.

Хеджирование – страхование ценовых потерь на наличном рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку.

Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени противоположные позиции на срочном и наличном рынках, т.е. если он покупатель на первом, то продавец – на другом. При этом потери на наличном рынке компенсируются выигрышем на срочном и наоборот.

Типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов являются:

- покупка или продажа фьючерса с одним сроком поставки и одновременная продажа или покупка этого же контракта с другим сроком поставки;

- покупка (продажа) фьючерса на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерса на другой;

- покупка (продажа) фьючерса на актив А и одновременно продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, что цена на актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б.

Стратегии при торговле опционами:

1) простые или базисные;

2) стратегии спрэд;

3) комбинационные;

4) синтетические.

Первые – открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа.

Вторые – одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом.

Третьи – одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом.

Четвертые – содержат особенности нескольких стратегий.

Существуют четыре вида простых опционных стратегий:

1) покупка коллов, т.е. опционов на покупку;

2) покупка путов, т.е. опционов на продажу;

3) продажа коллов, т.е. продажа опционов на покупку;

4) продажа путов, т.е. продажа опционов на продажу.

1.8. Другие виды ценных бумаг

Депозитный и сберегательный сертификат – это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесённую в банк и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечению установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов – в банке.

Сертификаты не являются платежным средством. Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, а если физическое лицо – сберегательный.

Юридическое лицо должно быть резидентом РФ или нерезидентом, зарегистрированным в стране, использующий рубль в качестве официальной денежной единицы.

Срок обращения депозитных сертификатов – до 1 года.

Срок обращения сберегательных сертификатов – до 3 лет.

Сертификаты могут быть:

1. именными;

2. на предъявителя.

Чек – это письменное поручение чекодателя банку уплатить предъявителю чека указанную в нём денежную сумму.

Чек это платежно-расчетный документ.

Существует несколько видов чеков:

1. именной;

2. предъявительский (выписывается на предъявителя и передаётся простым вручением).

3. ордерный (его можно передать другому лицу путём индоссамента, он выписывается на конкретное лицо);

Существуют также:

а) расчётный чек – по нему не разрешена оплата наличными деньгами;

б) денежный чек – предназначается для получения наличных денег в банке.

Коносамент – документ стандартной формы, принятый в международной практике на перевозку груза, который удостоверяет погрузку, перевозку и право на получение груза.

К нему прилагается страховой полис на груз.

Коносамент – это ценная бумага, выдаваемая перевозчиком морского груза (либо его полномочным представителем) собственнику этого груза (или его представителю). Это морской товарно-распорядительный документ, удостоверяющий: 1) факт заключения договора перевозки; 2) факт приема груза к отправке; 3)право распоряжения грузом и право собственности на груз держателя коносамента; 4) право владения и распоряжения коносаментом. Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Отсутствие сведений о перевозимом грузе лишает коносамент статуса ценной бумаги.

Формы коносамента:

1. на предъявителя, т. е. предъявитель коносамента является владельцем груза;

2. именной, т. е. владельцем груза является лицо, названное в коносаменте. Он не подлежит передаче другому лицу.

ордерный, т. е. передача от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи – индоссамента.

Инвестиционный пай ПИФа – ценная бумага, удостоверяющая право владельца требовать от Управляющего Паевым инвестиционным фондом выкупа принадлежащего ему пая в соответствии с действующим законодательством и правилами фонда.

Эта ценная бумага обладает уникальным свойством, которое отсутствует у других ценных бумаг на российском рынке. Уникальность заключается в практическом отсутствии у этой ценной бумаги конкретного эмитента. Паи выпускаются управляющими компаниями ПИФов и дают право требовать долю в ПИФе у управляющей компании. Так как в некоторых случаях управляющая компания может быть заменена, то фактически изменится и эмитент пая, так как изменится субъект, в отношении которого у владельца имеются односторонние права.

Закладные ценные бумаги на недвижимость оформляются при выдаче ипотечного кредита под залог недвижимого имущества.

Депозитарные расписки – это именные ценные бумаги, свидетельствующие о владении долей в пуле ценных бумаг какой – либо иностранной компании, находящейся на хранении в депозитарии.

Варранты на акции дают право их владельцам купить определённое количество акций другой компании в течение определённого периода по фиксированной цене.

Подписные права на акции – это ценные бумаги на право акционеров компании приобрести определённое количество её новых акций по более низкой цене, чем цена, по которой эти акции размещаются среди сторонних покупателей.

Вторая группа включает:

1. « стрипы»;

2. облигации под закладные ценные бумаги.

Стрипы – это беспроцентные облигации, выпускаемые компанией под ежегодные процентные платежи, по имеющемуся в её распоряжении портфелю высоконадёжных облигаций, обычно государственных.

Облигации под закладные выпускаются инвестиционным банком или эмиссионно-финансовой компанией под залог закладных по объектам недвижимости. Этот выпуск осуществляется для привлечения дополнительных денежных средств, погашение которых осуществляется за счёт процентных платежей по закладным.

Контрольные вопросы по теме:

1. Что понимается под ценной бумагой, и каким обязательным требованиям она должна соответствовать?

2. Какие функции выполняют ценные бумаги?

3. Чем сберегательный банковский сертификат отличается от депозитного?

4. Что понимается по производными финансовыми инструментами и что может выступать в качестве базисных активов?

5. Какие ценные бумаги относят к производным?

6. Чем отличается опцион от фьючерса?

7. Назовите основные виды векселей?

8. Что такое коносамент?

9. Что такое аваль, и на какой ценной бумаге делается эта запись?

10. Что такое хеджирование и с помощью каких финансовых инструментов оно осуществляется?

11. Как подразделяются опционы по срокам их исполнения?

12. Как называется передаточная надпись на векселе?

2. Основы функционирования рынка ценных бумаг

2.1. Понятие и виды рынков ценных бумаг

Рынок, на котором продаются и покупаются материальные ресурсы, в западной экономической литературе получил название рынка реальных активов.

Рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений, называется финансовым рынком.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка и существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг.

Он позволяет ускорить переход капитала от денежной формы к производительной.

На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения, между населением и отраслями экономики, населением и государством.

Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.

В связи с увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на машинных носителях. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители.

Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды) или фондовыми ценностями, в связи с этим ранок ценных бумаг также называют фондовым рынком.

В случае если ценные бумаги не существуют в фондовой форме или их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги.

Классификация рынка ценных бумаг:

1. международные и национальные рынки ценных бумаг;

В свою очередь, мировой рынок ценных бумаг может рассматриваться как совокупность национальных рынков ценных бумаг и как международный (межнациональный) рынок определенного вида ценных бумаг. Национальный рынок (особенно крупных стран) может подразделяться, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (территориальные) рынки, а с другой — на национальную и интернациональную его части.

2. рынки конкретных ценных бумаг;

По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня выделяют:

• рынок государственных бумаг;

• рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний); акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности; акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;

• рынок облигаций;

• рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве - муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации);