Факторы ожидаемого риска влияют на процесс принятия решения сильнее, чем факторы, характеризующие ожидаемую прибыль.

6.9. Минимизация финансовых рисков в процессе поэтапного венчурного финансирования

Поэтапное финансирование рисковых предпринимательских проектов вызвано стремление снизить финансовый риск инвесторов с одной стороны и необходимостью привлечения дополнительных средств в случае отклонения от намеченного плана с другой стороны.

Финансовое состояние новой инновационной фирмы описывается характерной кривой (рис.6.11.)

I – этап стартового финансирования

II - этап стартового финансирования

III - этап начального расширения

IV - этап быстрого расширения

V - подготовительный этап

VI - этап обеспечения ликвидности рисковых капиталовложений

Рис.6.11. Финансовое состояние новой инновационной фирмы на различных этапах венчурного финансирования

Первым этапом является достартовое финансирование. Оно необходимо предпринимателю для проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Здесь осуществляются предварительные исследования и разработки, оценивается потенциальный рынок новой продукции и разрабатывается план развития фирмы.

Этап достартового финансирования длится от нескольких месяцев до одного года. Этап наиболее рискованных инвестиций, поскольку нет достоверной информации. В конце рассматриваемого этапа осваиваются около 70% новых идей. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в долю на этапе достартового финансирования, наиболее высокую прибыль.

При успешном завершении первого этапа наступает этап стартового финансирования, на котором практически завершается работа по организации новой фирмы и подбору ее основных сотрудников, заканчивается разработка и испытание макета (прототипа) нового продукта или технологии, а также проводится исследование рынка. Руководители фирмы уже располагают уточненным бизнес-планом, который служит основой для переговоров с новыми инвесторами рискового капитала. Этап продолжается от полугода до нескольких лет.

Этап начального расширения означает переход инновационной фирмы к практической деятельности по выпуску нового вида продукции. Фирма финансирует рекламу, укрепляет свою репутацию у потребителей, преодолевает конкуренцию, создает сеть сбыта продукции. Прибыль от реализации продукции еще не обеспечивает потребности фирмы в финансах для дальнейшего роста, уплаты текущих расходов и создания оборотных фондов. Этап начального расширения может занять несколько лет и требует значительных инвестиций со стороны инвесторов.

На этапе быстрого расширения новой фирмы необходимы значительные средства для увеличения производственных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также совершенствования выпускаемой продукции. Вероятность успеха всего проекта существенно увеличивается, поэтому фирма может воспользоваться заемными средствами из традиционных финансовых источников. Привлечение новых инвесторов рискового капитала прекращается.

На подготовительном этапе готовится первичное публичное размещение акций новой компании. Длительность этого этапа несколько месяцев.

Конечная цель инвесторов венчурного капитала достигается на этапе ликвидности. Это означает выход инвесторов из проекта.

Продолжительность полного цикла венчурного капитала достигается на этапе ликвидности. Это означает выход инвесторов из проекта и получение дохода путем продажи акций инновационной фирмы.

Продолжительность полного цикла рисковых капиталовложений в одну фирму составляют от трех до десяти лет ( в большинстве случаев от 5 до 10 лет).

Неприменным условием рисковых капиталовложений является предоставление финансовых средств без выплаты процентов и погашения долга в течении достаточно длительного периода.

7. Риски инновационного процесса и основы управления рисками

Инновация отличается от прочих бизнес-процессов повышенной неопределенностью и высокими рисками.

Чтобы снизить потери от возможных просчетов и избежать провала проекта в целом, методология управления проектами предусматривает специальные процедуры, помогающие учитывать факторы неопределенности и риска на всех этапах инновационного проекта [13,с. 127]. Авторы считают, что для управления рисками необходимо:

1. Идентифицировать (выявить) риски

2. Оценить их потенциальную опасность

3. Найти способы снижения риска и неопределенности для каждой фазы жизненного цикла

4. Организовать работу по управлению рисками.

1. Основные понятия и определения риск-менеджмента [6,с. 231]

Неопределенность – неполнота или искаженность информации о условиях реализации проекта, в том числе и о затратах и результатах. Неопределенность связана с возможностью возникновения в ходе реализации проекта негативных ситуаций и приводит к возникновению риска. Неопределенность – питательная среда риска.

Риск – объективно-субъективная категория, связанная в преодолением неопределенности, случайности и конфликтности в ситуации обязательного выбора, которая отражает степень достижения ожидаемого результата [14,с. 8].

В этом определении риск определяется через ситуации неопределенности, случайности и конфликтности. Если этих ситуаций нет – нет и риска. Под конфликтностью в инновационном менеджменте понимается конкурентная борьба, вызывающая к жизни различные риски.

Объективность риска состоит в том, что он существует независимо от субъекта риска; субъективность риска заключается в его разной оценке разными субъектами.

Экономический риск – это риск, который возникает в сфере экономических отношений, т.е. отношений, которые возникают при покупке-продаже товара на рынке.

Объекты риска – то, на что направлено воздействие субъекта при принятии решения (инвестиции, проект и т.п.)

Субъект риска – физическое или юридическое лицо, занимающееся выполнением функции управления риском.

Вероятность риска – количественная оценка вероятности наступления неблагоприятного события, изменяющаяся в пределах от 0 до 1.

Уровень риска – отношение величины ущерба к затратам на подготовку и реализацию риск-решений; изменяется также от 0 до 1.

Степень риска – качественная характеристика величины риска и его вероятности. Различают высокую, среднюю, низкую и нулевую степени риска.

Приемлемость риска – вероятность риска находится в пределах нормативного (приемлемого) уровня для данной сферы деятельности.

Анализ риска – разложение структуры объекта на элементы, установление взаимосвязей между ними с целью выявления источников, факторов и причин различных видов риска.

Оценка риска – совокупность процедур анализа риска, идентификаций источников его возникновения, определения возможных масштабов проявления факторов риска и определения каждого источника риска.

Оптимизация риска – процесс перебора множества внешних и внутренних факторов риска, влияющих на его уровень и выбора наилучшего варианта совокупности факторов.

Внешние факторы – экономические, политические, техногенные, информационные, социально-демографические, природно-климатические и другие факторы макросреды страны и региона, в котором находятся субъект и объект риска.

Внутренние факторы риска – конкурентоспособность ближайшего окружения субъекта и объекта риска: персонала, технологий, организационно-технического уровня производства, менеджмента и т.д.

2. Классификация рисков

Подробная классификация рисков приведена в работах [1,14].

Самая общая классификация рисков предлагает разделить их по трем направлениям:

1. Риски, связанные с хозяйственной деятельностью;

2. Риски, связанные с личными качествами предпринимателя;

3. Риски, связанные с отсутствием информации о состоянии внешней среды.

Для оценки инновационно-инвестиционных проектов учеными нашего университета [13, с.128] предложена следующая классификация рисков:

1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, условий инвестирования и использования прибыли.

2. Внешнеэкономический риск (вероятность внедрения ограничений на торговлю и поставки за рубеж и др.).

3. Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе.

4. Неполная или неточная информация о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии.

5. Колебания рыночной конъюктуры, цен, валютных курсов и т.д..

6. Неопределенность природно-климатических условий.

7. Производственно-технологический риск.

8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников выполнения проекта; неполнота или неточность информации о финансовом состоянии и деловой репутации предприятий-участников проекта.

9. Ошибки в проектной документации.

10. Недостаточная квалификация специалистов.

11. Форс-мажорные обстоятельства.

12. Низкое качество сырья, комплектующих изделий, технологических процессов и т.д.

Наиболее существенными специфическими рисками, с которыми сталкивается предприятие при самостоятельной разработке и внедрению инноваций являются инновационный, технологический, коммерческий и финансовый риски [4, с.71].

Инновационный риск. Разработка инновации является вероятностным процессом, осуществляемым в условиях неопределенности. На каждом этапе инновационного процесса его разработка может привести к отрицательным результатам и, соответственно, к потере средств, выделенных на его финансирование. Причинами этого может быть:

1. Ошибочность инновационной идеи и, как следствие, неверная постановка исследовательской цели.

2. Собственно отрицательный результат исследований.

3. Недостижение в результате исследований экономически приемлемых параметров и т.д.

4. Моральное устаревание инновации в ходе разработки; выявление новых проблем, не учтенных ранее и т.д.

Технологический риск. Нововведение может оказаться неработоспособным в сфере производства даже после успешных опытно-промышленных опробований.

К этому же риску относится и риск более длительного по сравнению с предварительно оцениваемым периодом адаптации технологии, а также повышенное по сравнению с выполненными оценками текущие издержки.

Еще одна форма проявления технологического риска – вероятность быстрого воспроизведения достижений инноватора конкурентами или разработка ими более эффективного новшества.

Коммерческий риск. В случае инноваций фирма сталкивается не только со значительной неопределенностью принятия нововведения рынком (фундаментальная рыночная неопределенность), но и с необходимостью повышенного финансирования мероприятий маркетинга, также обладающих вероятностным характером. Существенным фактором является добросовестная и не добросовестная конкуренция, появление имитирующих товаров.

Финансовый риск. Любая инновационная стратегия осуществляется за счет внутренних и внешних источников финансирования, фирма соотносит свои фактические текущие затраты с будущими доходами. Поэтому финансовый риск аккумулирует все вышеперечисленные виды рисков, связанные с инновацией.

Более полный перечень видов риска приводится в работе [6, с.232].

1. Промышленный риск

2. Экологический риск

3. Инвестиционный риск

4. Кредитный риск

5. Технический риск

6. Предпринимательский риск

10. Финансовый риск

12. Коммерческий риск

13. Страховой риск

14. Политический риск.

Эта классификация включает в себя все ранее рассмотренные риски. Для инновационных проектов рекомендуется анализировать дополнительные риски:

1. Риски в связи с низким качеством маркетинговых исследований, системы управления организацией.

2. Риски в связи с отсутствием или низким качеством прогнозов силы конкуренции на предполагаемых рынках.

3. Риски в связи с низким качеством стратегических управленческих решений, принятых без глубокого изучения внешних и внутренних факторов риска.