Материал: 5114

151

средства в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам Российской Федерации на правах собственности. Кредитная организация, выступающая в качестве учредителя управления, имеет право передавать в доверительное управление все виды имущества, перечисленные выше, за исключением денежных средств в валюте РФ и в иностранной валюте.

Для проведения доверительных операций кредитная организация, выступающая в роли доверительного управляющего должна заключить договор с учредителем управления. По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передаёт другой стороне (доверительному управляющему) на определённый срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Договор доверительного управления имуществом может предусматривать управление имуществом учредителя управления без объединения имущества данного учредителя в единый имущественный комплекс с имуществом других лиц (Индивидуальный договор доверительного управления) или с объединением имущества данного учредителя в единый имущественный комплекс наряду с имуществом других лиц (Общий фонд банковского управления).

Возникновение в мировой банковской практике доверительных операций как разновидности комиссионно-посреднических услуг, оказываемых коммерческими банками своим клиентам, и их быстрое развитие были вызваны целым рядом объективных причин.

Во-первых, это проблема банковской ликвидности и снижения доходности традиционных видов ссудных банковских операций, а также стремление банков обеспечить выполнение одной из ключевых задач – повышение доходности операций при сохранении благоприятного уровня ликвидности.

Во-вторых, растущая заинтересованность клиентов коммерческих банков, особенно промышленных предприятий в получении всё более широкого набора услуг.

В-третьих, обострение конкуренции на рынке ссудных капиталов, борьба банков за привлечение клиентов; появление и развитие новых видов услуг, предлагаемых как физическим, так и юридическим лицам.

Развитие доверительных операций стало возможным в условиях накопления определённого богатства, состояний, как отдельными лицами, так и различными компаниями, корпорациями и фирмами. Вследствие этого возникает необходимость

152

правильно и выгодно распоряжаться такими видами богатства (денежные средства, акции, облигации, предметы искусства, драгоценные металлы и др.) и передавать их в руки тех учреждений, которые могут осуществлять эффективное управление ими.

Осуществление российскими банками операций по доверительному управлению в настоящее время регламентируется инструкцией ЦБ РФ № 63 от 2 июля 1997 года, разработанной на основе ГК РФ, ФЗ «О Центральном банке РФ (Банке России)», ФЗ «О рынке ценных бумаг».

В законодательстве и специальной литературе точно не определено понятие доверительных операций. Доверительные операции иногда именуют трастовыми, фидуциарными.

Сущность доверительных операций заключается в передаче клиентами банкам своего имущества (без передачи права собственности) для последующего инвестирования данного имущества от имени их владельцев и по их поручению с целью получения прибыли, с которой банки взимают определённую плату в виде комиссии.

Характеристика доверительных операции была бы неполной без определения основных принципов, на которых они основываются. Для операций доверительного управления характерны следующие принципы:

принцип доверительности как основа института доверительного управления. Без необходимой степени доверия между субъектами доверительной сделки, невозможно существование доверительных операций как таковых;

принцип срочности, т.е. все договорные отношения по доверительному управлению заключаются на определённый срок;

принцип возвратности, по окончании действия договора доверительного управления имущество, переданное в доверительное управление, либо его эквивалент в оговорённой в договоре форме и количестве, должно вернуться к собственнику (учредителю управления) или выгодоприобретателю;

принцип целевого использования, состоит в том, что при учреждении доверительного управления собственник указывает либо направления инвестирования, либо желаемый конечный результат от осуществления этих операций;

принцип платности, отражающий влияние закона стоимости, согласно которому снижение издержек управления ведёт к снижению общей стоимости такого рода услуг и повышению доходов учредителя управления, что, в конечном счёте, повышает конкурентоспособность управляющего и способствует росту эффективности доверительного управления.

153

Для признания какой-либо деятельности доверительным управлением необходимо наличие определённых признаков позволяющих выделить её из всего объёма экономических отношений другого рода. Ими могут выступать:

1)наличие субъектов доверительных отношений;

2)наличие объекта доверительного управления (имущества или права которые передаются);

3)факт управления вышеназванным имуществом;

4)передача дохода или иной выгоды выгодоприобретателю.

Широкое распространение получили такие формы доверительного управления коллективным имуществом инвесторов, как акционерные или паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

ПИФы впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. На развитие института паевых фондов в России был выделен технический кредит со стороны США.

ПИФ – это фонд, в котором находится общее имущество его учредителей. Каждый учредитель доверительного управления путём приобретения пая (паев) фонда передаёт в данный фонд своё имущество. При этом пай обладает качествами ценной бумаги, т.е. наделён определёнными вещными правами. Затем денежные средства пайщиков собранные в ПИФе вкладываются в различные финансовые инструменты: акции, облигации, недвижимость и другие активы в зависимости от инвестиционнной стратегии и вида паевого фонда.

Процесс инвестирования средств паевого инвестиционного фонда подлежит регулированию со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая лицензирует деятельность.

Схематично обслуживающие организации ПИФа представлены на рисунке 6, которые выполняют следующие функции:

управляющая компания – инвестирует имущество фонда; специализированный депозитарий – хранит и ведёт учёт операций с

имуществом фонда, осуществляет контроль доходов и расходов управляющей компании, контроль за соблюдением законодательства;

специализированный регистратор – ведёт учёт пайщиков и количество принадлижащих им инвестиционных паёв;

аудитор фонда – проверяет сделки с имуществом ПИФа не реже одного раза в год;

оценщик фонда – производит оценку активов фонда (некотируемых ценных бумаг, а также недвижимости);

154

агенты фонда – осуществляют приём заявок на покупку, обмен или погашение паёв.

Рисунок 6 – Субъекты, участвующие в функционировании ПИФа (29, с. 348)

Организации, участвующие в функционировании ПИФа за свою деятельность будут получать определённое вознаграждение. При этом вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, оценщика

иаудитора выплачиваются за счёт имущества фонда. Сумма вознаграждения не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов фонда.

По операционной структуре ПИФы делятся на открытые, интервальные и закрытые.

Пай открытого фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.

Вфонде закрытого типа имеется фиксированное количество паёв. Пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание

ивыпуск дополнительных паёв или выкуп паёв обычно требует согласия пайщиков. Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обусловливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты.

Интервальные инвестиционные фонды – это открытые инвестиционные

155

фонды, паи которых можно купить (продать) не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего такие интервалы объявляются раз в квартал.

В зависимости от основных направлений инвестирования средств фонды могут подразделяться на виды, которые ФСФР требует указывать в целях повышения защиты прав инвесторов. Типы и виды ПИФов представлены на рисунке 7.

Открытые ПИФы Интервальные ПИФы Закрытые ПИФы

Рисунок 7 – Типы и виды ПИФов Деление ПИФов по видам происходит на основе показателей «риск» и

«доходность». Самый низкий показатель риска имеют ПИФы облигаций, но и доходность у них тоже небольшая – ненамного больше процентной ставки по банковским вкладам. Сверхприбыли своим вкладчикам могут приносить венчурные фонды, но риск потерять вложения средств тоже велик.

Самыми распространёнными на современном рынке ПИФов являются ПИФы акций, ПИФы облигаций и ПИФы смешанных инвестиций. Отраслевая структура ПИФов акций и ПИФов облигаций представлена в приложении Б.

Одним из наиболее важных показателей, имеющих отношение к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда. Стоимость чистых активов фонда (СЧА) показывает размер фонда. СЧА рассчитывается как разность всех активов фонда, оценённых по рыночной стоимости, и всех обязательств фонда (расходы фонда на совершение операций, вознаграждения управляющей компании, депозитария и т.д.).

Стоимость чистых активов в расчёте на один пай фонда принято называть стоимостью пая. Точные правила расчёта стоимости чистых активов в зависимости от фонда и его структуры описаны в приказах ФСФР. В открытых фондах стоимость пая рассчитывается ежедневно, в интервальных – ежемесячно.

Правилами ПИФов установлено, что проценты и дивиденды по