Материал: 5642

11

Расчет лимитов на VaR и размер позиции при использовании метода исторического моделирования

При использовании данного непараметрического метода дневной VaR-лимит для всех видов годового VaR-лимита рассчитывается по формуле (12) по аналогии с дельтанормальным методом при нулевой ожидаемой доходности.

Соответственно для случая одной позиции ее максимальный размер может быть получен непосредственно из формулы (8):

Постановка задачи исследования

Сравнительная эффективность рассмотренных выше методов расчета VaR-лимитов в данном исследовании проиллюстрирована путем имитационного моделирования с использованием реальных данных с российского валютного рынка. Здесь и далее под моделью понимается метод расчета VaR (дельта-нормальный метод при µ = 0 и 0 и

метод исторического моделирования соответственно) со следующими общими параметрами: временной горизонт – один день, доверительный интервал – 99 % и глубина выборки данных – 256 последних дней торгов. Под методом далее будем понимать алгоритм расчета дневных лимитов на VaR и размер позиции (постоянный, ограничивающий убытки и динамический соответственно).

Для исследования был выбран курс доллара, устанавливаемый ЦБ РФ на основе торгов проводимых на валютных биржах. Интервал времени, когда производилось тестирование моделей, охватывает период с 10 марта 2006 г. по 10 марта 2007 г. включительно, что составляет в общей сложности 256 дней торгов.

При расчете величины VaR с помощью дельта-нормального метода использовались логарифмические приращения дневных цен закрытия, а при применении метода исторического моделирования – процентные изменения цен закрытия. Для оценки параметров были рассчитаны значения выборочного среднего и стандартного отклонения доходности на каждом интервале в 256 дней торгов.

Висследовании предполагалось, что торговля ведется только одним финансовым инструментом. Начальный годовой VaR-лимит для дилера в начале года установлен равным 1 млн долл. США. Торговая стратегия дилера моделируется в данном исследовании простейшим образом: каждый день дилер может открыть длинную либо короткую позицию по валюте, при этом вероятность того, что он получит прибыль от изменения цены валюты по итогу дня (то есть займет длинную позицию перед ростом цены и короткую – перед падением) составляет 55 %.

Вконце каждого дня торгов позиция закрывается, определяется финансовый результат, и рассчитываются дневные лимиты на VaR и размер позиции на следующий день. Ежедневные прибыли и убытки суммируются на протяжении года для получения итогового финансового результата. Одновременно подсчитывается количество превышений убытками величин дневного и годового VaR-лимитов.

Сравнительный анализ VaR-лимитов в дальнейшем производился по следующим критериям:

среднегодовой финансовый результат;

среднее количество превышений убытками величины дневного VaR-лимита.

В таблице 1 приведены среднегодовые значения полученной прибыли по каждому из видов лимита, рассчитанных на основе каждой из VaR-моделей, с учетом и без учета поправки на модельный риск.

Таблица 1 – Результаты применения различных видов VAR-лимитов

13

Результаты моделирования показывают, что накопленные в течение года убытки ни

водном из случаев не превысили 1 млн долл. США (то есть значения начального годового VaR-лимита). Это свидетельствует о высокой эффективности данных лимитов как инструмента ограничения рыночного риска.

Распределения финансовых результатов, полученные при использовании трех видов VaR-лимитов (постоянного, ограничивающего убытки и динамического), не являются неожиданными и могут быть интуитивно объяснены. Так, применение постоянного лимита и лимита, ограничивающего убытки, приводит к весьма схожим распределениям прибылей и убытков, при этом в последнем случае, как можно видеть из графиков, среднее значение оказывается немногим меньше, а само распределение имеет выраженную правостороннюю асимметрию. Этот эффект обусловлен самим смыслом лимита, ограничивающего убытки: при нем при прочих равных условиях размер максимальной позиции в среднем оказывается меньшим, чем при использовании постоянного лимита (в силу отражения потерь), а следовательно, ниже будут и вероятности больших убытков, равно как и их значения.

Из графиков следует, что динамический лимит также способен ограничивать потери, однако распределение финансовых результатов характеризуется более выраженным «хвостом» прибылей и значительно большим разбросом значений. Благодаря возможности практически неограниченно повышать годовой лимит за счет полученных прибылей, значения позиционного лимита при использовании динамического метода расчета годового VaR-лимита в среднем оказываются больше, чем при применении других методов. Это объясняет самые высокие средние значения прибыли по итогам года при использовании данного лимита. Таким образом, более высокую дисперсию распределения финансовых результатов при использовании динамического лимита следует интерпретировать не в качестве повышенного риска, а как более высокие шансы получения дилером прибыли.

Для сравнения VaR-лимитов по второму критерию обратимся к данным таблицы 1,

вкоторой приведены среднегодовые значения прибыли и количества превышения убытками величины VaR, рассчитанные путем усреднения по всем моделям расчета VaR. Как следует из таблицы 1, наилучший финансовый результат достигается, когда среднегодовое значение прибыли колеблется от 422 тыс. долл. США (при использовании метода исторического моделирования) до 581 тыс. долл. США (когда применяется дельта-нормальный метод с µ = 0). Однако по количеству превышений убытками дневного VaR-лимита результаты оказываются наихудшими: среднегодовое количество превышений колеблется от 1,40 (при использовании метода исторического моделирования) до 3,43 (при применении дельта-нормального метода с µ = 0). Разброс значений в последнем случае объясняется тем, что метод исторического моделирования обеспечивает в среднем большую точность расчета VaR по сравнению со стандартными моделями на основе нормального распределения доходности.

Вданной работе предложен простой и в то же время эффективный способ нахождения оперативных решений о величине принимаемого риска на основе показателя VaR. Рассмотренные методы расчета VaR-лимитов могут быть легко применимы для ограничения риска участниками финансового рынка, уже имеющими собственные модели оценки рыночного риска.

Проведенное имитационное моделирование различных подходов к активному управлению рыночным риском с использованием VaR-лимитов подтверждает, что известные из практики зарубежных банков способы расчета лимитов вполне применимы для работы на российском валютном рынке в различные периоды его истории. При этом их эффективность может быть повышена за счет подбора

14

оптимального метода и параметров расчета VaR1. Новым по сравнению с более ранними исследованиями2 является использование непараметрического метода расчета VaR на основе исторического моделирования для определения лимита на размер позиции.

При использовании в качестве критерия средней величины прибыли наилучшие результаты были получены в отсутствии коррекции позиционных лимитов с учетом степени адекватности VaR-модели.

В рамках данного исследования трудно сделать выбор в пользу какого-либо из двух этих критериев. Окончательное решение следует принимать, сравнив прибыль, недополученную дилером вследствие высокого консерватизма VaR-модели, со стоимостью привлечения дополнительного капитала, требуемого органом надзора на покрытие убытков вследствие рыночного риска. Такое сопоставление осуществимо, если можно оценить требуемую норму рентабельности капитала и транзакционные издержки привлечения дополнительного капитала для данного банка.

II место

Л.К. Рыбалева,

студентка 3 курса (гр. УАВД-41), научный руководитель Н.В. Галактионова, доцент кафедры бухгалтерского учета и контроля

ВОПРОСЫ ОТРАЖЕНИЯ В БУХГАЛТЕРСКОМ УЧЕТЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ РЕСУРСОВ

В настоящее время, в век быстрого развития телекоммуникационных связей, каждая организация стремится создать свое web-представительство в сети Интернет. Ведь создание информационного ресурса в такой уникальной и мультифункциональной для развития бизнеса сфере, как Интернет, способствует расширению границ деятельности организации, открывает мир новых возможностей и способов достижения бизнес-целей, получения прибыли и увеличения дохода.

Размещение информационного ресурса – web-сайта или web-страницы – в сети Интернет дает не только множество преимуществ для организации и потребителя, но создает и несколько проблем для бухгалтера организации. Организация, решившая открыть собственный сайт в сети Интернет, должна заплатить за услуги программистов и дизайнеров, за регистрацию доменного имени, а также за так называемый хостинг (аренду места на сервере провайдера и поддержание работоспособности сайта) и трафик (установленный провайдером объем информации, который можно «скачать» с сайта фирмы).

Однако на сегодняшний день российское законодательство не дает четкого определения понятия web-сайта, ни в положениях по бухгалтерскому учету, ни в Налоговом кодексе РФ такие термины, как «Интернет», «сайт», «хостинг» и «трафик» не упоминаются. Поэтому бухгалтерам приходится самостоятельно разбираться с тем, как учесть расходы на создание сайта. Имеются трудности с классификацией затрат по

1Лобанов А., Порох А. Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций // РЦБ. 2001. №2. С. 65–70.

2См. Beeck H., Johanning L., Rudolph B. Value – at – Risk - Limitstrukturen zur Steuerung und Begrenzung von Marktrisiken im Aktienbereich // OR Spektrum, 1999; Straberger M.

Risikokapitalallocation und Marktpreisrisikosteuеrung mit Value-at-Risk-Limiten— Lohmar: Josef Eul Verlag, 2002.

15

его созданию: относить ли расходы к нематериальным активам, текущим расходам или расходам будущих периодов? Если организация пользуется услугами сторонней фирмы, необходимо ли ей приобретать исключительное право на созданный сайт у разработчика? Когда информационный ресурс уже создан и размещен в сети Интернет, возникает вопрос: начислять ли амортизацию по сайту и в течение какого периода? И основная задача бухгалтера: как сблизить бухгалтерский и налоговый учет расходов по созданию и поддержанию интернет-страницы организации? Отличается ли учет расходов и начисление налогов, в зависимости от содержания сайта? И это еще не полный перечень вопросов, с которыми сталкивается бухгалтер организации, решившей создать свое web-представительство в сети Интернет. Поэтому тема «Вопросы отражения в бухгалтерском учете информационных ресурсов» является наиболее актуальной в настоящее время.

Интернет-страница — нематериальный актив, текущие расходы или расходы будущих периодов? Статья 1 Закона РФ от 23 сентября 1992 г. № 3523-1 «О правовой охране программ для электронных вычислительных машин и баз данных» устанавливает, что программа для ЭВМ – это объективная форма представления совокупности данных и команд, предназначенных для функционирования электронных вычислительных машин (ЭВМ) и других компьютерных устройств с целью получения определенного результата. Под программой для ЭВМ подразумеваются также подготовительные материалы, полученные в ходе ее разработки, и порождаемые ею аудиовизуальные отображения.

Интернет-страница является аудиовизуальным отображением, порождаемым программой для ЭВМ. Таким образом, договор на создание сайта фактически является договором на создание программы для ЭВМ, использование которой порождает аудиовизуальное отображение – интернет-страницу в сети, то есть договором на создание объекта авторского права.

Соответственно договор на создание сайта (интернет-страницы) должен составляться с учетом положений как Закона № 3523-1, так и Закона РФ от 9 июля 1993 г. № 5351-1 «Об авторском праве и смежных правах». Кроме того, он должен учитывать требования Положения по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» ПБУ 14/2000, утвержденного приказом Минфина России от 16 октября 2000 г. № 91н.

Пункт 1 ПБУ 14/2000 устанавливает правила формирования в бухгалтерском учете информации о нематериальных активах коммерческих организаций, находящихся у них на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления.

Для отнесения интернет-страницы к нематериальным активам проверим, соответствует ли сайт требованиям, установленным в п. 3 ПБУ 14/2000:

1)в силу своей природы сайт не является вещью («отсутствие материальновещественной (физической) структуры», как указано в пп. «а» п. 3 ПБУ 14/2000);

2)может быть идентифицирован (выделен, отделен) от другого имущества посредством размещения программы интернет-страницы на отдельном носителе, а также посредством указания на конкретный адрес нахождения в электронной сети (пп. «6» п. 3 ПБУ 14/2000);

3)может ли быть актив, программа для интернет-страницы, использован в производстве продукции при выполнении работ или оказании услуг либо для управленческих нужд организации (пп. «в» п. 3 ПБУ 14/2000) зависит от содержания страницы, от той информации, которая на ней находится, и от тех функций, которые могут быть заложены в страницу (формирование клиентами заказов, отслеживание их прохождения, иные функции);

4)нет никаких препятствий для использования актива, программы для интернет-