Материал: Экономико-математические методы и модели. Гасилов В.В., Околелова Э.Ю

Для выполнения расчетов используем процессор электронных таблиц

Excel.

Полученное уравнение регрессии имеет вид

Коэффициент детерминации R2 = 0,78. Считается, что для хорошо диверсифицированного инвестиционного портфеля коэффициент детерминации имеет значение около 0,9. Это означает, что на 90 % колебания курсов ценных бумаг портфеля объясняются изменениями на фондовом рынке. В расчетах коэффициентов «бета» индивидуальных ценных бумаг параметр R2 имеет достаточно широкий диапазон в интервале от 0,2 до 0,5.

Коэффициент «бета» в регрессионном уравнении, равный 1,67, показывает, что инвестиционный портфель в 1,67 раза более изменчив, чем фондовый рынок в целом. Если рыночная доходность в целом увеличится на 10%, то доходность инвестиционного портфеля возрастет на 16,7 %. При обратной тенденции, при снижении рыночной доходности на 10 %, доходность инвестиционного портфеля снизится на 16,7 %.

Поэтому при «бета» < 1 инвестиционный портфель можно считать низкорискованным, а при «бета» > 2 - высокорискованным.

Вопросы и задания

1.Что показывает индекс рентабельности проекта и как он рассчиты-

вается?

2.Рассчитать чистую текущую стоимость проекта, если сумма первоначальных инвестиций 100 млн р., текущая стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта – 123 млн р.

3.Какие ограничения имеет стоимость инвестиционного портфеля?

4.Как учитываются факторы риска при оценке инвестиций?

131

9. МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

9.1.Виды моделей

Взависимости от полноты исходной информации и целей анализа оценка может проводиться в 2-х режимах:

-статическом;

-динамическом.

Статический режим позволяет проводить оценку на фиксированную дату (отчетный период) для одного предприятия или для группы предприятий. Для одного предприятия оценка проводится по пятибалльной системе, причем для каждого рассчитываемого коэффициента устанавливается нижняя и верхняя границы. Выбор значений нижней (плохо) и верхней (отлично) границы для каждого коэффициента оценивается исходя из нормативных или рекомендуемых значений конкретной экономической ситуации в отрасли или в регионе.

Нижняя и верхняя границы для каждого из коэффициентов используются лишь при оценке финансового состояния для одного предприятия. При расчете по группе предприятий эти границы не имеют существенного значения, поскольку оцениваются не абсолютные значения коэффициентов, а их отклонения от минимального или максимального уровня (с учетом заданной тенденции стремления показателя к максимуму или к минимуму).

Для группы предприятий оценка выполняется по 1000-балльной системе. При этом задается доля влияния каждого из показателей в интегральной оценке исходя из условий:

0 ≤ di ≤1;

m

∑di =1,

i=1

где di - доля влияния i показателя в интегральной оценке.

Динамический режим может выполняться в тех случаях, когда имеются данные по 2-м и более временным интервалам с целью выявления тенденций

визменении финансового состояния, а также прогнозирования его изменения

вближайшей перспективе (1-2 квартала).

9.2. Статическая и динамическая модели оценки финансового состояния предприятия

Оценка финансового состояния осуществляется по следующим показателям:

-имущественное положение;

-рентабельность;

132

-деловая активность;

-финансовая устойчивость;

-платежеспособность и ликвидность;

Оценка имущественного положения

Осуществляется по следующим показателям (в скобках указаны номер строки и формы балансового отчета и приложений к нему)

Оценка рентабельности

Показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия. Они измеряют доходность предприятия.

Группы показателей рентабельности:

I. Показатели рентабельности капитала.

I группа формируется как отношение прибыли к различным показателям авансированных средств: активы предприятия, инвестиционный капитал (собственные средства + долгосрочные обязательства); акционерный (собственный) капитал. Данные показатели отвечают интересам всех участников бизнеса предприятия: администрацию предприятия интересует доходность всех активов (всего капитала); потенциальных инвесторов и кредиторов – доходность инвестируемого капитала; собственников и учредителей – доходность акций.

II. Показатели рентабельности продукции.

IIгруппа показателей формируется на основе расчёта уровней рентабельности по показателям прибыли, отражаемым в отчётности предприятий,

ихарактеризуют прибыльность продукции.

III.Показатели, рассчитанные на основе потоков наличных денежных

средств.

IIIгруппа показателей формируется аналогично I и II группам, но вместо прибыли в расчет принимается чистый приток денежных средств. Эти показатели дают представление о степени возможности предприятия распла-

титься с кредиторами.

Коэффициенты рентабельности 1. Рентабельность продаж

где PP - прибыль от реализации продукции (работ, услуг);

N - выручка от реализации продукции (работ, услуг).

Показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Рост k1R является следствием роста цен при постоянных затратах

на производство продукции или снижения затрат на производство при постоянных ценах. Уменьшение k1R свидетельствует о снижении цен при по-

стоянных затратах на производство или о росте затрат на производство при постоянных ценах, т.е. о снижении спроса на продукцию.

где B – итог баланса, в качестве P могут выступать как балансовая прибыль, так и прибыль от реализации.

k2R показывает эффективность использования всего имущества предприятия. Снижение k2R также свидетельствует о падающем спросе на про-

дукцию предприятия и о перенакоплении активов.

3. Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов

где F – величина основных средств и прочих внеоборотных активов. k3R отражает эффективность использования основных средств и про-

чих внеоборотных активов, измеряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимости средств.

Рост k3R при снижении k2R свидетельствует об избыточном увеличе-

нии мобильных средств, что может быть следствием образования излишних запасов товарно - материальных ценностей, затоваренности готовой продукцией в результате снижения спроса, чрезмерного роста дебиторской задолженности или денежных средств.

4. Рентабельность собственного капитала

где Ис - величина источников собственных средств предприятия по балансу

(итог раздела III баланса «Капитал и резервы»).

Показывает эффективность использования собственного капитала.

5. Рентабельность основной деятельности

где S - себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг.

134

Оценка деловой активности

Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется в скорости оборота его средств. Скорость оборота средств – это комплексный показатель организационно-технического уровня производственнохозяйственной деятельности.

В общем виде формула финансовых коэффициентов выгладит следующим образом:

Связь между рентабельностью и оборачиваемостью средств:

Рентабельность средств или их источников = Рентабельность продаж × Оборачиваемость средств или их источников.

Эта формула показывает, что прибыльность средств предприятия обусловлена как ценообразовательной политикой предприятия и уровнем затрат на производство и реализацию продукции, так и деловой активностью предприятия, измеряемой оборачиваемостью средств или их источников.

При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению капитала и его элементов. И наоборот, низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована повышением рентабельности продаж, т.е. снижением затрат на производство продукции или ростом цен.

Основными факторами, влияющими на величину и скорость оборота средств, являются:

-масштаб деятельности предприятия;

-характер деятельности;

-длительность производственного цикла;

-система расчетов за товары и услуги;

-платежеспособность клиентов;

-качество банковского обслуживания;

-темпы роста производства и реализации продукции;

-учетная политика предприятия;

-инфляция;

-квалификация менеджеров и т.д.

Коэффициенты деловой активности 1. Коэффициент общей оборачиваемости капитала

где N - выручка от реализации продукции (работ, услуг); B – итог баланса.

135