Дипломная (вкр): Оценка эффективности разработки месторождения угля

ОАО «УК «Кузбассразрезуголь» осуществляет поставку угля на рынок, основными покупателями которого выступают компании энергетики, металлургии, ЖКХ и промышленности, использующие уголь для производства электроэнергии, тепла или как сырьевой компонент при производстве промышленной продукции (глинозем, цемент и т.д.).

Компания осуществляет поставку, заключая прямые договоры с конечными покупателями, используя ж.д. транспорт для доставки угля и стремится увеличить долю рынка, улучшая качество угля и назначая конкурентоспособную цену (рис. 3.3).

Рис. 3.3 Структура поставок угля Тешским месторождением в 2009 г.

Структура поставок угля на Российском рынке складывается таким образом, что основным потребителем является Сибирский Федеральный Округ, его доля составляет 67,5% в 2009 году и 79,1 % в 2008г. Кемеровская область потребляет 39,6% от объема поставки угля на внутреннем рынке Сибирского Федерального округа, Новосибирская область 30,7%, Алтайский край 16,7%.

Незначительное снижение поставок угля в Кемеровскую область произошло из-за увеличения поставок угля в другие области. В отчетном периоде увеличилась доля Уральского Федерального округа в 4,2 раза по сравнению с 2008 годом.

Годовой план развития предусматривает производственные показатели в 2010 г. по Тешскому месторождению на уровне показателей 2009 г.

Основные цели, которые ставит перед собой предприятие в рамках данного проекта:

Увеличить объем добычи угля до 1500 тыс. тонн/год к 2012 году.

Планируемый объем продаж - 1275 тыс. т/год с 2011 года.

Реализовывать 50 % объема добычи на внешнем рынке.

Стратегия реализации проекта :

Для достижения поставленных целей предприятие планирует провести ряд мероприятий:

-       расширить производство;

-       улучшить качественные характеристики угля путем обогащения, сортировки на классы (по крупности) ;

-       выйти на новые рынки сбыта.

Сырье и поставки:

Для осуществления производственного процесса используются следующие основные виды сырья, материалов и комплектующих:

-       горюче-смазочные материалы;

-       запчасти для ремонта.

В настоящее время обеспечение производства ГСМ осуществляется по долгосрочному контракту через ООО "МАКК".

Контракт заключен на приемлемых для предприятия условиях - рассрочка платежей до 1,5 месяца, цена ГСМ 4400 руб. /тн. Запчасти для ремонта поставляются в достаточном количестве, по мере необходимости.

3.2 Расчет показателей эффективности

С экономической точки зрения оценка эффективности разработки угольного месторождения сводится к оценке эффективности капитальных вложений данную разработку, т.е. к оценке эффективности инвестиций.

Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы: простые и сложные.

К простым методам оценки относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли - показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI - Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат (I):

=Pr/I                                                                                      (3.1)

В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Период окупаемости - еще один, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

=I0/P                                                                                     (3.2)

Где: РР (Payback Period) - показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);(Investment) - первоначальные инвестиции;

Р - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного, шаг за шагом, вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, в котором остаток обнуляется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости. Если таковой результат не достигнут, значит, срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта. Так как полученный результат должен быть достаточно нагляден, то показатель срока окупаемости иногда используется как простой способ оценки риска инвестирования.

Точность результатов представленного метода во многом зависит от частоты разбивки срока жизни проекта на интервалы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Его существенным недостатком является то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности осуществления.

Однако есть ситуации, когда применение метода, основанного на расчете периода окупаемости, может быть целесообразным.

В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупались как можно скорее. Метод хорош также в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений.

Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций - игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.

В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

Сложные (динамические) методы. Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т.е. с учетом фактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемости проекта.

Чистая текущая стоимость проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта (NPV- Net Present Value).

В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:

                                                                         (3.3)

Где: Рі объем генерируемых проектом денежных средств в периоде £- норма дисконта;- продолжительность периода действия проекта в годах;- первоначальные инвестиционные затраты.

Множитель  называют коэффициентом дисконтирования и он отражает степень обесценивания денежных потоков с течением времени при заданной ставке дисконтирования.

В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета примет следующий вид:

                                                              (3.4)

Где: It, - инвестиционные затраты в период t;

при этом если:> 0 - принятие проекта целесообразно;< 0 - проект следует отвергнуть;= 0 - проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.

Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций.

Показатель внутренней нормы прибыли. Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR- Internal Rate of Return).

На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю.

Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности.

В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

                                                                              (3.5)

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:

                                                                        (3.6)

Существуют и другие трактовки расчета внутренней нормы прибыли. Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. Вместе с тем его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.

Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR.

Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:

-       выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом - выше нуля;

-       значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):

                                                        (3.7)

Где: d1 - норма дисконта, при которой NPV положительна;- величина положительной NPV;- норма дисконта, при которой NPV отрицательна;- величина отрицательной NPV.

Определение IRR - популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.

Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе.

Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

Единичный проект является частным случаем независимых проектов. В этом случае NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации принять или не принять проект, т.е. проект, приемлемый по одному из этих показателей, будет приемлемым и по другим.

Это объясняется тем, что между NPV, PI и IRR имеется очевидная взаимосвязь:

если NPV> 0, то одновременно IRR > HR и PI> 1,

если NPV< 0, то одновременно IRR< HR и PI < 1,

если NPV= 0, то одновременно IRR= HR и PI= 1,

Где: HR (hurdle rate) - барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций.