Курсовая работа (т): Реализация инвестиционных стратегий на фондовом рынке с использованием финансовых инструментов российских компаний

Основной принцип пассивного управления портфелем - купить и держать, изменения структуры портфеля редки и незначительны. Применение пассивной стратегии управления портфелем основывается на выполнении следующих условий [1]:

)        рынок эффективен;

Это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются справедливыми. Поскольку нет неоцененных и переоцененных ценных бумаг, то нет и смысла в активной торговле ими;

) все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи;

) типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и так называемого рыночного портфеля. Он не рассчитывает «побить» рынок, а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю - вознаграждения за принимаемый им риск.

В силу сложившихся экономико-политических событий, разыгравшихся на мировом рынке и отразившихся на положении российского государства, в том числе на состоянии его фондового рынка, сделаем выбор в пользу пассивного стиля управления портфелем ценных бумаг.

Ожидая снижение среднего уровня цен и доходности по каждому из активов на основании произведенного прогноза (за исключением положительной доходности по акциям ОАО «Интер РАО»), применять активную стратегию управления портфелем представляется нецелесообразным, т.к. она предполагает некую «игру» на изменении доходности рыночных курсов ценных бумаг с «плюса» на «минус» [1].

Кроме того, активный стиль управления весьма трудоемок и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке, что также представляется менее возможным в силу ограниченных финансовых возможностей, заданных условиями курсовой работы.

Таким образом, в рамках пассивного стиля управления будущим инвестиционным портфелем, не предполагается кардинальных изменений его структуры. Основная задача инвестора данной курсовой работы, учитывая краткосрочный период инвестирования, заключается в включении в свой портфель финансовых инструментов с наименьшим инвестиционным риском с целью их дальнейшей реализации при ожидаемом подъеме рынка.

2.2    Формирование портфеля ценных бумаг

На этапе формирования инвестиционного портфеля необходимо определить и обосновать долю каждого актива в портфеле исходя из доступных инвестиционных ресурсов. В соответствии с вариантом курсовой работы на дату инвестирования инвестор располагает 319321 рублей.

Для того чтобы обосновать долю каждого актива в портфеле ценных бумаг с точки зрения минимизации его совокупного риска, воспользуемся техническими возможностями программы Microsoft Exсel с применением функции «Поиск решения». Для этого необходимо построить ковариационную и портфельную матрицы с тем, чтобы найти совокупный риск портфеля, который и будет являться «целевой ячейкой» при поиске решения. Были введены следующие исходные параметры.

Таблица 1 - Исходные параметры финансовых активов

Далее найдем значения парной ковариации по всем финансовым инструментам и отобразим полученные результаты в виде таблицы.

Таблица 2 - Парные значения ковариации финансовых активов

Зная парные значения ковариации, построим ковариационную матрицу.

Таблица 3 - Ковариационная матрица для финансовых активов

Построив ковариационную матрицу для финансовых активов, мы можем построить портфельную матрицу, где необходимо знать доли каждого из активов, которые и будут являться «изменяемыми ячейками» при вызове функции «Поиск решения». Изобразим полученную портфельную матрицу с найденными значениями доли каждого финансового инструмента в виде таблицы.

Таблица 4 - Портфельная матрица финансовых активов и доля каждого из них

Сумма всех ячеек портфельной матрицы представляет собой дисперсию портфеля. Соответственно, корень из дисперсии даст значение СКО портфеля в целом.

Одним из ограничительных условий, вводимых при использовании функции «Поиск решения», являлась доходность всего портфеля, которая должна была превышать среднее значение доходности по всем активам, установившейся на уровне -0,1703 %. При данных параметрах портфельной матрицы и заданных ограничениях СКО портфеля составило 1,68 % при уровне доходности в -0,086 %.

Следует понимать, что найденные данным способом доли каждого финансового актива, рекомендуемые к включению в инвестиционный портфель с целью снижения его совокупного риска, выведены только исходя из параметров технического анализа инструментов, и не учитывают результаты прогнозирования и проведенного фундаментального анализа. Таким образом, необходимо внести заключительные корректировки, чтобы окончательно определить долю каждой ценной бумаги, входящей в инвестиционный портфель.

Преобладающей долей при распределении активов при помощи функции «Поиск решения» обладают акции ОАО «Газпром» - около 61 %. Результаты проведенного фундаментального анализа действительно подтверждают, что акции данного эмитента лидируют по многим интересующего инвесторов показателям:

)        являются лидером в рейтинге рассматриваемых компаний по уровню рыночной капитализации;

)        имеют самый высокий коэффициент Free-float, который отвечает за оборачиваемость ценных бумаг на рынке;

)        акции ОАО «Газпром» занимают первый уровень в котировальном списке и являются самыми высоко ликвидными ценными бумагами;

)        финансовая отчетность эмитента демонстрирует относительно высокий уровень доходов в виде чистой прибыли, который позволяет инвесторам рассчитывать на относительно высокие дивиденды;

)        рыночная цена, сложившаяся на данный актив, превышала соответствующее значение прибыли на акцию в среднем в 1,4 раза, что позволяет судить об относительной недооцененности инструмента по отношению к другим финансовым активам.

Одной из отрицательных тенденций, выявленных в ходе прогнозирования, явилось снижение ожидаемой доходности по данному инструменту на конец периода инвестирования на 1,5 %, но учитывая, что в приоритете у инвестора стоит не максимизация доходности, а минимизация риска, то именно акции ОАО «Газпром» обладали наименьшим инвестиционным риском за период инвестирования, равным 1,85 %.

Учитывая все приведенные выше характеристики, инвестором было принято решение сохранить преобладающую долю данного актива в своем портфеле на уровне 61 %.

Ценные бумаги следующего эмитента, а именно акции ОАО «Роснефть», функция «Поиск решения» советует включать в инвестиционный портфель по минимально допустимому уровню - 5 % от рыночной стоимости всего инвестиционного портфеля. Попробуем разобраться, на чем основано данное решение.

Включение акций ОАО «Роснефть» действительно меняет СКО портфеля в сторону увеличения, снижая при этом его доходность. На основании приведенных выше факторов, было принято решение оставить акциям «Роснефть» чуть выше минимально допустимой доли в портфеле ценных бумаг на уровне 10 %.

А вот насчет распределения доли двух последних эмитентов - ОАО «Газпром нефть» и ОАО «Интер РАО» - можно поспорить.

Рыночная капитализация ОАО «Газпром нефть» продемонстрировала максимальное снижение за месяц по отношению к другим компаниям - снижение составило 17,74 %, и, напротив, рыночная капитализация компании «Интер РАО» максимально увеличилась за год на 25,84 %, опередив ОАО «Газпром».

При всем при этом сравнение данных эмитентов по значению показателя «Прибыль на акцию» позволяет судить о том, что ОАО «Интер РАО» уступает ОАО «Газпром нефть» по итоговому показателю деятельности любого предприятия - по уровню чистой прибыли. Тем не менее, компания «Интер РАО» демонстрирует более высокий уровень платежеспособности, что подтверждают полученные значения коэффициента текущей ликвидности.

Что касается риска и доходности рассматриваемых инструментов, то наименьшее снижение доходности за период 15.03.2016-15.04.2016 показали акции ОАО «Интер РАО» - всего на 0,068 % по сравнению со снижением доходности акций «Газпром нефть» на 0,211 %, которая, как ожидается, снизится на конец инвестиционного периода на 0,675 %. И только акции АО «Интер РАО» действительно начнут приносить доход в конце 3 квартала 2015 г., прирост доходности по которым должен составить - +0,972 %.

Таким образом, долю АО «Газпром нефть» планируется снизить с 26 % до 21 % в составе инвестиционного портфеля, а долю АО «Интер РАО» сохранить на уровне 8 %.

Количественную характеристику структуры формируемого инвестиционного портфеля можно представить в виде следующей таблицы.

Таблица 5 - Количественная структура формируемого инвестиционного портфеля

Таблица 6 - Вспомогательная таблица для расчета комиссии брокеру и нахождения фактического объема инвестируемых средств

Так как мы обоснованно изменили доли трех последних финансовых активов, то изменения соответствующим образом произойдут при составлении портфельной матрицы и, в конечном итоге, повлияют на доходность и СКО портфеля. Результаты соответствующих изменений представим в виде таблиц.

Таблица 7 - Портфельная матрица для финансовых активов, входящих в состав портфеля

При заданных параметрах доходность портфеля на дату его формирования составила -0,094 %, СКО портфеля - 1,68 %.

С точки зрения качественного состава инвестиционного портфеля, сформированной совокупности финансовых инструментов присущи признаки низко диверсифицированного портфеля, т.к. 92 % активов принадлежат к нефтегазовой отрасли и, соответственно, 8 % - к отрасли энергетики в рамках единого ТЭК страны. Следовательно, сформированный портфель ценных бумаг будет наиболее подвержен влиянию отраслевого риска.