Дипломная (вкр): Влияние ключевых макроэкономических и отраслевых факторов на инвестиционную привлекательность нефтяной отрасли

При оценке результатов регрессии стоит обратить внимание на наличие вероятности искажения влияния некоторых переменных на инвестиции. Для того чтобы проверить корректность причинно-следственной связи, используем тест причинности Грейнджера (Pairwise Granger Causality Tests) и протестируем значимые переменные govtake и nb_patentapp.

По результатам теста, приведенным в Таблице 9, построенном на 3-летних временных интервалах (Lags: 3) в период с 2000 по 2015 год, обнаружена цикличность.

Таблица 9. Результаты теста Грейнджера для переменной govtake

Мы видим, что нулевые гипотезы отвергаются в обоих случаях, т.е. как уровень налогов и сборов влияет на объем инвестиций на 90% доверительном интервале, так и объем инвестиций влияет на уровень сборов и налогов.

Аналогичный эффект получается и с технологическом фактором, где ярко выражено взаимное влияние переменных друг на друга (инвестиций и количества заявок на патенты), что было показано на ряде моделей с различными лагами.

Таблица 10. Результаты теста Грейнджера для переменной nb_patentapp

Нулевые гипотезы отвергают на 90% доверительном интервале в обоих случаях.

Данный результат еще раз является свидетельством тесных взаимосвязей инвестиций в нефтяной сектор и технологического фона в стране. Важно понимать, что нефтяная промышленность является не просто донором, работодателем и налогоплательщиком для всей экономики страны, но и важным институтом, обеспечивающим базу для всеобщего технологического и инновационного развития страны. Тем самым, в связи с выявлением циклического характера причинности показателей инвестиций и количества заявок на патенты, далее будем рассматривать зависимость инвестиций от количества патентов, оставив вопрос причинности для последующих исследований.

Для того чтобы удостовериться в значимости выбранного подхода к оценке регрессии панельных данных (модель со случайными эффектами), автором были построены в процессе анализа сквозная регрессия и регрессия с фиксированными индивидуальными эффектами. Для оценки выбранной модели проведем попарное сравнение оцененных моделей:

.        Регрессионной модели с фиксированными эффектами сравним со сквозной регрессией (используем тест Вальда).

Тест Вальда проверяет гипотезу о равенстве нулю всех индивидуальных эффектов. По результату теста по построенной регрессии с фиксированными эффектами были получен следующий результат:

F test that all u_i=0: F (29, 397) = 6.94 Prob > F = 0.0000

Т.к. p-уровень <0.01, то нулевая гипотеза отвергается, и это значит, что регрессионная модель с фиксированными эффектами лучше подходит для описания данных, чем модель простой регрессии.

.        Регрессионной модели со случайными эффектами сравним со сквозной регрессией (используем тест Бройша-Пагана).

Тест Бройша-Пагана является тестом на наличие случайного индивидуального эффекта inv[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t].

Таблица 11. Результаты теста Бройша-Пагана

Test: Var (u) = 0(01) = 213.13> chibar2 = 0.0000

Согласно полученным результатам, p-уровень <0,01, то нулевая гипотеза отвергается, т.е. модель со случайными эффектами лучше описывает наши данные, чем модель сквозной регрессии.

.        Регрессионной модели со случайными эффектами сравним с регрессионной моделью с фиксированными эффектами (используем тест Хаусмана).

Таблица 12. Результаты теста Хаусмана

Согласно полученным результатам нулевая гипотеза подтверждается (Ho: difference in coefficients not systematic), т.к. p-уровень> 0.01

chi2 (8) = (b-B)'[(V_b-V_B) ^ (-1)](b-B) = 5.01

Prob>chi2 = 0.7561

Полученные результаты позволяют сделать вывод, что в нашем случае подходит модель со случайными эффектами, которая и была положена в основу текущего исследования для оценки факторов инвестиционной привлекательности.

Суммируя результаты оценки регрессии, стоит отметить важность комплексного анализа факторов при анализе инвестиционной привлекательности нефтяной отрасли.

В первую очередь, хотелось бы обратить внимание на значимость цены на нефть, который, безусловно, является одним из важнейших факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность в отрасли. Тем не менее, данный фактор является внешним фактором в точки зрения бизнеса. Зачастую страны (если не рассматривать рычаг изменения объемов добычи) и тем более компании не в силах на него влиять.

В нашей же работе была поставлена цель выявить стратегические направления органического развития нефтяной отрасли, которые могут стимулировать увеличение инвестиционной привлекательности. Стоит обратить внимание на то, что важен не революционный подход, а эволюционный, то есть целью работы не является выработка рекомендации по изменению всей модели экономики анализируемых стран и не сравнение развивающихся экономик и развитых. В полученных результатах автор стремится выделить комплекс факторов в динамике, которые оказывают максимальное влияние на динамику инвестиций и на которые исследуемые страны могут воздействовать.

Среди значимых факторов были выявлены как политические, экономические, так и технологические показатели, которые обобщенно можно сгруппировать в два больших блока факторов, производными которых они являются. Уровень инфляции, ВВП и налоговая система являются структурным элементом институциональной среды. Число заявок на патенты ярко отражает уровень технологического потенциала страны. Как раскрывалось во Главе 2, залогом успеха развития нетрадиционных источников служит высокий уровень развития технологической базы в стране, так как нетрадиционные источники требуют совершенно уникальных и капиталоемких разработок, которые варьируются не только постадийно, но и пространственно (то есть от стадии к стадии разработки, от региона к региону добычи). В Таблице 13 обобщен комплекс факторов.

Таблица 13. Значимые факторы инвестиционной привлекательности, классифицированные по группам

Данный результат четко соотносится с лейтмотивом экспертных оценок и исследований. Сегодня все чаще говорится о необходимости развития устойчивой связи между эволюцией нефтегазового сектора и направлением движения национальной экономики в целом за счет, главным образом, повышения научно-технического потенциала смежных отраслей. Важна ориентация на увеличение не «ресурсной ренты», а максимизации прибыли, полученной за счет внедрения инновационных решений. По мнению иностранных и российских экспертов, только те страны, которые создают и развивают современные формы взаимодействия участников цепочки создания стоимости (институциональная среда) и технологии (технологическая база), могут рассчитывать на устойчивые темпы роста экономики и улучшение инвестиционной привлекательности отраслей, а том числе нефтяной. Тем самым, можно сделать вывод, что взаимодействие государства и нефтяного сектора должно быть непрерывным, организационный контур отрасли, образуемый государством, должен поступательно меняться, высвобождая новые точки роста.

В настоящее время одними из самых эффективных мер являются совершенствование институциональной среды, создание благоприятных условий для развития технологий в стране и установления эффективных механизмов и пропорций сбора доли государства от пользования недрами. Это позволит решить не только стратегическую задачу любого государства в сфере недропользования, а именно: возобновление минерально-сырьевой базы, но и обеспечить приток новых инвестиций в нефтяную отрасль, которая будет готова не эгоцентрично и без остатка их поглотить, а переработать, распространив перетоки мультипликативных эффектов на другие отрасли страны через созданные институциональные каналы взаимодействия.

Заключение

Неустойчивость финансовой системы, геополитическая нестабильность, экологические угрозы, замедляющиеся темпы роста экономики - эти и многие другие вызовы определяют широкий диапазон задач, стоящих сегодня перед государствами. На мировой арене ведется настоящая борьба за источники финансирования. Страны ищут всевозможные пути привлечения инвестиций, для чего разрабатывают разнообразные механизмы улучшения инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности.

Особенно остро вопрос привлечения инвестиций стоит в капиталоемких индустриях и жизненно важных секторах экономики. Такой отраслью по праву является нефтяная отрасль, факторы инвестиционной привлекательности которой и были исследованы в работе.

Согласно определению, данному В.М. Тарасовым, «инвестиционная привлекательность - это объективная экономическая категория, характеризующая совокупность средств, обуславливающих поведение инвестора относительно отрасли в конкретный момент времени». Рядом исследований было определено, что факторы инвестиционной привлекательности варьируются от сектора к сектору, и для ее оценки необходима разработка уникального комплекса параметров, зачастую состоящего из двух блоков: макроэкономических и отраслевых показателей.

В работе было установлено, что тенденции в нефтяной отрасли представляют собой функцию от огромного числа различных показателей, в том числе немаловажным является понимание ситуации в других секторах энергетики, так как сдвиги в производстве и потреблении иных видов энергетических ресурсов оказывают косвенное, а порой прямое воздействие на динамику развития нефтяной промышленности.

Сама же нефтяная отрасль претерпевает сегодня ряд значительных изменений, среди которых основополагающими можно назвать следующие:

·        Большой спектр возможностей формирования условий, способов и подходов к наиболее эффективному освоению месторождений. Для создания проектов разработки, строительства и эксплуатации нужны компетентные специалисты в различных областях знаний;

·        Рост диверсификации и многообразия состава добываемых источников углеводородов;

·        Возрастающая роль новых знаний и технологий, связанная в том числе с динамикой увеличения доли трудноизвлекаемых ресурсов в мировом объеме добычи и сложностью их освоения;

·        Снижение цен на нефть и, как следствие, поиск новых способов финансирования, оптимизации расходов и сокращения удельных расходов на добычу.

В исследовании было наглядно продемонстрировано, что ресурсная база нефтегазовой отрасли мира, в первую очередь в Америке и, частично, в Северной Европе, подвергается значительным изменениям за счет появления новых источников углеводородного сырья. Помимо ранее известной традиционной тяжелой нефти (heavy oil) разрабатываются нетрадиционные (nonconventional) нефть и газ плотных пород (tight oil and gas), сланцевые нефть и газ (shale oil and gas), углеводороды подсолевых отложений (pre-salt) и другие.

Очевидно, что любая технология - это массированное вливание инвестиций. Так, конвенциальная скважина стоит гораздо дешевле (от 500 тыс. до 1 млн. долл.), чем неконвенциальная (от 3 до 10 млн. долл.)

Мировая практика показывает, что в развитии нефтегазового сектора за последние 20-30 лет именно технологические и институциональные инновации становились драйвером ускоренного развития экономики стран, таких как Канада, США. Например, английский исследователь П. Стивенс приходит к выводу, что причины успеха сланцевого газа кроются не только в особенностях технологии, а в гибком характере институциональной среды: состава участников, мотивации и возможности реализации своего потенциала. В качестве примера благоприятных институциональных изменений можно привести опыт Норвегии, когда в 2001 году была создана компания Petoro, полностью принадлежащая государству, к которой перешло управление SDFI от частично приватизированной Statoil. Компания не является оператором и не владеет лицензиями на добычу, но выдает лицензии на добычу и производство нефти и газа. Созданием Petoro государство Норвегии разделило зоны контроля и управление финансовыми потоками от добычи нефти, повысив эффективность и прозрачность процесса.

Тем самым, можно говорить о разнонаправленном характере воздействия различных факторов, формирующие динамику инвестиционных потоков.

.Увеличение объема инвестиций за счет роста нетрадиционных источников и осложнения условий добычи.

.Снижение объема инвестиций из-за падения цен на углеводороды.

.Снижение инвестиций из-за эффекта обучения и методов повышения эффективности.

Таким образом, вопрос изучения факторов инвестиционной привлекательности приобретает все бОльшую актуальность и требует комплексного подхода, который и был использован при моделирования факторов, определяющих инвестиционную привлекательность.

На основе оцененной регрессии, описанной в предыдущей главе, удалось получить выводы о важности ключевых факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность.

Наиболее значимыми факторами среди тех макроэкономических и отраслевых факторов, что были использованы при оценке регрессии, наиболее значимыми оказались:

.        Цена на нефть, что подтвердило описанные тренды и результаты ранее проведенных исследований;

.        Уровень инфляции, ВВП на душу населения и налоговая система, являющиеся структурным элементом институциональной среды;