Материал: 5325

Таблица 1 – Сравнительная характеристика обыкновенных акций и корпоративных облигаций

На основании характеристик, представленных в таблице, можно сделать основные для эмитентов этих ценных бумаг выводы, состоящие в том, что средства через обыкновенные акции могут привлекаться на безвозвратной, бесплатной и бессрочной основе, а средства через облигации привлекаются только на возвратной, платной, срочной основе. Мы подчёркиваем, что средства через продажу обыкновенных акций только могут, а не должны привлекаться на указанной основе. Могут они привлекаться и на платной и возвратной основе. Эмитенты обыкновенных акций самостоятельно решают, целесообразно или нет им платить дивиденды по этим акциям. Владельцы обыкновенных акций, в свою очередь, могут потребовать от акционерного общества вернуть им долю принадлежащего им имущества, но реализовать это право они смогут только при наличии условий, предусмотренных в статьях 75 и 76 закона «Об акционерных обществах».

Для юридических лиц, использующих заёмные средства, важно знать преимущества и недостатки основных инструментов заимствования, которыми являются кредит и облигационный займ. Кредит в России

61

является основным инструментом заимствования, который предприятия традиционно используют на протяжении многих лет. Облигационный займ для большинства предприятий является неизвестным, а потому не вызывающим доверия инструментом заимствования, в то время как в странах с развитым фондовым рынком основные объёмы кредитных ресурсов предприятия привлекают именно через облигационные займы.

Рассмотрим сначала недостатки и достоинства кредита, а затем облигационного займа для предприятий-заёмщиков. Недостатками для них будут расходы, которые предприятия-заёмщики вынуждены дополнительно платить при заимствовании средств.

Такими дополнительными расходами при получении кредита в банке могут быть:

-затраты на оплату процентов по кредиту, которые по банковским кредитам обычно бывают больше, чем по облигациям, т.к. через облигации деньги привлекаются на предприятия в основном без посредников, а при привлечении средств через банковский кредит предприятие платит банку как посреднику дополнительные средства кроме оплаты ему стоимости кредитных ресурсов как таковых. В структуре выдаваемых кредитов средства самого банка составляют, как правило, 10 – 20 процентов, а остальные средства привлекаются через вклады населения, депозиты предприятий, заимствования у Банка России, продажу векселей и т.д., за все эти привлечённые на время деньги банк должен платить. Он выступает посредником между теми, кто готов предоставить взаймы свободные денежные средства, и теми, кто готов взять эти свободные средства под процент. За свою посредническую деятельность банк, естественно, берёт плату, увеличивая на эту величину стоимость кредитных ресурсов;

-затраты на предоставление обеспечения в форме товарноматериальных ценностей или гарантий третьих лиц;

-затраты на оценку у профессионального оценщика и страховку залогового имущества;

-банк определяет условия предоставления кредита (размер кредита, его стоимость, срок кредитования), которые могут не устраивать заёмщика;

-затраты на открытие и ведение ссудного счёта при предоставлении кредита и уплату комиссию ( в настоящее время часть банков отменила эти платежи);

-затраты на уплату штрафных санкций при несвоевременном возврате кредитов и процентов по нему;

-штрафные санкции за досрочное погашение кредита;

-расходы за обналичивание кредитов;

-расходы по хранению в банке уже полученных клиентом кредитов в наличной форме;

-расходы на подготовку документов по обоснованию возврата кредита;

-другие расходы, связанные с получением кредита.

62

Достоинством кредита является то, что при выполнении всех требований банка клиент получает кредит в полной сумме сразу.

По облигационному займу можно выделить следующие преимущества этого источника привлечения средств:

-условия привлечения средств определяет сам эмитент облигаций;

-более низкая по сравнению с банковской ставка процента;

-в пределах уставного капитала эмитента можно привлекать заёмные средства без обеспечения;

-деньги остаются в распоряжении эмитента и бесплатно им используются в случае, если владельцы облигаций своевременно их не востребовали при погашении облигаций и при выплате доходов;

-нет необходимости оплаты услуг банка.

Расходы по облигационному займу существенно ниже, чем по банковскому кредитованию. Обязательными расходами являются затраты на оплату двух государственных пошлин. Документы, которыми подтверждается уплата этих пошлин, предоставляются в регистрирующий орган при передаче туда документов для регистрации выпуска облигаций или других эмиссионных ценных бумаг.

Величина остальных расходов по привлечению средств через облигации зависит от самих эмитентов. Рассмотрим эти расходы и определим возможности снижения этих расходов эмитентами.

1. Расходы на подготовку документов по регистрации и выпуску облигационного займа. Эти средства уплачиваются финансовым консультантам, если они привлекаются для выпуска облигаций. Эти расходы можно устранить путём самостоятельной подготовки документов и самостоятельного размещения облигаций. Все образцы документов, которые следует предъявлять в регистрирующие органы, представлены в нормативных документах, регулирующих порядок регистрации выпусков ценных бумаг, поэтому любой экономист справится с подготовкой этих документов. Размещение облигаций также вполне под силу работникам фондового отдела и бухгалтерии.

2. Затраты на рекламу. Эти затраты могут быть существенными, если использовать традиционные методы рекламы, которые весьма дорогостоящи. Однако можно разместить облигации между работниками эмитентов, договориться о реализации облигаций с партнерами по бизнесу либо предложить облигации московским фондовым компаниям. Работникам эмитентов и партнерам по бизнесу будет выгодно приобрести облигации, т.к. по ним можно получить более высокую доходность по сравнению с вложениями в банковские вклады и депозиты, да и надёжность вложения средств в хозяйствующий субъект выше по сравнению с надёжностью вложения в банковские структуры. Целесообразно при этом заранее оповестить работников и коллег по бизнесу о предстоящем размещении облигаций и объяснить им их выгоды,

63

связанные с приобретением облигаций. Московским фондовым компаниям целесообразно приобретать корпоративные облигации большего числа эмитентов с целью диверсификации формируемых ими для клиентов фондовых портфелей.

3. Затраты на выпуск документарных облигаций. Выпуски облигаций на бумажных носителях со степенями защиты в лицензированных типографиях достаточно дорого обходятся эмитентам. Для инвесторов форма выпуска облигаций не имеет принципиального значения, для них важнее быть уверенными в надёжности и кредитоспособности эмитентов.

Поэтому эмитентам выгоднее выпускать облигации в бездокументарной форме, а на руки владельцам выдавать сертификаты облигаций, напечатанные на обычной офсетной бумаге и заверенные подписями и печатями эмитентов.

Использование вышеперечисленных рекомендаций поможет эмитентам обеспечить привлечение более дешёвых кредитных ресурсов с помощью незначительных затрат.

2.6. Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги,

эмитентами по которым выступает Российская Федерация, субъект Российской Федерации, а заимодавцем – гражданин или юридическое лицо. Этими бумагами оформляются договоры государственного займа.

Договор государственного займа заключается путём приобретения заимодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право заимодавца на получение от заёмщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов или иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение. Правила договора государственного займа применяются также к займам, выпускаемым муниципальным образованием. В начале девяностых годов в период возрождения российского фондового рынка основными видами государственных ценных бумаг, выпущенных в обращение, были следующие виды государственных облигаций: государственная краткосрочная бескупонная облигация, облигация федерального займа с переменным купоном; облигация Государственного сберегательного займа РФ; облигация внутреннего государственного валютного займа. Рассмотрим на их примере особенности выпуска и обращения государственных ценных бумаг.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) явля-

лись в России наиболее распространёнными государственными ценными

64

бумагами фондового рынка, они задавали уровень доходности на рынке, определяя направление и пропорции его развития.

Выпуск ГКО производился в соответствии с Законом РСФСР «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» от13.11.1992г. №3877-1 и вышедшем позднее постановлением правительства РФ от 16.10.2000г. №790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций». В настоящее время в обращении нет выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Назовём основные условия выпуска ГКО:

*эмитентом ГКО является Министерство финансов Российской Федерации. Банк России гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций;

*выпуск облигаций осуществляется на определённый в условиях выпуска срок;

* номинальная стоимость ГКО определяется при их выпуске, погашение производится в безналичной форме путём перечисления номинальной стоимости облигаций её владельцам на момент погашения;

*доходом по ГКО считается разница между ценой реализации (или погашения) и ценой покупки;

*ГКО не изготавливаются в виде специальных бумажных бланков, право собственности возникает с момента регистрации их владельца в Банке России или у дилера;

*владельцами ГКО могут быть юридические лица и граждане. Владелец имеет право на зачёт стоимости погашаемых облигаций при оплате приобретаемых ГКО следующего выпуска;

*все операции по размещению и обращению, включая расчёты и учёт владельцев ГКО, осуществляются через учреждения Банка России или уполномоченные организации (дилеров). Дилер осуществляет операции с ГКО в порядке, предусмотренном в договоре между Банком России и дилером на выполнение им дилерских функций;

*сведения об очередном выпуске ГКО объявляются не позднее чем за семь дней до начала его размещения. Выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано не менее 20 % от количества предлагавшихся ГКО;

*при размещении выпуска ГКО Банк России может приобретать их на основании отдельного соглашения с Минфином и осуществлять дополнительную продажу ГКО этого выпуска, не проданных в период его размещения.

Размещение ГКО и все операции с ними проводятся через дилеров. Дилером может стать любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся юридическим лицом, заключивший договор с Банком России и отвечающий минимальным требованиям (размер уставного и соб-

65