Дипломная (вкр): Финансовая отчетность компаний по страхованию жизни в России

Закон об актуарной деятельности в России был принят сравнительно недавно- только 02.11.2013 года. Важным требованиям к соискателям на должность актуариев, которые предъявляет этот закон, является членство в саморегулируемой организации актуариев (N-293-ФЗ, ст.7). В настоящий момент в России существует 2 крупные СРО актуариев, такие как Гильдия Актуариев и Ассоциация Профессиональных Актуариев, деятельность которых направлена, в том числе, на разработку стандартов для актуарной оценки деятельности страховых компаний в России. Сравнительно молодая организация Гильдия Актуариев, созданная только в 2002 году, уже в 2008 году получила статус действительного члена Международной Ассоциации Актуариев (Новиков, 2009), что говорит о её международном признании. В настоящее время гильдией разработаны такие стандарты как «Актуарные стандарты формирования Страховых резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни», «Методика проведения актуарного оценивания деятельности негосударственных пенсионных фондов». Однако, как видно, в настоящее время не существует отечественных стандартов по страхованию жизни.

Наиболее важными же являются обязательные для всех страховых компаний по страхованию жизни, действующих на территории России, федеральные стандарты.

Согласно действующему в настоящее время на территории России законодательству все страховые компании по страхованию жизни обязаны подавать в Центральный банк РФ актуарное, а также аудиторское заключение о деятельности компании не позднее, чем через 120 дней после окончания отчетного периода. Актуарную оценку деятельности компании могут проводить аккредитованные ответственные актуарии, при этом в соответствии с ФЗ от 27.07.2010 №208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчетности», с 2012 года отчетность должна соответствовать принципам Международных Стандартов Финансовой Отчетности.

МСФО

С 1973 года Комитетом по Международным Стандартам Финансовой отчетности (КМСФО) разрабатываются Стандарты для составления отчетности финансовыми организациями. Данные стандарты являются не жесткими требованиями, а только принципами, опираясь на которые необходимо составлять отчётность, что даёт проверяемым организациям возможность самим составлять модели и видоизменять некоторые показатели в соответствии со спецификой конкретной компании. С 2005 года в России, как и в большинстве стран Европы, вся отчетность, подаваемая регулятору, должна соответствовать указанным принципам.

При оценке деятельности компаний по страхованию жизни необходимо применять стандарт МСФО-4 «Договора страхования». Согласно указанному стандарту, к договорам страхования относятся, в том числе, такие договора как: страхование жизни и планы страхования расходов по погребению, пожизненные пенсии и пенсии, страхование инвалидности и медицинское страхование, кредитное страхование, которые и являются предметом деятельности компаний по страхованию жизни.

Кроме того, принципами МСФО-4 предполагается проведение в конце каждого отчетного периода LAT-теста, т.е. теста на адекватность резервов, сравнивающего обязательства компании за вычетом отложенных аквизиционных затрат с предполагаемым потоком будущих поступлений.

Наиболее важными результатами деятельности компании за отчетный период, отраженными в отчетности, составленной согласно принципам МСФО являются:

·              расчёт страховых обязательств и доли перестраховщика в страховых резервах на конец отчетного периода с расшифровкой состава резервов по резервным группам, их изменения в отчетном периоде;

·              получение результатов проведения и описание процедуры проведения LAT- теста;

·              расчёт доли перестраховщика в обязательствах компании;

·              анализ достаточности резервов убытков ретростпективным методом;

·              анализа чувствительности результатов актуарного оценивания к принятым предположениям, методам;

·              оценка объёма отложенных аквизиционных расходов (DAС).

Так как данные стандарты применяются в нашей стране страховыми компаниями по страхованию жизни уже много лет, все крупные компании имеют собственные модели для составления отчетности, согласующиеся с принципами МСФО. В настоящий момент не стоит вопрос об упразднении данного вида отчётности, так как она позволяет регулятору с достаточной точностью оценивать финансовое положение компании и прогнозировать вероятность наступления ситуации, когда компания будет не в состоянии отвечать по своим обязательствам.

Однако наряду с обязательной отчетностью по МСФО, в большинстве стран с развитой финансовой системы используются и другие модели для составления финансовой отчетности компании.

Экономические модели в финансовой отчетности страховых компаний

Страховая индустрия обладает сложным профилем рисков, который, в свою очередь, накладывает определенные требования к системам управления как рисками, так и капиталом компании. В целях управления капиталом в рамках формирования финансовой отчетности и оценивания эффективности компании необходимо измерять специальную ставку доходности, называемую стоимостью капитала (cost of capital, CoC), которая является для акционеров компании альтернативной стоимостью вложения собственных средств в компанию (Exley and Smith, 2006).

Одной из ключевых задач в измерении стоимости страховой компании является именно выявление корректной стоимости капитала (Walhin, 2006). Обычно в качестве данной меры доходности используется безрисковая ставка и премия за риск, рассчитываемая в зависимости от профиля риска страховщика. Таким образом, в данном случае используется стоимость, скорректированная на величину имеющихся у компании рисков. При этом, если доходность страховщика превышает стоимость капитала, то стоимость создаётся, в обратном случае - разрушается. Таким образом, управление на основе стоимости в страховой индустрии обычно базируется на показателях риска, которые должны быть учтены в стоимости надлежащим образом (Liebwein, 2006).

В страховании жизни до появления Принципов MCEV достаточно широко использовались следующие две концепции управления стоимостью: EVA и RAROC (Diers, 2011).

 Value Added (EVA)

 представляет собой оценку экономических прибылей для определения стоимости, создаваемой компанией (Stewart, 1991). Методология расчет EVA основывается на концепции остаточного дохода, который получается из годовой прибыли путем вычитания требуемой доходности за используемый в течение года капитал (процентные платежи на основе балансовой стоимости активов).

EVA можно определить как разность между чистой операционной прибылью после налогов и стоимостью используемого капитала:

, где

NOPAT - чистая операционная прибыль компании после налогов,

СоС - стоимость капитала,

Capital - общий капитал,

RoC - ставка доходности на используемый капитал (RoC = NOPAT / Capital).

В данной модели NOPAT и Capital определяются согласно правилам составления отчетности и корректируются на ряд компонентов, например, издержки на исследования и разработки (R&D), отложенные налоги и т.п. (Ehrbar, 1998).

Компания, которая генерирует положительную экономическую прибыль, имеет рыночную стоимость, превышающую балансовую стоимость своего капитала. EVA является однопериодной мерой эффективности. Расширение данного подхода на несколько подходов приводит к появлению концепции добавленной рыночной стоимости (MVA, Market Value Added):

, где

MV - рыночная стоимость.

Согласно Stewart (1991) MVA является точной оценкой того, была ли добавлена стоимость к благосостоянию акционеров. При допущении о постоянной стоимости капитала на всем периоде оценивания MVA может быть сведена к текущей (приведенной) стоимости всех будущих значений EVA:

Таким образом, EVA может быть использована для расчета рыночной стоимости компании, которая определяется как сумма MVA (сумма дисконтированных прогнозируемых значений будущих EVA) и текущего инвестированного капитала.

Для страховых компаний по страхованию не-жизни используется специфическая структура капитала: страховые премии обычно получают авансом, что лишает компанию необходимости использовать заемный капитал. Таким образом, используемый капитал, т.е. инвестированный капитал, обычно состоит из акционерного капитала. Следовательно, стоимость капитала в данном случае рассматривается как минимальная требуемая ставка доходности на акционерный капитал, по которой имеет смысл акционерам вкладывать средства в компанию. Для практических целей при ее расчете обычно используется модель ценообразования капитальных активов (CAPM), разработанная Шарпом, Линтнером и Моссеном, согласно которой ожидаемая ставка доходности рассчитывается как сумма безрисковой ставки доходности и премии за риск, которая, в свою очередь, является ожидаемой рыночной премией за риск, скорректированной на присущий компании коэффициент бета (меру систематического риска).

Особое внимание при использовании на практике EVA должно быть уделено тому, что стоимость капитала серьезно разнится между отраслями страхования и даже между различными бизнес-направлениями внутри одной компании.

Adjusted Return on Capital (RAROC)

Традиционные меры эффективности, такие как ROE или ROI, оценивают эффективность компании без учета риска. Это может приводить к серьезным перекосам при сравнении эффективности различных бизнес-направлений и выстраиванию искаженной системы стимулов, побуждающей принимать на себя больше риска в целях максимизации ожидаемой доходности. В ответ на данные соображения страховые компании приняли на вооружение меры эффективности, учитывающие риски, например, RAROC.определяется как отношение чистой операционной прибылью после налогов к скорректированному на риск используемому капиталу:

Скорректированный на риск капитал обычно рассчитывается путем вычисления так называемого экономического капитала (EC), который представляет собой объем капитала, необходимого для выживания в случае худшего возможного сценария (worst-case scenario). EC обычно является квантильной мерой риска, такой как VaR (Value-at-Risk) или ES (Expected Shortfall). Серьезной проблемой при использовании RAROC является нахождение подходящих методов аллокации капитала, т.е. распределение правильного объема капитала на отдельное бизнес-направление.

Чтобы увеличить благосостояние акционеров, страховая компания должна преследовать цель максимизации RAROC или EVA. Другими словами, страховая компания будет создавать новую стоимость, если ставка доходности будет превышать стоимость капитала. RAROC в этом случает должен быть выше минимального целевого уровня доходности - барьерной ставки (hurdle rate), которая, по сути, эквивалентна стоимости капитала. Однако это равенство будет соблюдаться только в том случае, если для используемого капитала (в рамках концепции EVA) применяются те же стандарты отчетности, что и для определения экономического капитала (или любого другого капитала с учетом риска), применяемого в рамках концепции RAROC.

Таким образом, EVА может быть трансформирована в RAROC:

В рамках того или иного стандарта отчетности страховая компания способна рассчитать соответствующие балансовые стоимости активов и обязательств. Следовательно, оценку акционерного капитала можно получить путем вычитания из балансовой стоимости активов балансовой стоимости обязательств. Если концепция отчетности соответствует экономическому подходу, тогда балансовая стоимость акционерного капитала будет равна чистой стоимости активов (NAV), т.е. разности между рыночной стоимость активов и обязательств. Если рыночная стоимость капитала выше балансовой, эту разницу называют Franchise Value. Exley and Smith (2006) показали, что рыночная стоимость капитала, определенная как текущая стоимость всех будущих дивидендов, равно сумме балансовой стоимости и MVA. Таким образом, Franchise Value является текущей стоимостью будущих значений EVA независимо от выбранного стандарта отчетности.

Согласно De Villiers (1997), традиционные меры доходности, основанные на правилах финансовой отчетности, не годятся для оценки рыночных мер доходности, так как они основаны на исторических значениях стоимости активов, которые искажены инфляцией и прочими факторами. Расхождение между данными мерами называется отклонением в бухгалтерских мерах доходности (bias in accounting measures of return). По определению EVA представляет собой разность между бухгалтерской мерой доходности и рыночной мерой доходности, которую требуют акционеры. Таким образом, MVA и Franchise Value являются текущей стоимостью всех будущих отклонений в бухгалтерских мерах доходности. Следовательно, можно использовать модели оценки стоимости, основанные на дисконтированных потоках платежей, для снижения данного отклонения, что приведет к приближению друг к другу бухгалтерских и рыночных мер доходности.

В страховой индустрии для оценки эффективности страховой компании обычно используется несколько показателей, что вызвано в основном различиями между направлениями деятельности, ориентирующимися на кратко- и долгосрочную перспективу. Если у инструментов срок действия договоров страхования жизни насчитывает несколько лет или даже десятков лет, то в страховании не-жизни контракты истекают, как правило, через один год и, следовательно, должны регулярно возобновляться. Вследствие данных различий в профиле деятельности страховые компании не-жизни используют показатели EVA (Economic Value Added) и RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital), в центре внимания которых находится эффективность в отдельных периодах. Кроме того, они не принимают в расчет прибыли будущих периодов, которые ожидаются от долгосрочных контрактов (Diers, 2011; Worthington and West, 2001).

Компании страхования жизни используют меры эффективности, такие как MCEV (Market-Consistent Embedded Value), которые лучше подходят для отражения природы долгосрочного бизнеса ввиду того, что оценка производится на основе прогнозных значений будущих потоков платежей (Klumpes, 2005). При этом мера эффективности выражается в терминах изменений MCEV во времени, которые называются MCEV earnings (European Insurance CFO Forum, 2009a).

Однако использование различных мер эффективности может приводить к установлению ненадлежащей системы управления на групповом уровне и препятствовать общей оценке эффективности страховой компании, имеющей подразделения по страхованию как жизни, так и не-жизни. Одним из вариантов разрешения данной проблемы является перенос концепции встроенной стоимости из страхования жизни в страхование не-жизни (Diers et al., 2009). Такой подход характеризуется использованием изменения MCEV во времени в качестве меры эффективности (MCEV earnings). Другая модификация данного подхода подразумевает учет стоимости нового бизнеса и детальный анализ MCEV earnings.

Можно показать, что все указанные выше показатели эффективности (EVA, RAROC и MCEV earnings) можно свести в единую систему показателей, так как они представляют вариации на тему остаточных потоков платежей (residual cash flows), которые составляют ядро теории оценки остаточного дохода (residual income valuation theory). Таким образом, они могут использоваться вместе на практике управления страховыми компаниями широкого профиля.

В ряде стран Европы наряду с обязательной отчетностью по МСФО, обязательной является также и отчетность по принципам MCEV-рыночной стоимости компании, согласованной с рынком.

июня 2008 года представителями CFO-форума были опубликованы «Принципы расчёта встроенной стоимости, согласованной с рынком» (Market Consistent Embedded Valie, MCEV), которые с 31.12.2009 года являются единственными принципами, основываясь на которых компании по страхованию жизни обязаны отражать в отчётности стоимость компании. Выходу окончательной редакции Принципов предшествовала долгая работа по модернизации ранее существовавшей системы European Embedded Value (European Insurance CFO Forum, 2004). с целью большего сближения с требованиями Solvency II и стандарта МСФО 4 «Договора страхования», описанного выше. В MCEV- принципах учтены основные недостатки EEV:.        компании обязаны явно раскрывать стоимость опционов и гарантий, о чем подробнее будет написано ниже;.         существенно повышено единообразие в анализе чувствительности и раскрытии информации компаниями;.   принципы сокращают ранее существовавшее многообразие методов оценки стоимости компании, что делает результаты различных компаний более сопоставимыми между собой;.      все используемые предположения (в частности, о волатильности стоимости активов, безрисковой процентной ставке, ставке дисконтирования) согласованны с рынком, т.е. являются одинаковыми для всех компаний в отрасли, а не основываются на экспертном мнении актуария конкретной компании. Данное изменение является наиболее существенным прорывом по сравнению с предыдущими моделями.