Дипломная (вкр): Финансовая отчетность компаний по страхованию жизни в России

Тенденция к снижению OP по портфелю с течением времени прогнозируема, но скорость и масштаб снижения необходимо рассчитывать дополнительно. В рассмотренном теоретическом портфеле это было сделано, результаты можно наблюдать в таблице, однако в случае работы с реальным страховым портфелем такие расчёты чрезмерно сложны и не выполняются актуариями. Кроме того, полученные результаты:

·        Не учитывают различные экономические сценарии на прогнозируемый период, а именно:

o   Изменение ставки процента,

o   Изменение курса валют;

·        Не приводят показатели к текущему моменту и не указывают ставки дисконтирования для дополнительного приведения, что может существенно затруднить анализ рентабельности существующего портфеля.

Рассмотрим ниже результаты MCEV отчетности для тех же заданных условий.

Таблица 5 Сводная таблица с расчётом операционной прибыли для Примера 1

Расчёт MCEV для компании

На следующем этапе мной была рассчитана рыночная стоимость портфеля согласно принципам расчёта MCEV. Расчёт таких составляющих MCEV, как требуемый капитал (ReC), текущая стоимость потока будущих прибылей (PVFP) и стоимость держания требуемого капитала (CReС) были рассчитаны в соответствии с методикой, описанной в предыдущей главе данной работы. Отдельно следует отметить расчёт свободного остатка (Free Surplus) и финансовых опционов и гарантий.

 Surplus

Как было сказано выше, свободный остаток- это часть акционерной стоимости компании, оставшаяся после распределения дивидендов, не являющаяся обязательной для покрытия обязательств по существующим договорам. Таким образов, эта величина не влияет на платежеспособность компании, зависит от результатов инвестирования, т.е. в модели может быть задана любым предположением. Однако для большей сопоставимости результатов MCEV и МСФО отчетности, последняя из которых не учитывает положительные результаты инвестирования с доходностью выше необходимой для обеспечения обязательств, будем предполагать эту величину равной нулю.

Финансовые опционы и гарантии

В предыдущей главе стоимость финансовых опционов и гарантий определялась как разница между детерменистической и стохастической стоимостью будущих прибылей. Можно говорить о том, что размер финансовых опционов и гарантий будет существенным только в случаях тех страховых продуктов, которые существенным образом зависят от ставки процента: например, где заложена высокая гарантированная норма доходности, а также в продуктах инвестиционного страхования жизни.

Для составления сценариев развития экономики и изменения нормы доходности, использовались данные о доходности государственных облигаций от 31.12.2015, полученные с официального сайта Московской биржи: <#"895188.files/image072.jpg">

Рисунок 5 Распределение доходности в зависимости от сценария.

В рассматриваемом кейсе был рассчитан размер O&G. Расчёт текущей стоимости будущих прибылей был произведен для каждого периода и для каждого из сценариев в отдельности, затем методом линейной интерполяции, с учётом информации о значении вероятности, заданной для логнормального распределения у каждого из сценариев, были получены значения для PVFP для всех возможных 99 сценариев, после чего было получено их среднее значение. Стоимость O&G являлась разница между PVFP в центральном сценарии и PVFP среднем, по всем сценариям. Результат получился или крайне мал, сопоставимо с объемом MCEV, или даже отрицателен, что говорит о разумно сделанных предположениях и хорошей сбалансированности портфеля. Поэтому для рассмотрения полученных результатов в нашем случае, как и допустимо, в случае с реальной компанией, было решено заменить все значения на ноль.

При этом следует отдельно отметить, что расчёт опционов и гарантий, несмотря на последующее обнуление результатов, не был бессмысленным, так как получившиеся маленькие значения говорят о том, что компания в состоянии отвечать по своим обязательствам в большинстве экономических ситуаций.

Стоимость остаточных нехеджируемых рисков

В рассматриваемом в работе случае была принята допустимая Принципами опция, и стоимость остаточных нехеджируемых рисков была рассчитана как процент от математического резерва компании за период. Процент был получен мной на основании исторических данных от реально-существующей компании, где рассчитывался и математический резерв, и точное значение CNHR. Так как теоретический портфель представляет собой отображение реального портфеля компании, было решено взять среднее значение доли CNHR компании от её мат.резервов за последние 5 лет, т.е. за после-кризисное время.

Ниже представлены результаты расчётов.

Таблица 7 Сводная таблица с расчётом MCEV для Примера 1

Анализ полученных результатов

Для того, чтобы нагляднее увидеть полученные результаты, рассмотрим следующие графики:

А) Изменения рыночной стоимости портфеля компании (MCEV)

Б) Сравнение приращения MCEV компании и операционной прибыли (OP), полученной в том же периоде.

Рисунок 6 Изменение MCEV с течением времени

Рисунок 7 сопоставление изменения MCEV и операционной прибыли за период.

По условиям нашего кейса, последние договора были заключены компанией в 2015 году, а первые выплаты по дожитию, составляющие наиболее существенную часть от всех выплат, начнут производиться в 2020 году, когда подойдёт к концу срок действия 10-летних договоров страхования, заключенных в 2010 году.

В связи с этим, кажется естественным, что рыночная стоимость портфеля с 2015 до 2020 года имеет тенденцию к увеличению: компания больше не несет издержек, связанных с заключением новых контрактов, срок выплат по дожитию, составляющих большую часть от всех выплат компании, еще не подошел, а новые премии поступают в достаточно большом объеме. При этом следует отметить, что рассмотрение изменения стоимости портфеля во времени связано с некоторыми допущениями, а именно:

)        Увеличивается на (1+ставка дисконтирования) весь поток будущих премий, начинающийся с нового расчетного периода, что в некоторых случаях может компенсировать то, что прошлые премии перестают учитываться;

)        Изменяются вероятности дожития, смертности, уплаты очередного взноса и т.д.. В частности, если в период t=1 премии периода t=2 поступают с некоторой вероятностью, то при расчете стоимости портфеля на следующий период эти же премии поступают уже со 100%-вероятностью, условные вероятности прихода всех последующих премий также увеличиваются, что в некоторых случаях может компенсировать то, что прошлые премии перестают учитываться.

Таким образом, мы можем видеть, что, несмотря на то что портфель начинает убывать, новые договора перестают заключаться, его стоимость некоторое время продолжает расти.

Начиная с 2020 года, стоимость портфеля начинает резко снижаться в связи с необходимостью совершения выплат по договорам и сокращению объема поступающих премий за счёт снижения числа договоров, входящих в портфель, а затем становится равной нулю, когда все обязательства как у компании перед застрахованными, так и у застрахованных перед компанией, выполнены.

Таким образом, начиная с любой точки отсчёта, стоимость портфеля можно определить на каждый период, при этом это каждый период будут дисконтированные потоки всех платежей, учтены все заложенные ранее экономические и общие предположения. Рассчитав MCEV, можно заранее увидеть динамику изменения стоимости портфеля и принять решение о целесообразности приобретения портфеля..

Изменение стоимости портфеля (MCEV) не может не находить отображения в других видах отчетности. Стоимость портфеля может изменяться за счёт факторов, указанных выше, за счёт изменения предположений, которые были заложены при расчётах: например, изменение таблиц смертности, неожиданные изменения процентных ставок и т.д; или за счёт признания часть стоимости портфеля в составе операционной прибыли компании, рассчитываемой в соответствии со стандартами МСФО. Так как в нашем случае на всём горизонте прогнозирования предположения оставались неизменными, можно говорить, что этот фактор не оказывал влияния на изменение стоимости компании.

Рассмотрев подробнее динамику изменения операционной прибыли за весь период, мы также можем говорить о том, будет ли компания нести прибыль или убытки в те или иные убытки, однако данный показатель не удобен к использованию т.к.:

.        Расчёты требуют вовлечения большого числа трудовых, материальных и временных ресурсов. В случае теоретического портфеля с тремя продуктами, небольшим числом договоров и отсутствием заключения новых контрактов (т.е. с ограниченным сроком существования портфеля), возможно, однако в более сложных условиях это может оказаться невыполнимым.

.        При расчёте OP показатели рассчитываются на каждую отчетную дату, не происходит дисконтирования потоков будущих платежей.

.        Положительное значение операционной прибыли за каждый отдельный период не может являться сигналом о состоянии портфеля, т.к. возможны ситуации, когда компания сначала собирает большой объем премий, что будет отражено как большая операционная прибыль, а затем обязана выплатить еще большие обязательства, что будет отражено как убыток компании, но только в последующие периоды.

.        Отрицательное значение операционной прибыли за отдельно-взятый период, также не всегда должно быть плохим индикатором, так как оно может покрываться большим объемом ранее полученных поступлений. Именно так происходим в рассматриваемом кейсе: отрицательная ОР компании в последние годы объясняется не убыточность портфеля в целом, а завершением его действия на фоне отсутствия новых поступлений.

На картину изменения операционной прибыли и стоимости компании по периодам в нашем случае в большой мере повлиял тот факт, что, как было указано ранее, теоретический портфель отображает реальный портфель страховой компании с наивысшим рейтингом надёжности. Таким образом, предполагалось заранее, что этот портфель не может быть убыточным, его стоимость всегда должна оказываться положительной. Расчеты подтвердили это предположение. Именно поэтому мы можем говорить о том, что даже отрицательное значение операционной прибыли в конце срока действия портфеля, общая его стоимость останется положительной.

Рассматриваемый пример показал, что показатели операционной прибыли и MCEV компании, продающей типичный для России страховой продукт в российских экономических условиях, сопоставимы между собой, однако второй показатель позволяет показывать более точные и сглаженные во времени результаты, более удобен и в расчётах, и в интерпретации полученных результатов, что удобно как регулятору, так и акционерам компании.

Пример 2. Запуск нового продукта

В следующем кейсе будет рассмотрен пример, в котором проиллюстрирована необходимость использования отчетности, согласованной с Принципами MCEV на этапе запуска нового продукта. В рамках данного кейса нет необходимости уточнять, сколько времени существовала компания до начала расчётов - будет рассмотрена только рентабельность рассматриваемого нового портфеля.