Дипломная (вкр): Финансовая отчетность компаний по страхованию жизни в России

Таким образом, MCEV-мера консолидированной компенсации, выплачиваемой акционерам за пользование финансовыми средствами, обычно выражаемая в форме годовой процентной ставки, по покрытому (covered) и непокрытому (non-covered) бизнесу компании. Под покрытым бизнесом следует понимать весь долгосрочный бизнес компании по страхованию жизни и здоровья, представляющий для анализа деятельности страховой компании наибольший интерес. Под непокрытым бизнесом следует понимать все отличные от долгосрочного страхования жизни и здоровья программы компании.

EV страховой компании по страхованию жизни состоит из двух основных частей:

-       EV-Net asset Value, являющейся суммой активов, которые не являются необходимыми для покрытия обязательств компании.

-       Стоимость существующего портфеля (Value of the in-force portfolio of life policies, VIF), включающую в себя стоимость всех будущих потоков платежей по всем существующим договорам (PVFP), за вычетом стоимости опций гарантий (O&G), стоимости нехеджируемых рисков (CNHR), а также стоимости требуемого капитала (CReC).

Способы расчёта данных показателей мной будут отдельно указаны при описании модели.

Для расчёта MCEV все договора компании делятся на договора «нового бизнеса»-т.е. договора, заключенные в отчетном периоде, а также «действующего бизнеса»-т.е. все договора, заключенные в предотчетном и более ранних периодах. Расчёты по договорам нового бизнеса могут проводиться на момент продажи или на отчетную дату, в зависимости от поставленных целей

Принципы до конца 2015 года являлись единственным руководством для отражения встроенной стоимости в учете, утвержденным CFO-форумом. В октябре 2015 года Советом директоров были опубликованы новые рекомендации по подготовки MCEV отчетности, основанной на Market Value Balance Sheet. Все показатели в новой версии этой отчетности согласуются с аналогичными показателями из обязательной в европейских странах Solvency-II отчетности. Однако, в виду того, что отчетность в формате 2009 года более детализирована, в настоящий момент применяется всеми европейскими компаниями по страхованию жизни, а также, как было выяснено, путём сравнения результатов, полученных с использованием обоих методов на данных крупной страховой компании России за 2014 год, различия в результатах, полученных по методике 2009 года отличаются от аналогичных, рассчитанных по методике 2015 года, приблизительно на 1%, мной детально будет рассмотрена только старая версия отчетности.

В ранее существовавшей системе отчетности EEV стоимость активов, обеспечивающих обязательства, рассчитывалась на основании данных о превышении инвестиционной доходности конкретных активов над безрисковой ставкой, т.е. стоимость компании возрастала при инвестировании в более рисковые сектора. Из-за возможного наличия арбитража рисковая ставка дисконтирования, призванная оценить увеличение стоимости компании за счёт увеличения риска, не всегда справлялась со своей задачей. Кроме того, в виду того, что разные компании инвестируют в разные виды активов, сопоставлять полученные результаты было бы некорректным.

Согласованность с рынком в MCEV-отчетности подразумевает, что все экономические допущения, используемы в моделях, должны отражать реальную рыночную ситуацию в отрасли. В частности, принципы требуют, чтобы ставки дисконтирования при составлении отчетности были сопоставимы с теми же ставками для потоков денежных средств на рынке ценных бумаг.

Важным шагом для получения отчетности, помогающей лучше ориентироваться при принятии менеджментом долгосрочных решений, является введение в модель нескольких сценариев развития экономики в целом и изменения ставки доходности по активам. Методика построения сценариев будет рассмотрена мной в следующей главе. Стоимость финансовых опционов и гарантий, о расчёте которой будет сказано ниже, а также предположения о волатильности рынка, также должны производиться с учетом актуальной рыночной информации. Кроме того, Принципы накладывают существенные ограничения на границы применения экспертного мнения и суждений руководства при составлении отчетности, что также приводит к единообразию отчетности в разных компаниях и сопоставимости полученных результатов.

Согласно опросу, проведенному среди ответственных актуариев стран Европы, перешедших на отчетность по MCEV, можно выделить следующие преимущества данного вида отчетности:

·        Оценивается общий эффект на всем горизонте прогноза от текущего изменения управленческих действий или предположений, в то время как Общепринятые Принципы Бухгалтерского Учета (GAAP) в текущий период не отражают изменений совсем, или отражают только часть из них;

·        Фокусируется на более длительный временной горизонт, чем GAAP, что имеет особое значение для отчетности страховых компаний по страхованию жизни, т.к. именно долгосрочный фокус встроенных значений соответствует природе продуктов по страхованию жизни;

·        Указывает на сегменты, в которых увеличивается и уменьшается стоимость компании;

·        Ведет анализ фактических затрат, расходов на ведение нового бизнеса, доходности инвестиций против прогнозируемых допущений;

·        Является эффективным инструментом для принятия решения о распределении капитала, поскольку он отражает влияние использования капитала на генерирование прибыли;

·        Улучшает коммуникацию между бизнес-единицами и между головным офисом и иностранными филиалами, обеспечивая общий язык и общий подход;

·        Позволяет руководству принимать более обоснованные решения.

Сравнение MCEV и МСФО отчетностей

Сравнение финансовых отчетностей компании, полученных согласно принципам МСФО и MCEV, произведем в два этапа: на первом этапе рассмотрим различия, которые вытекают из способа расчёта и наличия тех или иных показателей, на втором рассмотрим результаты эмпирического исследования, проведенного в ряд Европейских стран.

Результаты первого этапа сравнения, основанные, в том числе на докладе «MCEV Compared with others» (Watson Wyatt, 2008a, 2008b), представлены в таблице ниже:

Таблица 2 Сравнение МСФО и MCEV отчетностей.

Таким образом, отчетность, основанная на принципах MCEV, показывает стоимость всего существующего портфеля с учётом разумных предположений о будущих прибылях и убытках, а также с использованием предположений о нескольких возможных сценариях изменения стоимости и доходности активов. Отчёт о прибылях и убытках, построенный в рамках МСФО отчётности, показывает результат деятельности компании только за один период. Кроме того, одним из наиболее существенных отличий является разделение портфеля компании на существовавший ранее и новый портфель компании, что позволяет:

-       Заранее прогнозировать рентабельность запуска нового продукта;

-       Рассматривать каждый из продуктов компании в отдельности с целью выявления наиболее прибыльных и убыточных сегментов;

-       Заранее рассчитывать необходимый объем продаж по новому продукту, корректировать расходы.

Вопросом сравнения эффективности предоставления отчетности по МСФО и MCEV задавались многие исследователи стран, где отчётность, согласующаяся с Принципами MCEV применяется достаточно давно.

Компании по страхованию жизни часто высказывают предположения, что финансовые рынки ненадлежащим образом оценивают их перспективы, что выражается в недооценке стоимости их акций (De Mey, 2009). Во многом по этой причине они раскрывают информацию, которую они не обязаны предоставлять различным организациям в соответствии с требованиями к отчетности. Она призвана уменьшить степень асимметрии информации между различными участниками рынка (Healy and Palepu, 2001; Beyer et al., 2010). Более того, информационная прозрачность может способствовать улучшению рыночной ликвидности акций компании (Serafeim, 2011) и, как следствие, снижению стоимости привлечения капитала (Barth et al., 2013). Так как страховые полисы жизни обычно представляют собой долгосрочные и сложные по своей структуре финансовые контракты, которые включают различные опционы и гарантии, то задача корректной оценки стоимости портфеля страховщика рынком является весьма затруднительной. Одним из решений является предложенная самими страховщиками добровольная концепция отчетности Embedded Value (EV), основной целью которой является предоставление участникам рынка информации, которая была бы воспринята ими и отражена в цене акции.

В работе Gerstner et al. (2015) анализируется информационное содержание различных компонентов EV и сравнение их с текущими стандартами отчетности с целью ответа на вопрос, совместима ли EV с рыночной оценкой страховых компаний.

Ранние работы по информационной ценности отчетности EV нашли подтверждение наличия благоприятных рыночных эффектов (Wu and Hsu, 2011; Serafeim, 2011; El-Gazzar et al., 2013). Serafeim (2011) и Hail (2011) обнаружили снижение степени асимметрии информации между инвесторами через уменьшение бид-аск спрэдов на рынках акций тех компаний, которые решили предоставлять отчеты по EV. El-Gazzar et al. (2013) показали, что инвесторы используют информацию из отчетов по EV через увеличение объемов торгов вокруг дат публикации отчетов по сравнению с обычными рыночными условиями. Более того, они обнаружили, что страховщики, которые предоставляли отчеты по EV, в первое время демонстрировали лучшую доходность акций в сравнении со среднерыночными компаниями по страхованию жизни.

Однако в центре внимания этих работ находится только агрегированная оценка EV, в то время как EV и EV earnings состоят из большого набора компонентов, которые снабжают детальной информацией о динамике портфеля страховщиков жизни. Ряд работ подтверждают важность использования инвесторами отдельных компонентов агрегированных показателей из отчетности (Lipe, 1986; Hirst et al., 2007; Jones and Smith, 2011; Amir et al., 2014). Gerstner et al. (2015) приводят аргументы в пользу наличия дополнительной информационной ценности в отдельных компонентах EV. При этом авторы всех рассматриваемых статей приходят к выводу, что нет особого смысла в замене текущих стандартов отчетности на более ориентированные на рынок, в том случае, если лишь подмножество компонентов EV станет обязательным к публикации. Это связано с тем, что отельные компоненты экономической отчётности могут пересекаться по смыслу с компонентами отчётности по МСФО, Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) , что при отдельном их рассмотрении может ввести сумятицу, кроме того наибольшей информационной ценностью обладают именно агрегированные показатели.

Следует отдельно отметить, что результаты введения экономической отчётности рассматривались различными авторами с 1994-1996 года (Klumpes, 2002, Австралия, Великобритания), до 2014 года (Gerstner et al.,2015, Европа, Тайвань, Великобритания ), что позволило проследить влияние экономической отчётности как в периоды роста экономики, так и в кризисный и пост-кризисный период. Описанные ранее положительные аспекты внедрения экономической отчётности сверх обязательной отчётности по МСФО, т.е. раскрытие дополнительной информации для акционеров, проявились во всех рассматриваемых периодах.

В следующей главе будет дано подробное описание всех компонентов экономической отчетности, согласованной с рынком.

Часть II

Расчёт всех интересующих нас далее показателей может проводиться как для каждого полиса в отдельности, так и путём агрегирования полисов в группы. Первый способ расчёта ведет к значительно более точным результатам, поэтому группировка полисов рекомендуется только в исключительных случаях, а именно когда:

·        Количество страховых полисов экстремально велико;

·        Для расчётов фин.опций и гарантий используются стохастические процессы;

·        Используется большое количество типов полисов, что приводит к тому, что объем работ по расчётам показателей для каждого типа полисов превышает получаемый выигрыш от точности получаемых результатов.

Кроме того, следует учитывать, что в случае агрегирования полисов в группы, модель должна регулярно проверяться на актуальность в связи с изменениями в портфеле страховщика.

Все изменения в полученных доходах и понесенных расходах по полису могут рассчитываться как помесячно, так и погодам. Несмотря на очевидное преимущество в качестве прогнозирования с использованием месячных временных интервалов, расчёты такого рода могут требовать больших временных затрат и вычислительных мощностей. Поэтому на начальном этапе существования полиса было бы актуальным использовать месячные данные, а для полисов, существующих дольше года- годовые.

Расчёт показателей

Как было сказано выше, MCEV страховой компании по страхованию жизни является суммой двух показателей:

-       EV-Net asset Value, являющейся суммой активов, которые не являются необходимыми для покрытия обязательств компании.

-       Стоимость существующего портфеля (Value of the in-force portfolio of life policies, VIF), включающую в себя стоимость всех будущих потоков платежей по всем существующим договорам (PVFP), за вычетом стоимости опций гарантий (O&G), стоимость нехеджируемых рисков (CNHR), а также стоимости требуемого капитала (CReC).

Рассмотрим эти показатели в отдельности.

asset Value

По определению, данному в Принципах, под Чистой Стоимостью Активов (NAV) понимается вся стоимость активов, которая не идёт на покрытие обязательств страховой компании. Если явно не выделены активы, идущие на покрытие технических резервов, то возможно пропорциональное деление, а все оставшиеся средства будут составлять стоимость чистых активов для акционеров. Стоимость NVA должна быть определена как реалистичная рыночная оценка на дату расчёта. При определении стоимости, исключение должно быть сделано для любого контингента налоговых обязательств (напр. возникающие при продаже активов), сверх тех, что уже учтены при определении чистых активов.