Дипломная (вкр): Финансовая отчетность компаний по страхованию жизни в России

Составляющими частями Чистой стоимости Активов являются Требуемый капитал (EV- Required Capital, ReC) и Свободный остаток (Free Surplus, FS).

Required Capital (ReC)

Под требуемым капиталом понимается стоимость капитала, необходимого страховой компании, чтобы гарантировать, что при заданных экономических параметрах и принятом риске, компания в состоянии выполнять свои обязательства перед акционерами. В своей работе «Capital Allocation for Insurance Companies» Stewart Myers и James Read указывают, что необходимость держания такого капитала не только обязательна с точки зрения регулирования деятельности страховых компаний надзорным органом, но также связана со многими издержками, в частности, агентскими, информационными, рисками встроенной рыночной стоимости и другими. Эти и другие издержки учтены в показателе «Стоимость держания требуемого капитала» (Cost of Holding Required Capital, CReC), являющимся составной частью MCEV компании, но для его определения необходимо заранее точно определить стоимость требуемого капитала.

В более ранних исследованиях ,например, в статье «Capital Allocation for Insurance Companies: Issues and Methods» авторов Jens Perch Nielsen, Rolf Poulsen и Paul Mumford, не затрагивающих проблему составления MCEV-отчетности отмечалось, что расчёт стоимости требуемого капитала должен определяться в процессе тесного сотрудничества актуарного и финансового департамента с целью предоставления актуариям возможности четкого разделения между страховыми и финансовыми рисками, а финансовому отделу хеджировать точное количество их рисков по лучшей цене. Проблеме точной оценки требуемого капитала было посвящено множество работ как финансовой направленности, в частности Leippold и Vanini (2003), так и оценивающих проблему со стороны актуариев, как, например, Cummins (2000), Kaufmann, Gadmer и Klett (2001) and Laeven и Goovaerts (2004) , однако единого мнения по расчету данного показателя предложено не было.

Принцип 5 MCEV-принципов указывает, что «объем необходимого капитала должен быть представлен с точки зрения позиции акционеров и поэтому должен быть отчищен от источников финансирования, отличных от ресурсов акционеров, например, средств страхователей». Величина требуемого капитала с использованием модели внутреннего рискового капитала рассчитывается по формуле:

 где

ReC- величина требуемого капитала,

RC- рисковый капитал,

PVFP-текущая стоимость будущих прибылей,

O&G-стоимость опций и гарантий,

CNHR-стоимость остаточных нехеджируемых рисков.

Кроме того отдельно указывается, что для дальнейшего расчёта CReC необходимо рассчитывать стоимость требуемого капитала на весь период прогноза, а не указывать его текущее значение. Однако, так как прогнозирование объема ReC, использующее существующие в настоящее время модели оценки внутреннего риска, может быть крайне ресурсоёмким и трудозатратным, в виду отсутствия лучших альтернатив и отсутствия весомых аргументов против, Принципами не запрещается рассчитывать ReC как процент от резервов или других разумных показателей.

Surplus, FS

Второй составляющей частью Net Asset Value является свободный остаток или излишек капитала (Excess capital), определяемый как «рыночная стоимость капитала, распределенного на соответствующие договора, но не являющейся обязательной для их поддержания». Таким образом, всякая часть акционерной стоимости компании, оставшаяся после распределения дивидендов, должна определяться как FS, при этом на платежеспособность компании этот показатель влиять не должен. Данный показатель рассчитывается не в актуарном, а в финансовом департаменте страховой компании.

of the in-force portfolio of life policies, VIF

value of future profits, PVFP

Стоимость потоков будущих платежей по страховому портфелю рассчитывается как разница, между будущими доходами и расходами по портфелю, а именно:

.        Премии,

.        Инвестиционный доход на резервы или денежные потоки,

.        Расходы:.   На ведение дела,.         Аквизиционные,.         Инвестиционные;

.        Выплаты:.  По расторжениям,.      По дожитиям,.    По смерти;

.        Комиссии

.        Увеличение тех.резервов

.        Налоги и сборы

8.      PVFP=1+2-3-4-5-6-7

Для расчётов всех указанных выше показателей по каждой модели должен использоваться единый актуарный базис, принятый в компании. Все расчёты должны производиться в соответствии с Международной актуарной нотацией. Однако наиболее важным для сравнения результатов, полученных путём анализа MCEV и IFRS отчетностей, является тот факт, что при расчёте PVFP, как составной части стоимости текущего бизнеса компании, используется коэффициент дисконтирования. Данный коэффициент рассчитывается при использовании однолетней форвардной процентной ставки  по формуле:

,

При это в случае i=0, однолетняя форвардная ставка  равняется однолетней спот-ставке.

Financial Options and Guarantees

Одним из важных показателей деятельности страховой компании / стоимости нового бизнеса страховой компании является стоимость опционов и гарантий (Financial Options and Guarantees, O&G) заложенных в продукт. Под «финансовыми опционами и гарантиями» подразумеваются, в первую очередь, те характеристики, значения которых изменяется в основном за счёт изменений на финансовых рынках. Важно различать Maturities-гарантии и interest rates- гарантии. В первом случае мы говорим о возможности компании осуществить выплаты определенной заранее суммы в конце срока страхования, в то время как interest rates- гарантии подразумевают под собой возможность компании кредитовать счёт застрахованного с определенной доходностью в каждом периоде.

В первую очередь стоимость O&G важна для тех страховых продуктов по страхованию жизни, где, с одной стороны, существует фиксированная выплата аннуитетов, где все финансовые условия гарантируются полностью, а с другой, присутствует участие застрахованных в прибыли компании, которая объявляется в конце периода после определения фактических значений прибыли и распределения маржи для акционеров.

В описанном выше случае для первой, фиксированной, части нет необходимости использовать стохастические методы, так как никакие значения прибыли на данные выплаты не влияют. При появлении доходность сверх гарантированной ставки, она будет записываться в прибыль компании по мере её возникновения. В случае же части с гибкой бонусной ставкой, бонусы для страхователей являются разницей между фактической и базовой процентной ставкой, при этом в продут должны быть заложены явные или неявные гарантии доходности (например, 0%, когда застрахованный не учувствует в распределении отрицательного инвестиционного дохода компании). Именно это случай наиболее интересен для дальнейшего рассмотрения расчета O&G.

В идеальном случае, стоимость O&G должна оцениваться отдельно и отражаться в пассивах копании. Как отмечают Anders Grosen и Peter Lochte Jщrgensen в своей работе «Fair valuation of life insurance liabilities: The impact of interest rate guarantees, surrender options, and bonus policies» существует три вероятные причины, объясняющие отсутствие должного внимания к данному показателю до 1999 года:

.        Часть страховых компаний не осознаёт необходимость расчёта данного показателя.

.        Авторами предполагается, что часть компаний, даже понимая необходимость расчёта этого показателя, видят расходы по расчетам стоимости возможностей и гарантий слишком высокими по сравнению с возможными потерями

.        Отсутствие необходимого математического аппарата.

Исторические данные свидетельствуют о том, что резкое снижение процентных ставок нельзя назвать пренебрежимо-редким событием. В частности, в работе Briys и de Varenne, 1997 указывается, что во время кризисов 1990х годов большое число Американских страховых компаний не смогли выполнить своих обязательств и были вынуждены объявить о дефолте, в то время как страховые компании Великобритании и Дании, в то время уже рассчитывающие стоимость финансовых возможностей и гарантий, выявляли проблему неплатежеспособности на более ранней стадии, сокращали бонусы и были в состоянии продолжать свою деятельность. Так, например, причиной дефолта крупнейшего в Японии общества взаимного страхования стала невозможность поддерживать ставку доходности на уровне даже 4,7% (общий долг компании по обязательствам составлял 2,56 млн $), и только обвал такой крупной компании заставил остальные страховые компании Японии резко сократить гарантированные ставки с 4,5% до 2,5%.

В связи с этим, стоимость возможностей и гарантий страховых компаний кажется важным показателем, а неправильных её расчёт несёт потенциальную опасность для платежеспособности компании. Однако проблему отсутствия необходимого математического аппарата для этих расчётов до начала введение в действие отчетности компаний по MCEV нельзя было назвать до конца решенной. Данной проблемой занимались многие авторы, в том числе:

·        Briys и de Varenne, 1997, предложившие оценивать обязательства страховой компании по выплате доп.бонусов, путём простого добавления доп.проценка к гарантированной норме доходностей. Их модель однопериодная и представляет ценность только как фундамент для дальнейших исследований.

·        Miltersen и Persson, 1998, предложившие внедрение в компании бонусного счёта, в который компания откладывает средства в «хорошие» годы и использует средства которого в годы, когда доходность оказывается ниже гарантированной. Несмотря на очевидные преимущества такого подхода, модель не кажется идеальной в связи с отсутствием усреднения обязательств компании по годам, а также нереалистичным предположением о том, что в конце срока страхования вся величина бонусного счёта должна быть выплачена застрахованным.

·        Grosen и Jorgensen, 1999, чей подход будет кратко рассмотрен ниже, как идейно-похожий на подход, используемый при расчёте MCEV.

Авторами вводились следующие переменные:₀ - баланс счёта застрахованного в момент времени 0;срок контракта_p(t)- ставка процента в период t_G- гарантированная ставка доходности_B(t)= r_p(t)- r_G - бонусная ставка процента в период t(t)-рыночная стоимость активов компании в период t(t)- резерв по полису в период t(t)-бонусный резерв в период t

γ=- целевой уровень «буфера» в период t

α-коэффициент, отвечающий за долю прибыли компании, отдаваемую держателям полисов

σ-волатильность активов

Тогда:

Предполагая ситуацию, в которой доходность будет выше гарантированной, т.е. , получили, что:

,

гдеоптимальный уровень резервов по полису в момент (t-1)

Таким образом, была получена зависимость баланса счёта застрахованного в период t от этого же показателя в предыдущий период, гарантированной нормы доходности и резервов: . Баланс счёта застрахованного минимален в том случае, если на протяжении всех периодов ставка доходности не поднималась выше гарантированной, т.е.

В ходе своей работы, используя полученные выше соотношения, Grosen и Jorgensen провели стимулирование процентной ставки с учетом ограничений для полиса, а затем сравнили её с реальной рыночной ставкой за период прогнозирования. Результаты сравнения можно видеть на графике ниже:

Рисунок 2 Сравнение реальной и Простимулированной процентной ставки.

Как видно, полученная ставка обладает значительно меньшей волатильностью, чем рыночная, при этом её значения никогда не опускаются ниже гарантированной процентной ставки.

Идея по усреднению показателей рыночной доходности оказалась важна для дальнейших исследований и легла в основу, в том числе, и расчётов стоимости возможностей и гарантий для MCEV-отчетности.

Расчёт O&G в соответствии с MCEV

В соответствии с принципами расчёта O&G для целей MCEV-отчетности необходимо рассчитать как внутреннюю, так и временную их стоимость:

Под внутренней стоимостью опций и гарантий понимается эффект от сокращения маржи, уже включенный в детерменированный центральный расчёт текущей стоимости будущих прибылей (Present Value of Future Profits, PVFP). Данный показатель рассчитывается как разница, между PVFP, рассчитанной в предположении об отсутствии минимальных гарантий и PVFP, рассчитанных по наилучшему (наиболее вероятному/центральному) сценарию:

Под временной стоимостью подразумевается разница между PVFP, рассчитанных по наилучшему (наиболее вероятному/центральному) сценарию и PVFP, с учетом возможностей и гарантий, рассчитанных стохастическими методами.

Таким образом

+=

Рисунок 3 PVFP.

Стохастические методы, используемые мной для расчёта PVFP, будут подробнее описаны в практической части моей работы.

МСФО.

В соответствии с принципами МСФО страховщику разрешается «увеличить уместность своей финансовой отчетности, не уменьшая её надёжности, путём перехода к комплексной основе учета, включающую оценки, которые отражают как внутреннюю, так и временную стоимость встроенных опционов и гарантий». Как видно, стандарты не обязывают страховщика учитывать данную стоимость, кроме того, нет указаний и рекомендаций по методике её расчета.

Анализ отчетности МСФО, опубликованной в открытом доступе крупнейшими в России страховыми компаниями по страхованию жизни (Альянс Жизнь, Сбербанк страхование жизни, СОГАЗ-жизнь, МетЛайф, Райфайзен-лайф, Благосостояние, Ингосстрах-жизнь) показал, что для целей отчетности по Международным Стандартам Финансовой Отчетности стоимость финансовых опционов и гарантий не учитывается.

Таким образом, можно говорить о том, что обязательность расчёта О&G для целей отчетности по MCEV, наряду с разработанной методологией, является важным фактором для своевременного диагностирования проблем платежеспособности компании. Разработка стандартов MCEV, требующих явного раскрытия стоимости опционов и гарантий компании, является важным шагом для совершенствования оценки учета встроенной стоимости компании. В практической части работы мной будут продемонстрирован и проинтерпретирован пример расчета опций и гарантий для смоделированного портфеля с учётом реальных данных.

страхование финансовый отчетность опцион

Cost of holding EV-required Capital (CReC)

Подробное определение требуемого капитала (ReC) было дано в предыдущем разделе. В общем случае может быть предположено, что требуемый капитал- сумма, выданная акционерами компании в момент расчёта Embedded Value, компании, которая подлежит возврату акционерам в тот момент, когда все существующие договора прекратят своё действие.