Дипломная (вкр): Финансовая отчетность компаний по страхованию жизни в России

Стоимость обслуживания этого капитала складывается из следующих показателей:

+ Начальная стоимость EV-ReC;

Текущая стоимость инвестиционного дохода на активы, подкрепленные EV-ReC;

+ Текущая стоимость налогов, начисленных на инвестиционный доход на активы, подкрепленные EV-ReC;

+/- Текущая стоимость увеличения/ уменьшения размера требуемого капитала.

При этом в расчёт должна включаться дисконтированная стоимость требуемого капитала на конец прогнозируемого периода.

В соответствии с принципами расчёта MCEV, затраты CReC включают в себя:

·        Издержки, связанные с налогообложением: неизбежные будущие налоговые обязательства с учетом прогнозируемых значений инвестиционного дохода на EV-требуемый капитал.

·        Инвестиционные расходы на активы, подкрепленные требуемым капиталом.

·        Деление прибыли с инвестиционного дохода на требуемый капитал с держателями полисов.

Таким образом, можно заметить, что CReC в данном случае имеют довольно узкое определение, не включающее в себя резервы под риск. По мнению представителей CFO-форума, включение затрат, связанных с изменение экономической ситуации, а также посреднических услуг, не должно производиться на данном этапе, так как такого рода затраты должны относиться к общекорпоративным рискам.

Исходя из этого, стоимость хранения необходимого капитала может быть рассчитана по формуле:

, где:

- налоговая ставка в период t;

-форвардная ставка в период t;

-стоимость требуемого капитала, который требуется компании в период t;

- прогнозируемы инвестиционные расходы по активам, подкрепленным требуемым капиталом в период t.

Расчёт данного показателя в рамках MCEV помогает компании лучше оценить размер своих обязательств, при этом отсутствие учета специфических финансовых рисков позволят актуарием компании рассчитывать его самостоятельно. Безусловно, введение этого показателя в MCEV-отчетности в отличии от расчёта операционной прибыли в рамках МСФО позволяет сделать отчет более детальным и информативным для руководства компании.

Хеджируемы финансовые риски, такие, например, как риски стоимости активов, торгуемых на глубоких ликвидных рынках, должны отображаться в стоимости финансовых опционов и гарантий, заложенных в продукт, а также в приведенной стоимости потока будущих прибылей. При использовании подхода, согласованного с рынком, оценка стоимости таких рисков предполагается независимой и точной.

Хеджируемые нефинансовые риски встречаются достаточно редко. В долгосрочном периоде, при условии достаточной развитости финансовых рынков, одним из немногочисленных примеров, может служить так называемые «Extreme Mortality Bond» (EMB), однако в средне- и кратко-срочной перспективе наличие подобных инструментов кажется маловероятным в связи с недостойной ликвидностью. Кроме того, не всегда собственный риск страховой компании может быть описан торгуемыми Mortality Bond.

Нехеджируемые нефинансовые риски, согласно п.9 Принципов MCEV могут быть отнесены как к PVFP или O&G, так и к CRNHR. В частности, предположения по расходам компании, используемые для расчёта PVFP могут базироваться на историческом опыте компании, подразумевающем, что реализовывался ранее и будет реализовываться в дальнейшем средний уровень операционного риска. Некоторые компании могут также моделировать поведение застрахованных в зависимости от рассчитанных O&G: предполагается, что по мере уменьшения стоимости будущих гарантий, вероятность расторжений будет расти. Этот риск также можно отнести к нехеджируемому нефинансовому. Кроме того, компания может принимать на себя финансовые риски, нехеджируемые по своей природе. В частности, это может происходить в случаях недостаточной развитости финансового рынка в некоторых странах.

Расчёт величины стоимости остаточных нехеджируемых рисков призван показать объем как финансовых, так и не финансовых рисков, не учтенных при расчёте других показателей MCEV-отчетности. Для определения величины стоимости остаточных нехеджируемых рисков необходимо произвести резервирование на риски в тех случаях, когда средний ожидаемый доход акционеров не отражается в средней величине переменной риска. Это может иметь место, например, в случае непропорционального перестрахования или если акционер паевого фонда должен оказывать поддержку фонду в условиях уменьшения минимального капитала, но при этом имеет в нем только долю в прибыли. Необходимо также создание резерва на риски, по которым не сформирован надлежащий резерв в рамках дисконтированной стоимости будущей прибыли и временной стоимости финансовых опционов и гарантий.

Однако на текущий момент не существует моделей, позволяющих определить стоимость остаточных нехеджируемых рисков с достаточной точностью, а также с временными, материальными и трудовыми затратами, сопоставимыми с точностью полученного результата. В связи с этим Принципами допускается расчёт CNHR как доли от математического резерва компании, указанная доля должна определяться совместно финансовым и актуарным департаментами компании.

Новый бизнес компании

Безусловно, одним из важнейших сегментов для анализа как со стороны актуарного, так и со стороны финансового департаментов, является сегмент нового бизнеса компании. Необходимо на этапе запуска портфеля контролировать его рентабельность и сроки окупаемости. В Принципах расчёта MCEV компании указано, что под стоимостью нового бизнеса (Value of new Business, VNB) следует понимать «дополнительный доход/убыток, получаемый акционерами в результате появления договоров нового бизнеса». Данный показатель предполагается наиболее важным из рассчитываемых в ходе составления отчетности, в том числе из-за того, что текущая VNB используется компанией как индикатор платежеспособности компании по будущим договорам нового бизнеса:

,

где стоимость будущего нового бизнеса компании рассчитывается на основании данных о новом бизнесе компании за предыдущие периоды.

В подавляющем большинстве случаев для компаний, рассчитывающих на продолжение своей деятельности в обозримом будущем, методики расчетов всех показателей, обозначенных ранее, не различаются для договоров действующего и нового бизнеса, т.к. разные поколения полисов разделяют один блок активов и соответствуют одной стратегии развития компании, базируются в одинаковые периоды на единых предположениях. Несмотря на это, новый бизнес необходимо рассматривать отдельно по нескольким причинам:

1.      Рассмотрение существующего и нового бизнеса раздельно позволяет избежать кросс-субсидирования, которое при совместном рассмотрении этих портфелей может быть на начальном этапе не заметно за счёт увеличения объема общего портфеля;

.        При запуске нового бизнеса необходимо учитывать, что он запускается в новых экономических условиях с новыми ставками доходности, что может оказать влияние на доход акционеров;

.        Совместное рассмотрение не позволяет увидеть, что часть из расходов нового бизнеса-начальные и не будут носить систематический характер;

4.      При совместном рассмотрении сложнее выделить влияние на акционерный доход отложенных затрат (например, отложенных налоговых выплат)

Таким образом, для получения более точных и наглядных результатов, портфели нового бизнеса целесообразнее рассматривать в режиме «нового фонда», т.е. отдельно от всех остальных договоров компании. Следует, однако, учитывать, что часть расходов (такие, например, как CNHR) в силу их природы следует всё же рассматривать совместно с договорами существующего бизнеса и делить их пропорционально на in-force и новый бизнес компании.

Наиболее важные показатели для нового бизнеса

Наиболее важными показателями для нового бизнеса компании являются показатели NBM (New Business Margin, маржа нового бизнеса) и VNB (Value of New Business, стоимость нового бизнеса).

Стоимость нового бизнеса определяется как:

PVFP- present value of future profits&G- Options & Guarantees:risk margin

Т.е. является аналогом ViF, рассчитанным для договоров нового бизнеса, при этом рассчитываемый для стоимости нового бизнеса показатель RM является аналогом CNHR.

Маржа нового бизнеса является ключевым показателем, на который стоит обращать внимание при запуске нового продукта, т.к. именно она показывает рентабельность запуска нового бизнеса и позволяет еще до запуска страховых программ выбрать наиболее привлекательную:

Кейс, иллюстрирующий необходимость расчёта NBM будет рассмотрен мной ниже.

Кроме указанных выше показателей, рекомендуется рассчитывать также показатель, называемый Annualised premium margin:

APM=

Однако в реальности данный коэффициент рассчитывается редко в связи со сложной интерпретацией: в то время, как в числителе представлен показатель, состоящий из приведенных стоимостей со всего временного горизонта, а знаменателе - только за текущий год.

Часть III

В практической части моей работы будут рассмотрены 2 кейса, иллюстрирующие необходимость и значимость введения отчетности компаний в соответствии с принципами Market Consistent Embedded Value в России. И в первом, и во втором случае мной будут сравниваться результаты, которые возможно получить из MCEV и МСФО отчетностей: в первом случае для оценки текущей и будущей стоимостей компании при условии функционирования компании в режиме закрытого фонда; во втором - для анализа рентабельности запуска нового продукта.

Данные, используемые в моделях, получены из реально существующей крупной компании по страхованию жизни, однако в целях соблюдения конфиденциальности данные были взяты в агрегированном виде, о чем подробнее будет сказано в описании кейсов. Экономические и неэкономические допущения, используемые для построения моделей, соотносятся с принципами MCEV, одинаковы для обоих случаев и описаны ниже.

Предположения и допущения

В процессе составления MCEV-отчетности, необходимо принять ряд экономических и неэкономических допущений. Ниже рассмотрим их подробнее.

Общие допущения

Таблицы смертности / инвалидности

Согласно п.25 Приказа Министерства Финансов №32н от 09.04.2009 «Об утверждении порядка формирования страховых резервов по страхованию жизни», страховая компания в праве сама выбирать, использовать ли ей одни и те же таблицы смертности/инвалидности/заболеваемости для расчёта резервов и тарифов, либо для расчёта резервов использовать более консервативную таблицу. При выборе таблиц смертности /инвалидности/ заболеваемости необходимо учитывать тот факт, что таблицы смертности для клиентов страховых компаний могут быть скорректированы, по сравнению со средними по стране показателями, в виду более высокого уровня жизни, большего доступа к медицинским услугам и др.

В виду недостаточной развитости сети точек продаж у большинства страховых компаний по страхованию жизни, деление таблиц смертности на городские и сельские может стать лишним, так как часть сельских жителей будут регистрироваться как городские в виду отсутствия в их городе точки продажи.

В силу отсутствия достаточных оснований для использования модифицированных таблиц смертности, для построения моей модели мной будут использованы стандартные таблицы смертности 1998 года по России в целом с делением по полу. При этом в отдельных случаях будут использованы повышающие коэффициенты для вероятности смертности и инвалидности. В этом случае модифицированные вероятности того, что индивидуум возраста x-лет умрет/ получит инвалидность до возраста x+1, рассчитываются по формулам:

,

Налоговые ставки

Согласно существующему законодательству, ставка налога на прибыль для компаний по страхованию жизни в РФ составляет 20%.

Также к общим допущениям следует отнести характеристики уровня расторжений, комиссий и порядок уплаты страховых премий, не требующих отдельного описания.

Экономические допущения

Принцип 12 MCEV-принципов прямо указывает, что экономические допущения должны быть внутренне непротиворечивыми и должны быть определены так, чтобы прогнозируемые денежные потоки оценивались в соответствии с ценами на аналогичные потоки денежных средств, обращающихся на рынке капитала. В случае если компания облает филиалами, для соблюдения постоянства ожиданий рынка некоторые значения должны предоставляются централизованно.

Инфляция

При расчёте уровня инфляции следует принять во внимание тот факт, что она прямо связана с уровнем расходов, понесенных компанией. При этом в случае, если компания активно работает над оптимизацией и сокращением расходов, как в случае рассматриваемых мной кейсов, уровень инфляции может быть назначен на более низком, чем предполагается регулятором, уровне. В моём случае прогнозируемый уровень инфляции на 2015 год составит 10%, 7% на 2016-2017 года, 6% в 2018 году, а все дальнейшие года будут предполагать 5% уровень инфляции.

Уровень доходности/ставка дисконтирования

Для составления отчетности, основанной на Принципах MCEV необходимы предположения о будущей доходности активов, также ставке дисконтирования. Так как вопрос выбора верной ставки дисконтирования достаточно масштабный и решается во всех компаниях по-своему, в моём случае мы будет основываться на предположении о том, что ставка дисконтирования равняется ставке инвестирования за тот же период.

Для того, чтобы получить ставку доходности за каждый из периодов прогнозирования для каждого, из возможных сценариев, необходимо прежде всего получить данные и доходности и волатильсти гос.облигаций. Кривая бескупонной доходности государственных облигаций находится в открытом доступе на сайтах Центрального Банка РФ, Московской биржи. Данные представлены для 3 и 6 месячных, а также годовых данных, также для периодов 2,3 5,10,15,20,25 и 30 лет. Доходность  и волатильность для промежуточных сроков получим путём линейной интерполяции.

Коэффициент дисконтирования для каждого периода рассчитывается из полученных значений доходности по формуле:, а форвардная ставка по формуле: .

Значения доходности для каждого из периодов для каждого из сценариев будут рассчитываться при помощи обратной функции логнормального распределения, при этом в качестве среднего необходимо взять логарифм от полученного ранее значения , в качестве стандартного отклонения - полученное для каждого периода значение волатильность. В качестве вероятности необходимо задать значения 1, 5, 20, 50 (центральный), 80, 95 или 99 % для каждого из 7 рассматриваемых сценариев.

Результатом указанных расчётов будет таблица доходности по каждому периоду для каждого из 7 сценариев.