Материал: Финансовый инжиниринг, его особенности

.        Первая группа - фьючерсы, опционы, свопы и продукты, основу которых составляют производные ценные бумаги;

.        Вторая группа - банковские акцепты, коммерческие бумаги, еврооблигации, депозитарные расписки.

Рассмотрим подробнее первую группу.

Фьючерсные контракты. Данные контракты возникли в качестве позитивной реакции рынка финансов на недочеты форвардных контрактов, таких как:

.        Отсутствие стандартизированности форвардных контрактов;

.        Неликвидность и отсутствие их организованного рынка;

.        Высокая вероятность невыполнения своих обязательств по контракту контрагентами.

По причине этого впервые зерновые фьючерсные контракты стали появляться на чикагских биржевых рынках в 48 году XIX века. Но в то время они были не особо распространены.

Лишь в 50-60-е годы прошлого века начался процесс распространения фьючерсных контрактов на товары биржи. Этот процесс был вызван сильными ценовыми колебаниями на товары сырья, а также началом международной экономической интеграции (прекратилось существование локальных рынков сырья). Участники экономического процесса ощущали острую необходимость в рыночной стабильности и в возможности планировать и прогнозировать свои доходы и расходы.

Можно говорить о том, что потребность в создании фьючерсов на сырьевые товары была вызвана потребностью в «плановом капиталистическом производстве» и желанием оградиться от вероятных потерь.

Позже возникли фьючерсные контракты практически на все типы биржевых товаров, а именно металлы, нефть, продовольственные товары. Уже в 60-70-е годы прошлого века происходил подобный процесс на мировых рынках денег ввиду подобной нестабильности стоимости финансовых активов и растущей рыночной интеграции.

Необходимость предсказания рыночных процессов хотя бы на краткосрочный период стала причиной появления первых контрактов на валюту в 1972 году в Чикаго. В том же году по причине нестабильности рынка денег были созданы фьючерсные контракты на серебро и золото.

Опционы. Как известно, немаловажным стимулов рыночной экономики является не только стремление к сокращению издержек, но и максимальное извлечение прибыли. В связи с этим стало неизбежным возникновение спекулятивных финансовых инструментов в результате финансовой инженерии в условиях явной рыночной нестабильности.

Создание опционных контрактов было обусловлено именно стремлением извлечь дополнительную спекулятивную прибыль. Возникновение данных контрактов ввиду того, что экономика является многофакторной системой, нельзя сводить только к спекулятивным действиям. В опционных контрактах нуждался каждый участник экономического процесса, который проводил на рынке стратегии хеджирования, а так же арбитража.

В результате, в 70-х годах XX века стали появляться первые опционные контракты. Одной из первых, кто стал организовывать обращение новых видов ценных бумаг была Chicago Board Options Exchange, находящаяся в Соединенных Штатах Америки.

Во всех сферах денежного рынка фьючерсы и опционы широко использовались. Данное развитие демонстрируется в приложении 3.

Процентные фьючерсы и опционы. Постепенное отделение денежной системы от ее золотой базы происходило во время всего XX века. Следствием этого стали заметные колебание курсов мировых валют, а также малопрогнозируемые колебания процентных ставок. В конце концов, в 76 году прошлого века стали появляться первые процентные фьючерсы в качестве реакции на изменения процентных ставок. Чем заметнее была нестабильность в 80-90-е годы, тем быстрее развивался рынок процентных фьючерсов и опционов.

Свопы. Рынок валютных и процентных свопов стартовал в начале 80-х годов прошлого века. Причиной его развития стало изменения в денежных системах индустриальных стран, в которых была рыночная экономика. В те годы подвижностью валют вызывала ухудшение положения международных корпораций. Создавались варианты «параллельного» кредитования, это означает, что две корпорации выдавали друг другу кредит на одну сумму, но только в разных валютах. Таким образом, фирмы страховались, но была проблема искусственного увеличения активов баланса и роста обязательств в виду данных займов.

Немаловажной причиной широкого распространения свопов стал мировой кризис стран с переходной экономикой. В результате колебания процентных ставок в конце восьмидесятых годов возникли новые продукты: кэпсы, колларсы, флорсы.

Теперь рассмотрим вторую группу инструментов финансовой инженерии.

Коммерческие бумаги. Прежде чем рассматривать процесс развития коммерческих бумаг, необходимо сказать о том, от чего они развились, то есть о переводных и простых векселях.

Вексель всегда обслуживал коммерческий кредит, а позднее стал выступать как инструмент финансовых займов, которые прямо не связаны с товародвижением в сфере обращения.

По поводу коммерческого кредита, практически во всех индустриальных странах вексель используется лишь во внешнеторговых операциях.

Известно два внешних рынка векселей:

.        Рынок авалированных векселей.

.        Рынок банковских акцептов.

Вексель со временем потерял свои позиции, уступив свое место инструментам расчетов внешней торговли (аккредитив, инкассо, документарные гарантии).

Финансовые векселя приобрели форму коммерческих бумаг, приобретаемых банками и другими сторонними инвесторами.

По сравнению с индивидуальным финансовым векселем, коммерческие бумаги обладают следующей чертой - они являются стандартизированными инструментами, которые выпускаются сериями на короткий срок. По своей роли коммерческие бумаги - инструмент аккумуляции на рынке временно-свободных краткосрочных ресурсов, то есть их роль подобна роли индивидуальных финансовых векселей.

Можно сказать, что ответом на нужды корпораций в аккумуляции заемных средств краткосрочного периода стало возникновение коммерческих бумаг, с привлечением максимально возможного количества инвесторов без строгой регламентации эмиссионной процедуры, в отличие от облигаций.

Коммерческие бумаги явились заменой кредитам банка для многих корпораций. Стоимость привлекаемых средств становилась меньше, чем по банковским кредитам, так как чаще всего коммерческие бумаги размещали напрямую между инвесторами.

Следует отметить, что как корпорации, так и финансовые институты (в первую очередь банки), выступали эмитентами коммерческих бумаг. Данные бумаги использовались ими с целью секьюритизации своих активов и для привлечения дополнительных финансов для обеспечения ликвидности финансовых институтов.

Полноценные коммерческие бумаги впервые возникли в начале XIX века. В то время компании Америки стали выставлять на продажу свои необеспеченные векселя сразу инвесторам. Такая ситуация является характерной для американского рынка.

Нефинансовые компании на данном рынке выступали в качестве заемщиков. Своей наивысшей точки рынок коммерческих бумаг данных компаний достиг в 30-е годы прошлого века.

Через двадцать лет данный рынок приобрел еще один стимул для развития, так как на рынке стали появляться бумаги уже финансовых компаний. В Европе рынок коммерческих бумаг стал развиваться лишь в 80-х годах того же века. Во Франции и в Германии были наиболее развиты данные рынки. Стал складываться международный рынок еврокоммерческих бумаг. Причиной этому послужили международная интеграция и глобализация экономики.

Еврооблигации и еврокоммерческие бумаги. Развитие рынков облигаций, где в качестве интеграции мировой экономики стал формироваться самостоятельный сегмент еврооблигаций на рынке евробумаг, было обусловлено потребностью корпораций в поисках замены банковского кредита на что-либо подобное, но только долгосрочного характера.

Рынок еврооблигаций стал ответом интернационализации международных рынков финансов. Данному инструменту необходимо было обладать стандартизированным набором свойств, которые были бы способны удовлетворить нужды инвесторов и эмитентов из разных стран.

В 90-х годах благодаря еврооблигациям стала возможна не только секьюритизация международного рынка, но также и предоставление займов в разных валютах.

Как правило, в экономической литературе запада разделяются еврокоммерческие бумаги со сроком погашения до 1 года, евроноты с различными сроками погашения от краткосрочных периодов до долгосрочных, а также еврооблигации программы MTN со сроком погашения 1-10 лет. Но несмотря на это, встречаются и облигации со сроками погашения и через 30 лет.

Американские депозитарные расписки. Возникновение АДР обусловлено потребностью в процессе глобализации рынка акций и их выходу на международный рынок. Первый их запуск осуществился еще в 1927 году и в то время они не получили большого распространения.

АДР по сути являются американскими производными ценными бумагами. Они эмитируются американскими инвестиционными банками, обращаются на фондовом рынке США по всем американским правилам торговли. Операции с иностранными ценными бумагами, депонирование их на специальных счетах - это то, на чем специализируются американские банки-депозитарии. Далее банки выпускают на депонируемые иностранные бумаги свои собственные бумаги, называемые американскими депозитарными расписками.

В случае приобретения АДР, инвесторы становятся косвенными собственниками иностранных ценных бумаг. Тогда как АДР выступают как субституты акций иностранных компаний для инвесторов Америки. АДР является свидетельством того, что ее обладатель имеет акции неамериканской иностранной корпорации в каком-либо банке-депозитарии США. Так же она дает владельцу право управлять соответствующей корпорацией и дивиденды, получение фиксированной доли во время продажи корпорационных активов.

Возможности, которые получают американские инвесторы при покупке АДР:

.        Диверсификация своего инвестиционного портфеля за счет вложения в акции иностранных эмитентов;

.        Избавление от иностранных юридических рисков.

В случае отсутствия АДР, инвесторы, которые имеют ограничения во вложении в иностранные бумаги, не смогли бы иметь возможность инвестировать в рынки, находящиеся на стадии развития.

АДР позволяют обеспечить баланс между интересами иностранных компаний-эмитентов и инвесторов Америки.

АДР и депозитарные расписки, которые подлежат честному размещению (то есть ограниченные АДР), обращаются на рынке с учетом интересов как эмитентов, так и инвесторов. Они размещаются путем безграничного публичного предложения.

К неограниченным АДР относятся:

.        АДР первого уровня. Данный вид допускает выпуск депозитарных свидетельств только на имеющиеся во вторичном обращении акции и торгуются на внебиржевом рынке Америки.

.        АДР второго уровня. Выпуск депозитарных свидетельств происходит подобно АДР первого уровня. Различие же заключается в том, что данный вид торгуется как на внебиржевом рынке, так и через фондовые биржи.

.        АДР третьего уровня. Выпуск депозитарных свидетельств происходит лишь на акции, которые находятся на первичном размещении, применяется компанией с целью увеличения ее капитала. Торгуется как и АДР второго уровня.

Подводя итог, следует отметить, что, анализируя развитие финансового инжиниринга на рынках индустриальных стран, становится заметным, что развитие финансовой инженерии связано с нестабильностью, глобализацией мирового хозяйства и рынков финансов, а также с быстрым развитием процессов инноваций. Стало понятным, что производные ценные бумаги как продукт финансовой инженерии - это следствие нестабильности мирового экономики. Также, возникновение новых финансовых продуктов - удовлетворяет потребности инвесторов в международном интеграционном процессе капиталов и в снижении издержек в процессе перераспределении денежных средств.

финансовый инжиниринг бюджетный рынок

2. Анализ практики финансового инжиниринга в российских коммерческих банках

.1 Развитие финансовой инженерии в России. Денежное обращение РФ и разработка новых модификаций ценных бумаг

В последнее десятилетие прошлого века субъекты экономической деятельности Российской Федерации столкнулись со следующими глобальными проблемами: рост цен, бартерные отношения, демонетизация экономики после жесткой политики Банка России, также жесткий контроль со стороны Центрального Банка и регулирующих органов.

В странах с индустриальной экономикой показатель монетизации располагается на уровне 55-100%, а в развивающихся странах - 40-60%.

В тот период, по причине высокого уровня инфляции и демонетизации ВВП в нашей стране возникла необходимость в финансовых продуктах, т.е. ценных бумагах, способных снять риски, которые были связаны с происходящими процессами.