Материал: Финансовый инжиниринг, его особенности

Рассмотрим инструменты финансовой инженерии, которые снижают инфляционные «риски».

Основной проблемой, касающейся участников экономического процесса в инфляционных условиях, является предотвращение обесценивания капитальных ресурсов, а также сохранение накопленной стоимости. В таких условиях финансовая инженерия произвела ценные бумаги. Условия их выпуска направлялись на снижение рисков инфляции у инвесторов.

Новые ценные бумаги были с товарным наполнением, либо были привязаны к индексу цен розницы или к аналогичным показателям.

Условно, данные ценные бумаги можно было разделить на три группы:

.        Товарные ценные бумаги. В роли их базисного актива выступали товары, являющиеся биржевыми, то есть относились к высоко стандартизированным, либо они пользовались высоким спросом среди населения и производителей, то есть товары массового потребления. Такими товарами выступали - продовольственные биржевые товары, золото, серебро, сырьевые товары, недвижимость и товары широкого потребления.

.        Финансовые ценные бумаги. Представляли собой ценные бумаги, привязанные к иностранной валюте, к конечной стоимости потребительской корзины. Распространялись так же ценные бумаги с плавающей процентной ставкой.

Помимо этого, была распространена продажа ценных бумаг с высокой фиксированной ставкой процента, либо с высоким дисконтом (скидки цен возмещали инфляционный размер). Были популярны и ценные бумаги с повышающимися котировками - в отношении данного вида ценных бумаг эмитенты или третьи лица, которые были с ними связаны, давали гарантии по поводу их обратного приобретения по требованию инвестора.

.        Предоставляющие льготные права. Суть их заключалась в предоставлении права приобрести продукцию или использовать имущественные и неимущественные права по льготной цене.

Важно отметить, что на микроуровне последствия плохой макроэкономической тенденции, то есть инфляции, были сглажены самими участниками экономического процесса самостоятельно.

Результатом высоких темпов инфляции того времени явился рост курса доллара. Данная ситуация была невыгодной для инвесторов, так как больше половины их сбережений находилось в русской валюте. Новые финансовые продукты должны были стать привлекательными инвесторам, так как эмитентам ценных бумаг необходимы были заемные средства. Поэтому на рынке начали появляться новые финансовые продукты - ценные бумаги с валютным номиналом в качестве ответа на падение курса русской валюты.

Валютный облигационный заем является примером ценных бумаг с валютным номиналом, которые выпускаются резидентами с целью обращения на внутреннем рынке.

Так же стали появляться ценные бумаги с мультивалютным номиналом, которые выпускались резидентами с целью обращения на внутреннем рынке.

Антиинфляционным векселем является простой вексель, который имеет номинальную сумму, которая выражается в валюте других стран, но реализовывается и погашается за счет российских рублей. То есть по факту это являлось обязательством банков выплачивать держателю векселя в определенный срок обозначенную в векселе сумму долларов США, а также проценты, которые начисляются по обговоренной в векселе ставке за вычетом налогов на прибыль, в рублях по курсу на день, который соответствует платежному сроку.

Антиинфляционные векселя обладают следующими преимуществами:

.        Несмотря на то, что в период высоких инфляционных темпов вложения валюты являются предпочтительными, не каждое юридическое лицо в Российской Федерации могли приобрести валюту. Для инвесторов такие векселя - решение данных проблем, при этом без нарушений валютного законодательства.

.        Благодаря антиинфляционным векселям банки приобретают возможность привлечения дополнительных депозитов в валюте. Крупные банки были способны приобретать валюту без ограничений.

.        Данный вид векселей обладает как качеством ценных бумаг, объектом долгосрочных инвестиций, так и качеством платежных документов - средств платежа. Исходя из этого, в тот период этим векселем можно было совершать оплату как за товары, так и за услуги.

.        Также, важным преимуществом антиинфляционных векселей для инвесторов было следующее: на каждом векселе заранее была напечатана форма безоборотного индоссамента, и всегда ответственность за любые трансакции лежала на банке.

Позже с каждым годом все больше усиливалась экономическая демонетизация. Бартеризация экономики стала реакцией на снижение денежного объема в обращении меньше, чем необходимый его объем.

Решением проблемы недостатка денег, то есть демонетизации, послужили вексельные денежные суррогаты, введенные в обращение банками как инструменты, которые восполняли бы нехватку денежной массы в экономике и высокой цены денежных ресурсов. Это было ответом банков на существующие потребности экономики в денежных средствах.

Важным является выделение банковских векселей. Для банков они выполняют роль частных денег. Также они являются дешевыми денежными ресурсами, которые создаются именно банками. При этом, банки извлекают значительный объем прибыли от эмиссии данных денежных суррогатов.

Задачи, которые решают банки, при помощи эмиссии своих векселей:

.        Быстрое привлечение денежных ресурсов клиентов в банк, так как в отличие от депозитных сертификатов, векселя являются более «удобными»;

.        Предоставление вексельных кредитов, которые являются дешевле, чем обычные;

.        Применение векселей в роли инструментов, которые являются удобными для различных финансовых технологий, по причине небольшой регламентации обращения векселей.

Во вторую группу векселей, которые обращаются на рынке РФ, включены векселя корпоративных эмитентов.

Задачи, которые решают корпорации при помощи них:

.        Восполнение недостаточных оборотных средств за счет получения коммерческих кредитов от сырьевых поставщиков и поставщиков полуфабрикатов. За счет этого в случае отсутствия реальных денег предприятие имеет возможность осуществления расчетов за продукцию;

.        Замена дорогостоящих кредитов банков более дешевыми коммерческими кредитами поставщиков;

.        Коммерческие векселя, которые выпускаются по сериям, дают возможность снимать ограничения в хозяйственной практике, которые накладываются государством на выпуск эмиссионных ценных бумаг;

.        Еще одним назначением данных векселей является совершение традиционных операций западной практики, например, внешнеторговые расчеты.

Муниципальные векселя относятся к третьей группе.

Для правительств регионов векселя были:

.        Частными деньгами, которые возмещали нехватку денег в обращении;

.        Ресурсами финансов, которые восполняли недостаток региональных бюджетных доходов и федеральных средств;

Важно отметить особенности продуктов векселей финансовой инженерии в России:

.        В РФ находятся в обращении векселя, которые обслуживают расчеты по бартеру, по которым известно заранее, что будет оплачено готовой продукцией, а не деньгами;

.        Большая доля векселей является векселями низкого качества, если рассматривать с позиции кредитного риска они - проблемные активы уже в момент самого возникновения.

Цели, для которых использовался вексель в роли инструмента финансовой инженерии:

.        Формирование цепей неплатежей за продукцию, которые обслуживаются векселем, также финансовых платежей, вместе с бюджетным вексельным финансированием и внесением налоговых выплат векселями;

.        Межгосударственные вексельные расчеты получили широкое распространение;

.        Характерной является практика взаимозачетов долгов по расчетам за продукцию, которые обслуживаются векселями;

.        Появление замкнутых вексельных схем регионов, которые обслуживают местный оборот хозяйства либо вексельных систем отраслей;

.        Секьюритизация некачественных долгов;

.        Инструменты уменьшения налогообложения законного юридически;

.        В торговом финансировании.

В результате недостаточного развития фондового рынка и недостаточного государственного регулирования данного рынка, возникли суррогаты ценных бумаг. При этом был значительный спекулятивный спрос каждых категорий инвесторов на данные инструменты финансов.

Помимо этого, важным является появление на рынке значительной части новых видов ценных бумаг поначалу в качестве суррогатов. И в этом случае РФ не стало исключением.

Суррогат ценной бумаги являлся новой ценной бумагой, непризнанной законодательством как таковой. Поэтому эмиссия и обращение ее государство не регулировало, что ведет к ее особенно высоким рискам.

Целью выпуска суррогатов является обход регулирования государством, а также мошенничество.

Как правило, в экономиках с нестабильной ситуацией, с высокими темпами инфляции и слабым надзором государства финансового рынка широко распространен выпуск суррогатов. Во время полного отсутствия информационного раскрытия, госконтроля и традиционных операций с суррогатами, они представляют собой особые риски, низколиквидные инструменты с сомнительными возможностями доходов.

Но несмотря на это, сложно однозначно отрицательно оценить суррогаты ценных бумаг, по причине того, появление их:

.        Изображает действительные потребности создающихся фондовых рынков. На этих рынках формулируются правила игры и происходит накопление технического опыта и практики управления рисками;

.        Служит удовлетворением спекулятивного спроса на финансовые инструменты.

Эмиссия суррогатов является своеобразной финансовой инженерией, зачастую основу новых финансовых продуктов составляют суррогаты.

Помимо суррогатов на рынке имели место быть ценные бумаги, которые обслуживают теневой оборот.

Ценные бумаги широко использовались в качестве суррогата наличных средств и оптового инструмента денег с целью обслуживания неучтенных сделок и оплаты труда, которая производилась неофициально.

Это такие ценные бумаги, способные по условиям приобретения заменить денежные средства как в наличной, так и в безналичной форме. То есть это облигации, долговые государственные обязательства во время выпуска их на предъявителя.

Даже при данных условиях с целью использования этих бумаг в расчетах увеличивается их привлекательность, при условии существования возможности выпуска ее сроком платежа до востребования.

2.2 Бюджетный дефицит, инвестиционный кризис и продукты финансового инжиниринга

Российским правительством в условиях увеличения внешнего и внутреннего долго были созданы новые инструменты, которые были способны технически решить на некоторое время проблемы бюджетного дефицита и роста задолженности. Это означает, что правительство активно использовало методы финансовой инженерии с целью устранения проблемы бюджетного дефицита. Одним из важнейших направлений в данной сфере была проблема секьюритизации проблемных государственных долгов. В рамках это деятельности было осуществлено следующее:

.        Выпуск облигаций внутреннего валютного займа государства;

.        Принятие решения по поводу выпуска целевых обязательств по долгам государства;

.        Секьюритизация просроченных процентных выплат облигациями по внешнему долгу;

.        Вексельный выпуск Министерства финансов РФ с целью восстановить коммерческими банками собственные кредитные ресурсы взамен погашенных банками централизованных кредитов и процентными ставками по ним Банку РФ без уплаты средств заемщикам;

.        Выпуск и обращение обязательств казначейства;

.        Отказ от финансирования бюджетного дефицита путем эмиссии денег;

.        Стремление реструктурировать систему ГКО, также переход к займам с большими платежными сроками и переход к внешним, то есть более дешевым, заимствованным источникам.

Облигации сберегательного займа, федерального займа с переменным и постоянным купоном, счета типа «С» для нерезидентов, с которых они могли получать ГКО, система форвардных контрактов ЦБ РФ, при помощи которых было возможным контролировать инвестиционную доходность нерезидентов в гособязательства - все это сложные продукты финансовой инженерии.