Дипломная (вкр): Выбор источников финансирования деятельности компании

2.3

где,  ДО - долгосрочные обязательства

Рост этого коэффициента является негативной тенденцией: с позиции долгосрочной перспективы организация все сильнее зависит от внешних инвесторов.

коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (Кфнз кап. ист)

2.4

В зарубежной практике по поводу степени привлечения заемных средств наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть велика, указывают и нижний предел этого показателя - 0,6 (60 %).

При анализе коэффициентов концентрации собственного капитала и финансовой зависимости необходимо учитывать стабильность хозяйственной ситуации в компании, средний уровень по разным отраслям и видам деятельности, а также возможность доступа компании к дополнительным источникам финансирования.

Рассматривая финансовую структуру капитала компании, необходимо проанализировать ее способность обслуживать постоянные платежи. Один из возможных путей определения способности компании обслуживать задолженность - использование коэффициентов покрытия, позволяющие оценить, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. При расчете этих коэффициентов в качестве оценки суммы, которая может быть направлена на обслуживание долговых обязательств, используется прибыль до выплаты процентов и налогов.

Коэффициент покрытия процентов (Кпп):

 2.5

где Пр - прибыль до выплаты процентов и налогов на прибыль;

Рпр- расходы по выплате процентов.

Коэффициент покрытия процентов характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. Снижение данного показателя свидетельствует о повышении финансового риска.

Несмотря на то, что сделать выводы о наиболее приемлемых коэффициентах трудно, экономисты отмечают, что «обычно вызывает беспокойство падение коэффициента покрытия процентов прибылью ниже отметки 3/1». Однако необходимо иметь в виду, что способность генерировать средства, направляемые на обслуживание долга, различаются по отраслям. Коэффициент покрытия процентов не дает информации о способности компании выплачивать основную сумму долга. Поэтому целесообразно использовать коэффициент полного покрытия долга (Кппд):

 2.6

где ОСД - основная сумма долга;

СНП - ставка налога на прибыль.

В данном случае основная сумма долга увеличена на размер налогообложения, поскольку она может быть выплачена только из суммы прибыли после налогообложения. Очевидно, что чем ближе этот показатель к единице, тем хуже финансовое положение компании (при прочих равных условиях). Однако даже при показателе меньше единицы компания может оказаться в состоянии выполнять обязательства, если ей удастся обновлять долги при наступлении срока погашения. Как уже отмечалось, точного эмпирического правила относительно оптимального значения коэффициентов покрытия процентов и долгов не существует. Их необходимо сопоставить с прошлыми и ожидаемыми значениями, рассчитанными аналогичными компаниями. Подобный анализ позволит выявить тенденции улучшения или ухудшения способности покрытия долгов с течением времени.

Основным недостатком рассмотренных коэффициентов является их ориентированность на прибыль, при том, что реальное покрытие процентов и основной суммы долга производится из денежного потока. Поэтому рационально дополнить эти коэффициенты следующими показателями.

Коэффициент самофинансирования (показатель денежной отдачи инвестиций) (Ксф):

 2.7

где ДП - денежный поток за анализируемый период;

ИНВ - сумма инвестиций.

Коэффициент самофинансирования показывает, какую часть инвестиций можно покрыть за счет денежного потока. Чем выше этот показатель, тем выше уровень самофинансирования компании, а следовательно, выше финансовая устойчивость. Дополнительную информацию может дать его сравнение с показателем стоимости инвестиций как источника капитала (отношение издержек по обслуживанию инвестированного капитала к сумме этого капитала). Если показатель стоимости инвестированного капитала устойчиво превышает коэффициент Ксф, это служит сигналом ухудшения платежеспособности компании.

Коэффициент обслуживания долга (Код)

 2.8

где ОДП - операционный денежный поток, т.е. денежный поток от основной текущей деятельности компании.

Коэффициент обслуживания долга характеризует способность компании погашать свои обязательства за счет денежных средств от основной деятельности. Операционные денежные потоки показывают на данный момент времени уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество периодов, необходимых для выплаты задолженности.

Уровень задолженности служит для инвестора своеобразным финансовым индикатором благополучия компании. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Но если компания в недостаточной степени использует заемные средства и ограничивается использованием собственных средств, это приводит к снижению прибыли на одну акцию, понижению курсовой стоимости акций. В результате для зрелых, давно работающих компаний в общем случае новая эмиссия акций обычно расценивается инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный или нейтральный. В условиях рыночной экономики компания подвержена различным видам риска. Финансовый риск присутствует в жизни компании всегда, поскольку проявляется как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде деятельности.

 Риск - это сложная экономическая категория, при определении которой используются следующие подходы (рис.1):

определение риска с позиций финансовых результатов деятельности организации, т.е. определение риска как экономической категории или финансовой категории;

определение риска с точки зрения возможных отклонений от планируемого хода событий, т.е. определение риска как категории отклонения от цели;

определение риска с позиций возможности наступления какого-либо неблагоприятного события, т.е. определение риска как вероятностной категории.

Рис.1

Финансовый риск связан с возможностью невыполнения компанией своих финансовых обязательств. Под финансовым риском компании понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Основными причинами финансового риска являются: обесценивание инвестиционно-финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов, неосуществления платежей между контрагентами. Финансовым риском можно управлять, т.е. использовать меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового определения риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей. Организация управления риском является достаточно сложным процессом, требующим значительных затрат материальных и человеческих ресурсов.

В общепринятом понимании управление финансовыми рисками - это процесс подготовки и реализации мероприятий, цель которых - снижение опасности компании ошибочного решения и уменьшения возможных негативных последствий нежелательного развития событий в ходе реализации принятых решений.

Большинство управленческих решений в экономической деятельности являются сложным компромиссом в достижении двух противоречивых целей - эффективности и надежности. В российских условиях компромисс пока явно достигается в ущерб надежности. В результате большая часть экономических субъектов вынужденно вовлечена в высоко рисковые операции.

Деятельность компании сопровождают многочисленные финансовые риски, которые существенно влияют на результаты деятельности экономического субъекта. Риски, порождающие финансовые последствия и связанные с осуществлением определенных видов деятельности, выделяют в отдельную группу финансовых рисков, играющих значимую роль в общем «портфеле рисков» компании. Без создания условий, позволяющих руководителям идти на обоснованный риск, не будет научно-технического прогресса, развития экономики и всего общества в целом. Финансовый риск становится необходимым элементом принятия решений, а также, несёт функции стимулятора и катализатора в развитии современных экономических отношений. Этапы управления финансовыми рисками должны включать: выявление риска, идентификацию риска, оценку риска, принятие риска, минимизацию риска, воздействие на риск, мониторинг (контроль результатов).

После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться компания в процессе осуществления финансовой деятельности, после определения факторов, оказывающих влияние на уровень риска и оценки риска, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед компанией стоит задача разработки минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализации финансовых рисков, те выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска. Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются: уклонение от риска, принятие риска на себя, передача риска, страхование риска, объединение риска, диверсификация, использование внутренних финансовых нормативов и
другие методы.

Компания в процессе финансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска.

Уклонение от риска - это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Оно позволяет полностью избежать потенциальных потерь, связанных с финансовыми рисками, но, с другой стороны, не позволяет получить прибыли, связанной с рискованной деятельностью. Кроме этого, уклонение от финансового риска может быть просто невозможным, к тому же, уклонение от одного вида риска может привести к возникновению других. Поэтому, как правило, данный способ применим лишь в отношении очень крупных рисков. Естественно, что не от всех видов финансовых рисков компании удается уклониться, большую, часть из них приходится брать на себя. Некоторые финансовые риски принимаются, потому что несут в себе потенциал возможной прибыли, другие принимаются в силу их неизбежности.

При принятии риска на себя основной задачей компании является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления финансового риска и как следствие - понесения потерь. Если оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно, это Может привести к сокращению объемов бизнеса.

Следующий возможный метод нейтрализации финансовых рисков, возникающих в финансовой деятельности компании, - это передача, или трансферт, риска партнерам по отдельным финансовым операциям путем заключения некоторых контрактов. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков компании, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и, как правило, располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Передача риска в современной практике управления финансовыми рисками осуществляется по следующим основным направлениям.

. Передача рисков путем заключения договора факторинга. Предметом передачи в данном случае является кредитный риск компании, который в преимущественной его доле передается банку или специализированной факторинговой компании, что позволяет компании в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия кредитного риска.

. Передача риска путем заключения договора поручительства. Российское законодательство предусматривает возможность заключения договора поручительства, который определен ст. 361 Гражданского кодекса РФ. В силу договора поручитель обязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично. При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного поручительством обязательства поручитель и должник отвечают перед кредитором солидарно. Компания использует поручительства для привлечения заемного капитала и при этом несет ответственность перед поручителем за четкое исполнение договора поручительства. Таким образом, компания-кредитор передает риск невозврата кредита и связанные с этим потери поручителю.

Существует еще один вид гаранта - это банковская гарантия, которая определена ст. 368 гражданского кодекса РФ. Это письменное обязательство кредитной организации, выданное по просьбе другого лица - принципала, уплатить кредитору принципала - бенефициару в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение. Банковская гарантия позволяет компании избежать рисков при заключении сделок с оплатой в будущем или по факту предоставления услуг, оказания работ, отгрузки товаров.

. Передача рисков поставщикам сырья и материалов. Предметом передачи в данном случае являются прежде всего финансовые риски, связанные с порчей или потерей имущества в процессе их транспортировки и осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Однако потери, связанные с падением рыночной цены продукции, несет компания, даже если подобное падение вызвано задержкой доставки груза.

. Передача рисков путем заключения биржевых сделок. Этот метод передачи риска осуществляется путем хеджирования и будет рассмотрен далее как самостоятельный метод нейтрализации финансовых рисков.

В целом же передача риска происходит, если в заключенном сторонами контракте существует специфическое положение относительно передачи конкретных (или всех) финансовых рисков контрагенту. Сторона, принявшая на себя риск, обычно вторично передает его, заключив договор страхования ответственности. Наиболее опасные по своим последствиям финансовые риски подлежат нейтрализации путем страхования, в принципе это также передача риска. Стороной, принимающей финансовые риски, в данном случае выступает страховая компания.  Минимизировать финансовые риски компания может также путем установления и использования внутренних финансовых нормативов в процессе разработки программы осуществления определенных финансовых операций или финансовой деятельности компании в целом. Поскольку эти нормативы внутренние, разрабатывать их должна финансовая служба самой компании, которой лучше, чем кому-либо, известны особенности финансовой и производственной деятельности.

Говоря о соотношении собственных и заемных средств и переходя к третье главе, где будет проведен анализ компании, большое внимание следует уделить такому показателю как финансовый рычаг («финансовый леверидж»). Данный показатель характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле используемых средств - эффект финансового рычага.

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК, 2.9

где:

ЭФР-эффект финансового рычага, %.

Сн-ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР-коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.