Материал: Выбор модели управления инвестиционными рисками в условиях финансовой нестабильности (на примере компании International Data Group China)

Рассмотрим полученные результаты подробнее.

1.        Коэффициенты ликвидности.

Коэффициенты ликвидности компании высокие и соответствуют требуемым значениям, что говорит о том, что компания может отвечать по своим обязательствам.

Стоит отметить, что коэффициент текущей ликвидности значительно превышает нормативное значение коэффициента, что свидетельствует о том, что компания недостаточно эффективно использует оборотные средства. Однако оценивая значение показателя в динамике, можно сделать вывод, что структура капитала компании изменяется и становится более эффективной в 2015 году по сравнению с 2014 и 2013 годами.

Относительно коэффициентов абсолютной и срочной ликвидности также прослеживается динамика падения коэффициентов. При этом показатели находятся на достаточном уровне, что говорит о том, что организация стремится к рациональной структуре капитала, сохраняя при этом способность отвечать по краткосрочным обязательствам. Тем не менее, стоит обратить внимание на то, что «IDG China» - основная компания, следовательно, для организации особенно важно контролировать ликвидность для поддержания способности осуществлять страховые выплаты.

2.        Показатели деловой активности.

К показателям деловой активности относятся коэффициенты оборачиваемости (активов, дебиторской задолженности, собственного капитала). Анализируя данные показатели, прежде всего, следует обратить внимание на их динамику. Из таблицы 3 видно, что коэффициенты оборачиваемости выросли в 2015 году по сравнению с 2013 и 2014 годами, следовательно, деловая активность в компании возрастает. Например, в 2013 году каждая денежная единица (рубль) активов принесла 1,03 денежную единицу, в 2014 - 1,21 единиц, в 2015 уже 1.51 денежных единиц.

Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности и собственного капитала находятся на высоком уровне. Так, в 2015 году каждый рубль вложенного капитала приносил 3,98 рубля, что отражает высокую эффективность использования собственного капитала компании. Положительная динамика коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении эффективности кредитной политики предприятия и системы контроля, обеспечивающей своевременность поступления оплаты.

Таким образом, оценка динамики коэффициентов оборачиваемости «IDG China» показала рост деловой активности компании в 2015 году по сравнению с 2013 и 2014 годами, что свидетельствует об увеличении потенциала компании и ее развитии.

3.        Коэффициенты рентабельности.

Коэффициенты рентабельности собственного капитала и основной деятельности в 2013 - 2015 гг. значительно ниже рекомендуемого значения 0,03, но находятся на условно-допустимом уровне (таблица 4)

Причиной низкого значения показателей рентабельности могут быть изменения в структуре капитала либо увеличение расходов компании, то есть сокращение прибыли. Например, это может быть связано с законодательными изменениями требований в отношении капитала компании, вступившими в силу в 2014 году.

Таблица 4 Характеристика значений коэффициентов рентабельности собственного капитала и основной деятельности

4.     Показатели финансовой устойчивости:

Доля собственного капитала показывает, насколько самостоятельно компания осуществляет свою деятельность. Соответственно, можно сделать вывод, что «IDG China» функционирует больше за счет привлекаемых средств и имеет меньше возможностей инвестировать и получать больше прибыли. Однако значение этого коэффициента растет в 2015 году по сравнению с 2014 и 2013 годами, что говорит о том, что компания становится менее зависимой от привлекаемых средств и более устойчивой. Так в 2013 году доля собственного капитала составляла 0,19, к 2015 году доля собственного капитала выросла до 0,26. Нормативное значение данного показателя составляет 19%. Следовательно, доля собственного капитала основной компании «IDG China» соответствует требуемым нормам.

Доля страховых резервов характеризует финансовую устойчивость инвестора в части обеспечения основной защиты. Чем больше значение коэффициента и его рост в динамике, тем выше финансовая устойчивость инвестора в части обеспечения основной защиты. Анализируя динамику данного показателя можно увидеть снижение значения коэффициента: в 2013 году доля страховых резервов равнялась 0,37, к 2015 году доля снизилась до 0,32. С одной стороны это увеличивает риск неуплаты по обязательствам, но с другой стороны дает компании возможность получения дополнительной прибыли.

Соотношение заемного и собственного капитала характеризует устойчивость компании. В данном случае заемный капитал превышает собственный капитал, что делает компанию менее устойчивой. Однако показатель имеет отрицательную динамику, что говорит о том, что компания становится более устойчивой, стремится повысить долю собственного капитала и снизить зависимость от заемных источников финансирования.

5.   Коэффициент убыточности.

Этот показатель показывает уровень убыточности собственных страховых операций. В течение трех лет коэффициент убыточности основной компании «IDG China» остается на одном уровне, который является допустимым (таблица 5).

Стабильное значение этого коэффициента на протяжении трех лет свидетельствует о сбалансированном инвестиционном портфеле компании.

В целом, основываясь на анализе приведенных выше коэффициентов, можно сделать вывод, что компания «IDG China» финансово устойчива и способна отвечать по своим обязательствам. Также стоит отметить, что у компании существуют проблемы с генерированием прибыли, что выражается низкими значениями коэффициентов рентабельности.

Несмотря на соответствие полученных коэффициентов нормативным значениям, невозможно однозначно отвергнуть возможность существования риска потери платежеспособности.

2.3 Оценка финансовой политики IDG China

Оценим риск неплатежеспособности компании «IDG China». Для этого найдем требуемый капитал по каждому виду риска.

1.        Риск дефолта контрагентов

.1.       Диверсифицированный риск

Согласно формуле требуемый капитал по данному виду риска равен:

SCRdef,2=15%*Дебиторская задолженность сроком до 3-х месяцев + 90%*Дебиторская задолженность сроком свыше 3-х месяцев.

Используя данные консолидированной финансовой отчетности компании «IDG China» найдем SCRdef,2:

SCRdef,2 = 0.15*4713876+0.9*1237175=1820538,9 тыс. долл.

Рассчитаем в соответствии с формулой требуемый капитал по риску дефолта контрагентов:

SCRdef = 3021630,721 тыс. долл.

2.        Рыночный риск

.1.       Риск процентных ставок

В консолидированной финансовой отчетности компании представлены три типа активов, чувствительных к изменению процентных ставок: депозиты в банках, финансовые вложения, имеющиеся в наличии для продажи и предоставленные займы. К финансовым вложениям, имеющимся в наличии для продажи, компания относит котируемые акции, доли участия в паевых инвестиционных фондах, корпоративные облигации и некотируемые акции. При этом в состав активов, чувствительных к изменениям процентной ставки входит: 13,86% депозитов в банках, 0,1% финансовых вложений и 100% предоставленных займов со сроком погашения до 0.25 года; 20,88% депозитов в банках, 99,9% финансовых вложений со сроком погашения от 3-х месяцев до года; 65,26% депозитов со сроком погашения свыше года. Средние процентные ставки по активам: для депозитов в банках - 8%, для финансовых вложений - 7,2%, для предоставленных займов - 7%.

Кроме рассмотрения активов, чувствительных к изменению процентной ставки, стандартная формула предполагает рассмотрение обязательств, то есть резервов убытков, в том случае, если они оцениваются путем дисконтирования денежных потоков. Согласно консолидированной финансовой отчетности « компания «Согласия»»: «резервы убытков не дисконтируются с учетом стоимости денег во времени». Другими словами, для определения требуемого капитала по риску процентной ставки для компании «IDG China» не будет рассматриваться сценарий роста процентной ставки, так как увеличение ставки вызывает потери, если это ставка дисконтирования денежных потоков. Для активов рост ставки не является негативным фактором. Таким образом, для расчета требуемого капитала по риску процентной ставки необходимо рассчитать изменение в стоимости чистых активов в результате падения ставки в зависимости от срока до погашения активов.

Итак, на первом шаге рассчитаем мгновенное изменение NAV для активов со сроком погашения до 0,25 года, для которых падение процентной ставки, согласно таблице 6, составит 75%:

∆NAV1 = 0,75 ∗ 0,08 ∗ 531639 + 0,75 ∗ 0,072 ∗ 1009 + 0,75 ∗ 0,07 ∗ 83860 = 36355,48 тыс. руб

Изменение NAV для активов со сроком погашения от 3-х месяцев до года:

∆NAV2 = 0,75 ∗ 0,08 ∗ 800683 + 0,75 ∗ 0,072 ∗ 989283 = 101462,3 тыс. долл.

Изменение NAV для активов со сроком погашения свыше года:

∆NAV3 = 0,65 ∗ 0,08 ∗ 2502304 = 130119,8 тыс. долл.

Таким образом, общее изменение чистой стоимости активов под влиянием изменения процентной ставки:

∆NAVобщ = 267937,5 тыс. долл.

Следовательно, требуемый капитал по риску процентной ставки

SCRint=267937,5 тыс. долл.

2.2.     Риск по акциям

Требуемый капитал по риску по акциям рассматривается как изменение

NAV по предопределенному сценарию:

·         30% падение в стоимости акций, котируемых на фондовой бирже;

·        40% падение в стоимости других акций (некотируемые акции, хедж-фонды, паевые фонды и т.п.).

Рассчитаем эти два изменения, используя данные финансовой отчетности «IDG China»:

∆NAVкотир = 0,3 ∗ 823643 = 247092,9 тыс. долл.

∆NAVнекотир = 0,4 ∗ (21589 + 107188) = 51510,8тыс. долл.

Согласно формуле требуемый капитал по риску акций равен:

SCReq = ƒ247092,92 + 0,75 ∗ 247092,9 ∗ 51510,8 + 51510,82 = 270655,2 тыс. долл.

2.3.     Риск недвижимости

Требуемый капитал по риску недвижимости рассматривается как изменение NAV при предопределенном сценарии - падение стоимости инвестиций в недвижимость на 25%.

Согласно отчетности компании, инвестиции в недвижимость в 2014 году составляли 3030315 тыс. долл. Таким образом,

∆NAVнедвиж = 0,25 ∗ 3030315 = 757578,75 тыс. долл.

Итак, SCRprop=757578,75 тыс. долл.

2.4.     Валютный риск

По данным отчетности компании «IDG China» были выявленные активы и обязательства, которые представлены в трех валютах: доллар США, евро и юань (таблица 6).

Таблица 6 Активы и обязательства в валюте