Дипломная (вкр): Влияние ключевых макроэкономических и отраслевых факторов на инвестиционную привлекательность нефтяной отрасли

)        Затраты на разведку и добычу в значительной степени снизились в 2015 и 2016 годах после более чем двукратного роста в период с 2000 по 2014 года. Индекс капитальных затрат МЭА по разведке и добыче в 2015 году снизился на 15%. Наибольшее снижение себестоимости добычи произошло в Северной Америке, где Индекс затрат на добычу углеводородов из низкопроницаемых пород МЭА упал на 30% в 2015 году.

)        Сокращение денежного потока вынудило большинство нефтегазовых компаний увеличить долговую нагрузку, чтобы финансировать капитальные расходы и дивиденды. За последние два года соотношение между чистой задолженностью и акционерным капиталом почти удвоилось по сравнению с частными нефтяными и газовыми компаниями, причем независимые компании Северной Америки оказались под сильным финансовым давлением, что привело к банкротству части их них.

)        Увеличение темпов добычи трудноизвлекаемой нефти.

С середины 2000 годов в мире наблюдается взрывной рост добычи нетрадиционных источников углеводородов (см. Рисунок 3). Данный тренд не может не остаться незамеченным и, безусловно, находит отражение и в паттерне инвестиционных решений в энергетике в целом и в нефтяной отрасли в частности.

Рисунок 3. Добыча традиционных и нетрадиционных источников углеводородов в мире, в млн. барр.

Прежде чем продолжить описание тенденций, связанных с эпохой нетрадиционных углеводородов, остановимся на определении данного понятия.

Существует множество подходов к трактовке данного понятия.

Например, в России до сих пор ведутся споры по поводу не только сути, но и названия нового вида углеводородов. Сегодня используется понятие трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ). Понятие трудноизвлекаемых запасов возникает, когда возможности существующих технологий не отвечают геологическим особенностям пласта, то есть технологий либо нет, либо они на данном этапе неэкономичны. Когда технологии достигают определенного развития, адекватного геологическим особенностям объекта, ТРИЗ переходят в категорию активных (неосложненных).

Глава Государственной Комиссии по Запасам РФ Шпуров И.В. предлагает пользоваться следующим понятием: «Трудноизвлекаемые запасы - запасы залежей (месторождений, объектов разработки) или частей залежи, отличающиеся сравнительно неблагоприятными для извлечения геологическими условиями залегания нефти и (или) физическими ее свойствами, разработка которых существующими технологиями в условиях действующей налоговой системы экономически неэффективна».

Несмотря на разницу названий и форму интерпретации понятия, несложно проследить основную суть, а именно: источник считается нетрадиционным (или трудноизвлекаемым) до тех пор, пока добыча не является экономически рентабельной, главным образом, не изобретена соответствующая, зачастую масштабируемая технология добычи.

Критерий экономической эффективности и промышленной значимости, заложенный в последней версии Классификации запасов РФ, является образующим в международной классификации запасов SPE PRMS. Ключевым фактором рассматривается наличие обоснованного намерения экономически целесообразно разрабатывать проект, то есть должна быть просчитана экономика, должна быть опробована технология с учетом экологических гарантий. Таким образом, наряду с геологическими и экономическими факторами, определяющими степень промышленной значимости, является и технология.

Также в SPE PRMS предлагается подход к классификации источников на традиционные и нетрадиционные (см. Рисунок 4).

Рисунок 4. Ресурсный треугольник (согласно методологическим рекомендациям SPE PRMS)

В связи с тем, что большинство компаний подсчитывают свои запасы и ресурсы, основываясь на классификации SPE PRMS, что транслируется и в данных базы Rystad Energy UCube, используемых в качестве основы для моделирования, в данной работе будем использовать понятие нетрадиционных запасов в трактовке именно SPE PRMS, если не оговорено иное дополнительно.

Возвращаясь к вопросу о влиянии сдвига структуры добычи в пользу роста добычи нетрадиционных источников, обратимся к мнению ведущих экспертов нефтегазового мира. По их словам, такие проекты требуют огромное количество технологических вызовов, что обуславливает острую необходимость в развитии НИОКР и накоплению технической экспертизы.

Таким образом, на основе анализа ключевых вызовов можно утверждать, что сегодня на энергетической арене происходит целый ряд качественных и количественных сдвигов, шлифующих контекст развития нефтяной отрасли.

Между тем, важно заметить, что ископаемые виды топлива продолжают привлекать значительную часть глобальных инвестиций в энергетику, что отражает их доминирование среди прочих источников энергии. На их долю приходится около 80% спроса всей первичной энергии, едва ниже, чем десять лет назад, несмотря на все более активные усилия по развитию возобновляемых источников энергии и снижение зависимости от углеводородов. На нефть, газ и уголь приходилось почти две трети общего объема инвестиций в энергоснабжение в 2015 году. С 2000 года капитальные затраты на производство ископаемого топлива неуклонно возрастали, прерванные только в 2009 году финансовым кризисом, и резким падением мировых цен на энергоносители (см. Рисунок 5). В период с 2000 по 2014 гг. инвестиции в добычу нефти и газа превышали более чем в три раза в реальном выражении (с поправкой на общую инфляцию) инвестиции на нефтепереработку и добычу других ресурсов.

Рисунок 5. Глобальные инвестиции в ископаемое топливо по секторам, в млрд. долл. (в долл. 2015 года)

Рост расходов с начала 2000-х годов с одной стороны связан с увеличением затрат на добычу более дорогих ресурсов, в частности трудноизвлекаемой нефти и сланцевого газа в Северной Америке. С другой стороны, расходы возросли в результате перехода к более технологически сложным проектам (в том числе глубоководным), зачастую расположенным далеко от существующей инфраструктуры. Конкурентоспособный ландшафт североамериканской нефтегазовой промышленности в сочетании с относительно легким доступом к технологиям и финансовым ресурсам позволил увеличить число операторов малого и среднего размера, особенно в нетрадиционных месторождениях. В результате доля глобальных расходов на разведку и добычу независимыми компаниями США заметно возросла и достигла пика в 16% в 2014 году до снижения в 2015 и 2016 годах в результате финансовых трудностей в сланцевой промышленности США.

Быстрый рост добычи нефти и газа в Северной Америке за последнее десятилетие стимулировал волну инвестиций в мидстрим, включая строительство нефте- и газотранспортных и распределительных линий, нефтегазовых танкеров, сборочных и перерабатывающих мощностей, а также экспортных терминалов, необходимых для изменения географии производства.

Таблица 3. Инвестиции в ископаемое топливо по регионам и секторам, 2015

В разные периоды времени на цену углеводородов влияет достаточно большое количество макроэкономических, политических и финансовых факторов и условий. Стоит отметить, что во многом на цену влияют не столько средние издержки, сколько предельные. В настоящее время маржинальным поставщиком все больше являются нетрадиционные (неконвенциальные) источники углеводородов и тяжелой нефти. Кроме того, несмотря на факт, что изначально удельные издержки вовлечения таких ресурсов в производство высоки, с течением времени их стоимость снижается. Поэтому расширение ассортимента источников углеводородов является на сегодняшний день одним из определяющих факторов предложения.

Упомянутые выше процессы освоения нефти низкопроницаемых пород в США и Канаде происходило довольно интенсивными темпами, что стало одним из ключевых факторов, сформировавших предложение нефти на мировом рынке, значительно увеличившей его объемы.

В США за период 2005-2013 годы на ГГР и добычу нефти и газа было израсходовано 4 трлн. долл., из которых 350 млрд. - на неконвенциональные ресурсы. При этом на добычу нефти из традиционных месторождений было израсходовано 2,5 трлн. долл. - это 94% всей добычи на начало 2014 года. Однако добыча нефти из традиционных месторождений снижается, падение составило 1 млн. барр. в сутки. Пик добычи на традиционных месторождениях был достигнут в 2005 году.

Согласно отчету МЭА 2015 года, в четвертом квартале 2014 года избыток предложения составил 890 тыс. барр. в сутки. Превышение предложения увеличилось на 170 тыс. барр. в сутки по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время спрос в I кв. 2015 г. был на 900 тыс. барр. в сутки ниже по сравнению с I кв. предыдущего года (см. Рисунок 6).

Рисунок 6. Спрос на жидкие углеводороды и их предложение в мире

На снижение цен добывающие компании отреагировали вполне очевидно - снижением добычи. Уже в начале 2015 года добыча нефти в мире сократилась на 350 тыс. барр. в сутки по сравнению с предыдущими периодами. В то же время добыча нефти из плотных пород в США уменьшилась только со второй половины 2015 года. Это достаточно важный момент, свидетельствующий о новых возможностях формирования предложения, среди которых ключевой инструмент - новые источники углеводородов (нефть плотных пород и из неконвенциальных источников) и их значительно более высокая эластичность по сравнению с традиционными источниками, включая методы освоения.

Эластичность обеспечивается широким перечнем факторов: новыми технологиями, а также более гибкими финансовыми и экономическими условиями. Так, например, как уже упоминалось в разделе выше, количество работающих буровых установок в США в течение 2012-2014 годы снижалось (минус 30% с октября 2014 по январь 2015 года). С одной стороны, это дает представление о будущей траектории добычи. Но с другой стороны, учитывая, что буровые установки становятся более эффективными и способны бурить многоствольные (multiple) скважины, линейной связи между количеством установок и уровнем будущей добычи более не существует.

Роль новых источников углеводородов настолько велика, что начиная с 2005 года они в значительной степени определяли рост добычи жидких углеводородов в мире. При этом объяснять большую роль неконвенциальных источников углеводородов, прежде всего неэкономическим ограничением возможностей роста добычи в странах ОПЕК, нельзя. Ирак, несмотря на перебои в поставках и политическую нестабильность, был в 2014 году вторым по значимости источником роста предложения после США. Он обеспечил почти 60% роста добычи в странах ОПЕК, что компенсировало с превышением снижение добычи в других странах картеля.

Рисунок 7. Прогноз добычи нефти в США из конвенциальных источников, глубоководных месторождений на шельфе и плотных пород

.2 Сокращение расходов добывающих компаний в связи с падением цен нефть

Самые большие изменения в инвестициях в ископаемые источники энергии в 2015 году и в первой половине 2016 года произошли в разведке и добыче нефти и газа, где и объемы инвестиций, и издержки резко снизились, вызванные падением цен на нефть. Это произошло после продолжительной волны роста инвестиций. В период с 2000 по 2014 год инвестиции в нефтегазовый сектор увеличились почти в пять раз, чему способствовали более высокие цены на нефть и газ, а капитальные расходы в среднем выросли на 12% в ценах 2015 года (с примерно 160 до почти 780 млрд. долл.). Стоимость материалов, используемых в строительстве и разработке объектов разведки, а также услуг, оборудования и буровых установок, неуклонно росла в течение всего этого периода.

Рисунок 8. Инвестиции в добычу нефти и газа в мире, млрд. долл. (в ценах 2015)

Северная Америка была основным источником роста расходов, главным образом, благодаря росту добычи нетрадиционных нефти и газа, которая, как правило, более капиталоемкая, чем добыча на традиционных проектах в разрезе на единицу производимой энергии. В период между 2010 и 2014 годами объем добычи нефти в США увеличился в восемь раз и составил в среднем около 3,6 миллиона баррелей в сутки. За тот же период добыча сланцевого газа увеличилась более чем в два раза и достигла 380 млрд. куб. м., что привело к удвоению расходов на разведку и добычу нефти и газа в регионе. На регион приходилась почти половина общего увеличения инвестиций в разведку и добычу в период с 2000 по 2014 год. Во всех других регионах также наблюдался рост расходов, хотя и с существенно отличающимися темпами роста.

Глобальные инвестиции в добычу резко упали после падения цен на нефть во второй половине 2014 года. Падение составило 25% в 2015 году и 24% в 2016 году (см. Рисунок 8).

За два года общее падение превысило 300 млрд. долл. - это беспрецедентное явление с учетом того, что сокращения инвестиций на протяжении двух лет подряд не было порядка 30 лет. Кроме того, по прогнозам, компании не планируют увеличивать свои капитальные расходы в 2017 году, и пересматривали свои плановые показатели на 2016 год.