Дипломная работа: Влияние системы страхования вкладов населения на рынок банковских депозитов (на примере ПАО "Сбербанк")
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
61
мес.
Сбербанк
3,8
4,6
4,45
4,45
4,45
4,4
4,3
Санкт-
Петербург
4,1
6,2
6,6
6,9
6,2
6,2
5,7
БИН банк
8,2
8,2
8,2
8,2
7,25
7,25
7,25
ВТБ Банк
Москвы
7,1
7,1
6,9
6,75
6,4
6,09
3,1
Росбанк
6,7
6,7
6,8
7,1
6,9
6,9
6,9
Средняя
5,98
6,56
6,59
6,68
6,24
6,16
5,45
Рисунок 15 – Зависимость депозитной ставки (I) от срока
инвестирования(T)
Анализируя кривые доходностей I(T), выделим следующие состояния:
1) Нормальная кривая I(T). Определяется ростом доходности с
повышением (Т) и выходом на некоторое асимптотическое значение для (I).
Такое состояние «нормального» равновесного рынка, когда риски и доходности
тем больше, чем больше значение периода инвестирования (Т).
2) Инверсионная (перевернутая) кривая I(T). Определяется кризисным
положением рынка, у которого жесткая кредитно-денежная политика и ЦБ
повышает ключевую ставку, что влияет на «короткие» деньги.
3) Плоская кривая I(T) – неопределенность в оценке будущих перспектив
кредитно-денежной политики и ставки (I) не зависят от величины (Т) и
равномерно распределены на всем временном спектре.
4) Экстремальная кривая I(T). Определяется определенным переходным
положением от состояния 2 через состояние 3 к состоянию 1.
62
Таким образом, данные рисунка 15 соответствуют последнему
состоянию, когда рынок депозитов определяется перспективами изменения
учетных ставок, в первую очередь, краткосрочных и среднесрочных, в
направлении их снижения. Долгосрочные ставки, возможно, сильно не
изменятся, если исключить волатильность кредитного риска.
Западные практики рынка облигаций отмечают, что период
инвестирования влияет на кредитный риск, т.к. более поздние облигации
обладают более высоким спрэдом доходности, что относительно рынка
депозитов подтверждено данными табл. 1, где при сроке инвестирования Т = 36
мес. наблюдается значительный (с размахом более 100%) разброс ставок от 3,1
до 7,25%. Изменения краткосрочных ставок в кризис и после него надежнее
прогнозировать и их волатильность ниже.
Закономерности снижения ставок рассмотрим на примере изменения
ставки RUONIA. На рисунке 16 представлена зависимость снижения средней за
каждый период измерения ставки RUONIA (ось ординат, %) с течением
времени (360 дней) с октября 2016 г. по октябрь 2017 г. (на оси абсцисс
масштаб измерения – 10-дневный период), которая удовлетворительно
описывается слабозатухающей экспонентой.
Рисунке 16 – Изменение ставки RUONIA с октября 2016 г. по
октябрь 2017 г.
63
Чтобы выработать оптимальное решение, будем использовать теорию
Марковских цепей. С их помощью оценивали эффективность на рынке частных
коллективных инвестиций – ПИФов. Выберем три группы вкладов: КД с Т=3
мес. и доходностью I=6,56%, СД с Т=12 мес. и доходностью I=6,68% и ДД с
Т=36 мес. и доходностью I=5,45%. Допустим средства инвестора изначально
распределены по вкладам в пропорции 50, 30 и 20%, т.е. начальный
трехкомпонентный вектор Маркова So = (0,5;0,3;0,2). Этот портфель дает
средневзвешенную по объемам доходность I0=6,37% годовых. Матрицу
переходных состояний А принимаем согласно следующим принципам:
элементы главной диагонали отражают долю средств, которую инвестор
оставляет в том же сегменте инвестирования, а оставшуюся часть в равных
долях распределяет в других сегментах. Так, матрица:
А=
означает, что на каждом шаге h инвестирования до 90%
средств сохраняют в своих же сегментах, принятых при начальном
распределении, а в смежные сегменты вкладов инвестируют всего по 5%.
Условимся называть такую весьма консервативную стратегию 90-90-90.
Допустим, что доходности КД и СД снижаются согласно
закономерностям снижения краткосрочных ставок, т.е. по закону I=10,734
EXP(–0,008T), а долгосрочные ставки останутся на прежнем уровень. Если
принять за шаг инвестирования h=6 мес., то умножение вектора So на матрицу
А дает вектор S1 = (0,475; 0,305; 0,22) с доходностью I1=5,66%. В итоге за шаг
доходность уменьшится на 12,5%, что не удовлетворяет стратегию
инвестирования.
Дальнейшее умножение вектора S1 на матрицу А дает вектор S2, который
описывает портфель через 12 мес. и т.д. вплоть до конечного вектора Sk на
конец периода Т=36 мес. На рисунке 17 представлены изменения начального
портфеля при стратегии 90-90-90 в течение 36 мес. Конечная среднегодовая
доходность инвестирования составила Ik=5,82%.
64
Рисунке 17 – Перераспределение портфеля вкладов при
консервативной стратегии 90-90-90
По окончанию всех циклов инвестирования средства КД уменьшились на
26,2% (с 50 до 39,6%), а средства СД почти не поменялись (увеличились на
2%). Больше всего изменились в ДД (увеличение на 41,5% с 20 до 28,3%).
Допустим, инвестор принял более активную стратегию 50-50-50. Из данных
рисунка 18, после второго шага (через 12 мес.) инвестиционный портфель стал
стационарным с равномерным распределением средств по депозитам с разными
сроками исполнения.
Рисунок 18 – Перераспределение портфеля вкладов (стратегия 50-
50-50)
Но и такая стратегия при снижении доходности КД и СД не эффективна –
доходность инвестирования составила Ik=5,96%, т.е. менее чем на 10%
отличается от доходности стратегии, когда все средства были бы размещены в
3-х летних вкладах. Исследование влияния фактора – уровня значений
65
компонентов главной диагонали матрицы А – на конечные показатели
эффективности портфеля показали, что при опережающем уменьшении
краткосрочных и среднесрочных ставок следует на каждом шаге пересмотра
портфеля основной объем средств (не менее 75%) направлять в ДД. Произведем
вычисления для стратегии 10-10-90 (рис. 19).
Рисунок 19 – Перераспределение портфеля вкладов (стратегия 10-
10-90)
Итоги анализа полученных сведений говорят о достижении показателя
доходности Ik=6,41%, причем на втором шаге доля ДД увеличилась с 20 до 70%
благодаря кратному уменьшению доли КД и СД. По сравнению с доходностью
3-х летних вкладов эта стратегия дает преимущество почти в 1 п.п. или на
17,6%, что весьма выигрышно на фоне низких ставок. Полученные доходности
сопоставимы с доходностями 3-летних ОФЗ с погашением не позже 2020 г.
В отличие от стратегии консервации 3-х летних вкладов стратегия 10-10-
90 дает свободу при корректировке и изменении кредитно-денежной политики
монетарных властей. В итоге, рассмотрев три сценария и три стратегии
вероятного поведения частных инвесторов, делаем вывод, что частному
инвестору, который размещает денежные средства в депозитах и сталкивается с
понижением ключевой ставки ЦБ, эффективнее прибегать к циклическому
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/7384