Дипломная работа: Обоснование выбора вида налогового вычета при формировании портфеля ценных бумаг

На рисунке 7 отображена доходность акций ПАО «Газпром» за период 01.01.2015 по 01.04.2020 год. В виде таблицы данные представлены в приложении 3. [БКС, 2020]

На графике прослеживается упомянутое стандартное отклонение у акций - 21,0 %. Риск один из самых низких среди голубых фишек - при сортировании по возрастанию, акции Газпрома занимают 11 место из 15. Логарифмическая линия тренда показывают стабильность доходности, в отличие от Лукойла и Сбербанка.

Наибольший рост котировок отмечается в мае 2019 года, когда ПАО «Газпром» сообщили о возможности увеличения дивидендов более чем вдвое, по сравнению с 2018 годом. В связи с этим, произошло резкое увеличение стоимость акций компании. [Газпром,2019]

Рис. 7. Доходность акций ПАО «Газпром» за период 01.01.2015 - 01.04.2020 [сост. автором]

Падение стоимости акций с января по апрель 2020 года произошло на фоне падения цены на нефть, но большее влияние оказало снижение цены на природный газ, которая снизилась на 14 %: с 436 долларов за тыс. куб. м. на 01.01.2020 до 375 долларов за тыс. куб. м. на 01.04.2020. [РБК, 2020]

Рассмотрим компанию ПАО «ГМК «Норильский никель» и историческую доходность ее акций. Норникель лидер в горно-металлургической промышленности в России, один из крупнейших лидеров и крупнейших производителей высокосортного палладия и никеля. Доказанные и вероятные запасы ресурсной базы составляют 785 млн. тонн, у компании 9 шахт, 1 горно-обогатительный комбинат, 4 обогатительной фабрики, 4 плавильных завода. [Норникель, 2019]

По итогам 2019 года компания увеличила выпуск ключевых металлов: на 5% выросло производство никеля до 229 тыс. тонн, на 5 % выросло производство меди до 499 тыс. тонн за счет повышения производственной эффективности, а также планового наращивания производства на Быстринском горно-обогатительном комбинате, который вышел на проектную мощность и перешел в режим полной промышленной эксплуатации в сентябре 2019 года. [Норникель, 2020]

На рисунке 8 отображена доходность акций ПАО «ГМК «Норильский никель» за период 01.01.2015 по 01.04.2020 год. В виде таблицы данные представлены в приложении 4. [БКС, 2020]

На графике прослеживается упомянутое выше стандартное отклонение у акций - 30,1 %. Наибольшее падение наблюдается в марте 2020 года, но уже через месяц курс акций вырос до уровня конца 2019 года. Можно предположить, что данное падение котировок произошло на фоне спекулятивной волны и падения цен на нефть.

Рис. 8. Доходность акций ПАО «ГМК «Норникель» за период 01.01.2015 - 01.04.2020 [сост. автором]

Логарифмическая линия тренда показывает увеличение доходности акций. Норникель крупная и стабильно развивающаяся горно-металлургическая компания, которая не настолько зависит от влияния цен на нефть как Лукойл. Кроме того, компания регулярно выплачивает дивиденды, что увеличивает доходность акций.

Рассмотрим историческую доходность акций компании Яндекс Н.В. Компания Яндекс -- это технологическая компания, которая создает интеллектуальные продукты и услуги на основе машинного обучения. Кроме поискового сервиса компания разработала более 50 приложений, лидирующих на рынке транспортных услуг, различные финансовые, навигационные продукты и иные мобильные приложения для миллионов пользователей. Яндекс имеет офисы в 30 странах. На внутреннем рынке России доля поискового трафика составляет 57 %. [Яндекс, 2020]

По темпам роста, Яндекс является одним из лидеров на российском фондовом рынке. Темп роста выручки составляет 40 %, такую динамику компании обеспечивают различные проекты, в том числе Яндекс.Такси. При этом основное направление деятельности Яндекса - поисковая реклама, также активно растет: с 56,5% в 2019 году до 57 % в 2020 году. [Яндекс, 2020]

На рисунке 9 отображена доходность акций Яндекса за период 01.01.2015 по 01.04.2020 год. В виде таблицы данные представлены в приложении 5. [БКС, 2020]

Логарифмическая линия тренда показывает стабильную доходность акций компании, стандартное отклонение у акций компании равняется 25,4 %. Яндекс развивающаяся компания и как видно на графике доходности акций, котировки не упали так сильно в марте 2020 года, в отличие от Сбербанка или Лукойла. Компания не выплачивает дивидендов и направляет прибыль на обеспечение своего стабильного и устойчивого развития.

Рис. 9. Доходность акций Яндекс за период 01.01.2015 - 01.04.2020 [сост. автором]

Таким образом, в результате проведенного анализа, рассмотрены акции компаний голубых фишек, торгующихся на московской межбанковской валютной бирже и выбраны компании, акции которых будут включены в портфель.

Выбранные компании являются крупнейшими, в своих направлениях деятельности, в России и за рубежом. Данные компании стабильно и устойчиво развиваются, реализует крупные инвестиционные проекты. Они также являются социально-значимыми, часть некоторых из них принадлежит государству. Таким образом, в кризис, государство будет поддерживать данные компании.

Рассмотренная историческая доходность акций выбранных компаний свидетельствует об их устойчивом развитии, что дополнительно подтверждает их надежность и, соответственно, снижает риски при инвестировании в акции этих компаний.

Глава 3. Формирование портфеля ценных бумаг и обоснование типа налогового вычета

3.1 Формирование эффективного портфеля ценных бумаг

Согласно теореме об эффективном множестве, инвестор выберет свой оптимальный портфель, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого значения риска, а также обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Одной из важнейших задач при формировании портфеля, является выбор эффективного портфеля из эффективного множества. Таким образом, чтобы сформированный портфель давал наиболее высокую доходность при установленной степени риска, или наименьший риск при любой заданной доходности. [Шарп, 2016, с. 195].

Следующим этапом является формирование эффективного портфеля из ценных бумаг ранее выбранных компаний. Первый сформируем «портфель роста». Он будет включать в себя только акции выбранных пяти компаний. Рост портфеля планируется за счет увеличения курсовой стоимости акций, входящих в его состав.

Согласно описанной методике, находим годовую доходность акций компаний, как разницу между стоимостью акции на начало и конец периода с учетом выплаченных дивидендов, разделенную на стоимость акции на начало периода. После чего, в Excel по формуле =СРЗНАЧ(;) находим среднюю годовую доходность акций. В таблице 2 представлены полученные результаты расчетов.

Таким образом, видна динамика годовой доходности акций компаний. Для дальнейших расчетов используем данные полученной среднегодовой доходности.

В соответствии с выбранной методикой, следующим этапом является построение ковариационной матрицы. Ковариационная матрица строится в Excel c помощью формуле =КОВАРИАЦИЯ.Г(;).

Далее по столбцам доходности каждой ценной бумаги рассчитывается поочередно ковариация каждого столбца с другими: ковариация акций компании Лукойл с Лукойлом, Сбербанком, Газпромом и так далее.

Таблица 2 Среднегодовая доходность акций включенных в состав портфеля

После чего рассчитывается ковариация акций компании Сбербанк с акциями компании Лукойл, Сбербанк, Газпром и так далее соответственно. В результате произведенных расчетов, была получена ковариационная матрица, представленная в таблице 3.

Таблица 3 Ковариационная матрица доходностей ценных бумаг в составе портфеля

Представленная ковариационная матрица показывает парную ковариацию между акциями двух компаний: например, Лукойла и Сбербанка или Яндекса и Норникеля.

Следующим этапом рассчитывается дисперсия и состав портфеля. Для этого в Excel во вкладке «Данные» в надстройке «Поиск решений» в строке «Оптимизировать целевую функцию» вводится значение =СУММПРОИЗВ(МУМНОЖ(Ячейки ковариационной матрицы);Ячейки состава портфеля). Также вносятся ограничения: сумма долей акций в составе портфеля должна быть равна 1, требуемая доходность более 20 % и далее находим решение.

На рисунке 10 представлен скриншот полученных таблиц и расчета дисперсии и состава портфеля описанным методом.

Рис. 10 Расчет стандартного отклонения и состава «портфеля роста» [сост. автором]

В результате произведенных расчетов, получаем состав портфеля в долях ценных бумаг, включенных в его состав, обеспечивающий требуемую доходность, а также ожидаемую доходность каждой ценной бумаги, входящей в портфель, путем перемножения доли на среднегодовую доходность акций. В таблице 4 представлены полученные результаты расчетов.

Таблица 4 Доля ценных бумаг в составе портфеля и их ожидаемая доходность

Таким образом, сумма ожидаемых доходностей акций в портфеле, а, следовательно, и ожидаемая доходность всего портфеля составляет 25,0 %.

Дисперсия портфеля равняется 0,045. Для нахождения риска портфеля (стандартного отклонения) использовалась функция в Excel =КОРЕНЬ(дисперия). Таким образом, риск портфеля равняется 21,3 %.

На рисунке 11 графически отображен сформированный портфель. Он находится на границе эффективного множества. Также отмечены неэффективные портфели.

Расчеты, по которым построен график на рисунке 11, представлены в таблице в приложении 6.

В таблице 5 показано, что при формировании портфеля ценных бумаг, соотношение риска и доходности у сформированного из различных акций портфеля имеют оптимальное значение. Доходность акций компании Лукойл имеет близкое значение к доходности портфеля, но вместе с тем риск при вложении только в акции Лукойла остается выше.

Рис. 11 Сформированный портфель на границе эффективного множества [сост. автором]

Сформируем «портфель дохода», который будет содержать акции выбранных компаний и долговые безрисковые ценные бумаги. Портфель будет содержать облигации федерального займа и формируется с целью последующего рассмотрения двух вариантов портфелей, один из которых будет выбран для формирования на индивидуальном инвестиционном счете.

Таблица 5 Сравнение доходности и риска портфеля и ценных бумаг

В соответствии с раннее описанной в данной главе методикой, аналогичным образом формируем портфель и находим годовую доходность акций компаний и облигаций. Для включения в портфель, выбираем облигации федерального займа ОФЗ 26212 с датой погашения 19.01.2028, номиналом 1000 рублей, величиной купона 35,15 рублей, периодичностью выплаты купона 182 дня и текущей доходностью на 01.04.2020 равной 6,8 %.

После чего, в Excel по формуле =СРЗНАЧ(;) находим среднюю годовую доходность ценных бумаг. В таблице 6 представлены полученные результаты. Для дальнейших расчетов также используем данные полученной среднегодовой доходности ценных бумаг.